资本开支验证趋势，交易逻辑转向投资回报——多行业联合人工智能8月报

策略月报2026年08月06日 【华创证券人工智能研究中心】 资本开支验证趋势，交易逻辑转向投资回报——多行业联合人工智能8月报 策略：1）海外AI产业趋势尚未结束，云厂商全年资本开支指引上调是核心验证。四大云厂商全年合计资本开支规模有望上调至7450亿美元。谷歌、亚马逊中报上调全年资本开支指引，Meta上调全年指引下限；用OCF转弱否定AI资本开支并不充分，护城河的维系和长期竞争力的保持需要资本开支的投入。2）云厂商金融杠杆嵌套风险相对可控。云厂商资杠杆率处可控水平，AI业务收入为资本开支提供需求端支撑。CDS的上行更可能是来自于风险偏好的抑制，而非信用利差的扩张，信用利差已在走阔但仍处于可控区间且7月回落，融资环境仍处在相对良性的循环中。3）AI交易逻辑或从二季度“投入越多越好”的β转向重视“ROI回报率”的α。二季度AI通胀交易难以长期持续，未来AI逻辑将回归供给释放、价格下行与渗透率提升，投资上需从普涨转向精选卡位、壁垒和现金流质量。 华创证券研究所 证券分析师：姚佩邮箱：yaopei@hcyjs.com执业编号：S0360522120004 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 电子：存储涨价边际趋缓叠加AI端侧创新提速，消费电子平台型龙头拐点已现；苹果Siri AI重构端侧智能体验，首款折叠屏手机将于今秋亮相，AI眼镜三星、Google集中入局，AI终端创新大势所趋。推荐标的：歌尔股份、创维数字、珠海冠宇等。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 计算机：AI Coding能力跃迁正从根本上改写网络安全产业底层逻辑。攻击端，大模型将漏洞利用代码的生成从“人工手搓”推向“秒级工业化”，攻击门槛骤降、变种速度倍增、规模化能力指数级提升，企业面临的威胁态势急剧恶化。防御端，传统基于规则签名的被动响应体系已难以应对AI驱动的未知攻击，行业被迫进入“用AI对抗AI”新范式。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 传媒：模型方面，DeepSeek发布V4 Flash正式版API，Agent场景跑分接近Opus 4.8；输入/输出价格仅为0.14/0.28美元，低于自家V4 Pro预览版及刚降价80%的GPT-5.6 Luna，高性价比推动其Openrouter周调用量水平环比增长24%重回第一名。随着国内外厂商旗舰级模型性能陆续越过拐点、Agent与长程任务能力大幅提升，模型性价比的重要性相应提升，或成为MaaS收入及利润提升的重要驱动力。应用方面，字节飞书并入豆包产品团队，DeepSeek将测试自研Harness，国内大厂继续整合Coding/Working组织架构，对单一产品进行资源聚焦。关注国内竞争格局，及目前领先的腾讯Workbuddy产品端先发优势、协同混元模型能力提升。建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、昆仑万维。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com执业编号：S0360525120007 机械：8月应当关注：1）产业节奏方面，关注头部厂商产品迭代进展，包括特斯拉第三代Optimus的发布及量产规划，以及宇树上市在即、优必选和智元等国产厂商的新产品或阶段性成果；2）资本市场方面，A股即将进入业绩披露期，在板块震荡阶段，业绩确定性较强的公司具备更高安全边际，首推震裕科技、恒立液压。2026年全年三大方向，1）特斯拉链，关注旋转/直线执行器、减速器、丝杠、传感器、电机、结构件等高价值环节的供应商，以及灵巧手等仍存在技术边际变化环节的零部件受益标的；2）国产链，宇树、智元、优必选等本体厂产业链中，具备低成本和产能爬坡能力强的零部件供应商；3）应用场景：电力巡检、应急救援、仓储物流等可率先实现落地场景下的本体厂及其供应商。建议重点关注：1）特斯拉链：拓普集团（汽车组覆盖）、三花智控（汽车组覆盖）、恒立液压、震裕科技、科达利、信捷电气、金财互联、奥比中光、五洲新春等；2）国产链：汇川技术、华辰装备、兆威机电等；3）应用场景：永创智能、安联锐视、中坚科技等。 相关研究报告 《【华创策略】IPO规模创近五年新高——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》2026-08-03 《【华创策略】把握反攻窗口——策略周聚焦》2026-08-02《【华创策略】杠杆资金&股票型ETF分化收敛——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》2026-07-27《【华创策略】迎接超级周——策略周聚焦》2026-07-26《【华创策略】杠杆资金&股票型ETF分化至历史极值——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》2026-07-20 汽车：机器人珍惜7月回调带来的布局机会，智驾看好地平线、禾赛。机器人标的方面，特斯拉Q2电话会确认Optimus量产节奏，弗里蒙特产线加紧安装，年内开启量产，德州工厂远期1000万台产能规划稳步落地。7月机器人板块回调较多，但板块全年量产核心逻辑不变，建议珍惜当前回调带来布局机会，继续推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、新泉股份，建议关注铁流股份。AI/智驾标的方面，继续推荐地平线机器人-W、禾赛-W，地平线预计26H1收入同比+25%至35%、毛利率维持60%+，同时与大众合作深化，ARM+Android模式再获印证，除硬件及配套算法收入外更应重视公司高毛利授权及服务收入的潜在空间；禾赛当前处于历史估值低位，SGI业务预计Q2起贡献收入、有望成为全新业绩增长极，建议关注速腾聚创、小马智行、文远知行。