北美CSP资本开支展望乐观，AI基建需求坚

证券研究报告 2025年2月10日 行业研究 本期内容提要: ➢本周北美重要个股涨跌不一。本周涨跌幅分别为苹果（-3.55%）/特斯拉（-10.62%）/博通（+1.63%）/高通（-2.87%）/台积电（-1.53%）/美光科技（+1.16%）/英特尔（-1.70%）/迈威尔科技（-1.98%）/英 伟 达 （+8.14%）/亚 马 逊 （-3.59%）/甲 骨 文（+2.59%）/应 用 光 电 （+6.05%）/谷 歌A（-9.16%）/Meta（+3.68%）/微软（-1.28%）/超威半导体（-7.24%）。 ➢北美CSP资本开支展望乐观，AI基建需求坚韧。微软FY25Q2（CY24Q4）包括融资租赁在内的资本开支为226亿美元，公司指引第三财季和第四财季支出将与第二季度保持相似水平，26财年资本支出公司将根据需求继续投资，但增长率低于25年。谷歌24Q4资本开支为140亿美元，公司预计2025年资本开支为750亿美元。Meta24Q4括融资租赁在内的资本开支为148亿美元，公司指引2025年资本支出将在600-650亿美元间。亚马逊24Q4资本开支未263亿美元，公司表示该支出合理代表了2025年的资本投资情况，线性外推2025年资本开支或为1050亿美元左右。针对DeepSeekR1的推出，各厂商表示DeepSeek做出了出色的研究工作，这是科技进步的方向，大家都会相互学习。我们认为，DeepSeek V3/R1是AI进程上的里程碑，中长期利好算力。引用亚马逊法说会的观点，“在2006年AWS刚推出时，以每GB 0.15 USD的价格提供存储，以每小时0.1 USD的价格提供计算。目前的价格比当年低很多，人们通常假设成本降低后在技术方面的消费将会减少，但事实并非如此。当成本降低后，人们会着手构建那些原本成本高昂的场景，最终导致消费更多。”微软表示在推理上由于软件优化和硬件的改善，每代模型的性能提高十倍以上。推理成本的降低是必然的。我们很庆幸DeepSeek的出色工作是由中国团队推出，让我们看到在云侧国产算力和北美算力斗同样具备广阔的发展前景。此外，推理成本降低也将直接利好端侧，2025年有望有众多的智能终端推出，包括人形及行人、智能驾驶、智能消费电子终端、智能家居、智能医疗、智慧教育等等，建议持续关注优质个股。 ➢建议关注：【AI云侧】工业富联/沪电股份/生益科技/深南电路/胜宏科技/寒武纪/海光信息；【AI端侧】蓝思科技/领益智造/鹏鼎控股/东山精密/乐鑫科技/瑞芯微/恒玄科技/全志科技/兆易创新/晶晨股份等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。 目录 行情追踪：本周申万电子行业普涨...................................................................................................4电子行业......................................................................................................................................4个股涨跌......................................................................................................................................6风险因素..............................................................................................................................................8 表目录 表1：半导体涨跌TOP5...........................................................................................................................................6表2：消费电子涨跌TOP5.......................................................................................................................................6表3：元件涨跌TOP5................................................................................................................................................6表4：光学光电子涨跌TOP5..................................................................................................................................7表5：电子化学品涨跌TOP5..................................................................................................................................7 图目录 图1：申万电子二级指数年初以来涨跌幅.........................................................................................................4图2：美股年初以来涨跌幅1.................................................................................................................................5图3：美股年初以来涨跌幅2.................................................................................................................................5 行情追踪：本周申万电子行业普涨 电子行业 本周申万电子指数普涨。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+5.88%）/其他电子Ⅱ（+2.45%）/元件（+6.74%）/光学光电子（+3.81%）/消费电子（+8.17%）/电子化学品Ⅱ（+2.68%）；本周涨跌幅分别为半导体（+7.59%）/其他电子Ⅱ（+2.83%）/元件（+0.03%）/光学光电子（+5.85%）/消费电子（+6.91%）/电子化学品Ⅱ（+5.51%）。 资料来源：ifind，信达证券研发中心 本周美股重要科技个股涨跌不一。美股方面，年初以来重要科技股涨跌幅分别为：苹果（-9.10%）/特斯拉（-10.45%）/博通（-3.01%）/高通（+9.33%）/台积电（+4.37%）/美光科技（+9.67%）/英特尔（-4.74%）/迈威尔科技（+0.15%）/英伟达（-3.31%）/亚马逊（+4.45%）/甲 骨 文 （+4.69%）/应 用 光 电 （-19.67%）/谷 歌A（-2.09%）/Meta（+22.03%）/微软（-2.79%)/超威半导体（-10.95%）;本周涨跌幅分别为苹果（-3.55%）/特斯 拉（-10.62%）/博 通 （+1.63%）/高 通 （-2.87%）/台 积 电 （-1.53%）/美光科 技（+1.16%）/英特尔（-1.70%）/迈威尔科技（-1.98%）/英伟达（+8.14%）/亚马逊（-3.59%）/甲骨文（+2.59%）/应用光电（+6.05%）/谷歌A（-9.16%）/Meta（+3.68%）/微软（-1.28%）/超威半导体（-7.24%）。 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 个股涨跌 申万半导体板块本周安凯微、龙迅股份、大为股份、长光华芯、芯海科技涨幅靠前，分别同比+51.32%/+38.02%/+33.11%/+30.29%/+23.94%;本周和林微纳/中科蓝讯/源杰科技/乐鑫科技/新相微跌幅靠前，分别同比-7.28%/-7.27%/-5.73%/-5.06%/-2.24%。 申万消费电子板块本周慧为智能、美格智能、光弘科技、福立旺、光大同创涨幅靠前，分别同比+45.59%/+33.10%/+24.47%/+23.76%/+22.62%；本周新亚电子/ST美讯/*ST碳元/工业富联/恒铭达涨跌幅靠后，分别同比-11.14%/+0.00%/+0.00%/+0.47%/+1.00%。 申万元件板块本周弘信电子、奥士康、奥迪威、四会富仕、世运电路涨幅靠前，分别同比+24.83%/+17.68%/+17.48%/+15.92%/+14.59%；本周江海股份/胜宏科技/沪电股份/深南电路/景旺电子跌幅靠前，分别同比-10.53%/-7.01%/-5.99%/-5.88%/-5.47%。 申万光学光电子板块本周联创电子、华映科技、实益达、华灿光电、ST瑞德涨幅靠前，分别同比+26.36%/+19.51%/+18.98%/+18.80%/+17.29%;本周彩虹股份/森霸传感/东旭光电/*ST长方/爱克股份涨跌幅靠后，分别同比-1.77%/+0.00%/+0.00%/+0.54%/+0.97%。 申万电子化学品板块本周凯华材料、强力新材、宏昌电子、晶瑞电材、德邦科技涨幅靠前，分别同比+12.70%/+12.50%/+9.81%/+9.45%/+9.29%;本周瑞联新材/三孚新科/中石科技/濮阳惠成/格林达涨跌幅靠后，分别同比-0.37%/+0.76%/+1.83%/+2.74%/+2.81%。 风险因素 （1）电子行业发展不及预期；（2）宏观经济波动风险；（3）地缘政治风险。 莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 李星全，电子行业研究员。哈尔滨工业大学学士，北京大学硕士。2023年加入信达证券电子组，研究方向为服务器、PCB、消费电子等。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业