新能源及有色金属日报：下游普遍畏跌 铅价偏弱震荡

市场要闻与重要数据 现货方面：2025-11-27，LME铅现货升水为-40.08美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-100元/吨至16900元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化-25元/吨至20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-75元/吨至17000元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-100元/吨至16900元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-150元/吨至16850元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至9925元/吨，废白壳较前一交易日变化-25元/吨至10050元/吨，废黑壳较前一交易日变化-50元/吨至10250元/吨。 期货方面：2025-11-27，沪铅主力合约开于17060元/吨，收于16955元/吨，较前一交易日变化-110元/吨，全天交易日成交57305手，较前一交易日变化17118手，全天交易日持仓48129手，手较前一交易日变化-904手，日内价格震荡，最高点达到17075元/吨，最低点达到15885元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16990元/吨，收于16980元/吨，较昨日午后收盘上涨0.47%。 据SMM讯，昨日SMM1#铅价较前一个交易日下跌100元/吨。河南地区铅冶炼厂对SMM1#铅平水附近报价，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水50-0元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价对SMM1#铅升水50-100元/吨出厂但成交偏淡,部分持货商维持升水40-50元/吨少量成交。铅价持续走弱，下游企业普遍畏跌慎采，观望情绪浓厚，市场成交略显情绪清淡。 库存方面：2025-11-27，SMM铅锭库存总量为3.5万吨，较上周同期变化-0.20万吨。截止11月28日，LME铅库存为264175吨，较上一交易日变化-800吨。 策略 铅市呈现供需双弱格局。矿端供应持续偏紧，加工费维持低位；原生铅与再生铅开工率均处低位，供应压力有限。消费端保持平稳，未见强劲复苏信号。此前盘中或因大单影响，铅价一度大幅下跌，在这样的情况下，铅价建议暂时以逢高做空为主。 风险 1、国内供应大幅提升2、消费不及预期3、海外流动性收紧 图表 图1：SHFE铅升贴水|单位：元/吨........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水|单位：美元/吨.....................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房