风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内 出口造成影响；历史经验不代表未来。 目录 一、人工智能精选组合与交易表现.................................................................................6二、策略：AI资本开支验证趋势，交易逻辑转向投资回报........................................9三、电子：AI端侧创新持续迭代+存储涨价趋缓，行业有望迎来拐点...................11（一）行业重点事件点评...............................................................................................11（二）投资建议...............................................................................................................11四、计算机：网络安全公司价值正不断提升...............................................................12五、传媒：多模态进展加速，持续关注应用重估机会...............................................12六、机械：中报业绩披露期，关注业绩确定性更高的企业.......................................13七、汽车：机器人珍惜7月回调带来的布局机会，智驾看好地平线、禾赛...........14（一）行业重点新闻.......................................................................................................14（二）投资建议...............................................................................................................15 图表目录 图表1华创人工智能研究中心：人工智能产业链图谱.....................................................5图表2华创证券人工智能研究中心8月精选组合.............................................................6图表3人工智能板块与整体市场近一个月行情走势.........................................................7图表4人工智能相关板块成交热度.....................................................................................7图表5近一个月人工智能相关板块涨跌幅.........................................................................8图表6人工智能相关板块PE分位.......................................................................................8图表7云厂商发债规模及利率明显上行.............................................................................9图表8 7月云厂商债券信用利差小幅收窄..........................................................................9图表9主要云厂商CDS距离历史峰值仍有差距..............................................................10图表10云厂商资本开支增速持续上行.............................................................................10图表11脸书26Q2 ROI走弱，与其余云厂商分化...........................................................10 前言：过去一两年，华创证券研究所各行业团队对人工智能领域进行了重点深度研究，例如策略团队的科技AI系列、计算机团队的AI+专题系列、传媒团队的科技公司AI布局系列、电新团队的人形机器人系列、机械团队的人形机器人的Optimus时刻系列等。 为了更好整合研究资源，完善研究框架，输出体系化产品，华创研究所成立人工智能研究中心，由策略、电子、计算机、传媒、汽车、机械等研究小组组成。我们将会发布定期月报，对人工智能板块做出持续跟踪及配置建议，为投资者提供视角参考，本篇为行业联合2026年8月报。 核心结论： 1、策略：海外AI趋势尚未结束，云厂商资本开支指引上调、金融杠杆嵌套风险可控。AI交易逻辑或从二季度“投入越多越好”的β，转向重视ROI回报率的α。 2、电子：存储芯片涨价预期边际趋缓，此前压制消费电子终端需求的核心不利因素有望逐步缓解，行业或进入修复通道；AI端侧创新大势所趋，苹果全新Siri AI重构端侧体验，首款折叠屏手机今秋发布开启折叠新品类，叠加AI眼镜三星、Google等集中入局，消费电子平台型龙头拐点已现。 3、计算机：AI Coding能力跃迁正从根本上改写网络安全产业底层逻辑，网络安全公司价值正不断提升。