华创证券中国中游制造研究中心 中游赔率胜率占优 多行业联合中国中游制造7月报

00:00:00 大家好，欢迎参加华创证券中国中游制造研究中心中游赔率胜率占优，多行业联合中国中游制造7月报。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:15 本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。 00:00:37 本次会议内容不得涉及国家保密信息，内幕信息，未公开重大信息，商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。 单，本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。 00:01:29嗯，各位投资者大家好啊，华创策略姚佩，嗯，我们华创研究中国中游制造。 00:01:37 研究中心7月份的金股会议现在开始。那整个这个7月份行业之间这个汇总提供的金股，呃，包括汽车中的吉利汽车、银轮股份、福泰科技，化工中的新纪录，机械里面的新锐股份、恒力液压，电子中的生益科技、东山精密，通信里面的中继续创，以及包括电芯中的这个阳光电源。大家也看到这个在过去的两周整个AI的高波动之下的话，权益市场出现了很大的这样一个这个波折。所以很多的投资者关心的问题就是说，呃如果短期的这样一 个AI的高波未有一个明显的平移，那么AI以外哪些板块可能会有一个明显的受益，以及包括基本面逻辑。 00:02:18 所以今天我们中游来看的话，呃，相关的行业司主席会就这个细分的板块以及包括个股呃做一个汇报。从整个6月份的表现来看的话，整个中游制造板块的超额收益上是明显的，但主要归结于这个通信和电子这样的带动，那么使得这个呃相关的中游指数注入。 00:02:37 像中证中游、申万制造以及包括中证高装，那么都录得了一个11%~12%比较高的这样一个涨幅。那从目前的估值来看的话，分化是比较严重的，整个内部来看呢，通信呃电子呃以及包括机械，那么其实都处在一个估值的一个中高位。呃反过来偏传统的诸如像家电这个交运呃电芯以及包括汽车，那么估值的话，普遍都处在一个历史的大概50%~40%的，这呃40的这样一个氛围值之间的一个情况，那么首先的话，呃整个电话会首先请我们宏观的。 00:03:08 资深分析师，呃，陆银波来讲一下整个宏观面目前对于中游整体的看法。 00:03:14 呃好的，这个宏观这边我们更新两点啊。第一个就是这个呃我们常规的这个呃跟踪中游的一个呃指标，就是这个上中下游的需求和这个呃供需增速差。 00:03:27 呃那么到这个5月份呢，我们看到中游的需求依然比较高，大概是百分之呃8.4呃远远好于这个呃下游和这个呃上游。那我们这里面构建的中游需求，实际上就是这个呃基建出口设备投资和这个呃耐用品消费啊。我们利用一个滚动一年的呃这个计算去平滑这个波动，那么今年以来大概在这个增速啊基本上在8~9这个之间啊，就就这个是是一个比较高的增长。然后第二个就是这个呃刻画这个供需矛盾的，就是我们用这个呃需求的增速去减掉这个呃投资增速。那我们看到因为这个投资端呢掉得很快啊，呃5月份中游的投资掉了3.9，嗯当然上游下游也很多啊，那么整个的这个。 00:04:14 个结合投资以后呢，我们看到这个供需增速差，呃5月份中游的这个供需增速差大概回到 了12.3%啊，比上个月的呃11.8要更高啊。所以呃这个跟这个增速差呢是远远好于这个呃上游和下游的啊。所以我们从这两两个角度来看，我们觉得当下依然是呃中游最呃值得看好的啊，有需求啊，然后这个呃有一个比较好的这个呃供需增度差，那么也就意味着它的盈利应该是比较好的啊。 00:04:44 这是第一块我们更新的常规的一个跟踪指标。