核心观点
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北美CSP资本开支展望不变，AI投入坚定：
- 微软：Azure及其他云服务收入增长33%，AI贡献16个百分点；AI业务年收入超130亿美元，同比增长175%；资本支出同比增长53%，主要用于扩建数据中心和采购AI芯片；计划2025财年投入800亿美元在AI基础设施，目标2026年前将AI训练算力提升5倍。
- 谷歌：搜索月活用户达15亿；Gemini2.5pro市场反馈积极；AIStudio和GeminiAPI活跃用户增长200%以上；内部代码30%涉及AI辅助；广告转化率提升；资本开支同比增长43%。
- 亚马逊：AI业务年化应收突破数十亿美元，同比增长超三位数；加速部署基于英伟达芯片的P5实例和自研Trainium2芯片；资本支出同比增长38%。
- META：AI提升广告投放效率；计划将MetaAI打造为广告变现平台；资本开支指引提升至640-720亿美元，重点投资数据中心和AI算力。
- Oracle：云增长核心动力来自AI；与OpenAI签署重磅销售合同；资本支出预计实现160亿美元，较上一财年翻倍以上。
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AI需求可持续性分析：
- 三大需求来源：
- 大模型训练、微调、数据处理等应用（纯增量需求，占比下降但仍重要）。
- chatbot、AIGC等纯增量应用的推理需求（如ChatGPT、豆包等，日活量不低于传统社交应用；主要需求来自传统软件和SaaS的API接入和智能体嵌套）。
- 私有云专有云对算力的独占（企业部署智能体、知识库等，需安全隔离，算力需求大）。
- 未来展望：
- 多模态模型对物联网需求的拉动。
- 推理需求对传统软件和SaaS的渗透（类似企业上云逻辑，持续十年）。
- 企业内部部署。
- 存量GPU折旧替换。
- 结论：算力投资保持绝对韧性，产业链相关公司业绩波动不大。
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建议关注：
- 光通信：中际旭创、新易盛、仕佳光子等。
- 铜连接：沃尔核材、鼎通科技、金信诺等。
- 国产算力：寒武纪、海光信息、超讯通信等。
- 军工信息化：铖昌科技、臻镭科技、长盈通等。
关键数据
- 微软：Azure收入增长33%，AI贡献16个百分点；AI业务年收入超130亿美元，同比增长175%；资本支出168亿美元，同比增长53%。
- 谷歌：搜索月活用户达15亿；AIStudio和GeminiAPI活跃用户增长200%以上；资本开支172亿美元，同比增长43%。
- 亚马逊：AI业务年化应收突破数十亿美元，同比增长超三位数；资本支出243亿美元，同比增长38%。
- META：资本开支指引提升至640-720亿美元。
- Oracle：资本支出预计实现160亿美元，较上一财年翻倍以上。
研究结论
- AI已成为云业务增长的核心驱动力，CSP对AI投入保持坚定，算力需求可持续性强。
- 未来AI算力需求将保持韧性，产业链相关公司业绩波动不大。
- 建议关注光通信、铜连接、国产算力、军工信息化等板块相关公司。
