传媒行业周观察（20260727-20260802）CSP云收入加速验证AI需求，关注资本开支回报与应用兑现

传媒2026年08月03日 传媒行业周观察（20260727-20260802） 推荐 （维持） CSP云收入加速验证AI需求，关注资本开支回报与应用兑现 【市场观点】 华创证券研究所 ❑行业表现：上周传媒（申万）指数整体涨12.81%，同期沪深300指数整体跌1.31%，板块相比沪深300指数跑赢14.12%，位列所有板块第1位。恒生科技指数上周涨4.31%。 证券分析师：姚蕾邮箱：yaolei@hcyjs.com执业编号：S0360525120007 ❑A股传媒：整体板块领涨，教育及AI营销标的相对更加活跃。从个股看，涨幅情况：传智教育（61.06%）/返利科技（36.03%）/全通教育（29.33%）/蓝色光标（28.01%）/天龙集团（24.32%）领涨。跌幅情况：新迅达（-9.57%）/亨通股份（-7.41%）/*ST东智（-5.22%）/拓维信息（-3.46%）/迅游科技（-2.73%）领跌。 证券分析师：丁子然邮箱：dingziran@hcyjs.com执业编号：S0360525120009 ❑港股互联网：恒生科技指数整体上涨，软件整体表现较好，模型公司分化。从个股看，涨幅情况：金蝶国际（19.17%）/MINIMAX-W（17.65%）/金山软件（11.59%）/理想汽车-W（11.3%）/阅文集团（11.28%）领涨。跌幅情况：智谱（-20.17%）/华虹宏力（-14.35%）/中芯国际（-11.35%）/ASMPT（-7.41%）/舜宇光学科技（-3.94%）领跌。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1380.02总市值(亿元)15,303.731.23流通市值(亿元)14,043.301.46 【投资建议】 ❑AI：7月27日-8月2日模型调用量预计为57.1T tokens，环比下降2%。模型方面，DeepSeek发布V4 Flash正式版API，Agent场景跑分接近Opus 4.8；输入/输出价格仅为0.14/0.28美元，低于自家V4 Pro预览版及刚降价80%的GPT-5.6 Luna，高性价比推动其Openrouter周调用量水平环比增长24%重回第一名。随着国内外厂商旗舰级模型性能陆续越过拐点、Agent与长程任务能力大幅提升，模型性价比的重要性相应提升，或成为MaaS收入及利润增长的重要驱动力。应用方面，字节飞书并入豆包产品团队，DeepSeek将测试自研Harness，国内大厂继续整合Coding/Working组织架构，对单一产品进行资源聚焦。关注国内竞争格局，及目前领先的腾讯Workbuddy产品端先发优势、协同混元模型能力提升。建议关注阿里巴巴-W、腾讯控股、MiniMax、智谱、快手-W。 %1M6M12M绝对表现4.1%-29.0%-7.4%相对表现11.9%-26.5%-20.0% ❑游戏：据伽马数据，游戏行业26H1景气度上行，其中小游戏、客户端、出海市场同比增速分别为36%/28%/30%，维持高增速。此外，据伽马数据发布的《2026中国游戏产业AI发展报告》，AI已深入游戏行业工作流、助力提质增效，其中美术设计类工作流中AI占比达57.4%，开发与编程场景中AI占比12.4%；从AI与游戏产品的结合来看，26H1流水TOP100移动游戏中，数量占比15%、流水占比43%的产品已上线AI相关玩法功能，且有望进一步深入核心玩法体验。我们认为，游戏仍系泛消费领域中增速快、估值低、性价比高的板块，目前机构持仓亦进入历史低位，关注业绩释放及估值修复机会。关注世纪华通、完美世界、三七互娱、恺英网络、心动公司、巨人网络、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。 相关研究报告 《传媒行业周观察（20260720-20260726）：ClaudeOpus 5发布，关注AI应用机会与游戏低位修复》2026-07-27《传媒行业重大事项点评：Kimi K3推动开源模型迈入3T级别，持续看好国产模型发展》2026-07-26《传媒行业周观察（20260713-20260719）：KimiK3发布性能比肩头部闭源模型，关注海外科技公司财报》2026-07-19 ❑互联网：海外CSP财报继续验证AI需求，国产模型开源和低成本化推动价值向应用端迁移。微软Azure同比增长43%，商业剩余履约义务增长84%；亚马逊AWS增长37%，为18个季度以来最快；此前披露的谷歌云单季度增长82%，需求端仍强。结论是，CSP资本开支主线未反转，但后续更应关注推理成本和现金流转化。国内模型正通过开放权重和低价API加快能力扩散：DeepSeekV4开放权重并完成API代际切换，V4-Flash支持1M上下文，每百万输出Token价格仅0.28美元；MiniMax H3进一步将统一多模态能力落到2K、原生音频视频生成，模型竞争从参数和榜单转向开发者生态、内容生产及商业化。配置上，建议提高应用权重，关注美图、汇量科技；平台侧关注阿里巴巴-W和腾讯控股，分别对应云与模型生态、高频入口及现金流优势。美团建议作为互联网基本面修复的核心标的。 ❑IP&泛娱乐：IP板块，泡泡玛特POP BAKERY海外首店落地新加坡，开业举办星星人海外首场见面会。7月30日起，泡泡玛特城市乐园奇遇森林区域全面开放并调价，票价上涨10-30元。重点关注泡泡玛特。字节跳动正式发布 Seedance 2.5,重点突破长叙事、多模态参考和精准编辑三大能力,已在即梦、豆包专业版等平台陆续上线，API服务近期将上线火山方舟。Minimax发布H3模型，较H2系列模型提升显著。关注多模态应用核心标的Minimax、昆仑万维、中文在线、阅文集团、掌阅科技、上海电影等。电影方面，《蜘蛛侠：崭新之日》7月29日上映，累计票房已达7.24亿，猫眼预测内地总票房16.63亿。截至8月2日12时，2026年暑期档票房达71.6亿，超去年同期。暑期档已有三部15亿+级别影片，关注《欢迎来龙餐馆》等重点影片定档节奏，短期布局相关暑期档出品方、发行方及院线弹性标的。 ❑营销：海外平台Q2财报陆续发布，印证广告景气延续：26Q2，Google广告收入816亿美元，YoY+14%；Meta广告收入594亿美元，YoY+27%，其中广告投放量YoY+14%，平均广告单价YoY+12%；Amazon广告收入198亿美元，同比增长26%；Reddit广告收入7.6亿美元，同比增长64%。AI模型能力提升正在带动广告营销行业从底层架构到投放模式全面升级。广告营销行业具有高频决策、目标函数清晰、可控试错等特征，有望率先实现从素材生成、受众洞察、预算分配到效果归因的自动化闭环，助推新一代垂直Agent在该领域率先诞生甚至颠覆行业格局。ChatGPT、Gemini等超级助手正推动对话式广告、GEO等新形态崛起，建议关注程序化平台、营销Agent等方向：汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技、青木科技等，以及主业稳健高股息率的：分众传媒。 ❑风险提示：行业政策监管趋严，公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期，市场竞争加剧等，AI模型能力或商业化兑现不及预期，推理与云投入回报不及预期，模型公司融资、解禁和估值波动风险等。 目录 一、上周市场表现回顾：传媒行业涨12.81%；恒生科技涨4.31%...................................5 （一）上周传媒（申万）指数涨12.81%；恒生科技指数涨4.31%.............................5（二）AI模型及应用........................................................................................................61、模型侧：DeepSeek V4 Flash正式版调用量位列第一...........................................62、应用侧：大厂C端应用整体增速收窄...................................................................7（三）游戏市场.................................................................................................................9（四）IP泛娱乐..............................................................................................................121、一周票房市场总览.................................................................................................122、下周排片情况.........................................................................................................12 二、行业重要新闻与重点公司公告.......................................................................................13 1、行业重要新闻.........................................................................................................132、公司公告.................................................................................................................15 三、风险提示...........................................................................................................................16 图表目录 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%）..............................................5图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名.............................................................................5图表3恒生科技板块上周个股情况.....................................................................................6图表4 Openrouter周度模型调用量变化（截至2026/8/1 21:00）.....................................6图表5 Openrouter周度调用量Top10模型（截至2026/8/1 21:00）.................................7图表6 Artificial Analysis模型智能指数（截至2026/8/1 21:00）......................................7图表7全球AI应用MAU Top20（App端，2026/6）.......................................................8图表8全球AI应用增速Top20（App端