然后第二块就是我们这个呃，对6月份的这个呃出口呃我们做一个展望啊，因为明天或者后天应该是公布这个出口和这个经济数据，那我们觉得6月份整个经济里面亮点啊依依然在出口，出口里面的亮点依然在这个呃中游。 00:05:05 那我们这里面去分两块去讨论这个中游的出口， 00:05:09 第一块就是这个呃AI相关的产品，那我们估计这个6月份AI。相关的产品对于我们中国出口的拉动啊呃应该会进一步的增强的啊。当然5月份其实已经呃有百分之这个10.8的一个贡献了啊，就是拉动我们出五五月份的这个出口。那么从6月份的高频来看，我们看到像韩国呃越南的这个半导体相关出口呃增速还在往上走啊。 00:05:32 六月份韩国的半导体出口呃回升到了呃，199.3%的增长啊，上个月是169%，这个基本上是如果看月度环比的话呃也是达到了20.6%啊。是过去10年同期次高呃整个6月上半月越南的半导体相关啊，包括这个计算机啊电子啊和这个电话手机啊，它的这个出口同比增速呃也到了60.4%啊，比上个月的这个呃37要更高啊。 00:06:00 呃这是第一块就是AI相关的出口，我们从这两个呃国家的这个呃相关的商品来，来跟踪6月份的这个数据啊。然后第二块就是这个中药里面这个非ii的相关的呃出口，呃这里面包含了一些。这个机械啊一些设备什么的，那我们看到其实也是相对呃比较平稳的。那我们看到这里面重点跟踪的一些指标，包括这个呃发达国家的这个PMI I,那我们看到呃6月份欧欧洲美国英国日本的PMI，呃都维持了一个比较高的位置啊，大概平均现在在53.7左右。 00:06:32 另另外一块呢就是这个呃我们跟踪的高频里面，像这个韩国呃越南的这个机械的这个呃出口呃也比较高啊，确实这个越南大概呃还在上还在上升啊，大概6月6月上半月大概回到了百分之这个呃35.9左右啊。韩国稍微掉了一点点，但是也不算特别低，6.6.5%的一个增长， 00:06:52 所以结合这两块来看的话，也就是说一个是AI相关的出口啊，另外一块是这个AI里面其他的一些这个机电的出口。呃合在一起来看，我们觉得呃意味着我们6月份就是公布的这个出口数据里面，这个呃机电的这个景气度啊应该还是比较高的啊。那么如果如果这块比较高的话，那么我们说这个我们构建这个中游的这个需求观测指标里面。啊，中游本身的出口其实是体量很大的啊， 00:07:18 我们去估算，按照我们的这个计算方法，呃，中游的出口占到我们整个中游的需求呃接近一半啊，所以也就意味着我们其实没有那么担心短期中游的需求会掉得很快啊。呃，所以最终的结论其实就是我们宏观层面依然比较看好这个呃中游啊，比较看好中游制造啊， 00:07:35 有需求，然后有这个比较好的一个供需呃供需格局，这是是个宏观的一个一些这个更新啊。 00:07:43 好呀，谢谢英波。那么策略紧接在宏观之后的话汇报一下呃，我们从出口视角出海对于整个行呃中游行业之间的比较的一个结果。我们从两个角度出发，一个上市本身呃出海的量价的一个情况，第二呢，上是上市公司层面是否赚钱，及这个呃基于呃境外收入毛利率以及包括这个毛利差这样一些指标。 00:08:06 从第一个角度这个出口的角度来看的话，结论来看汽车呃交易设备以及包括化学原料化学制品，那今年以来上是出口领先的。嗯，从这个统计学的所披露的这样一个规模以上工业出口的一个情况来看，的话，呃，1~5月份整个中游制造保持比较强的这样一个出口增长 里面，主要集中在汽车交运呃化学以及包括专业设备这样一些行业。 00:08:33 那海关总署也会披露这样一个细分的量价情况，呃整个AI相关的电子设备，那么过去一年是处在一个呃价涨量略微下滑。发的一个情况，那么价涨主要体现在这个AI基建背后，呃单位产品的这样一个附加值在大幅的增加，而反过来这个呃价跌量涨的主要集中在传统的制造业，诸如像汽车、橡胶塑料专用设备这样一些板块。那再从这个量价齐升的视角筛选来看的话，主要集中在这个通用设备、仪器仪表、电器器材、运输设备以及包括化学制品这样一些呃细项中。 