有色及贵金属周报合集

国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476王宗源（联系人）从业资格号：F03142619 wangrong2@gtht.comjixianfei@gtht.comliuyuxuan@gtht.comwangzongyuan@gtht.com 2026年06月14日 CONTENTS 01 02铜：风险偏好回升，基本面存支撑铝：铝价先抑后扬，宏观情绪边际修复氧化铝：矿端扰动支撑盘面，累库现实压制高度 03 04 05 06 锡：地缘缓和或将率先反弹 07 08 铜产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属组联席行政负责人投资咨询从业资格号：Z0012691日期：2026年06月14日 周度数据：LME库存减少，注销仓单比例提升 铜周度重点数据 CONTENTS 供应端 需求端 交易端 消费端 开工率：5月铜材企业开工率环比回落利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落原料库存：电线电缆企业原料库存边际回升成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回落 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升再生铜：票点持稳，精废价差回升，进口盈利扩大粗铜：进口同比增加，加工费回落精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口亏损缩窄 波动率：SHFE、INE、COMEX波动率小幅回落期限价差：沪铜期限价差走弱，LME铜现货贴水扩大持仓：SHFE、LME、COMEX铜持仓减少，INE持仓增加资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓减少现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，洋山港铜溢价回落库存：全球总库存减少，其中LME减少，社会库存下降持仓库存比：伦铜持仓库存比低位，沪铜持仓库存比走低 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长 交易端：波动率、价差、持仓、库存 波动率：SHFE、INE、COMEX波动率小幅回落 LME铜价波动率处于13%附近，沪铜波动率12%左右，均较前周小幅回落。 期限价差：沪铜期限价差走弱，LME铜现货贴水扩大 ◆沪铜期限结构走弱，沪铜06-07价差在6月12日为-90元/吨，6月5日为20元/吨； ◆LME铜 现 货贴 水扩 大，LME0-3升贴水在6月12日为-52.67美元/吨，6月5日为-29.18美元/吨；◆COMEX铜近端C结构扩大，其中05和06月合约价差在6月12日为-103.62美元/吨，6月5日为-50.71美元/吨。 持仓：SHFE、LME、COMEX铜持仓减少，INE持仓增加 沪铜持仓减少2万手，至49.14万手；LME铜持仓减少7000张，至26.6万张。 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓减少 LME商业空头净持仓从5月29日3.91万手减少至6月5日3.65万手；CFTC非商业多头净持仓从6月2日7.57万手减少至6月9日6.92万手。 现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，洋山港铜溢价回落 国内铜现货升贴水走强，6月12日升水30元/吨，6月5日贴水35元/吨； ◆洋山港铜溢价回落，6月12日升水59美元/吨，6月5日升水64美元/吨； 美国铜溢价为9.5美分/磅，低于上周的10.5美分/磅； 鹿特丹铜溢价190美元/吨；东南亚铜溢价100美元/吨，均维持上周水平。 库存：全球总库存减少，其中LME减少，社会库存下降 ◆全球铜总库存减少，从6月4日的124.26万吨减少至6月11日的122.79万吨； ◆国内社会库存减少，从6月4日的23.43万吨减少至6月11日的21.78万吨； 保税区库存从6月4日的4.83万吨增加至6月11日的5.61万吨； COMEX库 存 增 加，从6月5日 的64.45万短 吨 增 加 至6月12日的65.04万短吨； LME铜库存减少，从6月5日的37.92万吨 减 少 至6月12日的36.41万吨。 持仓库存比：伦铜持仓库存比低位，沪铜持仓库存比走低 沪铜07合约持仓库存比回落，低于06合约同期水平；LME铜持仓库存比持续弱势，但已经处于历史偏低位置。 铜精矿、再生铜、粗铜、精铜 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势 ◆铜精矿进口同比下降，海关数据显示，4月铜矿砂及其精矿进口量为235.16万吨，环比下降10.59%，同比下降19.04%。 铜精矿港口库存减少，从6月5日的48.80万吨下降至6月12日的42.80万吨； 铜精矿加工费持续弱势，冶炼亏损从6月5的1991.23元/吨，扩大至6月12的2169.32元/吨。 再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升 再生铜进口增加，4月再生铜进口21.17万吨，同比增长3.41%；5月国内废紫铜库存周转天数上升。 再生铜：票点持稳，精废价差回升，进口盈利扩大 再生铜精废价差回升，高于盈亏平衡点；再生铜进口盈利扩大。 粗铜：进口同比增加，加工费回落 粗铜进口增加，4月进口7.27万吨，同比下降1.98%；5月粗铜加工费持稳，南方加工费1000元/吨，进口95美元/吨。 精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口亏损缩窄 ◆国内精铜产量同比增加，5月产 量116.94万 吨，同 比 增 长2.73%，预 计1-6月 累 计 产 量704.45万吨，同比增长6.85%； 精 铜 进 口 量 增 加，4月 进 口27.05万吨，同比增长8.19%； 中国4月未锻轧铜及铜材进口量为45.23万吨，同比增长2.79%； 铜现货进口亏损缩窄，从6月5日亏损634.23元/吨缩窄至6月12日亏损196.78元/吨。 开工、利润、原料库存、成品库存3 开工率：5月铜材企业开工率环比回落 5月铜杆、铜管、铜板带箔开工率回落，其中铜管开工率低于去年同期。