新能源及有色金属周报：铅价偏弱震荡，淡季压力延续

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：4月上旬国内铅精矿供应较3月有所宽松，冶炼厂采购平稳，进口铅精矿加工费持稳在-135美元/干吨，国内主流地区加工费维持250-300元/金属吨，含银铅精矿计价系数整体稳定，贸易商与矿山多以调整加工费替代议价，原料端整体紧平衡未改。前期港口到港量偏低，十一港铅精矿库存持续去化，支撑原料价格偏强运行。展望下周，智利CESCO会议临近，海外矿商商谈节奏放缓，国内冶炼厂按需采购为主，原料宽松格局延续，加工费难有明显上调，高银矿依旧稀缺，普通矿供应充足，整体原料端对铅价支撑趋弱，市场将聚焦后续发运节奏与冶炼采购变化。 原生铅方面：据SMM讯，4月10日当周，原生铅冶炼开工率小幅下滑至61.48%，河南部分小厂复产、云南企业检修与复产并存，厂库库存增至1.97万吨，下游畏高采购致出货放缓，叠加进口铅持续流入，现货供应宽松，现货升贴水普遍下调，河南等地贴水扩大。进口窗口维持打开，海外货源持续到货，进一步补充国内供给。本周沪铅进入交割周，持货商移库交仓意愿增强，原生铅厂库与社会库存或继续累积，冶炼厂生产稳中有升，检修影响有限，进口铅流入趋势不改，供应端压力逐步显现，预计原生铅供应宽松格局延续，现货贴水或维持，铅价上方承压明显。 再生铅方面：据SMM讯，4月10日当周，再生铅开工率微升至44.8%，安徽部分企业补库提产，河南、江苏、内蒙古因原料偏紧及销售偏弱减产，废电瓶价格持稳，还原铅报价坚挺，但废电瓶货源紧张、原料成本高企导致冶炼亏损扩大，中小型企业亏损近390元/吨，成品库存增至1.77万吨。下游电池厂采购谨慎，散单成交清淡，再生铅与原生铅价差窄幅波动。展望本周，原料紧张格局难缓解，部分炼厂有检修减产计划，开工率面临下行压力，亏损状态或延续，废电瓶成本支撑仍存，但下游需求疲软制约提价空间，再生铅供需两淡，对整体铅市供给影响有限，价格跟随原生铅偏弱震荡。 消费方面：4月10日当周，铅酸蓄电池行业开工率大幅回落至67.29%，清明假期叠加传统淡季来临，多数企业放假1-3天，电动车电池企业放假更长，订单较3月明显回落，电池厂以销定产、刚需采购为主，对高价铅接受度低，批发市场跟涨乏力，部分地区降价促销。终端消费进入淡季，经销商补库意愿低迷，仅长单维持采购，现货市场交投清淡。本周假期影响消除，但淡季特征强化，部分中大型企业计划减产，开工率难回3月水平，刚需支撑有限，新增订单不足，蓄电池企业对铅锭采购维持谨慎，整体终端需求偏弱，成为压制铅价的核心因素，难有阶段性回暖。 库存方面：截至4月10日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.55万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-550吨至278225吨。 策略 谨慎偏空 本周铅市供需双弱格局延续，原料宽松、供应充足，终端消费进入淡季，叠加交割周库存累积，铅价整体承压偏弱运行，仅再生铅检修预期存在小幅反弹可能。操作上建议以区间偏空思路为主，反弹高位择机布局空单，谨慎抄底；现货企业维持刚需采购、低库存运营，重点关注交割节奏、再生铅减产兑现情况及进口铅流入量。卖出套 保操作可在行情运行与16700元/吨至16850元/吨间分批进行。 风险 有色板块整体偏强带动铅价回升 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................4图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................4图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................4图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................4图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................5图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................5图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................6图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com