华创交运公用可控核聚变双周报（第3期）：核聚变中标项目显著放量，资本开支扩张逻辑持续验证

交通运输2025年12月13日 华创交运公用可控核聚变双周报（第3期） 推荐 （维持） 核聚变中标项目显著放量，资本开支扩张逻辑持续验证 ❑核聚变中标项目显著放量，资本开支扩张逻辑持续验证。 华创证券研究所 1、12月核聚变行业迎来密集中标潮，核聚变投招标进程加速推进。根据我们统计的中科院等离子体所及聚变新能安徽的招标数据，11月招标项目总额显著放量，单月招标金额达到39亿量级，进入到12月，行业转而迎来密集中标潮。根据我们统计的中标情况，12月上半月（统计周期12/01~12/12），中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布中标项目总额超过24亿元，中标预算金额超过5000万的项目达到9个。其中部分中标结果：1）新风光中标BEST系统CC、CS、PF磁体电源-1标段（第三候选人，投标报价1.02亿）；2）宁波新容电器科技有限公司（王子新材控股子公司）中标磁体电源储能系统（第一候选人，投标报价7980万）；3）合锻智能中标BEST屏蔽包层系统不锈钢屏蔽块（第二候选人，投标报价3950万）；4）杭氧股份中标低温分配阀箱-1标段（第一候选人，投标报价1898万）。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 2、中法联合声明发布，持续推进核能领域合作。12月5日，外交部发布《中华人民共和国和法兰西共和国关于持续推进和平利用核能领域合作的联合声明》，进一步从战略层面重申了深化核聚变领域合作的共识，未来有望凝聚全球科学家的智慧与力量，共同突破聚变燃烧的前沿物理难题。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 3、Helical Fusion签署日本首份聚变购电协议。12月8日，日本聚变初创企业Helical Fusion与青木超市株式会社（Aoki Super Co., Ltd.）签署购电协议（PPA），该协议的签署具备里程碑式的重要意义，购电协议为聚变项目提供了稳定的市场预期，同时倒逼技术研发更聚焦实用性与经济性，开创了“需求侧驱动技术落地”的新模式。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 4、东部超导高温超导带材产业化取得重要进展。东部超导已成功实现HF1200系列高性能REBCO超导带材的单根千米级批量化制备，最大长度达到1435米，同时在强场性能上也实现突破，印证了该材料坚实的产业化基础。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com ❑核聚变新增招标项目汇总：12月上半月（统计周期为12/01~12/12）中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额0.68亿元，其中招标金额超1000万的项目达到2个，分别为热疲劳试验机、直线装置钨靶板用电子束增材制造设备。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1210.02总市值(亿元)33,182.602.81流通市值(亿元)28,609.443.02 ❑行情复盘：1、12月上半月行情（统计周期为12/01~12/12）：涨幅前五分别为：斯瑞新材（41%）、永鼎股份（33%）、哈焊华通（27%）、派克新材（26%）、四创电子（20%）；12月上半月暂无下跌公司。2、全年累计来看：涨幅前五分别为：永鼎股份（345%）、斯瑞新材（293%）、合锻智能（262%）、应流股份（214%）、哈焊华通（210%）；年内下跌公司：中国核电（-14%）、许继电气（-1%）。 相对指数表现 %1M6M12M绝对表现-5.2%1.8%-3.6%相对表现-3.8%-15.9%-17.3% ❑投资建议：可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，且目前行业资本开支明显进入到上行周期。一方面，我们认为可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构。另一方面，我们观察国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量。我们预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1465亿元。 标的层面： 1、链主层面继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气。2、磁体环节价值量占比高，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份。3、堆内结构件及其他：持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技等。 ❑风险提示：技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。 一、核聚变中标项目显著放量，资本开支扩张逻辑持续验证 （一）12月核聚变行业迎来密集中标潮，核聚变投招标进程加速推进 11月核聚变行业招标显著放量，招标金额达到39亿量级。 根据我们统计的招标数据，2025年11月，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽的招标项目显著放量，仅11月招标金额就达到39亿量级，而2025Q1、2025Q2、2025Q3的招标金额分别仅为4.48、4.40、8.72亿元，11月单月招标金额已显著超过前三季度招标金额的总和。 资料来源：中国科学院等离子体物理研究所，聚变新能官网，华创证券整理 进入到12月，核聚变行业转而迎来密集中标潮，中标项目总额超24亿。 12月上半月（统计周期为12/01~12/12），根据我们统计的中标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布中标项目总额共计24.02亿元，其中中标预算金额超过5000万的项目达到9个。