6月11日当周电线电缆开工率边际回升。 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落 ◆铜杆加工费回升，6月12日，华东地区电力行业用铜杆加工费为530元/吨，6月5日为450元/吨； ◆铜管加工费回落，6月12日，R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5152元/吨，低于6月5日的5173元/吨； 黄铜铜板带加工费持稳，锂电铜箔加工费持稳，处于低位水平。 原料库存：电线电缆企业原料库存边际回升 5月铜杆企业原料库存处于历史同期中性中性位置，铜管原料库存处于历史同期低位；电线电缆周度原料库存边际回升。 成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回落 5月铜杆成品库存处于历史同期偏高位置，铜管成品库存处于历史同期中性偏低位置；电线电缆周度成品库存回落。 表观消费、电力、空调、房地产、新能源4 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑 ◆国内铜实际消费表现良好，1-4月累计消费量535.52万吨，同比增长4.09%；1-4月表观消费量531.33万吨，同比增长1.90%；◆电网投资、家电、新能源等行业是铜消费重要影响因素。◆其中电网投资增速较大，1-4月电网累计投资1864.46亿元，同比增长24.95%。 消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长 4月国内空调产量2107.9万台，同比下降5.99%；4月国内新能源汽车产量132万辆，同比增长5.52%。 铝&氧化铝产业链周度报告 国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2026年06月14日 铝：铝价先抑后扬，宏观情绪边际修复氧化铝：矿端扰动支撑盘面，累库现实压制高度 ◆本周铝价呈现先跌后涨的走势，周初铝价受到通胀预期反复和国内基本面偏弱的压制延续回调，但此前已经提示过，当前铝价虽然存在调整压力，但在海外供应偏紧、国内供应刚性以及库存去化逐步兑现的背景下，不宜过度看空回调深度。周中沪铝价格回落至23825元/吨附近后，下游逢低补库意愿明显增强，现货成交改善，对盘面形成一定支撑。与此同时，美国5月CPI公布后，虽然整体通胀仍处于偏高水平，但核心通胀并未进一步扩散，阶段性缓解了市场对于通胀失控和美联储激进加息的担忧；美伊和谈亦释放推进信号，中东风险溢价边际回落，有色金属整体止跌回升，铝价也随之修复。基本面来看，需求端虽然仍面临传统淡季和高铝价压制，下游加工企业订单修复并不顺畅，建筑型材等板块表现仍偏弱，但本周价格回落后带动下游集中补库，社会库存去化斜率明显加快，结合前几周库存持续下降来看，国内电解铝库存去化趋势已经较此前更加清晰。海外需求方面，海关数据也显示铝材出口维持较强表现，对国内库存去化形成一定支撑。 ◆往后看，铝价若想继续向上突破，仍需要两个条件配合：一是海外通胀和加息预期不能再度明显升温，尤其是欧洲央行加息已经说明市场对能源冲击和二次通胀的担忧并未完全消退；二是国内淡季压力不能重新压制成交，若库存去化能够延续并带动现货升贴水持续走强，则铝价仍有修复空间。综合来看，当前铝价下方支撑较前期更明确，但上方仍受高价抑制需求和海外货币政策不确定性约束，短期或仍以震荡修复为主。 ◆周度数据看，A00现货升贴水走强并转为升水；库存端本周去库较多，但绝对水平持续偏高，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润有所修复，需求端修复力度仍显不足。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至6月12日，铝锭社库较前周去库6.1万吨至131.7万吨。截至本周五，SMM华东现货贴水20元/吨（环比前周走强），佛山现货贴水20元/吨（环比前周走强）。下游方面，截至6月12日铝板带箔周度总产量环比小幅上升，环比上周增加0.11万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.4%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下降20元/吨，下游加工利润整体上看有所修复。 铝：铝价先抑后扬，宏观情绪边际修复氧化铝：矿端扰动支撑盘面，累库现实压制高度 ◆本周氧化铝价格整体维持偏强运行，主要驱动仍来自矿端和国内供应扰动预期。一方面，几内亚铝土矿出口管控预期虽仍未完全落地，但官方发布消息称将于六月正式公布具体管控措施。市场对于后续出口总量、执行节奏以及矿价成本中枢仍存在较强不确定性。由于我国氧化铝生产对进口铝土矿依赖度较高，且几内亚在进口来源中占比较大，一旦后续出口压减幅度较大，尤其是年出口量降至1.5亿吨或以下，国内部分氧化铝厂维持满产的难度将明显上升。另一方面，国内山西安全检查与环保检查趋严的消息也对盘面形成情绪催化，在矿端政策尚未明朗的背景下，安监环保扰动容易被盘面放大，并与成本支撑逻辑共同推动氧化铝价格上行。 ◆但从现实基本面来看，氧化铝价格持续上涨仍面临较强约束。当前氧化铝供需格局并未看到明显改善，库存端仍未出现去库拐点，反而延续累库，说明供应过剩压力仍在兑现。需求端虽然有电解铝高开工率支撑刚性消耗，但需求端未出现新增拉动；同时国内氧化铝总产能已经明显高于电解铝实际需求对应水平，若没有矿端实质收缩，供应宽松格局仍难以根本扭转。现货市场方面，买方在库存偏高和后市不确定的背景下，对高价货源接受度有限，现货成交偏弱也意味着期货价格若明显脱离成本线，上涨动能容易受到限制。后续若氧化铝价格想要形成持续性上涨，需要看到几内亚出口管控实质落地、国内安监环保扰动延续，并且库存端出现明确去化。若几内亚政策最终偏温和，或出口压减幅度不及预期，同时国内氧化铝库存继续累积，则价格在脱离成本线后仍将面临现货成交偏弱和供应宽松的压制。短期来看，氧化铝低位有矿端政策和成本支撑，高位则受累库现实和现货弱成交约束，预计仍以偏强震荡和政策预期交易为主。 ◆从最新现货及库存跟踪来看，最新的现货端来看，四网均价口径看，截至6月12日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2741、2734、2715、2664、2781、2740元/吨，较上周分别上涨35、31、36、0、0、2