传媒互联网周观察：AI方向期待本周谷歌I/O大会，继续看好Token经济；电影单片《给阿嬷的情书》超预期，关注暑期档

传 媒 互 联 网 周 观 察 （2 6 0 5 1 1-2 6 0 5 1 5） 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 上周行情复盘 ➢跑输大盘，成交额环比增加。上周（5月11日-5月15日）传媒（申万）指数下跌4.6%，跑输上证指数3.6%，成交额3,212亿元，环比增加；成交额占万得全A比例为1.9%，环比下降。 ➢子板块&个股：子板块全线收跌。三人行周涨幅17%领涨；新华都周跌幅12%领跌。 ➢归因分析：上周传媒整体下跌4.6%，恒生科技指数下跌3.2%，传媒受大盘指数高位震荡及硬件强势行情影响相对走弱。上周重点公司阿里/腾讯/泡泡相继发布财报，快手公告可灵独立上市，我们看好相关公司业务情况，但市场反馈弱于预期。 ➢周观点 ➢AI：本周关注谷歌I/O大会（全模态Omni模型或将发布），看好AIToken经济。①本周19-20号谷歌将召开2026I/O大会，更新重点包括最新Gemini模型等；②近期三大运营商加速Token业务布局，中国电信公布150+亿“Token工厂”集采并于5月17日推出试商用Token套餐，中国移动发布联合阿里云、华为云等成立Token应用生态联盟并发布MOMA平台等。建议关注基建方向-华策影视、平治信息、浙数文化等；模型公司-阿里巴巴、智谱、Minimax、快手、腾讯控股、昆仑万维等；聚合商--易点天下、中青宝、七牛智能；数据&场景方向-博瑞传播、中信出版、值得买、奥飞娱乐、上海电影、引力传媒、汇量科技、光云科技、中文在线、掌阅科技、阅文集团等。 ➢影视：周末小成本黑马《给阿嬷的情书》票房超预期，猫眼专业版上调票房预期至13.34亿，建议关注大麦娱乐、中国电影；此外建议关注暑期档定档及单片情况，建议关注北京文化、博纳影业、儒意电影等。 ➢游戏：估值低位，关注产品边际变化公司的布局机会。巨人网络计划减持3%，主要用于偿还前期收购Playtika银行贷款，有望增厚业绩。后续关注《超自然行动组》海外发行带来的流水利润弹性。此外，建议关注世纪华通、完美世界、三七互娱、神州泰岳。 ➢互联网：上周特朗普访华外生冲击叠加财报季，波动较大。从财报情况来看，上季度阿里腾讯均进一步扩张CAPEX，并逐步在云业务兑现收入增速。当前审美下，“软”一些的互联网公司，股价需要订单-收入-利润率-扩大CAPEX的循环达成来驱动，从这个财报季看，正在逐步向好。我们看好：阿里巴巴：MaaS业务ARR指数级增长，即时零售加速减亏；腾讯控股：基本面稳健，AI进展加速有望扭转叙事；快手：可灵计划拆分上市。中小游戏公司：心动公司、百奥家庭互动等。 ➢风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 1、上周行情复盘（5月11日-5月15日） 【传媒（申万）指数】上周指数下跌4.6%，跑输上证指数3.6%，在28个申万一级行业指数中排名第24；成交额3,212亿元，环比增加；成交额占万得全A比例为1.9%，环比下降；过去52周上涨21%，跑赢上证50、北证50，跑输其他主流宽基指数。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1、上周行情复盘（5月11日-5月15日） 【子板块】子板块角度，全线收跌。广告营销、影视院线、出版、数字媒体跌幅在4%以内，跑赢一级行业指数。其余子版块跑输一级行业指数。游戏II下跌6.2%，数字媒体II下跌5.6%。 【个股】三人行周涨幅17%领涨；新华都周跌幅12%领跌，中文在线、巨人网络、东方明珠跌幅靠前。 【归因分析】上周传媒整体下跌4.6%，恒生科技指数下跌3.2%，传媒受大盘指数高位震荡及硬件强势行情影响相对走弱。