1、上周行情复盘
上周（5月11日-5月15日），传媒（申万）指数下跌4.6%，跑输上证指数3.6%，成交额3,212亿元，环比增加。子板块全线收跌，三人行周涨幅17%领涨，新华都周跌幅12%领跌。归因分析显示，传媒整体下跌受大盘指数高位震荡及硬件强势行情影响，恒生科技指数下跌3.2%。重点公司阿里、腾讯、泡泡发布财报，快手公告可灵独立上市，市场反馈弱于预期。
2、本周观点
- AI：关注谷歌I/O大会（全模态Omni模型或将发布），看好AIToken经济。建议关注基建方向（华策影视、平治信息、浙数文化）、模型公司（阿里巴巴、智谱、Minimax、快手、腾讯控股、昆仑万维）、聚合商（易点天下、中青宝、七牛智能）、数据&场景方向（博瑞传播、中信出版、值得买、奥飞娱乐、上海电影、引力传媒、汇量科技、光云科技、中文在线、掌阅科技、阅文集团）。
- 影视：关注小成本黑马《给阿嬷的情书》票房超预期（猫眼专业版上调至13.34亿），建议关注大麦娱乐、中国电影；暑期档定档及单片情况值得关注，建议关注北京文化、博纳影业、儒意电影。
- 游戏：估值低位，关注产品边际变化公司。巨人网络计划减持3%偿还贷款，增厚业绩；关注《超自然行动组》海外发行带来的流水利润弹性。建议关注世纪华通、完美世界、三七互娱、神州泰岳。
- 互联网：特朗普访华叠加财报季致波动，阿里、腾讯上季度扩张CAPEX，云业务兑现收入增速。看好阿里巴巴（MaaS业务ARR指数级增长，即时零售加速减亏）、腾讯控股（基本面稳健，AI进展加速）、快手（可灵计划拆分上市）、中小游戏公司（心动公司、百奥家庭互动）。
3、本周重点新闻
- AI：火山引擎推出Agent套餐包，阿里千问与淘宝全面打通，OpenAI推出AI网络防御工具Daybreak，MiniMax推出MiniMaxAgent升级版Mavis，阿里云推出企业级AI建站平台万小智2.0，阿里推出Qoder1.0，月之暗面推出KimiWebBridge。
- 游戏：百奥女性向新游《夜幕之下》全平台公测定档6月5日。
- IP：奥飞娱乐举办2026春季新品联合发布会，公布玩点无限品牌进化战略，官宣《喜羊羊与灰太狼》潮玩计划。
4、本周重点公告
- 泡泡玛特：26Q1营收YOY+75%-80%。
- 快手：探索为可灵AI业务引入外部融资及独立上市。
- 腾讯控股：26Q1收入1965亿元，YOY+9%；归母净利润581亿元，YOY+21%。
- 阿里巴巴：FY26收入10237亿元，YoY+3%；净利1021亿元，YoY-19%；Non-GAAP净利607亿元，YoY-62%。
- 昆仑万维：2025年限制性股票激励计划第一个归属期归属成就公告。
- 巨人网络：控股股东一致行动人腾澎投资计划减持不超过56,806,974股。
5、风险提示
宏观经济波动、技术落地进度低于预期、AI应用商业化进展不及预期、行业监管趋严。
