研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 黑色金属：市场情绪有所回暖，钢材盘面或企稳 【钢材】上周五，国内钢材期现货市场小幅回稳。周末美伊达成谅解备忘录消息或提振市场风险偏好。基本面方面，现实需求继续走弱，本周钢材库存环比回升12万吨，表观消费量继续回落。供应端，本周五大品种钢材产量环比回升4.55万吨，近期钢厂利润依然处于低位，后续建议关注钢材供给变化，短期来讲，钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 【铁矿石】上周五，铁矿石期现货价格小幅走弱。铁水产量继续回升，但盈利钢厂占比连续三周下降，铁水产量或已接近顶部。但回落速率仍有较大争议。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升173万吨，到港量环比回升165.万吨，供应整体呈现回升趋势。且按发货推算，到港量或继续回升。且港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。铁矿石价格短期或以区间震荡思路对待。 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 【硅锰/硅铁】上周五，硅铁、硅锰现货价格持平；盘面价格走势分化，硅锰走势略偏强。硅锰6517北方市场价格5700-5800元/吨，南方市场价格5850-5930元/吨。锰矿市场震荡运行，天津港半碳酸成交38元/吨度左右，南非高铁分指标33-33.5元/吨度区间，加蓬41.5-42元/吨度。主产区生产节奏保持稳定，调研后期短期内减增产量较少，厂家出货较好，内蒙厂交付订单为主，宁夏厂逐步出货，厂家利润表现一般。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5100元/吨左右，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。下游企业基本假期后，部分企业也多交付手上订单，市场询单以及成交逐渐冷清,下游需求基本处于停滞的状态。硅铁、硅锰或以区间震荡为主。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn李卓雅 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 有色新能源：风险偏好回升，有色企稳反弹 【铜】美国与伊朗终于宣布终止敌对行动。双方将于本周五在瑞士正式签署谅解备忘录。欧央行如期加息25BP，并且欧央行行长释放偏鹰信号，下周关注美联储和日本央行会议，宏观风险依然存在。铜矿端，现货TC大幅下跌，矿端依然偏紧，本月要重点关注巴拿马审计报告和听证会，将决定科布雷铜矿能否重启，对市场心理预期影响较大。冶炼端，国内产量维持高位，目前全球硫磺和硫酸供给收紧制约湿法铜产量释放，有一定支撑，但如果美伊局势缓和，霍尔木兹海峡可以通行，将缓解市场供应忧虑。需求端，分化明显，数据中心耗铜维持高增速，但比重仍偏低，对铜整体需求提振幅度有限，其他传统领域耗铜缺乏亮点。月底，美 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 国商务部将提交铜调查报告，将决定是否对精炼铜加征关税。 【铝】上周，电解铝社会库存去库幅度较大，但主要是由于价格下降，下游集中逢低补库。基本面，目前供给偏紧预期叙事有所改变，加上国内铝库存高企，现实偏弱。后期重点关注供给端的叙事何时发生彻底扭转，尤其是下半年印尼、欧洲等海外仍有大量电解铝产能释放，而国内同样有百万吨级产能投产或复产。宏观面，后期仍有欧洲央行、美联储和日本央行利率会议，宏观风险有待释放。 【锡】供应端，锡矿短周期内依然偏紧，但锡矿加工费上调，缅甸锡矿复产仍在进行时，其产量仍有进一步增加空间；冶炼端，云南江西两省精炼锡冶炼企业开工率保持小幅回升态势，同比处于近年最高水平；后期除了关注缅甸和刚果金外，需重点关注印尼政策，涵盖锡矿RKAB配额和锡锭出口关税，可能给市场带来较大扰动。需求端，5月锡焊料开工率为74.2%，环比下降0.7%，但高于去年同期的72.4%，半导体需求仍提振锡焊料需求；全球4月半导体销售额增速进一步上升，达到93.89%，增速较上个月扩大14.69%；4月我国半导体产量同比增33%，今年以来维持两位数增速；电子焊料需求进入淡季，叠加汽车、家电和光伏产销同比下滑，整体需求欠佳，缺乏强力拉动。由于锡价大幅下挫，前期被抑制的采购需求集中释放，形成脉冲补库需求，锡锭社会库存大幅下降2613吨至10799吨：海外方面，LME库存周环比下降170吨，但仍为近年来最高水平。综合来看，随着宏观风险有所释放，风险偏好回升，刺激锡价反弹，但宏观风险仍存，库存高位也制约后期上涨空间，后续还是重点关注主产国政策突发扰动。 【碳酸锂】碳酸锂周度产量录得26429吨，周环比增加0.3%（+85吨），周度开工率58.89%。其中，锂辉石、锂云母、盐湖、回收料各产线开工率分别录得71.85%、33.01%、76.21%、36.7%。青海多家盐湖企业预计在月底检修。碳酸锂小样本社会库存97829吨，去库857吨，其中上游去库21吨至16494吨，下游累库194吨至46623吨，其他环节去库1030吨至34712吨。大样本社会库存去库1312吨至132991吨。碳酸锂最新仓单库存53787吨，周环比减少1900吨。6月预计维持去库格局，下方需求支撑较强。地缘缓和，宏观流动性冲击有所消化，碳酸锂在强现实支持下反弹。