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华创交运公用|可控核聚变双周报（第1期）：可控核聚变行业资本开支加速上行，融资与技术突破催化不断

交通运输 2025-11-15 吴一凡,梁婉怡,吴晨玥,霍鹏浩,卢浩敏,李清影华创证券 SaintL

一、行业资本开支加速上行

中科院合肥物质院等离子体所新增招标13.454亿，涉及燃料循环、氚回收等高价值环节，象征中国核聚变装置建设加速推进。 -星能玄光完成数亿元Pre-A轮融资，由蚂蚁集团领投，用于提升在建装置性能、部署关键技术及扩大团队规模，预计2025年底建成并实现首次放电。 -核工业西南物理研究院自主研发ITER朗缪尔探针完成最终设计评审，标志着我国在ITER计划关键诊断系统研制中取得重大突破。

二、核聚变招标进展

11月上半月，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额19.76亿元，其中BEST项目招标总额4.63亿元。
BEST项目偏滤器支撑盒体部件采购中标结果公布，合锻智能等卡位关键部件的制造企业有望直接受益。
2025年初以来，BEST项目招标数量达到29个，招标预算金额6.70亿元，EAST、CRAFT项目招标数据量较少。
11月仅上半月招标金额已超过前三季度招标金额总和，核聚变招标进程加速趋势显著。

三、核聚变行情复盘

11月上半月涨幅前五：海陆重工（47%）、斯瑞新材（9%）、中核科技（8%）、许继电气（3%）、派克新材（3%）。
11月上半月跌幅前五：西部超导（-11%）、哈焊华通（-11%）、旭光电子（-11%）、合锻智能（-10%）、安泰科技（-10%）。
全年累计涨幅前五：合锻智能（209%）、永鼎股份（197%）、应流股份（166%）、哈焊华通（154%）、中钨高新（149%）。
全年累计下跌公司：中国核电（-13%）。

四、投资建议

链主层面：继续推荐联创光电、合锻智能，建议关注国光电气。
- 联创光电：传统主业稳健，激光与核聚变打开未来成长空间，深度参与星火一号建设。
- 合锻智能：高端成形机床龙头，卡位核聚变核心部件，先发优势显著，产学研合作构筑高技术壁垒。
- 国光电气：参股先觉聚能，发力核工业设备业务，积极跟进国内BEST燃烧等离子体实验装置建设。
磁体环节：建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份。
- 西部超导：参与CRAFT和BEST项目建设，产品主要应用于高能加速器、磁约束核聚变等领域。
- 永鼎股份：旗下东部超导主营产品是第二代高温超导带材及超导应用产品。
- 精达股份：是上海超导第一大股东，上海超导的第二代高温超导带材国内市场占有率超过80%。
堆内结构件及其他：持续推荐四创电子、应流股份与皖仪科技，建议关注安泰科技等。
- 四创电子：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目，积极争取核聚变市场机会。
- 应流股份：布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证。
- 皖仪科技：氦质谱检漏仪在真空模式下最小检漏率达到国际先进水平，与合肥综合性国家科学中心能源研究院合作成立联合实验室。
- 安泰科技：国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，已实现钨铜偏滤器、钨铜限制器等全系列涉钨产品的研发和生产。