多行业联合红利资产6月报：基于宏观周期的红利轮动模型

因和拿地精准度仍是我们推荐公司的核心理由，这两部分目前未受影响。 ❖出版：教育出版稳健度高，重视配置价值。可攻可守优质配置方向。看好今年国有教育出版主业稳健+稳定高分红，此外各家积极布局AI教育/研学等新方向，有潜在向上期权，持续看好配置价值。推荐南方传媒，建议关注中原传媒（主业稳健+高分红，当前股息率~4.6%，向下安全垫厚；新业务布局积极，智慧教育平台预计年内正式落地）/长江传媒/凤凰传媒/山东出版/中南传媒等。 ❖红利资产精选组合：稳定红利资产个股包括：银行的沪农商行；交运高速公路细分四川成渝、皖通高速；质量红利资产个股包括：食饮白酒细分的贵州茅台、五粮液、及乳品细分伊利股份；家电白电格力电器、海信家电；出版南方传媒；潜在红利资产包括：交运港口细分的招商港口。 ❖风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来；历史复盘回测方式存在局限性。 目录 一、策略：构建基于宏观状态的红利轮动组合，年化收益15%........................................9 二、金融：6月银行业上涨5.37%，估值继续回升............................................................19 （一）基本面数据跟踪...................................................................................................19（二）银行股历史复盘：什么时候有好的投资价值？...............................................20（三）投资建议...............................................................................................................21 三、交运公用：H股较A股表现更优，重视港股红利资产投资机会..............................22 （一）H股较A股表现更优，重视港股红利资产投资机会.......................................22（二）基本面数据跟踪...................................................................................................23（三）投资建议...............................................................................................................30 四、能源化工：欧美驾驶旺季来临，重视能源行业配置机会...........................................33 （一）基本面数据跟踪...................................................................................................33（二）行业重点事件点评...............................................................................................40（三）投资建议...............................................................................................................41 五、食饮：步入业绩验证期，分红提质成看点...................................................................43 （一）基本面数据跟踪...................................................................................................43（二）行业重点事件点评...............................................................................................45（三）投资建议...............................................................................................................46 六、家电：质量红利+周期红利，重视板块龙头投资机会.................................................47 （一）基本面数据跟踪...................................................................................................47（二）行业重点事件点评...............................................................................................51（三）投资建议...............................................................................................................51 七、地产：商品房销售下滑，聚焦商业地产赛道...............................................................53 （一）基本面数据跟踪...................................................................................................53（二）行业重点事件点评...............................................................................................55（三）投资建议...............................................................................................................55 八、出版：教育出版稳健度高，重视配置价值...................................................................59 （一）基本面数据跟踪...................................................................................................59（二）行业重点事件点评...............................................................................................59（三）投资建议...............................................................................................................60 九、红利资产精选组合...........................................................................................................60 图表目录 图表1华创红利资产研究中心：稳定&质量&周期&潜在红利资产建议关注标的........9图表2四类红利大类走势及中证红利走势.......................................................................10图表3宏观状态划分三参数走势.......................................................................................11图表4 M1同比走势及趋势划分.........................................................................................11图表5 PPI定基指数走势及趋势划分................................................................................11图表6 10Y国债收益率走势及趋势划分...........................................................................11图表7统计10-24年四类红利大类对应不同宏观状态越品年化收益率中位数表现....12图表8参考收益率表现，筛选不同宏观状态下表现领先红利大类...............................13图表9宏观状态选择红利大类组合走势...........................................................................13图表10红利资产与整体市场6月行情走势.....................................................................14图表11各板块成交热度.....................................................................................................15图表12 25/6全行业涨跌幅及重点红利行业表现.............................................................15图表13各行业成交热度.....................................................................................................16图表14 25/6红利股息率相对债券收益率持续走弱.........................................................16图表15估值情况PE分位降序..........................................................................................17图表16 5月社融数据一览..................................................................................................19图表17银行业历史超额收益与绝对收益情况（截至2025/6/27）.............................