上周现货成交相对清淡，下游刚需采购，基差走弱，仓单数量减少但仍然处于高位，上方套保压力较大。以区间偏强震荡看待，关注上方压力。 【工业硅】最新周度产量8.18万吨，周环比增加3055.5吨（+3.9%）。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周度开工率分别录得21.09%、9.5%、57.53%、36.51%、44.44%。最新开炉数量总计232台，环比增加8台，开炉率29%。其中西南增加11台，北方减少3台。北方开工持续低迷，西南丰水期复产开启，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。山西矿难引发煤炭供应收缩，焦煤价格上涨从成本端推动工业硅上涨，但整体商品情绪较弱，预计呈震荡上行。 【多晶硅】2026年5月，中国多晶硅企业产量8.81万吨，环比增加3.3%，5月开工率30.63%。最新周度库存为28.2万吨，库存下降0.74万吨。最新仓单11780手，周环比增加3570手。期货和现货价格分歧较大。期货受到光伏去产能预期提 振，6月12日，工信部官网发布“关于公开征求《光伏产品分级分类第1部分：光伏组件》等6项行业标准报批意见的公示”。多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压。多晶硅现金流成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望。 能源化工：美伊达成临时协议，油价大幅下行 【原油】美伊两国表示，双方达成临时协议以重开霍尔木兹海峡，这将暂停战争，并为围绕伊朗核计划展开60天的谈判铺平道路。两国将于6月19日在瑞士会面来证实签署协议，这一安排暗示协议的部分内容可能仍有待敲定。不过近期以色列方面的态度也不明朗，以政府在最后关头对黎巴嫩发动新一轮袭击，一度危及协议。等待本周最终协议前的情况，油价将继续维持偏弱震荡。 【沥青】油价因美伊协议可能达成而继续走低，沥青跟随中枢下行。短期利润水平仍继续受到压制，叠加近期地炼开工继续下行，较多头部沥青生产商开工走低，供应恢复概率仍然不高，所以短期累库压力有限，低价货仍然是近期成交主流。旺季下沥青刚性需求有提升但幅度有限，库存去化情况下，或对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】一次装置开工继续下降，导致化工原料再度出现供应减量驱动，PTA开工再度走低，PX偏紧状态有所缓和，外盘价格维持在1148美金，PX对石脑油价差保持358美金。后期市场仍等待原料再度走强支撑。短期聚酯板块整体负反馈明显，PX延续震荡，后期油价若企稳支撑，PX价格回落空间或仍有限。 【PTA】头部工厂继续维持减产且执行较好，基差仍然维持210以上高位，下游对原料涨价仍没有太强接受度，长丝促销后一度拉升销售，但后期成品和原料库存双低的情况下，淡季下囤货意愿依旧有限，PTA价格短期反弹空间或仍有限。 【乙二醇】到港因海外装置问题持续延续低位，导致显性库存继续去化至62万吨水平，但近期下游需求极度弱势，工厂库存再度增加，整体供应仍在高位，去库速度明显放缓。叠加乙二醇面临和PTA同样的终端负反馈情况，导致去库量与前期预期仍有较大差距，但近期煤价上行，煤制利润已经走低之亏损区间，供应或有减量风险。近期回落后维持支撑测试震荡水平。 【短纤】短纤利润水平仍然处在亏损状态，装置继续深化减产，终端开工近期仅止跌但未见明显反弹，原料采购意愿有限回升，短纤等品类产销率继续保持中性，库存累积速率有所增加。短期跟随PTA等品种继续维持偏弱震荡状态，成本价支撑存续，短纤或将维持弱震荡格局。 农产品：国际原油承压带动油脂油料高位调整行情延续 【美豆】美豆副产品豆油阶段性随国际原油价格下跌调整，对华出口预期不确定风险也在增加，叠加南美大豆上市持续冲击影响，美豆下跌行情逻辑依然存在，阶段性触及成本支撑及关键技术位后出现止跌迹象，短期内油料产区若无天气风险升水，美豆或将持续维持低位偏弱震荡。 【豆菜粕】近期美豆止跌企稳以及国内低价刺激部分刚性需求抬升，短暂支撑连粕弱反弹。国内豆粕供应逐步转向宽松，弱基差+逐步累库状况下，随着定价成本走弱而同步承压风险依然存在。菜粕方面，进口菜粕成本支撑预期稳定，国内油厂可流通现货库存偏紧，同时水产养殖旺季需求不及预期，交投清淡，阶段性随豆粕行情承压将持续偏弱调整。 【油脂】国际原油及油料价格回调，叠加国内油脂累库、弱基差现实，短期三大油脂整体承压调整趋势不变。棕榈油，印尼B50政策落地在即，出扣管控逐步升级，同时产区季节性减产继续为棕榈油供底部支撑。菜油，国内供给端相对偏紧叠加国际菜籽产区天气风险担忧，相对抗跌，菜棕价差有望延续走扩。豆油，库存高+基差弱+成本支撑，且国内现货价格相对便宜、交投情绪走强，高位震荡行情稳定。 【玉米】现阶段小麦丰产上市、新季芽麦、进口谷物及定向稻谷拍卖，替代玉米饲用消费性价比高，饲料企业维持玉米刚需补库为主，采购非常谨慎，销区玉米市场情绪偏悲观；玉米深加工也处于淡季，短期内市场缺乏利好因素提振。 【生猪】6月规模场出栏增多且降重需求抬升，二育出栏压力或也相对集中兑现，短期端午前后消费增量预期也有落差，疲软现实没有太强支撑。期货方面，生猪09合约升水阶段性下跌后资金分歧增加，但去产路漫漫、且随着现货阶段性涨价期望逐步落空，逢高源自套保卖盘的潜在压力或会持续存在。 以上文中涉及数据来自：Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM，东海期货研究所整理重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户