基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效月报20250630

模型回顾

• 宏观风险因子体系：构建包含经济增长、通胀、利率、汇率、信用、期限利差六个因子的宏观风险模型。
• 大类资产投资时钟规律：
  • “增长—通胀时钟”：复苏和过热期利好股票和商品，利空债券；滞涨和衰退期利好债券和黄金，利空股票和商品。
  • “利率—信用时钟”：宽利率利好债券，利空股票；紧利率宽信用利好股票，利空债券；紧利率紧信用时小盘股表现较好。
• 相位判断法改善拐点：用因子动量法识别因子状态，结合相位判断法（38个月周期）提高拐点识别的准确性。
• “时钟+拐点改善法”模型：
  • 假设下月因子延续本月状态，根据因子状态计算资产总得分。
  • 引入风险预算模型，初始配比为大盘股：小盘股：债券：商品：黄金=1：1：1：0.5：0.5，根据得分调整。
  • 回测区间2011-2023，年化收益率9.93%，年化波动率6.83%，夏普比率1.45，最大回撤率6.31%。

绩效回顾（2025年6月）

• 本月表现：
  • 股票：大盘股上涨1.87%，小盘股上涨7.02%。
  • 债券：上涨0.58%。
  • 黄金：下跌0.57%。
  • 商品：先冲高后回落，最终上涨4.89%。
  • 模型配置：大盘股1.91%，小盘股0.96%，债券88.54%，商品2.79%，黄金5.81%。
  • 模型收益：0.72%，等权基准组合收益2.76%，超额收益-2.04%。
• 下月观点：
  • 宏观状态：“增长-通胀”时钟复苏，“利率-信用”时钟紧利率宽信用，汇率和期限利差下行。
  • 配置建议：看多债券、黄金，对权益、商品保持谨慎。
  • 模型配置：小盘股1.79%，债券90.92%，商品2.33%，黄金4.96%，未配置大盘股。

风险提示

• 未来市场风险变化。
• 单一模型风险。
• 数据测算误差风险。