晨会纪要

重点推荐 ➢1.关注周期行业补库存情况，科技仍是长期主线——资产配置周报（2026/6/8-2026/6/12） ➢2.沐曦股份-U（688802）：全栈通用GPU布局，拓展互联网等客户打造关键增量——公司深度报告➢3.融资结构分化，息差压力有限——银行业“量价质”跟踪（二十七） 财经要闻 ➢1.2026陆家嘴论坛将举办一系列重大项目签约和政策发布活动➢2.央行公布5月金融数据➢3.人民银行：将开展6000亿元买断式逆回购操作➢4.伊美谅解备忘录：美将豁免对伊朗石油制裁 正文目录 1.1.关注周期行业补库存情况，科技仍是长期主线——资产配置周报（2026/6/8-2026/6/12）........................................................................................................31.2.沐曦股份-U（688802）：全栈通用GPU布局，拓展互联网等客户打造关键增量——公司深度报告...........................................................................................41.3.融资结构分化，息差压力有限——银行业“量价质”跟踪（二十七）.............5 2.财经新闻.....................................................................................7 3. A股市场评述...............................................................................8 1.重点推荐 1.1.关注周期行业补库存情况，科技仍是长期主线——资产配置周报（2026/6/8-2026/6/12） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：陈伟业，执业证书编号：S0630526020001，zjk@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。6月12日当周，全球股市涨跌不一，法国股市、英国股市领涨；主要商品期货中铜收涨，原油、黄金、铝下跌；美元指数小幅下跌，人民币、欧元、日元升值。1）权益方面：法国CAC40 >英国富时100 >纳指>道指>标普500 >上证指数>科创50 >德国DAX30 >沪深300指数>日经225 >恒生指数>深证成指>创业板指>恒生科技指数。2）美国CPI符合预期，但美伊冲突周内影响黄金价格波动，当周有所回落；特朗普再次taco，叠加巴基斯坦总理表示美伊可能将达成协议，原油价格明显调整。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤上涨，螺纹钢、水泥、混凝土小幅下跌；高炉开工率小幅上涨；乘用车当周销量3.26万辆，环比-34.61%，同比-23.00%；BDI环比下跌8.45%。4）国内利率债收益率上涨，全周中债1Y国债收益率上涨1.92BP至1.1967%，10Y国债收益率上涨2.2BP收至1.7427%。5）2Y美债收益率当周下行8BP至4.09%，10Y美债收益率下行7BP至4.48%。6）美元指数收于99.7519，周下跌0.33%；离岸人民币对美元升值0.40%。 国内权益市场。6月12日当周，风格方面，金融>消费>周期>成长，日均成交额为27663亿元（前值29282亿元）。申万一级行业中，共有6个行业上涨，25个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为银行（+3.46%）、非银金融（+2.30%）、有色金属（+1.61%）；跌幅靠前的行业为传媒（-5.12%）、计算机（-4.88%）、煤炭（-4.83%）。 关注周期行业补库存情况，科技仍是长期主线。近期商品价格调整，至6月11日的路透CRB商品指数为369.75，较之前一周下跌3.72%，较5月份的前期高点已经回落约9%。关注商品的库存情况，我们认为前期的工业品价格上涨带动了PPI及工业企业利润的回升；5月份的国内PMI数据中，制造业PMI中的原材料库存为48.6%，环比回落0.7个百分点；非制造业PMI的存货为45.1%，环比回落0.2个百分点，说明整体库存回落，结合新订单和最新的出口超预期，下游或仍有补库存需求。对于海外，标普全球的PMI的调查数据显示，全球制造业增长表现较好，但是服务业疲软。由于中东局势反复，预计油价维持波动，对于可选消费仍有影响。国内5月出口超预期，其中集成电路、自动数据处理设备表现持续突出，反映了AI基础设施建设与算力需求维持旺盛；我们认为长期投资主线仍是AI算力建设以及应用，关注通胀与美联储利率的关系，预计商品维持波动，炼化下游或有补库存需求。 利率与汇率。资金方面，政府债净融资较前一周回升，央行转为净投放对冲，资金价格上沿小幅抬升但仍处合理充裕区间；同业存单一周滚动净融资由正转负，银行负债端压力未继续放大。利率债方面，各期限收益率小幅上行，短端和1-5年更多受资金中枢修复影响；5月金融数据总量回升但结构仍待改善，长端仍由配置力量和基本面预期支撑。美债方面，强非农后收益率一度上行，但美国CPI核心环比温和、欧央行加息基本符合预期，后续加息交易没有继续升温，美债收益率较前一周回落。汇率方面，美元指数回落，人民币阶段性修复，短期仍以双向波动为主。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 1.2.沐曦股份-U（688802）：全栈通用GPU布局，拓展互联网等客户打造关键增量——公司深度报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001；证券分析师：董经纬，执业证书编号：S0630526040001 联系人：方逸洋，fyy@longone.com.cn 投资要点： 公司是国内通用GPU头部厂商，具备全栈GPU产品布局，单卡性能处于国内第一梯队。