研报总结：通信行业周跟踪（20250428-20250504）
核心观点
本报告主要围绕北美五大云服务提供商（CSP）的AI业务发展及AI算力需求可持续性展开分析，维持对通信行业“领先大市”的评级。
1. 北美CSP AI业务发展
- AI成为云业务增长核心驱动力：微软、谷歌、亚马逊、META和Oracle均将AI视为云业务增长的核心驱动力，并持续加大AI相关投入。
- 微软Azure AI业务年收入超130亿美元，同比增长175%，资本支出同比增长53%。
- 谷歌搜索月活用户达15亿，AIStudio和Gemini API活跃用户增长超200%，资本支出同比增长43%。
- 亚马逊AI业务年化应收超数十亿美元，同比增长超三位数，资本支出同比增长100%。
- META通过AI提升广告投放效率，计划将MetaAI打造为广告变现平台，资本支出指引提升至640-720亿美元。
- Oracle云增长核心动力来自AI，与OpenAI签署重磅销售合同，资本支出预计翻倍以上。
2. AI需求可持续性分析
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CSP算力需求主要来自三个方面：
- 大模型训练、微调、数据处理等应用：虽Scaling law收益边际下降，但训练需求仍举足轻重。
- Chatbot、AIGC等纯增量应用的推理需求：如ChatGPT、豆包等应用日活量已不低于传统社交应用，主要需求来自于传统软件和SaaS应用的API接入和智能体嵌套。
- 私有云专有云对于算力的独占：企业部署智能体、知识库等应用，由于安全隔离需求，对GPU虚拟化、token池化技术运用较少，带来较大算力需求。
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展望未来，算力投资保持绝对韧性：
- 多模态模型对物联网需求的拉动。
- 推理需求对传统软件和SaaS的渗透持续进行。
- 企业内部部署需求。
- 较早存量GPU开启折旧替换。
关键数据
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CSP资本支出：
- 微软：168亿美元，同比增长53%。
- 谷歌：172亿美元。
- 亚马逊：243亿美元。
- META：640-720亿美元。
- Oracle：160亿美元，较上一财年翻倍以上。
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AI业务收入：
- 微软：超130亿美元，同比增长175%。
- 亚马逊：超数十亿美元，同比增长超三位数。
研究结论
- AI已成为云业务增长的核心驱动力，CSP对AI投入保持坚定，AI算力需求具有可持续性。
- 算力投资将保持绝对韧性，产业链相关公司业绩亦不会有太大波动。
- 建议关注光通信、铜连接、国产算力、军工信息化等板块相关公司。
建议关注公司
| 板块 |
公司 |
| 光通信 |
中际旭创、新易盛等 |
| 铜连接 |
沃尔核材、鼎通科技等 |
| 国产算力 |
寒武纪、海光信息等 |
| 军工信息化 |
铖昌科技、臻镭科技等 |
