电子行业研究周报：北美CSP资本开支旺盛 英伟达GTC大会展望超预期

——电子行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 市场回顾 2025年11月05日 上周（10.27-10.31）申万电子行业指数下跌1.65%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数1.23%。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 每周一谈：北美CSP资本开支旺盛英伟达GTC大会展望超预期 北美CSP业绩发布，资本开支旺盛、指引上调，AI应用与投资良性循环。北美CSP厂商谷歌、Meta、微软、亚马逊AWS等陆续披露季度业绩，AI带动相关业务板块实现较好增长，谷歌、Meta进一步上修全年资本支出指引，显示下游AI应用的落地与资本开支呈现良性循环，厂商在AI上的投入全面取得回报。根据华尔街见闻，四家公司三季度合计资本开支1125亿美元、环比增长18.4%、增加额175亿元，算力基础设施投资仍呈现较为旺盛的局面。 AI应用方面，商业化落地进程加速，成为驱动业绩增长的动力。根据华尔街见闻，谷歌目前每月处理的token量从7月的980万亿激增至超过1300万亿，一年内增长超过20倍。Gemini应用程序月活跃用户突破6.5亿，查询量比第二季度激增3倍。Meta AI月活跃用户已超10亿，公司通过端到端AI驱动的广告工具实现的年化营收已超600亿美元。得益于AI推荐系统持续改进，Facebook第三季度使用时长同比增长5%，Threads增长10%，Instagram视频使用时长同比增长超30%，Reels年化营收已超过500亿美元。海外龙头CSP仍维持旺盛的资本开支，景气预期持续得到验证。 英伟达GTC大会展望Blackwell和Rubin在2025至2026年期间五个季度合计带来5000亿美元的GPU销售额，Rubin芯片预计明年量产。根据华尔街见闻，10月28日，英伟达于GTC大会透露公司预计Blackwell和Rubin芯片将在2025至2026年期间五个季度合计带来5000亿美元的GPU销售额。公司过去四个季度已出货600万块Blackwell GPU，需求依然强劲，公司预计将出货2000万块Blackwell芯片，较Hopper架构芯片全生命周期内400万块出货量有较大提升。公司同时宣布与甲骨文合作，为美国能源部建造配备10万块英伟达BlackwellGPU的AI超级计算机Solstice系统，以及包含1万个Blackwell GPU的另一套名为Equinox的系统。 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：存储调价延续定制芯片获龙头加码》2025-10-302、《电子行业研究周报：台积电营收毛利超指引SiC和GaN功率器件成为800V DC新核心》2025-10-233、《电子行业研究周报：存储模组龙头近年首次暂停报价代工国产替代进程或加速》2025-10-16 Vera Rubin预计2026年四季度或更早实现量产，NVL144平台性能较GB300提升3.3倍。Rubin GPU已完成实验室测试，首批样品已从台积电送回实验室，预计明年四季度或更早量产。Vera Rubin是采用无缆连接设计的第三代NVLink72机架级超算。单机架算力达100 Petaflops，是初代DGX-1性能的100倍。英伟达Vera Rubin NVL144平台的FP4推理性能达到3.6Exaflops，FP8训练能力为1.2Exaflops，较GB300 NVL72提升3.3倍。第二代平台Rubin Ultra将于2027年下半年发布，NVL系统规模从144扩展至576。我们认为，国内服务器系统集成商、PCB材料及耗材等产业链、液冷、数据中心电源等海外AI产业链标的有望持续受益。 投资策略：建议关注电子板块工业富联、胜宏科技、沪电股份、景旺电子、生益科技、源杰科技等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 1.市场回顾 上周（10.27-10.31）申万电子行业指数下跌1.65%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数1.23%。 本月（10.1-10.31）申万电子行业指数下跌3.53%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数3.53%。 年初至今（1.1-10.31）申万电子行业指数上涨48.10%，在申万31个行业中排名第3，跑赢沪深300指数30.16%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（10.27-10.31）申万电子行业三级子行业中消费电子零部件及组装、其他电子Ⅲ、印制电路板、面板、光学元件指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数1.75%、1.09%、0.98%、0.96%、0.63%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（10.27-10.31）万得半导体概念指数中半导体材料指数、长江存储指数、第三代半导体指数、先进封装指数、半导体设备指数、光刻机指数、中芯国际产业链指数涨跌幅分别为2.63%、-0.89%、-1.17%、-1.58%、-1.61%、-2.02%、-2.24%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 截至10月31日，费城半导体指数收于7228.66点、周上涨3.61%。台湾半导体指数收于878.91点、周上涨3.91%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.