——多行业联合中国中游制造9月报：聚焦AI算力、具身智能与AIDC能源装备

华创证券中国中游制造研究中心9月报

宏观：战略看多中游制造

• 四大逻辑支撑中游制造：
  • 全球能源、美国需求、中国供给的三大重构交汇点在中国中游制造。
  • 中国中游制造业盈利能力将有所抬升，从供强需弱转向供需关系改善。
  • 中游份额在高油价、全球秩序不确定的背景下，提升概率较高。
  • 中国中游的市值份额可能存在一定低估。
• 投资建议：
  • 继续看多中游制造，推荐围绕供给稀缺性、外需敞口大、供需格局改善、产业进步展开投资。
  • 构建中国中游100指数，推荐以创业板作为中游制造的风向标。

策略：中国中游制造FORGE组合表现优异

• FORGE组合特点：收益优异、低波动、高夏普、低回撤。
• 业绩表现：20年以来累计收益率124.8%，远超同期主要宽基指数。
• 最新调仓：通信设备、元件、半导体等行业权重提升，新进个股包括东山精密、协创数据、思源电气等，退出个股主要为宁德时代、海康威视、亿纬锂能等。

各行业观点

• 汽车：
  • 9月新车较多，内需有望实现季节性恢复，材料涨价速度放缓，出口维持高增。
  • 关注出口相关的内外政策不确定性。
  • 投资建议：
    • 整车：优先推荐比亚迪，重点推荐吉利汽车、零跑汽车。
    • 汽零：机器人、AIDC液冷、AI/智驾。
    • 重卡：内销进入淡季，但出口景气依然较高。
• 化工：
  • AI新材料：关注受益先进封装扩产、工艺价值量提升和国产化导入的半导体材料环节，重点关注江丰电子、新金路、中船特气等。
  • 传统大化工：重视炼油炼化、钾肥和制冷剂等子行业以及优质龙头白马。
  • 投资建议：
    • 炼化：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。
    • 钾肥：亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份等。
    • 制冷剂：巨化股份、永和股份、三美股份等。
    • 白马：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。
• 造船：
  • 新船价格同比转正，8月新签订单量略有回落，看好造船景气复苏。
  • 中国船企有望凭借其竞争力，继续提升市场份额。
  • 投资建议：中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达。
• 机械：
  • 关注AI板块，AI设备耗材、AIDC液冷和发电设备。
  • 9月推荐新锐股份、鼎泰高科。
  • 投资建议：关注AI PCB设备、AIDC设备、工业气体、人形机器人、工程机械、叉车、机床等。
• 电子：
  • 英伟达FY2027Q2营收同比翻倍，数据中心营收890亿美元环比增长18%，ACIE分部同比增长138%。
  • 英伟达首次给出下一财年约70%增长展望，明确受供给约束，AI算力需求向Neocloud、主权AI与前沿实验室扩散。
  • Vera Rubin启动量产，每吉瓦收入机会升至400亿美元。
  • 投资建议：景旺电子、东山精密、生益科技、深南电路、沪电股份、鹏鼎控股、生益电子、大族数控、大族激光等。
• 通信：
  • 英伟达FY27Q2财报进一步认证了AI产业的高景气度，AI算力投资进入持续升级阶段。
  • 当前瓶颈已从GPU本体扩展至HBM、先进封装、网络互联、机柜集成、液冷与电力基础设施。
  • 投资建议：中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤。
• 电力设备与新能源：
  • "十五五"规划公开，光伏装机首次超过煤电，电网主配协同与调节能力建设需求强化。
  • 投资建议：
    • 电网主线：主网、配网、微网和调节能力协同建设。
    • 增量方向：新能源消纳带动构网型储能、微电网及高密度负荷供配电需求。