中国中游：FORGE资产——多行业联合中国中游制造6月报

【华创证券中国中游制造研究中心】 中国中游：FORGE资产——多行业联合中国中游制造6月报 宏观：宏观判断上，我们基于四大逻辑（三大重构交汇、盈利能力改善、出口份额提升、市值份额低估）继续战略看多中游。对应到权益投资：基于四大逻辑（供给稀缺性、外需敞口大、供需格局改善、产业进步），我们构建了中国中游100指数。宽基指数层面我们推荐以创业板作为中游制造的风向标。 华创证券研究所 证券分析师：姚佩邮箱：yaopei@hcyjs.com执业编号：S0360522120004 策略：中国中游制造正迎来十年级战略配置窗口，在此背景下我们提出FORGE资产框架——Factory-power（制造力）+Overseas（出海）+Robotics（智能化）+Global-share（全球份额）+Engineering（工程），系统性命名中国制造新范式。通过五维度构建中国中游行业比较框架：出海能力（产业竞争力）/供需格局（盈利周期）/创新驱动（长期壁垒）/HALO资产（资产质量）/估值交易（配置性价比），系统性识别中国中游制造细分行业中真正具备全球竞争力的优质赛道：电子（电子产品）、机械（建筑及工程机械）、电新（新能源车设备）、家电（家电零部件）、汽车（零部件）等。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 汽车：内需偏弱、出口强劲、股价疲弱。核心原因主要还是在于全市场结构性行情的影响，导致投资者对利好钝化。今年汽车板块投资主旋律依然为电车出海，未来随市场风格变化、数据继续走强、研究颗粒度提升，电车出海链条有望获得重新定价。目前汽车又回到了相对低位，相较于其它板块具备了性价比优势，建议6月逐步布局。此外本周有两个值得关注的信息，一是比亚迪智驾发布会宣布智驾兜底政策以及宣发智驾芯片，二是蔚来ES9上市订单热烈，预计都会对两家公司产生正面影响。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：耿琛邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 化工：（1）重视六氟化钨：六氟化钨供需缺口大，需求端跟随存储大周期，供给端受限于日本退出/扩产周期长，26/27年供需缺口逐年扩大，看好涨价弹性。（2）重视存储、国产算力、海外算力、MLCC上游等新材料。1）存储链：关注存储高景气及两长扩产带来的特气、前驱体材料需求。2）先进封装及国产替代：关注AI算力平台升级带来的封装、电镀、清洗、显影及国产替代材料增量。3）高速PCB＆AI服务器材料：Rubin机柜功耗、互联密度、信号速率及散热要求提升，有望拉动高速PCB、MLCC、树脂、硅微粉及光通信材料价值量提升。（3）重视冲突缓和下的补库行情。受中东冲突影响，海外装置开工率偏低，但终端需求仍在，部分化工品库存接近历史低位。天然刚性补库叠加旺季终端需求，主动补库行情或全面启动。随油价中枢回归后化工品价差望进一步扩大。基于双碳顶层背景下，十五五碳达峰推进、行业反内卷深化、冲突缓和下的出口链机遇以及补库行情，国内大化工望凭借规模、成本、产业链等优势进一步提升自身定价力。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 造船：5月新船价格环比上行，新签订单持续同比增长，中国船厂份额保持领先。截至26年5月底，克拉克森新造船价格指数为185点，环比+0.87%；5月全球新签订单量为1086万DWT，同比+146%，中国份额占比为56%。我们看好本轮造船周期景气继续向上，中国船企有望凭借其竞争力，继续提升市场份额，建议关注中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达。 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 机械：6月推荐新锐股份、泰豪科技。新锐股份：收购慧联电子，切入PCB钻针领域；泰豪科技：柴发业务突破北美高端市场，燃气机和燃气轮机业务打造新增长曲线。 相关研究报告 《【华创证券红利资产研究中心】高波动下的红利再审视——多行业联合红利资产5月报》2026-06-11《【华创策略】杠杆资金&股票型ETF分化收窄——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》2026-06-08《【华创策略】美债冲击科技：涟漪而非海啸——策略周聚焦》2026-06-07 电子：算力基础设施方面，Agentic AI推动token需求量高速增长，大模型ARR快速提升，AI算力需求依旧旺盛，AI基础设施仍处于早期阶段，PCB/存储需求有望继续维持高增长。电子制造方面，本轮端侧AI升级不只是“AI功能上机”，而是推动PC从低功耗办公终端向高算力本地工作站形态上移，预计对高端主板、散热模组、电池/电源管理、精密结构件、高速连接器、存储模组及ODM整机集成能力提出更高要求。 通信：2026年6月3日，博通发布2026财年第二季度财报，总营收221.87亿美元，同比+48%。其中半导体解决方案业务营收150.09亿美元，同比+79%，AI半导体业务收入达108亿美元，同比+143%，超过公司此前在3月给出的107亿美元指引。CEO陈福阳在财报声明中表示，当季AI半导体订单超过300 亿美元，而实际交付仅为108亿美元，形成了庞大的订单积压池，为未来多个季度的收入可见性提供了强有力的支撑。公司预计Q3总营收294亿美元，环比+32.5%，AI半导体收入将达160亿美元，同比+200%。目前随着大模型参数规模和训练数据量的指数级增长，单集群GPU数量已突破十万级，对网络带宽、延迟和可靠性的要求呈指数级提升。持续推荐光通信产业链，建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤等。 电新：（1）新型配电系统：供电架构向高压化演进。算力机柜功耗激增颠覆传统UPS，AIDC供电向800V HVDC升级大势已定。终极形态的SST已获海外订单背书，迎“0到1”实质性爆发。（2）储能：基本面筑底与AIDC配储增量。欧洲大储指引上修叠加户储去库，基本面见底；北美电网扩容瓶颈倒逼算力中心转向“微电网+配储”离网模式，打开高毛利大容量增量空间。（3）电力元器件上游材料：MLCC产能挤出与卡脖子材料重估。算力终端高频大电流特征极速吞噬头部超高容MLCC产能，引发全行业结构性错配，涨价弹性有望超预期，建议关注上游材料环节。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 目录 一、宏观：旧尺难刻新舟，胜负定于中游.....................................................................9二、策略：FORGE资产：锻造世界级产业................................................................11 三、汽车：质量红利+周期红利，重视板块龙头投资机会.........................................17 （一）基本面数据跟踪...................................................................................................17（二）行业重点事件点评...............................................................................................20（三）投资建议...............................................................................................................21 四、化工：双碳+补库行情或利好HALO属性大化工资产，持续重视六氟化钨及AI 半导体材料产业链...................................................................................................22 （一）基本面数据跟踪...................................................................................................22（二）行业重点事件点评...............................................................................................28（三）投资建议...............................................................................................................28 五、造船：新船价格持续上涨，中国份额保持领先，继续好看造船景气复苏.......29 （一）基本面数据跟踪...................................................................................................29（二）投资建议...............................................................................................................31 六、机械：推荐AI PCB设备耗材和AIDC发电设备；5月挖机内外销再加速，板块低位建议重点关注...................................................................................................31 （一）基本面跟踪...........................................................................................................31（二）行业动态研究.......................................................................................................331、奥比中光-W（688322）：十年磨剑，AI之眼.....................................................332、恒立液压（601100）系列深度研究报告（三）：不止于液压传动，精密传动有望再造一个恒立.........................................................................................................343、新锐股份（688257）重大事项点评：拟收购慧联电子，切入PCB钻针领域354、机械行业深度研究报告：卫星组网建设进入加速期，看好火箭链投资机会..35（三）投资建议.....