AI的科网之镜：远虑非近忧——多行业联合人工智能6月报

【华创证券人工智能研究中心】 AI的科网之镜：远虑非近忧——多行业联合人工智能6月报 策略：当前AI产业由自有资金驱动，但“借贷扩张”信号已现。以科网泡沫为镜，当前AI需求端——现金流收缩与偿债压力，风险尚不突出，但趋势值得关注；供给端——新一轮产能扩张已经启动，但供给格局仍维持寡头垄断下的紧平衡。 华创证券研究所 证券分析师：姚佩邮箱：yaopei@hcyjs.com执业编号：S0360522120004 电子：Agentic AI推动token需求量高速增长，大模型ARR快速提升，AI大模型商业模式已经初见雏形，AI产业飞轮正在快速转动，AI基础设施仍处于早期阶段，PCB/存储需求有望继续维持高增长。推荐标的：生益科技、东山精密、深南电路、沪电股份、鹏鼎控股、景旺电子、生益电子、兆易创新、普冉股份、聚辰股份等。建议关注：铜冠铜箔、德福科技、宏和科技、国际复材、菲利华、江波龙、德明利、佰维存储等。 证券分析师：耿琛邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 计算机：政策与技术催化共振，关注算力网与物理AI机会。1）2026年5月17日，央视再次报道算力网建设相关进展，强调“算力一张网”建设对数字经济与AI产业发展的支撑作用，引发市场对算力协同、算电协同及国产算力生态的关注。2026年5月18日据新华社报道，丁薛祥调研算力网建设时指出，算力关乎国家综合国力，需依托十五五规划统筹推进全国一体化算力网建设，坚持算电协同、供需适配，完善算力调度匹配体系，筑牢安全屏障，推动国产软硬件提质升级，兼顾算力高效利用与绿色低碳发展。2) 2026年5月25日，华为在上海举行的IEEE国际电路与系统研讨会ISCAS 2026上发表“韬（τ）定律”，提出以“时间（τ）缩微”替代“几何缩微”，通过逻辑折叠等创新技术持续压缩信号传播时延、提升晶体管密度，探索半导体与电子系统持续演进的新路径。3) COMPUTEX 2026，英伟达围绕物理AI集中展示Cosmos 3、IsaacGR00T、Jetson Thor等世界模型、机器人开发平台和边缘算力产品，推动物理AI从技术概念走向产业落地。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 传媒：6月8日-6月14日模型调用量预计为45.1T tokens，环比增长25%，自5月11日以来周环比增速连续4周提升，验证需求端高景气度。模型性能方面，Anthropic发布最强模型Claude Fable 5，在多个基准测试及长时间任务中性能突出，但于6月13日，因美国政府的出口管制禁令被禁用。模型价格方面，据Silicon Data，全球每百万LLM token支付价格自2025年12月以来翻倍增长，近期则出现下降趋势；国内多个大厂模型服务相继降价，海外OpenAI被报道考虑降价以应对Anthropic竞争。我们认为，考虑到Fable 5等前沿模型性能持续提升、并与二三梯队拉开差距，且AI在全球生产力场景渗透率仍较低，与Coding、Science等“高价值场景”匹配的模型及产品预计维持高定价权。近期国内Vibe Coding/Working产品渗透加速，关注头部模型企业MaaS收入提升，及C端基于抖音、微信大DAU平台的Agent应用生态落地。建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、昆仑万维。 证券分析师：姚蕾邮箱：yaolei@hcyjs.com执业编号：S0360525120007 相关研究报告 《【华创策略】股票型ETF近三月首次净流入——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》2026-06-15《【华创证券中国中游制造研究中心】中国中游： FORGE资产——多行业联合中游制造6月报》2026-06-14《【华创策略】虹吸是昂贵的假设：从2021年茅&宁指数分野看当下——策略周聚焦》2026-06-14《【华创证券红利资产研究中心】高波动下的红利再审视——多行业联合红利资产5月报》2026-06-11《【华创策略】杠杆资金&股票型ETF分化收窄——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》2026-06-08 机械：6月应当关注：1）产业节奏方面，关注头部厂商产品迭代进展，包括特斯拉第三代Optimus的发布及量产规划，以及智元等国产厂商的新产品或阶段性成果；2）资本市场方面，A股即将进入业绩披露期，在板块震荡阶段，业绩确定性较强的公司具备更高安全边际，首推震裕科技、恒立液压。2026年全年三大方向，1）特斯拉链，关注旋转/直线执行器、减速器、丝杠、传感器、电机、结构件等高价值环节的供应商，以及灵巧手等仍存在技术边际变化环节的零部件受益标的；2）国产链，宇树、智元、优必选等本体厂产业链中，具备低成本和产能爬坡能力强的零部件供应商；3）应用场景：电力巡检、应急救援、仓储物流等可率先实现落地场景下的本体厂及其供应商。建议重点关注：1）特斯拉链：拓普集团（汽车组覆盖）、三花智控（汽车组覆盖）、恒立液压、震裕科技、信捷电气、金财互联、奥比中光、五洲新春等；2）国产链：汇川技术、华辰装备、兆威机电等；3）应用场景：永创智能、安联锐视、中坚科技等。 汽车：继续聚焦电车出海与新产业主线，关注后续FSD入华节奏。当前板块估值处于历史低位，比亚迪智能化兜底推出后有望逐步提升城区NOA使用率、 后续FSD入华推进亦有望成为板块系统性情绪修复的潜在催化剂。整车方面，围绕电车出海布局，行业出口数据有望持续超预期。国内销量虽弱，但新车提价对稳定内销盈利性会有更大帮助。