7月大小盘轮动观点：小微盘胜率占优，赔率改善

核心观点与策略构建

本报告通过货币周期、交易拥挤度、修正货币活化指数、大小盘相对强度四个角度对大小盘风格轮动进行建模，并提出相应的轮动策略。复合因子打分使用货币周期、修正货币活化指数、大小盘相对强度信号等权，当复合因子看多但拥挤度触发看空信号时，大小盘等权配置。

策略表现与数据

1. 货币周期策略：使用 Shibor3M 和 1 年期国债利率划分货币松紧，当货币宽松时买入弹性更高的小盘，收紧时买入防御能力更强的大盘。2016 年至今，策略年化收益 +8.98%，相较基准指数超额年化收益率 +9.52%，胜率 +62.77%。
2. 修正的货币活化指数策略：使用 M1、M2 同比增速剪刀差与 M2 同比增速两指标将市场划分为四象限，构建相应的配置策略。M1 与 M2 增速明显分化导致大小盘相对优势出现反转，宽松的资金供应未充分流入实体经济，中小盘个股震荡走强。
3. 大小盘相对强度策略：使用长短均线捕捉大的波段行情，当小盘相对于大盘相对强度走高时，继续配置小盘；否则买入大盘。2016 年至今，策略年化收益 +4.71%，相较基准指数超额年化收益率 +5.64%，胜率 +56.38%。

当前市场观点

当前模型胜率角度（流动性宽松 + RSI 技术面强势）延续看多小微盘，6月初小微盘拥挤度历史极高位存在交易过热风险，六月中下旬边际改善，赔率指标翻多。

风险提示

基于历史数据的模型存在失效风险，市场环境出现巨大变化可能导致模型失效。