国内民营聚变产业融资加速，海外资本化进程持续推进：华创公用可控核聚变5月报

电力及公用事业2026年06月02日 华创公用可控核聚变5月报 推荐 （维持） 国内民营聚变产业融资加速，海外资本化进程持续推进 一、国内民营聚变产业融资加速，海外资本化进程持续推进。 华创证券研究所 1、国内融资情况：民营聚变赛道融资加速，多技术路线并行推进。1）星环聚能：完成5亿元A+轮融资，三代装置工程化并行推进。2026年5月，星环聚能宣布完成5亿元A+轮融资，距年初10亿元A轮仅四个月，公司累计融资总额已超过20亿元。2）东昇聚变：天使轮后快速跟进新融资，差异化技术路线获资本青睐。由CMC资本旗下华文清能基金及多家一线市场化基金和产业资本联合领投，东昇聚变是国内唯一明确布局氘-氦3（D-He3）路线的头部企业。3）东曦聚变：激光技术路线企业完成天使轮，补充国内聚变产业生态。由中科创星领投，华控基金、联想之星、苏创投、飞图创投等参投，是国内首家聚焦激光惯性约束聚变的创新企业。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 行业基本数据 2、产业资本：杭州设10亿元低碳基金入局核聚变，杭氧优先卡位低温领域。5月15日，由杭州资本联合杭资运营、杭州能源集团、杭氧股份、杭州热电、临安区科投集团共同设立的杭州市低碳发展基金正式发布，首期认缴规模10亿元，重点布局可控核聚变、氢能等未来能源方向，出资方之一杭氧股份已率先以商业订单形式卡位聚变低温领域。 占比%股票家数(只)2280.03总市值(亿元)52,893.664.03流通市值(亿元)44,436.624.24 3、海外进展：德国发布聚变技术路线图，加拿大General Fusion谋求上市。1）德国聚变技术路线图发布，锁定2040年代全球首座商用聚变电站。5月20日，德国联邦内阁正式发布聚变技术路线图，预计2040年代实现全球首座商业化聚变电站投运。2）加拿大GeneralFusion谋求双重上市，公司估值达10亿美元，公司计划在2035年前后建成核聚变电厂。 %1M6M12M绝对表现4.5%12.8%18.7%相对表现2.8%4.7%-8.1% 招标进展：1、新增招标情况：5月（统计周期为05/01~05/31），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额2.07亿元，其中招标预算金额不低于4000万的项为3个，招标预算金额500~1000万的项目总计3个。2、新增中标情况：5月合计中标金额共计9768万元，其中中标金额超过3000万的项目为1个，中标金额超过2000~3000万的项目为1个，中标金额1000~2000万的项目为1个，中标金额500~1000万的项目为1个。 行情复盘：5月行情（统计周期为05/01~05/31）：涨幅前五分别为：新风光（+32%）、旭光电子（+29%）、爱科赛博（+27%）、合锻智能（+21%）、中钨高新（+17%）；跌幅前五分别为：联创光电（-26%）、航天晨光（-22%）、久立特材（-22%）、国光电气（-20%）、四创电子（-17%）。2、全年累计来看：涨幅前五分别为：中钨高新（+145%）、新风光（+133%）、永鼎股份（+90%）、爱科赛博（+72%）、应流股份（+55%）；跌幅前五分别为：联创光电（-44%）、四创电子（-40%）、航天晨光（-39%）、国光电气（-36%）、中核科技（-32%）。 投资建议：可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，且目前行业资本开支明显进入到上行周期。一方面，我们认为可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构。另一方面，我们观察国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量。我们预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1482亿元。 