继续推荐电车出海三杰吉利汽车、零跑汽车、比亚迪，此外江淮汽车股价回到S800上市前水平，建议后续根据MPV宣发节奏进行布局。智能化汽零方面：推荐地平线机器人（应重视芯片销售之外授权版税收入增长潜力）、禾赛（物理AI预计Q2贡献收入），建议关注速腾聚创（比亚迪激光雷达核心供应商）、小马智行、文远知行、千里科技。机器人板块继续推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、新泉股份、星宇股份、浙江荣泰、敏实集团，建议关注铁流股份、豪能股份。 华创证券人工智能研究中心6月精选组合：算力基础-生益科技、东山精密；端侧硬件-恒立液压、震裕科技；场景应用-阿里巴巴-W、腾讯控股、吉利汽车、禾赛-W、中控技术。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 目录 一、策略：当前AI产业由自有资金驱动，但“借贷扩张”信号已现...........................6二、电子：Agent引领新一轮AI产业浪潮，AI基础设施建设仍在早期阶段........12（一）行业重点事件点评...............................................................................................12（二）投资建议...............................................................................................................12三、计算机：政策与技术催化共振，关注算力网与物理AI机会.............................12四、传媒：多模态进展加速，持续关注应用重估机会...............................................14五、机械：中报业绩披露期，关注业绩确定性更高的企业.......................................16（一）行业重点事件点评...............................................................................................16（二）投资建议...............................................................................................................16六、汽车：继续聚焦电车出海与新产业主线，关注后续FSD入华节奏..................17（一）行业重点新闻.......................................................................................................17（二）投资建议...............................................................................................................19 图表目录 图表1华创证券人工智能研究中心6月精选组合.............................................................5图表2华创人工智能研究中心：人工智能产业链图谱.....................................................6图表3北美云厂商发债规模占资本支出比例提升.............................................................7图表4北美云厂商自由现金流占EBITDA比例下滑.........................................................7图表5北美云厂商龙头资产负债率小幅抬升.....................................................................7图表6除微软外其他三家云厂商龙头偿债能力下滑.........................................................7图表7 HBM龙头21-24年产能收紧....................................................................................8图表8近年来台积电产能扩张审慎.....................................................................................8图表9近五年AI产业链相关主题供需格局变化趋势.......................................................8图表10人工智能板块与整体市场近一个月行情走势.......................................................9图表11人工智能相关板块成交热度...................................................................................9图表12近一个月人工智能相关板块涨跌幅.....................................................................10图表13人工智能相关