市场回顾
申万电子行业指数上周下跌1.65%，跑输沪深300指数1.23%。本月下跌3.53%，跑输沪深300指数3.53%。年初至今上涨48.10%，跑赢沪深300指数30.16%。消费电子零部件及组装、其他电子III、印制电路板、面板、光学元件等子行业表现相对靠前。
每周一谈：北美CSP资本开支旺盛 英伟达GTC大会展望超预期
北美CSP厂商（谷歌、Meta、微软、亚马逊AWS）业绩发布，资本开支旺盛，指引上调。AI应用与投资呈现良性循环，厂商在AI上的投入取得回报。四家公司三季度合计资本开支1125亿美元，环比增长18.4%。AI应用商业化落地加速，谷歌每月处理的token量一年内增长超过20倍，Meta AI月活跃用户超10亿，年化营收超600亿美元。
表1：海外CSP龙头季报显示资本开支再上调
| 公司 | 季度业绩表现 | AI相关应用增长 | 资本开支（亿美元） |
|------------|----------------------------------------------------|----------------------------------------------------|-------------------|
| 谷歌 | 云业务营收同比增长34%，AI相关收入达“每季度数十亿美元”规模 | 每月处理的token量激增，Gemini月活跃用户超6.5亿 | 240 |
| 微软 | 云收入同比增长26%，商业剩余履约义务增超50% | AI功能月活跃用户达9亿，Copilot月活跃用户超1.5亿 | 349 |
| Meta | 营收同比增长26%，Meta AI月活跃用户超10亿 | 端到端AI驱动的广告工具年化营收超600亿美元 | 194 |
| 亚马逊AWS | AWS部门销售额同比增长20.2%，年化营收达1320亿美元 | 积压订单增至2000亿美元，新增超过3.8吉瓦电力容量 | 342 |
| 合计 | | | 1125 |
英伟达GTC大会展望Blackwell和Rubin芯片将在2025至2026年期间五个季度合计带来5000亿美元的GPU销售额，Rubin芯片预计明年量产。Vera Rubin NVL144平台性能较GB300提升3.3倍。
行业动态
- 前三季度我国集成电路产量增长8.6%。
- 长鑫存储发布LPDDR5X产品，最高速率达到10667Mbps。
- 澜起科技完成DDR5第四子代寄存时钟驱动器芯片（RCD04）的量产。
- 燧原科技重启IPO备案，辅导机构变更为中信证券。
- 服务器DRAM价格大涨50%。
- 高通发布两款数据中心AI芯片Qualcomm AI200和A250，及加速卡及机架级解决方案。
投资策略
建议关注电子板块工业富联、胜宏科技、沪电股份、景旺电子、生益科技、源杰科技等。
风险提示
贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧。