行业数据跟踪 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 3.每周一谈：北美CSP资本开支旺盛英伟达GTC大会展望超预期 北美CSP业绩发布，资本开支旺盛、指引上调，AI应用与投资良性循环。北美CSP厂商谷歌、Meta、微软、亚马逊AWS等陆续披露季度业绩，AI带动相关业务板块实现较好增长，谷歌、Meta进一步上修全年资本支出指引，显示下游AI应用的落地与资本开支呈现良性循环，厂商在AI上的投入全面取得回报。根据华尔街见闻，四家公司三季度合计资本开支1125亿美元、环比增长18.4%、增加额175亿元，算力基础设施投资仍呈现较为旺盛的局面。 AI应用方面，商业化落地进程加速，成为驱动业绩增长的动力。根据华尔街见闻，谷歌目前每月处理的token量从7月的980万亿激增至超过1300万亿，一年内增长超过20倍。Gemini应用程序月活跃用户突破6.5亿，查询量比第二季度激增3倍。Meta AI月活跃用户已超10亿，公司通过端到端AI驱动的广告工具实现的年化营收已超600亿美元。得益于AI推荐系统持续改进，Facebook第三季度使用时长同比增长5%，Threads增长10%，Instagram视频使用时长同比增长超30%，Reels年化营收已超过500亿美元。海外龙头CSP仍维持旺盛的资本开支，景气预期持续得到验证。 英伟达GTC大会展望Blackwell和Rubin在2025至2026年期间五个季度合计带来5000亿美元的GPU销售额，Rubin芯片预计明年量产。根据华尔街见闻，10月28日，英伟达于GTC大会透露公司预计Blackwell和Rubin芯片将在2025至2026年期间五个季度合计带来5000亿美元的GPU销售额。公司过去四个季度已出货600万块Blackwell GPU，需求依然强劲，公司预计将出货2000万块Blackwell芯片，较Hopper架构芯片全生命周期内400万块出货量有较大提升。公司同时宣布与甲骨文合作，为美国能源部建造配备10万块英伟达Blackwell GPU的AI超级计算机Solstice系统，以及包含1万个Blackwell GPU的另一套名为Equinox的系统。 资料来源：华尔街见闻，英伟达GTC大会，申港证券研究所 Vera Rubin预计2026年四季度或更早实现量产，NVL144平台性能较GB300提升3.3倍。Rubin GPU已完成实验室测试，首批样品已从台积电送回实验室，预计明年四季度或更早量产。Vera Rubin是采用无缆连接设计的第三代NVLink 72机架级超算。单机架算力达100 Petaflops，是初代DGX-1性能的100倍。英伟达Vera Rubin NVL144平台的FP4推理性能达到3.6Exaflops，FP8训练能力为1.2Exaflops，较GB300 NVL72提升3.3倍。第二代平台Rubin Ultra将于2027年下半年发布，NVL系统规模从144扩展至576。 我们认为，国内服务器系统集成商、PCB材料及耗材等产业链、液冷、数据中心电源等海外AI产业链标的有望持续受益。建议关注电子板块工业富联、胜宏科技、沪 电股份、景旺电子、生益科技、源杰科技等。 4.行业动态 前三季度我国集成电路产量增长8.6% 工信部发布2025年前三季度电子信息制造业运行情况，前三季度，规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.9%，增速分别比同期工业、高技术制造业高4.7个和1.3个百分点。9月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.3%。 主要产品中，手机产量11.1亿台，同比下降4.8%，其中智能手机产量8.81亿台，同比增长1%；微型计算机设备产量2.51亿台，同比持平；集成电路产量3819亿块，同比增长8.6%。（来源：天天IC） 长鑫存储官宣发布LPDDR5X，速率登顶10667Mbps 据长鑫存储官方网站信息更新，长鑫存储已正式推出LPDDR5X产品，最高速率达到10667Mbps。据官网产品信息介绍，“LPDDR5/5X是第五代超低功耗双倍速率动态随机存储器。通过创新的封装技术和优化的内存设计，长鑫存储LPDDR5X在容量、速率、功耗上都有显著提升，目前提供12Gb和16Gb两种单颗粒容量，最高速率达到10667Mbps，达到国际主流水平，较上一代LPDDR5提升了66%，同时可以兼容LPDDR5，功耗则比LPDDR5降低了30%。基于上述信息，长鑫存储的LPDDR5X产品速率已覆盖8533Mbps至10667Mbps，其中10667Mbps速率实现国内首次技术突破，直接跻身业界先进水平。（来源：天天IC） 国产DDR5新一代接口芯片，成功量产 10月27日，澜起科技(688008.SH)宣布，已成功完成DDR5第四子代寄存时钟驱动器芯片（RCD04）的量产。该芯片是高性能服务器及数据中心内存系统的关键组件，将为下一代计算平台带来显著的内存性能提升。 澜起科技介绍，DDR5 RCD04芯片在传输速率、能效比及信号完整性等方面全面升级，能够支持更高带宽和更低功耗，为AI计算、大数据分析及云计算场景提供更优内存解决方案。公司表示，此次量产标志着澜起科技在DDR5时代的产品布局进一步完善，巩固了其在全球内存接口芯片领域的技术领先地位。（来源：天天IC） 燧原科技重启IPO备案 中国证监会官网信息显示，11月1日，国产AI芯片厂商上海燧原科技股份有限公司重新进行上市辅导备案。辅导机构由此前的中金公司变更为中信证券。燧原科技方面表示，此次调整主要基于资本市场环境变化及公司战略发展需要，公司将持续推进科创板上市进程。（来源：芯智讯） 服务器DRAM价格大涨50% 由于人工智（AI）热潮所带来的服务器DRAM需求持续增长，DRAM市场的供应已经失衡，这也导致DRAM价格持续上涨。 据台媒DigiTimes报道，美国和中国的主要超大规模云端企业目前只收到了他们订购的70%的服务器DRAM。与此同时，他们采购的DRAM价格也上涨了50%，远高于今