上周重点公司阿里/腾讯/泡泡相继发布财报，快手公告可灵独立上市，我们看好相关公司业务情况，但市场反馈弱于预期。 2、本周观点 ➢AI：本周关注谷歌I/O大会（全模态Omni模型或将发布），看好AI Token经济。①本周19-20号谷歌将召开2026 I/O大会，更新重点包括最新Gemini模型等；②近期三大运营商加速Token业务布局，中国电信公布150+亿“Token工厂”集采并于5月17日推出试商用Token套餐，中国移动发布联合阿里云、华为云等成立Token应用生态联盟并发布MOMA平台等。建议关注基建方向-华策影视、平治信息、浙数文化等；模型公司-阿里巴巴、智谱、Minimax、快手、腾讯控股、昆仑万维等；聚合商--易点天下、中青宝、七牛智能；数据&场景方向-博瑞传播、中信出版、值得买、奥飞娱乐、上海电影、引力传媒、汇量科技、光云科技、中文在线、掌阅科技、阅文集团等。 ➢影视：周末小成本黑马《给阿嬷的情书》票房超预期，猫眼专业版上调票房预期至13.34亿，建议关注大麦娱乐、中国电影；此外建议关注暑期档定档及单片情况，建议关注北京文化、博纳影业、儒意电影等。 ➢游戏：估值低位，关注产品边际变化公司的布局机会。巨人网络计划减持3%，主要用于偿还前期收购Playtika银行贷款，有望增厚业绩。后续关注《超自然行动组》海外发行带来的流水利润弹性。此外，建议关注世纪华通、完美世界、三七互娱、神州泰岳。 ➢互联网：上周特朗普访华外生冲击叠加财报季，波动较大。从财报情况来看，上季度阿里腾讯均进一步扩张CAPEX，并逐步在云业务兑现收入增速。当前审美下，“软”一些的互联网公司，股价需要订单-收入-利润率-扩大CAPEX的循环达成来驱动，从这个财报季看，正在逐步向好。我们看好：阿里巴巴：MaaS业务ARR指数级增长，即时零售加速减亏；腾讯控股：基本面稳健，AI进展加速有望扭转叙事；快手：可灵计划拆分上市。中小游戏公司：心动公司、百奥家庭互动等。 3、本周重点新闻 【AI】5月11日，火山引擎推出Agent套餐包“AgentPlan” 5月11日，火山引擎正式推出Agent套餐包Agent Plan，首次将多模态模型与Harness工具深度整合。套餐聚合字节跳动自研的Doubao-Seed、Seedance、Seedream系列及GLM-5.1、Kimi-K2.6等主流模型，内置联网搜索等工具，适配ClaudeCode、OpenClaw等平台。（火山引擎公众号） 【AI】5月11日，阿里千问与淘宝全面打通 5月11日，千问APP与淘宝全面打通，用户更新至6.9.1版本后，可在千问内直接完成商品挑选、对比及下单。依托AI能力，千问支持复杂条件精准筛选、模糊需求智能理解、场景化商品组合推荐，能识别“智商税”理性劝退，实现从搜索到购买的全链路AI购物体验。（千问APP公众号） 【AI】5月11日，OpenAI推出AI网络防御工具Daybreak，斥资40亿美元成立新公司 5月11日，OpenAI宣布成立OpenAIDeploymentCompany，获超40亿美元初始投资并收购英国AI咨询公司Tomoro，将150名前沿部署工程师嵌入企业，帮助客户将AI部署到销售、法务等核心业务流程，从模型提供商转型为AI经济部署层。同时推出AI网络安全工具Daybreak，整合最强模型、Codex及安全合作伙伴，自动化漏洞发现与修复，加速网络防御并持续保障软件安全。（机器之心公众号） 【AI】5月13日，MiniMax推出MiniMaxAgent升级版Mavis 5月13日，MiniMax推出MiniMax Agent升级版Mavis，上线Agent Teams功能，支持多角色Agent并行协作；同时合并TokenPlan与Agent Plan，一份订阅打通CLI、API、Agent全链路，覆盖M2.7及音视频模型，Credits额度灵活共享。