从部分中标结果具体来看： BEST系统CC、CS、PF磁体电源-1标段预算金额为1.08亿元，第一至第三中标候选人分别为通达电磁能股份有限公司（投标报价7691万）、荣信汇科电气股份有限公司（投标报价8479万）、新风光电子科技股份有限公司（投标报价1.02亿）； 磁体电源储能系统预算金额8100万，第一至第二中标候选人分别为宁波新容电器科技有限公司（王子新材控股子公司，投标报价7980万）、安徽铜峰电子股份有限公司（投标报价8096万）；BEST屏蔽包层系统不锈钢屏蔽块预算金额为7900万，第一至第三中标候选人分别为贵州航天新力科技有限公司（投标报价4918万）、合肥合锻智能制造股份有限公司（投标报价3950万）、上海第一机床厂有限公司（投标报价4998万）；低温分配阀箱-1标段预算金额为2800万，第一至第二中标候选人分别为杭氧集团股份有限公司（投标报价1898万）、四川空分设备（集团）有限责任公司（投标报价2190万）；BEST系统内真空室快控电源预算金额为1200万，第一至第二中标候选人分别为西 安爱科赛博电气股份有限公司（投标报价524万）、新风光电子科技股份有限公司（投标报价1020万）。 总体来看，核聚变行业或逐步进入到从密集招标到密集中标的阶段，资本开支扩张逻辑持续验证。伴随高价值量中标结果的相继公布，部分上市公司已进入中标候选名单，后续订单有望持续兑现，预计产业链卡位关键部件的制造企业有望直接受益。 （二）中法联合声明发布，持续推进核能领域合作 12月5日，外交部发布《中华人民共和国和法兰西共和国关于持续推进和平利用核能领域合作的联合声明》，中法两国一致认为，核能作为一种清洁低碳、稳定可靠的基荷能源， 对应对气候变化、能源安全等全球性挑战具有独特重要作用。核聚变能源是人类和平利用核能的重要发展方向，双方愿继续深度参与国际热核聚变实验堆（ITER）国际大科学工程，为ITER计划顺利推进、如期建成作出应有贡献。 本次中法联合声明的发布，进一步从战略层面重申了深化核聚变领域合作的共识，未来有望凝聚全球科学家的智慧与力量，共同突破聚变燃烧的前沿物理难题。 （三）Helical Fusion签署日本首份聚变购电协议 12月8日，日本聚变初创企业Helical Fusion株式会社与中部地区主要区域性连锁超市——青木超市株式会社（Aoki Super Co., Ltd.）签署购电协议（PPA），标志着聚变能从科学研究向现实应用迈出了关键一步。Helical Fusion成立于2021年，是一家由NIFS孵化衍生的初创企业，致力于通过自主研发的“螺旋式”仿星器核聚变技术，计划在2030年代实现全球首个稳态核聚变反应堆的商业化应用。 本次PPA协议的签署对于Helical Fusion而言具备里程碑式的重要意义，购电协议为聚变项目提供了稳定的市场预期，同时倒逼技术研发更聚焦实用性与经济性，开创了“需求侧驱动技术落地”的新模式。 资料来源：可控核聚变公众号，华创证券 （四）东部超导取得高温超导带材产业化重要进展 2025年12月，东部超导基于其自主开发的IBAD+MOCVD技术路线，公司已成功实现HF1200系列高性能REBCO超导带材的单根千米级批量化制备，最大长度达到1435米。在中国科学院合肥物质科学研究院强磁场科学中心进行的测试显示，该带材在20K温度和20T（垂直场）的极端条件下，4毫米宽样品的临界电流达到435A，换算为12毫米宽可达1305A。HF1200系列高温超导带材在长度与强场性能上的突破，不仅印证了其优异的磁通钉扎性能和强场应用潜力，更为该材料在磁约束可控核聚变等前沿领域的规模化应用奠定了坚实的产业化基础。 二、核聚变新增招标项目汇总 12月上半月（统计周期为12/01~12/12），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额0.68亿元，其中招标金额超1000万的项目达到2个，分别为热疲劳试验机、直线装置钨靶板用电子束增材制造设备。 2025年初以来，项目招投标情况汇总。 根据我们统计的招标数据，2025年1月1日至12月12日，BEST项目招标数量达到43个，招标预算金额达到20.43亿元，同期EAST、CRAFT项目的招标数据量仅为10、12个，招标预算金额分别为0.18、0.77亿元。其中，EAST项目多为升级维护，而BEST则涉及多个关键部件（磁体线圈、偏滤器、包层系统及第一壁）的招标，高价值量订单密集落地，表明行业或已逐步从密集招标步入密集中标的阶段，资本开支扩张逻辑持续验证。 资料来源：中国科学院等离子体物理研究所，聚变新能官网，华创证券注：部分项目拆分为多个标包进行招标 三、核聚变行情复盘 12月上半月行情（统计周期为12/01~12/12）： 涨幅前五分别为：斯瑞新材（41%）、永鼎股份（33%）、哈焊华通（27%）、派克新材（26%）、 四创电子（20%）； 12月上半月暂无下跌公司。 全年累计来看： 涨幅前五分别为：永鼎股份（345%）、斯瑞新材（293%）、合锻智能（262%）、应流股份（214%）、哈焊华通（210%）； 年内下跌公司：中国核电（-14%）、许继电气（-1%）。 四、投资建议：聚焦资源优势与行业壁垒环节 1、链主层面继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气 1）推荐合锻智能：高端成形机床龙头，卡位核聚变核心部件，远期弹性可期 公司核聚变领域先发优势显著：卡位聚变堆核心部件，远期订单弹性可期。 公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长、聚变产业联合会理事长。BEST、CFEDR项目均为中科院合肥等离子所与聚变新能（安徽）主导建设。 竞争优势：先发卡位聚变堆高价值环节，产学研合作构筑高技术壁垒。 ➢公司中标BEST真空室项目，先发优势与技术壁垒均在。2024年公司中标聚变新能（安徽）有限公司发包的BEST真空室项目#1-4段，总项目中标金额2.09亿。公司专注真空室、包层及偏滤器等核心部件的制造工作，若后续投标进展顺利，可控核聚变业务有望为公司贡献较大业