传媒行业周观察（20250825-20250829）：阿里云收入高增、谷歌推出AI图像模型NanoBanana出圈，继续看好AI应用从预期走向兑现

传媒2025年9月1日 传媒行业周观察（20250825-20250829） 推荐 （维持） 阿里云收入高增、谷歌推出AI图像模型NanoBanana出圈；继续看好AI应用从预期走向兑现 【市场观点】 华创证券研究所 ❑上周传媒（申万）指数整体上涨1.05%，同期沪深300指数整体上涨2.71%，板块跑输沪深300指数1.66%，位列所有板块第12位。我们认为当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信，需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B端SAAS企业+互联网平台企业）。第三步为C端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。 证券分析师：刘欣邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 证券分析师：郭子萱邮箱：guozixuan@hcyjs.com执业编号：S0360524090002 ❑港股方面，上周恒生科技指数上涨0.47%。我们认为随着关税博弈节奏或趋缓，叠加港股市场流动性较好，科技主线有望对产业催化更敏感，恒生科技值得配置，建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1400.02总市值(亿元)18,915.481.62流通市值(亿元)17,225.471.83 【投资建议】 ❑游戏：中报业绩整体亮眼，持续看好板块景气度，Q3业绩高增拐点可期。标的上建议布局两个方向：1）Q3业绩高增：华通（中报略超预期、KS国服上线，看好Q3业绩释放和摘帽行情）、恺英（中报符合预期，Q3盒子品牌增量开始市分行）、巨人（中报符合预期，超自然递延下贡献预计在Q3体现）、吉比特（M88&道友增量或在Q3体现）；2）新产品预期：星辉（三群2-9~10月）、完美世界（异环10~11月二测）、神州泰岳（代号DL/LOA/AOO2）。H股持续推荐腾讯、心动。 %1M6M12M绝对表现11.2%21.9%82.7%相对表现2.9%6.3%45.5% ❑AI：Nano Banana即Gemini 2.5 Flash Image，是谷歌于近期推出的AI图像模型，在图像编辑实测中效果惊艳。核心特点：1、人物/物品一致性强：能基于单/多张原始图像生成多个不同风格变体，且保持人物物品特征高度一致。2、理解世界逻辑：理解画面背后逻辑，光影、物理表现符合常识，还能看懂手绘草图。3、可对话式、多图多轮修图：支持上传多张图片合成新场景，用户可用自然语言提出需求，模型可就能精准理解并执行。4、生成速度快且成本低：约2-6秒搞定一张高分辨率的图片编辑，单张生成需约0.3元人民币。应用场景：我们认为nano banana在AI图片处理方面效果超预期，超预期在于【图片一致性强带来的图片可用性提高、生成效率提高及使用门槛下降】，目前玩法很多，比如把照片转成3D手办图、电商素材出效果图、人物穿搭换装等等。我们认为在电商、广告、设计、影视、游戏等领域有望加速落地应用。关注：1、电商代运营/saas服务商：光云科技、焦点科技、有赞、凯淳股份等。2、广告服务商：易点天下（已内测一周+效果好）、汇量科技、蓝色光标等。3、视觉相关软件/技术提供商：美图、虹软科技、万兴科技等。4、结合3D模型促进3D打印技术落地相关标的。 相关研究报告 《传媒行业周观察（20250818-20250822）：关注中报超预期标的及港股流动性变化，看好后续游戏、AI、IP、影视行情》2025-08-25《传媒行业周观察（20250811-20250815）：看好游戏、IP、AI、影视等景气度方向》2025-08-18《传媒行业周观察（20250804-20250808）：看好暑期游戏、影视、IP行业景气度》2025-08-10 ❑IP：继续长线看好【大麦娱乐】，关注【创源股份】IP+信仰文创从0到1。【大麦娱乐】：2B转授权业务看好三丽鸥增速+Chiikawa增量，2C渠道+货品业务看好快闪&线上线下店&另物赏等驱动营收利润增长及估值切换。 ❑互联网：美联储9月降息概率上升，互联网财报落地，部分权重资产位置仍不高，看好后续反弹优势。我们建议关注基本面扎实、有产业趋势的互联网权重资产：阿里、腾讯、快手、网易等。此外，继续看好AI应用从预期走向兑现，建议重视港股绩优标的，阜博集团、有赞、美图等。【阿里巴巴】：Q2财报云业务超预期提高上限+即时零售思路明晰保障下限。25Q2财报云业务达到334亿元营收（yoy+26%，Q1 yoy+18%），显著加速；同时capex录得387亿（Q1为246亿），环比大幅增加，一定程度上抵消对于供给侧受限的担忧。AI相关的营收占外部客户营收的比例超过20%，云业务EBITA利润率8.8%，环比提升。我们看好以阿里为代表的AI云科技大厂带动板块机会。 ❑风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：传媒行业上涨1.05% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨1.05% 上周传媒（申万）指数整体上涨1.05%，同期沪深300指数整体上涨2.71%，板块跑输沪深300指数1.66%，位列所有板块第12位。 资料来源：Wind，华创证券 从个股看，幸福蓝海(38.47%)/新华传媒(15.33%)/因赛集团(14.61%)/中国电影(12.96%)/ST华通(12.16%)领涨。世纪天鸿(-6.93%)/新迅达(-5.25%)/焦点科技(-5.23%)/ST开元(-3.81%)/凯文教育(-3.79%)领跌。 资料来源：Wind，华创证券 本周港股互联网科技板块涨跌幅：商汤-W(16.3%)/携程集团-S(14.46%)/蔚来-SW(10.58%)/中芯国际(6.68%)/同程旅行(5.68%)领涨。东方甄选(-25.56%)/美团-W(-13.26%)/小鹏汽车-W(-8.71%)/华虹半导体(-3.93%)/众安在线(-3.14%)领跌。 