算力板块 20 亚马逊AI云业务加速 CSP资本开支进入新周期 东北计算机

算力板块（20）：亚马逊AI云业务加速，CSP资本开支进入新周期

核心观点

亚马逊AWS云业务在2026年第二季度表现亮眼，营收同比增长37%，创近18个季度最快增速，其中AI相关业务年化收入（ARR）由约150亿美元提升至250亿美元，积压订单总额达到4960亿美元，单季度新增积压订单1320亿美元。全球CSP（AWS、Azure、GCP）云业务均进入高速增长阶段，合计云业务年化收入规模达到约3890亿美元，本季度新增ARR约500亿美元，显示AI算力需求显著超过当前供给能力。云厂商通过GPU租赁、模型服务及Token调用等方式加速AI基础设施商业化，资本开支回报周期逐渐清晰。

关键数据

• 亚马逊AWS云业务收入：422亿美元，同比增长37%
• AWS AI业务年化收入（ARR）：250亿美元
• AWS积压订单总额：4960亿美元
• AWS单季度新增积压订单：1320亿美元
• 全球CSP云业务年化收入规模：约3890亿美元
• 全球CSP本季度新增ARR：约500亿美元

研究结论

随着AI模型训练、推理需求持续扩张，云厂商通过GPU租赁、模型服务及Token调用等方式加速AI基础设施商业化，资本开支回报周期逐渐清晰。亚马逊上调2026年资本开支预期至2200亿美元，主要用于AI数据中心、服务器及基础设施扩容。市场对于高资本开支的容忍度正在提升，资本投入被视为扩大未来增长空间的重要方式。随着AWS自研芯片Trainium、Graviton以及生成式AI平台Bedrock的持续推进，AI基础设施产业链有望迎来长期景气周期。但行业仍面临AI商业化兑现速度、资本开支回报周期、算力供需变化及半导体供应链约束等风险。

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风险提示

• AI资本开支回报不及预期
• 云计算竞争加剧
• AI应用商业化落地低于预期
• 高端算力芯片供应受限