新能源及有色金属周报：需求旺季影响有限 铅价仍陷震荡格局

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：10月17日当周，进口矿市场交投清淡，现货资源供应偏紧。国内矿方面，多家矿山四季度产量已预售完毕，河南、内蒙古等区域冶炼厂原料库存增长有限，冬储持续进行中。当前南北地区加工费差异显著，节后矿石贸易活跃度尚未恢复。随气温下降，矿山产出或将逐步收缩，而冶炼端受贵金属价格支撑仍维持较高开工意愿。尽管银价快速上涨引发市场关注，但矿山与冶炼厂多持观望态度，铅精矿含银计价系数暂未出现明显上调。 原生铅方面：据SMM讯，10月17日当周，本周三省原生铅冶炼厂平均开工率为66.64%，环比下降1.82个百分点。区域表现分化明显：河南、云南生产平稳，湖南则因集中检修降幅显著。其中一厂计划下周复产，另一厂完成检修后复产时间待定。华北地区虽已复工，但产量未达预期，预计10月两家企业将分别减产超3000吨和约1000吨。此外，华东某厂计划四季度安排检修，电解铅生产线预计11月启动检修。 再生铅方面：10月17日当周，再生铅四省开工率环比上升1.07个百分点至35.11%。区域表现分化，安徽因大厂复产开工明显提升；河南受废电瓶供应制约整体小幅回落，仅个别大厂到货稳定、日处理量有所增加。江苏及内蒙古开工总体平稳，后者下旬有复产计划但影响尚待观察。考虑到下游电池消费平淡、原料采购偏谨慎及废料供应偏紧，预计下周开工率仍存上升空间但幅度有限。 消费方面：10月17日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率达74.97%，较节前大幅回升13.26个百分点，主因“双节”后生产全面恢复，叠加传统“金九银十”旺季带动。当前电动自行车及汽车蓄电池市场需求稳中有升，配套与更换需求均有所回暖，推动企业生产表现超预期。然而，受关税及铅成本差异影响，出口型电池企业开工率仍集中在50%-70%区间，整体复苏力度不均。 库存方面：10月17日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至3.77万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1600吨至250400吨。 策略 中性 目前虽然终端消费在“金九银十”的影响下略有回升，但整体仍呈现出缺乏主要增长亮点的情况，而就供应而言，矿端加工费仍然偏低，叠加部分地区废旧电瓶供应同样紧张，因此目前铅价整体呈现区间震荡格局，预计下周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨。 风险 矿端加工费快速反弹 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房