标的层面： 1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能，建议关注国光电气。2、超导-磁体环节价值量占比高，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份。3、堆内结构件及其他：强推久立特材；持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技等。 风险提示：技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。 一、国内民营聚变产业融资加速，海外资本化进程持续推进 （一）国内融资情况：民营聚变赛道融资加速，多技术路线并行推进 1、星环聚能：完成5亿元A+轮融资，三代装置工程化并行推进 2026年5月，星环聚能宣布完成5亿元A+轮融资，距年初10亿元A轮仅四个月，公司累计融资总额已超过20亿元。A+轮投资方涵盖达晨财智、金浦投资、上海申能诚毅、阳光融汇资本、兴证资本等多家市场化头部机构，并获A轮投资方飞图创投跟投；A轮则由上海国投公司旗下上海科创集团、上海未来产业基金领投，中金资本、上海嘉定科投集团联合领投。 星环聚能基于高温超导强磁场球形托卡马克路线，目标实现紧凑型可控核聚变。公司目前三代装置并行推进：SUNIST-2（初步工程验证装置）已完成首轮运行并持续运行至今，主要用于磁重联加热新物理探索及等离子体控制手段开发；NTST（负三角球形托卡马克）号称全球首台同类装置，主机核心部件合作厂商已全部敲定，线圈绕制进入批量生产阶段，计划2026年内完成安装调试、2027年运行至额定参数；CTRFR-1（星环一号）作为冲击等效Q>1的关键装置，目前仍处于方案迭代阶段，预计2028年前后进场安装，2027年正式启动建造。 本次融资资金将用于支撑上海嘉定实验基地建设、NTST装置进场安装与运行、CTRFR-1方案持续迭代，以及聚变堆级高温超导磁体定型生产与AI等离子体控制。 资料来源：可控核聚变公众号 2、东昇聚变：天使轮后快速跟进新融资，差异化技术路线获资本青睐 东昇聚变于2026年初完成数亿元天使轮融资后，近日再度宣布完成新一轮数亿元融资，由CMC资本旗下华文清能基金及多家一线市场化基金和产业资本联合领投。天使轮投资方阵容包括鼎晖百孚、中科创星、IDG资本、红杉中国、高瓴资本、龙芯创投等；此外据企业信息平台显示，蔚来资本、BV百度风投、启明创投等机构也已参与投资，资本版图覆盖广泛。 东昇聚变是国内唯一明确布局氘-氦3（D-He3）路线的头部企业。与主流氘-氚（D-T）路线相比，D-He3路线的核心挑战在于需将等离子体加热至6亿度以上，聚变三乘积要 求比D-T路线高出一个量级，但其近乎不产生中子的特性使装置规模可大幅压缩，部署灵活性更高。 公司第一代“晨光”（HOPE）实验装置目标利用高温超导磁体产生超过10特斯拉的稳态强磁场，目前已正式启动建设。公司计划分三个阶段推进，先期完成高温超导磁体技术路线验证，后续依次迭代两代装置，最终实现D-He3聚变净能量增益（Q>1）目标。此外，公司在AI等离子体控制方向同步布局，致力于开发能够实现聚变堆24小时稳态运行的智能控制系统。 资料来源：可控核聚变公众号 3、东曦聚变：激光技术路线企业完成天使轮，补充国内聚变产业生态 东曦聚变能源科技（北京）有限公司近日宣布完成数亿元天使轮融资，由中科创星领投，华控基金、联想之星、苏创投、飞图创投等参投。东曦聚变定位于激光惯性约束聚变商业化探索，是国内首家聚焦该技术路线的创新企业，此次融资资金将主要用于核心技术研发、关键系统验证及团队扩充。 东曦聚变的出现标志着国内聚变产业生态在技术路径上进一步完善，形成托卡马克、仿星器、场反位形之外的重要技术补充。中科创星表示，看好公司在激光聚变工程化探索中的长期价值。在全球范围内，Xcimer Energy、Focused Energy、Marvel Fusion等海外企业已在该赛道持续推进，中国市场需要建立自主的激光聚变工程化方案，以在下一阶段全球聚变系统能力竞争中占据主动。 （二）产业资本：杭州设10亿元低碳基金入局核聚变，杭氧优先卡位低温领域 5月15日，由杭州资本联合杭资运营、杭州能源集团、杭氧股份、杭州热电、临安区科投集团共同设立的杭州市低碳发展基金正式发布，首期认缴规模10亿元，重点布局可控核聚变、氢能等未来能源方向，以及能源动力装备、低温深冷技术及相关新材料，杭州成为国内以地方产业基金形式系统性布局聚变赛道的城市之一。 出资方之一杭氧股份已率先以商业订单形式完成卡位。作为全球最大空分设备制造商之一，杭氧的核心能力与聚变超导磁体对极低温运行环境的需求高度契合。2025年10月，杭氧子公司中标聚变新能（安徽）有限公司低温氮系统项目，服务于BEST紧凑型聚变 装置，打破了国外厂商在相关领域的垄断；同年12月，杭氧集团进一步中标BEST装置低温分配阀箱项目，涵盖7套低温分配阀箱，标志着其在聚变低温领域的能力从单点突破走向系统集成。 （三）海外进展：德国发布聚变技术路线图，加拿大General Fusion谋求上市 1、德国聚变技术路线图发布，锁定2040年代全球首座商用聚变电站 5月20日，德国联邦内阁正式发布“德国高科技议程”（HTAD）六项技术路线图，核聚变与人工智能、量子技术等并列为六大关键技术支柱，德国由此将聚变从实验室远景正式纳入国家战略坐标。聚变技术路线图明确提出总目标：让德国成为全球聚变技术创新与产业的领先之地，并在本国建成全球首座商业化聚变发电站。德国联邦政府在本届立法会期（截至2029年）对聚变领域的总投资规模为24亿欧元。 聚变技术路线图将聚变工作拆解为三大分项目标，设有清晰的里程碑时间轴：2026年完成磁约束聚变、激光聚变及燃料循环与材料开发三个区域核心枢纽建设；2028年完成仿星器用全尺寸高温超导线圈制造与测试；约2030年建成磁约束聚变能量正平衡演示器；2030年代下半叶完成磁约束与惯性约束路线聚焦决策；2030年代末建成全球首座聚变示范电站（DEMO）；2040年代实现全球首座商业化聚变电站投运。 2、加拿大General Fusion谋求双重上市，公司估值达10亿美元 加拿大通用聚变公司（General Fusion）正同步推进在多伦多证券交易所（TSX）和纳斯达克（Nasdaq）的双重上市计划。公司预计最快于2026年6月通过与特殊目的收购公司Spring Valley Acquisition Corp.合并的方式率先登陆纳斯达克，该交易将为公司带来约1.05亿美元公开股权投资及约2.3亿美元的信托资本（扣除赎回费用），公司估值达10亿美元。若合并完成，General Fusion将成为全球首家纯聚变业务的上市公司。 General Fusion总部位于加拿大不列颠哥伦比亚省温哥华，采用磁化靶聚变（MTF）技术路线，通过机械压缩方式触发聚变反应。公司自2002年成立以来累计融资约4亿美元，投资方包括加拿大政府（出资6900万美元）、Shopify联合创始人兼CEO托拜厄斯·卢特克及亚马逊创始人杰夫·贝索斯。公司CEO格雷格·特温尼表示，计划于2028年前达成等离子体加热至1亿摄氏度等一系列关键技术里程碑，并在2035年前后建成核聚变电厂。 二、核聚变招标进展跟踪 1、新增招标情况汇总： 5月（统计周期为05/01~05/31）根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额2.07亿元，其中招标预算金额不低于4000万的项为3个，招标预算金额500~1000万的项目总计3个。 2、新增中标情况汇总： 5月（统计周期为05/01~05/31）根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研 究所及聚变新能安徽合计公布中标金额共计9768万元，其中中标金额超过3000万的项目为1个，中标金额超过2000~3000万的项目为1个，中标金额1000~2000万的项目为1个，中标金额500~1000万的项目为1个。 伴随高价值量中标结果的相继公布，部分上市公司已进入中标候选名单，后续订单有望持续兑现，预计产业链卡位关键部件的制造企业有望直接受益。