公司产品覆盖AI计算、通用计算（包括科学计算）和图形渲染三大领域，包含训推一体GPU曦云C系列、智算推理GPU曦思N系列、图形渲染GPU曦彩G系列以及专注科学计算的曦索X系列GPU，高度兼容主流CUDA生态，单卡性能处于国内第一梯队，也是国内少数真正实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商。公司管理团队多数具备AMD从业背景，5年内完成3颗主力芯片的一次性流片量产，目前曦云C系列占据公司营收主要份额，随着曦云C500、C550规模化量产，公司业绩整体处于快速爬升阶段，有望在短期内实现扭亏为盈。 推理侧算力需求持续增长，国内算力资本开支上行拉动国产GPU渗透率不断提升，2025年国产AI加速卡市占率已升至41%。2026年全球AI服务器出货量有望同比增长28.3%超200万台，直接拉动算力芯片需求，根据中商产业研究院，国内2026年AI计算加速芯片市场规模有望同比增长59.05%达3813.90亿元，为全球主要的算力需求国之一。目前通用GPU服务器占据国内AI服务器市场的58%，通用GPU仍为主流需求产品形态。此外，当前算力资源更多向推理侧倾斜，更具性价比和定制化优势的国产芯片在推理侧有望更早进行渗透，国产AI加速卡市占率从2024年的30%升至2025年的41%，随着国产算力芯片在迭代中逐步缩小与英伟达等国际顶尖芯片的差距，后续国产化率有望进一步提升。 公司曦云C系列GPU高度兼容CUDA，全国产工艺曦云C600预计于2026上半年实现量产销售，下一代曦云C700性能接近英伟达H100，已完成大部分核心设计和功能验证工作，有望成为贡献未来公司营收的重要力量。训推一体GPU曦云C系列基于公司自主研发的IP核，开源软件栈MXMACA拥有统一、完整且高效的全栈式工具链，实现了对CUDA生态的高度兼容，大幅降低客户应用迁移成本，提升迁移效率。目前公司营收大部分来自于曦云C500/C550，其在FP16/BF16精度上算力对标英伟达A100；曦云C600预计于2026上半年实现量产销售，增加了对FP8数据格式的支持并采用HBM3e，有望成为今年公司营收新的增长动能；曦云C700系列性能接近英伟达H100，进一步扩展对FP4等低精度的计算支持，目前处于软硬件购置和产品设计开发阶段，核心设计和功能验证已大部分完成，正在进行更深入的性能调优，预计于2026年进入流片测试阶段，2027下半年实现量产。 公司是国内少数真正实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商，自研MetaXLink互连带宽性能对标英伟达H200，目前正逐步开拓互联网、运营商两类关键客户。公司自研MetaXLink具备国内稀缺的高带宽卡间互连能力，单GPU芯片集成7个MetaXLink接口，可实现2-128卡多种互连拓扑，并在智算集群的线性度和稳定性方面表现较强，达到了与英伟达4nm制程工艺下H200相当的互连带宽性能。在商业化层面，公司也是国内少数真正实现千卡集群大规模商业化应用的GPU厂商，并正在研发和推动万卡集群的落地，目前已成功支持128B MoE大模型等完成全量预训练，截至2025年12月，公司GPU产品已相继应用部署于10余个智算集群。此外，公司正全力开拓互联网、运营商两类重要客户，互 联网其中一家客户已完成相关场景的所有性能测试，另一家自2025Q1起开展产品适配和性能测试等工作，进展良好，运营商方面已进入中国电信的集采短名单，并持续参与中国移动、中国联通的集采项目入围测试，与部分运营商区域公司合作的多个地方智算中心项目正同步推进中。商业化的关键突破有望为公司带来可观的营收增量与市场份额提升。 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。随着算力基建加速落地，国产算力芯片渗透率不断提升，公司作为国产GPU头部企业，具备行业领先的产品性能和集群化能力，有望率先受益于AI基建浪潮与国产超节点的规模化落地。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为35.04、58.91、84.87亿元，同比分别增长113.11%、68.15%、44.06%；归母净利润分别为0.41、8.33和16.41亿元，同比分别增长105.17%、1941.66%、97.06%。对应当前市值的2026-2028年PS分别为81、48、34倍。 风险提示：1）产品研发及客户验证进度不及预期风险；2）地缘政治风险；3）估值回调风险。 1.3.融资结构分化，息差压力有限——银行业“量价质”跟踪（二十七） 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001，whxing@longone.com.cn 投资要点： 事件：央行公布2026年5月金融数据。5月末，社会融资规模存量同比增长7.7%（前值7.8%），社融口径人民币贷款同比增长5.5%（前值5.6%），金融机构口径人民币贷款同比增长5.5%（前值5.6%）。M2与M1分别同比增长8.6%和5.5%（前值8.6%和5.0%）。5月新增社会融资规模2.03万亿元，同比少增2607亿元；新增人民币贷款5200亿元，同比少增1000亿元。根据《金融时报》记者从央行获得的数据，5月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.0%，同比低约25BP。 核心观点：5月金融数据特征是总量回升、结构仍待改善。社融较4月回升，但同比少增，主要受政府债高基数和贷款少增影响；企业债券、股票融资和未贴现银承同比多增，对社融形成补充。信贷端，企业贷款同比多增但主要由票据支撑，中长期贷款仍为负增；居民贷款较4月少减但同比仍弱。存款端，非银存款维持高位，M1回升，资金活化程度边际改善，但持续性仍需观察。 政府债仍是社融最大支持，直接融资仍有补充。5月新增社融2.03万亿元，同比