00:09:11 这上是我们第一个，就是从这个统计局海关总署，以及包括呃海关总署的细项HS分类之下的做的一个比较。 00:09:18 第二个角度来看的话，就是说上市公司在整个过去一年整个出口和出海里面，那是否会有一个明显的盈利层面的一个占优？那这个我们之前发布了这个策略角度之下中游的行业比较框架，那么基本上是构建了包括境外收入占比，呃境外毛利占比，以及包括境外收入集中度，这个呃还有包括境内外的这样一个毛利差这五个指标，那么在最新的一期里。 00:09:43 里面我们又进一步加了这个汇率的风险指标，包括汇率损益、营业收入以及包括这个境外收入占比，去衡量这个每单位的海外营收所带来的这样一个汇率损益，它本身的这样一个暴露度。那因为这个数据的话，它基本是只是在这个整体年报和中报里面做披露，所以最新我们只能拿到这个25年的年报数据。 00:10:02 按照这样一个呃比较之下的话，在成整个长江二级分类之下，那么出海能力领先的主要集中在这个呃电子产品、显示器件、通讯设备、家电呃零部件以及包括新能源设备和制造、汽车制造这样一些板块。 00:10:18 那从具体来看的话，过去的这个几年，整个境外收入占比以及包括毛利占比在持续提升的，包括建筑和工程机械。家电零部件。从境外收入复合增速保持比较高，同时的话它更 为赚钱及这个呃境内外的毛利差在扩大的。那么主要集中在呃建筑和工程机械这个家电呃新能源设备制造，呃即意味着这样一些行业的话，正在从之前的这样一个规模扩张来转向质量的这样一个提升。那对应到海外市场，越来越成为它核心的这样一个收入以及包括利润增长的这样一个来源， 00:10:57 那另外的话，呃通过构建这样一个这个呃。海外营收对应的汇率损益的这样一个暴露情况来看的话，呃整个相对占优的公司行业主要集中在这个工程机械，以及包括电子产品，那对应到就是他们的这样一个出海的资，呃这个金融领域的这样一个风险管理能力上是在增强的。这基本上是目前就是我们从策略视角做的这样一个比对， 00:11:22 作为总结来看的话，从本身量价的视角。今年以来整个出口领先的主要集中在呃汽车制造、交通运输设备制造以及包括化学原料和化学制品。从出海能力是否对于这个上市公司，能带来更大的这样一个营收和利润增强来看的话，那么更多集中在这个工程机械、家电零部件、电子产品以及包括显示器件。那么以上上市策略这边行业比较的一个结论。 00:11:51 各位投资者下午好，我是华创汽车的张尚航。今天给大家汇报一下我们关于汽车制造出海的这个观点。那么首先汇报一下，呃，我们整体的这个观点。目前来说的话，汽车的基本面和股价已经进入到了底部区间。那今年汽车股价表现较弱，除了市场层面的这个因素以外，另外在基本面的方面，主要是内需在上半年都是-20%这样的一个降幅，我们估计三季度和四季度伴随着基数的变化，降幅是有希望收窄的。 00:12:25 另外在原材料层面，就二三季度，估计会集中去体现，今年以来原材料涨价和年降综合对冲之后的一个影响。那么在这里面其实要分为两个部分， 00:12:36 一个部分的话，就是明年伴随着锂矿产能开出来，电池的价格是会回落的。但是呃另外一个层面，在高端车型上面，芯片芯片的成本还会进一步的增加。那我们周末看到呃。赛力斯它整个二季度的亏损其实主要就来自于原材料成本的上涨，对它二季度车型有比较大的影响。那么由于赛力斯本身它的平均价格在30万左右，所以它的芯片用量其实是比较多 的。呃我们做了一个测算，呃和去年相比，今年到二季度，整个高端车型的芯片成本增加应该能应该会达到5000~1万块钱。 00:13:18 那么除了这除了这两个呃基本面的相对不利的情况之外，另外一个比较好的就是出口。那么整个6月份的这个出口数又进一步的跳增，从之前80万左右，从之前80万左右的平台跳增到了90万左右，一个月的这样的一个平台。所以我们按照这个数去对全年做预估，大概率它的出口，乘用车的出口会从去年的600增