资料来源：Wind，华创证券 （二）游戏市场 根据七麦数据，2025年8月25日至2025年8月29日游戏iOS畅销排行显示，腾讯系产品占优，《王者荣耀》和《和平精英》分别稳居榜首和第二，《三角洲行动》《地下城与勇士：起源》基本在前六。网易系产品《梦幻西游》处中上位置。其他厂商中，《无尽冬日》排名靠前，《超自然行动组》、《三国志战略版》、《向僵尸开炮-尸潮来袭》和《开心消消乐》稳定前20附近。 新游方面，下周将有两款游戏上线，包括樱桃工作室的的《空洞骑士：丝之歌—PC》，汉家松鼠工作室的《对决：剑之川》。 （三）电影市场 1、2025年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至8月29日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）350.86亿元，观影总人次9.04亿人；2019年同期电影票房为413.32亿，观影总人次为11.84亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约85%，观影人次已恢复约76%。 资料来源：猫眼专业版（截至2025年8月29日24:00），华创证券 2、一周票房市场总览 根据艺恩数据，8月25日-8月29日(周一到周五）整体票房6.48亿元（不含服务费）；2025第34周观影人次共1765.3万人；平均票价36.7元（不含服务费）。 资料来源：艺恩数据（截至2025年8月29日24:00），华创证券 3、上周上映影片表现 根据艺恩数据票房排名，2025.8.25-2025.8.29（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《捕风捉影》、《浪浪山小妖怪》、《南京照相馆》、《死神来了：血脉诅咒》、《7天》，五部影片票房（不含服务费）分别18,200万/10,796万/9,997万/4,567万/3.732万，当周票房比例分别31.3%/18.6%/17.2%/7.9%/6.4%。 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2025.9.1-2025.9.7待上映的重点影片包括《生死狙杀》、《营救飞虎》生还》、《校歌》等。 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【人工智能+】国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见 国务院于2025年8月21日印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，旨在推动人工智能与经济社会各领域深度融合，培育新质生产力，加快形成智能经济和智能社会新形态。 《意见》提出以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持以人民为中心，发挥我国数据、产业和场景优势，系统推进“人工智能+”行动。目标上，设定了2027年、2030年和2035年三个阶段，逐步实现人工智能在重点领域普及率显著提升、智能经济成为重要增长极，最终全面赋能高质量发展。 重点行动涵盖六大领域：“人工智能+”科学技术，驱动科研范式创新与技术研发效能提升；“人工智能+”产业发展，培育智能原生业态，推动工业、农业和服务业智能化；“人工智能+”消费提质，拓展智能服务与产品新场景；“人工智能+”民生福祉，创新智能工作、学习和生活方式；“人工智能+”治理能力，提升城市、安全与生态治理水平；“人工智能+”全球合作，推动技术普惠与共建全球治理体系。（中国政府网） 【AI】谷歌推出nano banana 8月27日，谷歌正式推出了其最新的文生图模型——nano banana。该模型近日在LMArena图像编辑模型排行榜中表现出显著领先优势，几乎形成“断代式”差距。昨日，谷歌官方确认，nano banana出自Google DeepMind实验室所开发的Gemini-2.5-Flash-Image-Preview模型。相比于GPT-Image，它能实现更精准的图像编辑，并搭载了完全的大语言模型（LLM）理解能力，而非仅具备常规CLIP规模模型的认知水平。该模型最直观的优势在于，用户可通过语音或文本输入直接修改和合成图像，再度带来类似初识ChatGPT与Sora时的“颠覆性体验”。以往AI生成图像常被批评其结果具有随机性，如细节失真、角色特征不稳定等。而nano banana的核心定位正是确保生成主体的高度一致性。谷歌表示，即便更换背景、调整视角或改变色调，图像中的人物和物体仍能保持原貌，不发生形变。 此外，nano banana还是一款具备推理能力的图像模型。其提示词识别精度达到新的高度，在自然语言理解和语义解析方面表现优异。该模型不仅能准确理解图像内容，还可自主处理并添加文字元素。（36氪） 【AI】OpenAI推出GPT-RealTime语音模型 8月29日，OpenAI正式推出其最新语音模型GPT-Realtime，其强大的推理能力、图像输入支持以及优化的指令遵循功能引发行业热议。GPT-Realtime专为生产级语音Agent设计，采用单一模型直接处理和生成音频，显著降低了传统语音交互中的延迟问题。相比传统语音交互系统需串联语音转文本（STT）、文本推理和文本转语音(TTS)多个模型，GPT-Realtime通过端到端架构保留了语音的语调、情感和口音等细微差别，带来更加自然、流畅的对话体验。该模型支持多种模态输入，包括文本、音频和图像，标志着OpenAI在多模态AI领域的重大突破。（Aibase） 【AI】阿里巴巴发布首个数据分析Agent 8月28日，阿里巴巴（BABA.US）旗下的瓴羊发布首个数据分析Agent，Quick BI里的“智能小Q”升级为一名由问数、解读和报告三大核心Agent组成的“超级数据分析师”，可以帮助用户快速获取数据、解读数据和输出洞察报告。（财闻） 【游戏】8月游戏版号下发 8月25日，国家新闻出版署发布了《2025年8月份国产网络游戏审批信息》。本批次共下发国产游戏版号166个，以申报类别划分：其中“移动”类别163款（含“移动-休闲益智