一、策略：下半年需更重视AI产业新一轮增长机遇
- PCB需求迎来高增长：AI算力需求依旧强劲，18层以上多层板和HDI等高端需求强劲，2024年同比分别增长40.3%和18.8%。
- “十五五”规划人工智能或是产业政策重心，年内相关产业层面支持有望持续落地，近期AI领域已迎来多重潜在催化。
- 观测美联储货币政策变化，有望打开国内货币政策空间，市场预期美联储将在未来一年将持续降息约100bp。
- 近三个月部分AI细分领域整体偏滞涨，服务器/芯片等领域跑输全A。
- 主动公募大幅加仓AI应用&AI算力，增配幅度靠前的包括AI应用、AI算力、人形机器人。
- 从公募加仓节奏来看，23Q2短暂加仓AI后退潮，24Q2以来AI产业逐渐成熟后再度增配。
二、电子：北美科技巨头受益于AI产业发展，继续加码资本开支，AI基础设施建设仍处于早期阶段
- 北美科技巨头受益于AI产业发展，AI商业闭环已经形成，纷纷表示继续加码资本开支，推动AI服务器&交换机需求高增长，拉动高端PCB需求快速大幅增长。
- 相关产业链可能出现供不应求的状况，建议关注产能出现供不应求，受益于订单外溢的标的。
- 推荐标的：景旺电子、东山精密、胜宏科技、工业富联、生益电子、生益科技、沪电股份和鹏鼎控股等。
- 建议关注标的：深南电路、德福科技、铜冠铜箔、菲利华、中材科技、宏和科技等。
三、计算机：国家政策推动下，有望利好应用侧蓬勃发展
- 国家政策发布，应用侧有望受益，国务院国资委发布央企人工智能战略性高价值场景应用成果，涵盖油气储运、化工、电力等10个行业。
- 建议关注以下标的：办公（金山办公、合合信息、福昕软件、迈富时）、金融（同花顺、恒生电子、京北方、中科金财、新致软件）、大模型（科大讯飞、三六零、第四范式）、工业（华大九天、中控技术、中望软件、索辰科技、鼎捷数智）、端侧/穿戴/玩具（萤石网络、云天励飞、中科创达、汉王科技）、医疗（润达医疗、卫宁健康、晶泰控股）、法律（华宇软件、金桥信息、通达海）、邮箱（彩讯股份）、创意（万兴科技、美图公司、虹软科技）、教育（视源股份、佳发教育、欧玛软件、新开普）、电商（焦点科技）、ERP（金蝶国际、用友网络）、OA（泛微网络、致远互联）、安全（深信服、盛邦安全、永信至诚）、部署（优刻得、星环科技、网宿科技、汉得信息）、算力（海光信息、寒武纪、景嘉微等）。
四、传媒：长期看好AI产品应用落地加速及商业化进度加速
- 长期看好AI产品应用落地加速及商业化进度加速，建议关注AI Agent、AI陪伴、AI多模态、AI教育及AI端侧等方向。
- 建议关注：阿里巴巴、腾讯控股、快手、美图、上海电影、浙数文化、昆仑万维、南方传媒、荣信文化等。
五、通信：光模块企业业绩超预期增长，谷歌年内资本开支指引进一步提升
- 光模块企业集中披露半年度业绩预告，收入及业绩实现超预期表现，强劲的业绩增长主要系800G光模块销售额提升所致。
- 800G以太网光模块需求是核心拉动力，1.6T产品亦开始贡献增量。
- Alphabet发布Q2财报，营收和利润均超市场预期，公司表示AI已深度赋能业务增长，并将2025全年资本支出预期增加至850亿美元。
- 整体来看，800G部署正在显著提速，成为当前光模块市场增长的主要推动力，1.6T产品也开始逐步放量，市场竞争进入新阶段。
- 重点推荐中际旭创、天孚通信、新易盛，建议关注源杰科技、仕佳光子、德科立、太辰光。
六、人形机器人：2025年被视为商业化元年，7月出现标志性大额订单
- 人形机器人板块呈现波动上涨态势，看好产业化加速带来的可观增量市场。
- 中长期来看人形机器人正不断突破技术边界，在多领域应用实现落地，量产进程持续加速。
- 后续重点关注三个方向：主链的边际变化、产品→客户（链）→场景、机器人1到10的三大板块。
- 建议关注核心零部件：丝杠（震裕科技、双林股份、五洲新春、鼎智科技、北特科技、金沃股份、贝斯特、鼎泰高科、恒立液压）、减速器（绿的谐波、中大力德、富临精工、恒工精密、斯菱股份、丰立智能、翔楼新材、瑞迪智驱、科达利）、传感器（汉威科技、东华测试、柯力传感、安培龙、凌云光、奥比中光）、电机（兆威机电、鸣志电器、步科股份、德昌股份、伟创电气、信质集团、信捷电气、汇川技术）、设备（浙海德曼、华辰装备、宇环数控）。
七、汽车：工信部明确推动人形机器人、低空经济等产业，理想i8发布，建议关注8月VLA上车
- 理想i8发布，全球首发VLA司机大模型，该模型将于8月随理想i8交付，并同步升级至所有AD Max车型。
- 推荐江淮汽车，市场依然在量和盈利层面存在分歧，乐观预计下半年有望验证，豪车征税政策变化间接利好。
- 建议关注理想汽车8月VLA上车、北汽蓝谷的享界品牌投入增强、小米集团YU7交付提速。
- 油车有望在今年迎来盈利拐点，建议关注油车占比更高、进程加快的上汽集团、长城汽车。
- 推荐星宇股份、爱柯迪，建议关注新泉股份、豪能股份、地平线机器人、纽泰格。
八、华创证券人工智能研究中心8月精选组合
- 上游-算力基础：景旺电子、胜宏科技、地平线机器人、中际旭创。
- 下游-端侧硬件：双林股份、东山精密。
- 下游-场景应用：理想汽车、神州泰岳、三六零、迈富时。
九、风险提示
- 宏观经济复苏不及预期。
- 海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响。
- 历史经验不代表未来。