（MiniMax公众号） 【AI】5月14日，阿里云推出企业级AI建站平台万小智2.0 5月14日，阿里云发布企业级AI建站平台万小智2.0，启用全新升级品牌LOGO与虚拟人形象。新版本从单纯生成页面扩展为建站全链路覆盖：支持行业模板、参考网站一键搭建及专业需求文档生成；原生集成域名注册、ICP备案、SSL证书与一键部署，实现合规上线；配备可视化管理后台、智能问答与创意中心，交付可持续运营的线上阵地。（阿里云万网公众号） 3、本周重点新闻 【AI】5月15日，阿里推出Qoder1.0，从AIIDE升级为智能体自主开发工作台 5月15日，阿里推出Qoder 1.0，从AI IDE升级为智能体自主开发工作台。新版本推出Quest独立视窗，支持跨项目多任务并行；整合记忆、RepoWiki与知识卡片为团队级知识引擎，引入Experts专家团及自定义Agent团队。目前Windows、macOS和Linux全平台已开放下载。（阿里云公众号） 【AI】5月15日，月之暗面推出KimiWebBridge 5月15日，月之暗面推出KimiWebBridge浏览器插件，面向KimiCode、ClaudeCode、Cursor、Codex等本地AIAgent，让AI携带用户登录状态与Cookie直接操作浏览器，实现点击、滑动、输入、填表、跨站信息整合等自动化任务。用户只需在Chrome/Edge安装扩展并运行一条命令安装本地守护程序即可使用。（月之暗面公众号） 【游戏】5月15日，百奥女性向新游《夜幕之下》全平台公测定档6月5日 5月15日，百奥家庭互动宣布，旗下新游《夜幕之下》全平台公测定档6月5日，该游戏是一款全员恶人群像女性向游戏。（百奥投资者关系公众号） 【IP】5月15日，奥飞娱乐举办2026春季新品联合发布会 5月15日，奥飞娱乐在广州举办“玩出新世界”玩点无限&MIEMIE WORLD 2026春季新品联合发布会，公布了玩点无限品牌进化战略，推出全新原创艺术家生活方式品牌MIEMIEWORLD，同时官宣国民IP《喜羊羊与灰太狼》潮玩计划。（中外玩具网公众号） 4、本周重点公告 【泡泡玛特】发布26Q1业绩情况 5月12日，公司公告，26Q1公司营业收入YOY+75%-80%。分区域看：①中国区域营业收入YOY+100%-105%，其中线下渠道YOY+75%-80%，线上渠道营业收入YOY+150%-155%；②亚太区域营收YOY+25%-30%；③美洲区域营收YOY+55%-60%；④欧洲及其他区域营收YOY+60%-65%。 【快手】发布可灵AI业务自愿性公告 5月12日，公司公告，正在探索为可灵AI业务引入外部融资及独立上市的可能性，但相关计划尚未确定，仍需进一步评估。 【腾讯控股】发布26Q1业绩情况 5月13日，公司公告，26Q1公司实现收入1965亿元，YOY+9%；实现毛利1113亿元，YOY+11%；实现归母净利润581亿元，YOY+21%；实现经调整归母净利润679亿元，YOY+11%。 【阿里巴巴】发布26Q1业绩情况 5月13日，公司公告，FY26公司实现收入10237e，YoY+3%（剔除高鑫零售与银泰已处置业务收入，YoY+11%)；经调整EBITA764e，YOY-56%；净利1021e，YoY-19%；Non-GAAP净利607e，YoY-62%；4QFY26公司实现收入2434e，YoY+3%（剔除高鑫零售与银泰已处置业务收入，YoY+11%)；经调整EBITA51e，YOY-84%；净利235e，YoY+96%；Non-GAAP净利0.86e，YoY-100%。 【昆仑万维】发布2025年限制性股票激励计划的第一个归属期归属成就公告 5月14日，公司公告，2025年限制性股票激励计划的第一个归属期已满足条件，592名激励对象可按比例归属1,847.6035万股。 【巨人网络】发布关于控股股东的一致行动人减持股份预披露公告 5月16日，公司公告，腾澎投资作为公司第二大股东，目前持有195,5