新能源及有色金属周报：淡季叠加假期影响，铅市弱势震荡

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：6月12日当周，铅精矿市场整体运行平稳，加工费延续下行态势，国产Pb50铅精矿周度TC均价维持200元/金属吨，进口铅精矿周度TC跌至-155美元/干吨，较前一周继续走低，高附加值银铅矿因伴生金属收益可观，成交可接受更低加工费。周内银价短期回落，但铅冶炼厂白银回收率较高，铅精矿白银计价系数未作调整。港口流转方面，前期铅精矿出港量有所下滑，本周到港节奏保持平稳，整体货源供应未出现明显缺口。展望6月15日-6月19日，铅精矿加工费大概率继续低位运行，银价波动或小幅影响矿企定价心态，港口货源流转节奏预计保持稳定，原料端难出现明显改善，冶炼企业采购仍将按需进行。 原生铅方面：据SMM讯，6月12日当周，国内原生铅综合开工率为66.2%，环比小幅回落0.38个百分点，湖南、华南、华东部分冶炼企业受检修、原料短缺影响阶段性减产，整体生产略有收缩。原生铅厂库持续去库，总库存环比减少0.48万吨至1.1万吨，河南等主产区货源偏紧，甚至出现排队提货现象。库存方面，国内五地铅锭社会库存先降后升，临近沪铅2606合约交割，持货商交仓移库带动显性库存小幅增加。价格端，内外盘铅价同步走弱，期现价差快速收窄，区域现货升贴水分化明显。展望下周，沪铅主力合约迎来交割日，交仓行为仍将推升显性库存，部分检修企业逐步复产，开工率有望小幅回升，厂库低位格局延续，铅价下跌空间有限，现货挺价心态将持续。 再生铅方面：据SMM讯，6月12日当周，再生铅周度开工率升至29.7%，环比提升1.31个百分点，安徽大型炼厂复产、河南原料补库后提产对冲部分区域减产，江苏企业则因亏损缩减产能。铅价下行带动废电瓶价格短期下调后企稳，回收商惜售导致市面流通货源偏紧，再生铅企业原料库存偏低，叠加成品去库，行业整体库存压力有所缓解。现阶段再生铅企业深陷亏损，大型企业每吨亏损510元，中小企业亏损达710元，炼厂出货意愿低迷，现货多维持小升水，与原生铅价格形成倒挂。展望下周，内蒙古小型炼厂计划复产，区域开工率有望继续上行，但废电瓶货源偏紧格局难改，企业亏损状态延续，叠加端午假期影响，市场交投进一步转淡，再生铅现货升水将维持现有水平。 消费方面：6月12日当周，铅蓄电池综合开工率为67.19%，环比上升1.5个百分点，前期放假企业恢复生产，叠加部分企业冲刺半年产销目标、出口订单回暖，带动开工小幅回升。行业整体处于传统消费淡季，终端终端订单整体疲软，多数企业以销定产，仅依靠半年末产销计划支撑生产。铅价持续回落刺激下游逢低刚需采购，采购货源偏向原生铅，同时部分企业开展成品电池促销活动，拉动短期成交。时值年中，上下游企业集中回笼资金，市场大规模备货行为缺失。展望6月15日-6月19日，端午假期将导致下游停工减产，消费阶段性走弱，电池企业开工率小幅回落，终端依旧维持刚需采购，淡季格局难以扭转，市场整体交投氛围偏向清淡。 库存方面：截至6月12日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至6.54万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-775吨至305875吨。 策略 本周铅价整体震荡下行，空头加仓与海外需求偏弱拖累盘面。但另一方面，矿端加工费持续低位，原生铅厂库大 幅去库、货源偏紧。再生铅开工小幅回升，但企业深陷亏损、原料流通偏紧。下游蓄电池开工小幅上行，主要冲刺半年产销，传统淡季下终端需求疲软，仅存在逢低刚需采购。下周恰逢合约交割与端午假期，市场交投转淡，铅价大概率维持弱势震荡。交易端建议轻仓区间操作，严控风险。现货企业按需采销、快进快出，规避假期与交割带来的波动风险。预计下周价格波动在15800元/吨至16600元/吨。 风险 有色板块整体偏强带动铅价回升 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................4图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................4图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................4图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................4图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................5图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................5图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................6图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.co