华创交运公用可控核聚变双周报（第 11 期）：“星火一号”进入密集采购阶段，核聚变多种技术路线加速推进

交通运输2026年04月27日 华创交运公用可控核聚变双周报（第11期） 推荐 （维持） “星火一号”进入密集采购阶段，核聚变多种技术路线加速推进 ❑“星火一号”进入密集采购阶段，核聚变多种技术路线加速推进。 华创证券研究所 1、“星火一号”进入密集采购阶段，聚变-裂变混合堆路线加速落地。2026年3月至4月，星火一号聚变-裂变混合堆项目进入工程设计攻坚阶段，密集发布多批次核心系统采购公告，覆盖主机真空室、杜瓦、冷屏、第一壁、离子回旋天线、诊断系统、功率调控等关键部件或系统的子系统。项目总投资超200亿，规划2029年完成装置建设，2030年实现发电。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 2、瀚海聚能成功点亮等离子体，电源系统完成系统性攻关。4月20日，瀚海聚能宣布实现关键突破，公司建成国内首台商业化直线型场反位形（FRC）聚变装置主机并成功点亮等离子体，同步完成FRC电源系统的系统性技术攻关。根据计划，首套工程化FRC电源系统将于二季度末至三季度初完成下线，率先安装至HHMAX-901形成区，在国内首次验证FRC等离子体的初始形成。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 3、CFS宣布美国首座商业聚变电站即将开建。4月21日，美国CFS宣布，公司的验证性示范装置SPARC建设进度已超过75%，计划2027年点火运行。后续，全球首座商业聚变发电站ARC计划落地弗吉尼亚州，装机容量400兆瓦，目标在2026年或2027年启动建设，目前正处于许可证审批阶段。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 ❑招标进展：1、新增招标情况：4月下半月（统计周期为04/15~04/26），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额3829万元，其中招标预算金额超过2000万的项为1个，招标预算金额100~500万的项目总计4个。2、新增中标情况：4月下半月合计中标项目预算总额共计9213万元，其中预算金额超过5000万的项目为1个，预算金额超过1000万的项目为1个，预算金额500~1000万的项目总计2个，招标预算金额100~500万的项目总计2个。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 ❑行情复盘：1、4月下半月行情（统计周期为04/15~04/26）：涨幅前五分别为：永鼎股份（+32%）、应流股份（+23%）、纽威股份（+16%）、中钨高新（+10%）、爱科赛博（+9%）；跌幅前五分别为：国光电气（-6%）、久立特材（-5%）、西部超导（-5%）、四创电子（-4%）、哈焊华通（-4%）。2、全年累计来看：涨幅前五分别为：中钨高新（+99%）、应流股份（+97%）、永鼎股份（+95%）、新风光（+74%）、爱科赛博（+25%）；跌幅前五分别为：四创电子（-28%）、航天晨光（-24%）、国光电气（-21%）、王子新材（-19%）、联创光电（-18%）。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)1200.02总市值(亿元)33,103.582.56流通市值(亿元)28,824.212.77 ❑投资建议：可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，且目前行业资本开支明显进入到上行周期。一方面，我们认为可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构。另一方面，我们观察国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量。我们预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1477亿元。 相对指数表现 %1M6M12M绝对表现-0.5%-2.6%4.7%相对表现-7.0%-4.9%-21.3% 标的层面： 1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气。 2、超导-磁体环节价值量占比高，推荐联创光电，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份。 3、堆内结构件及其他：强推久立特材；持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技等。 ❑风险提示：技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。 一、“星火一号”进入密集采购阶段，核聚变多种技术路线加速推进 （一）“星火一号”进入密集采购阶段，聚变-裂变混合堆路线加速落地 2026年3月至4月，星火一号聚变-裂变混合堆项目进入工程设计攻坚阶段，在不到40天内密集发布多批次核心系统采购公告，覆盖主机真空室、杜瓦、冷屏、第一壁、离子回旋天线、诊断系统、功率调控等关键部件或系统的子系统，其中主机系统冷屏、第一壁、偏滤器、真空室、杜瓦子系统分析计算校核订单由成都优仿科技有限公司中标。 “星火一号”由江西聚变新能源有限责任公司主导推进，采用聚变-裂变混合堆技术路线，以聚变产生的高能中子驱动外围裂变包层发生连锁反应、实现能量倍增，而非纯聚变路线。裂变包层处于“次临界”状态，不会发生失控链式反应，且对等离子体温度、约束时间的要求也大幅低于纯聚变项目。项目总投资超200亿，目标等效聚变功率＞40MW，混合堆总功率300MW，规划2029年完成装置建设，2030年实现发电。 “星火一号”在不到40天内密集推进核心工程分析与设计验证，在业内较为罕见。“星火一号”不追随主流纯聚变路线，而是另辟蹊径，以更低的工程门槛和更快的商业化周期为目标，力争率先实现聚变能源的商业化突破，发出全球核聚变第一度电。 （二）瀚海聚能成功点亮等离子体，电源系统完成系统性攻关 4月20日，瀚海聚能（成都）科技有限公司宣布实现关键突破，公司建成国内首台商业化直线型场反位形（FRC）聚变装置主机并成功点亮等离子体，同步完成FRC电源系统的系统性技术攻关，在高电压大电流脉冲电源、高功率开关及亚微秒级控制系统等领域从实验室迈入实用化阶段，填补了国内FRC技术应用的多项空白。 与托卡马克稳态运行不同，FRC装置采用快脉冲磁压缩工作模式，对电源系统要求极高，其造价占整个工程近60%，瞬时功率、时序精度与能量利用效率直接决定聚变反应成败。瀚海聚能第一代装置HHMAX-901部分脉冲电源需承受峰值电压100kV、瞬时电流近200kA，瞬时峰值功率约达4吉瓦。为此，团队自2025年下半年起与国内多家厂商联合攻关，历经两代功率开关样机迭代，围绕充气气压与绝缘介质进行数十轮对比测试，最终将开关工作电压稳定提升至100kV以上。 根据计划，首套工程化FRC电源系统将于二季度末至三季度初完成下线，率先安装至HHMAX-901形成区，在国内首次验证FRC等离子体的初始形成。待全部电源系统部署 完毕，HHMAX-901将成为真正意义上的“完全体”，届时公司将开展聚变反应实验，验证FRC物理过程，并为硼中子俘获治疗（BNCT）、医用同位素生产等聚变技术应用提供支撑。从专利布局到技术迭代验证，瀚海聚能正扎实完成FRC电源系统工程化应用的“0到1”。 资料来源：可控核聚变公众号 （三）CFS宣布美国首座商业聚变电站即将开建 4月21日，美国Commonwealth Fusion Systems（CFS）CEO鲍勃·马姆加德在路透社NEXT峰会专访中宣布，公司的验证性示范装置SPARC建设进度已超过75%，计划2027年点火运行。后续，全球首座商业聚变发电站ARC计划落地弗吉尼亚州，装机容量400兆瓦，目标在2026年或2027年启动建设，目前正处于许可证审批阶段。公司距离商业聚变发电的历史性一步已近在眼前。 资金层面，CFS累计融资约30亿美元，为全球聚变领域融资规模最大的私营公司。国际选址亦在推进中，英国、德国、日本、韩国、新加坡均在其选址视野之内。 二、核聚变招标进展跟踪 1、新增招标情况汇总： 4月下半月（统计周期为04/15~04/26），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额3829万元，其中招标预算金额超过2000万的项为1个，招标预算金额100~500万的项目总计4个。 2、新增中标情况汇总： 4月下半月（统计周期为04/15~04/26），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布中标项目预算总额共计9213万元，其中预算金额超过5000万的项目为1个，预算金额超过1000万的项目为1个，预算金额500~1000万的项目总计2个，招标预算金额100~500万的项目总计2个。 伴随高价值量中标结果的相继公布，部分上市公司已进入中标候选名单，后续订单有望持续兑现，预计产业链卡位关键部件的制造企业有望直接受益。 2025年初以来，根据我们统计的招标数据，2025年1月1日至2026年4月26日，BEST项目招标数量达到54个，招标预算金额达到21.88亿元，同期EAST、CRAFT项目的招标数据量仅为14、15个，招标预算金额分别为0.23、0.83亿元。其中，EAST项目多为升级维护，而BEST则涉及多个关键部件（磁体线圈、偏滤器、包层系统及第一壁）的招标，高价值量订单密集落地，表明行业或已逐步从密集招标步入密集中标的阶段，资本开支扩张逻辑持续验证。 根据我们统计的招标数据，2026年1月1日至2026年4月26日，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布的招标总额约为6.97亿元。 资料来源：中国科学院等离子体物理研究所，聚变新能官网，华创证券 三、核聚变行情复盘 1、4月下半月行情（统计周期为04/15~04/26）： 涨幅前五分别为：永鼎股份（+32%）、应流股份（+23%）、纽威股份（+16%）、中钨高新（+10%）、爱科赛博（+9%）； 跌幅前五分别为：国光电气（-6%）、久立特材（-5%）、西部超导（-5%）、四创电子（-4%）、哈焊华通（-4%）。 2、全年累计来看： 涨幅前五分别为：中钨高新（+99%）、应流股份（+97%）、永鼎股份（+95%）、新风光（+74%）、爱科赛博（+25%）； 跌幅前五分别为：四创电子（-28%）、航天晨光（-24%）、国光电气（-21%）、王子新材（-19%）、联创光电（-18%）。 四、投资建议：聚焦资源优势与行业壁垒环节 1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气 1）推荐合锻智能：高端成形机床龙头，卡位核聚变核心部件，远期弹性可期 公司核聚变领域先发优势显著：卡位聚变堆核心部件，远期订单弹性可期。 公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长、聚变产业联合会理事长。BEST、CFEDR项目均为中科院合肥等离子所与聚变新能（安徽）主导建设。 竞争优势：先发卡位聚变堆高价值环节，产学研合作构筑高技术壁垒。 ➢公司中标BEST真空室项目，先发优势与技术壁垒均在。2024年公司中标聚变新能（安徽）有限公司发包的BEST真空室项目#1-4段，总项目中标金额2.09亿。公司专注真空室、包层及偏滤器等核心部件的制造工作，若后续投标进展顺利，可控核聚变业务有望为公司贡献较大业绩增量。同时，BEST项目经验亦为公司后续参与CFEDR项目奠定基础。CFEDR作为中国聚变能发展路线图中的关键示范堆，资本开支规模预计将显著扩大（CFEDR预计资本开支达到1000亿元，BEST项目约为145亿元）。 ➢科研布局：与合肥能源研究院、李政道研究院合作，深化基础科研优势。 2）推荐联创光电：传统主业保持稳健，激光与核聚变打开未来成长空间 新兴方向1：可控核聚变、电磁弹射或驱动高温超导磁体放量。 ➢可控核聚变：公