K型分化愈演愈烈--股指周报

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 6月12日周五，科创半导体ETF盘中创出新高 股市内部K型分化愈演愈烈，资金持续向半导体、通信为代表的科技板块集中 股市内部K型分化愈演愈烈，资金持续向半导体、通信为代表的科技板块集中。 当前上证指数以4000点计，相对24年初，上涨了34%。 当前时点，有43%股票比2974点更低的；换句话说，有接近一半的股票价格低于3000点。 近两个月，半导体板块上涨，从其它板块持续吸取资金。 半导体板块上涨，其它板块下跌。 半导体板块下跌，其它板块跟跌。 宽基指数相对稳定，但内部个股跌多涨少。 市场走出了“结构性熊市”的感觉。 全球银行开始限制对韩国三星和海力士的高杠杆交易，后续可能演化为去杠杆走势 桥水基金创始人达利欧：AI泡沫将破灭 达利欧在美东时间6月4日周三警告称，当前席卷全球资本市场的人工智能(AI)热潮已经呈现出典型的泡沫特征，而历史经验表明，这类泡沫最终往往都会走向破裂。 达利欧在当天接受媒体采访时指出，市场已经出现典型的泡沫特征——估值高企、投机盛行，以及由账面财富推动的财富增长远远超过实际现金流的扩张，并将当前局面直接与2000年的互联网泡沫相提并论。 历史经验表明，每一次具有颠覆性的技术革命都会伴随着资本过度追逐和市场狂热。 达利欧进一步解释了此类泡沫最终破裂的机制：“刺破泡沫的过程，本质上是把财富转换成现金的过程“。 他指出，当前由AI驱动的市场走势正在沿着类似的轨迹演进。“尽管AI是一项非常了不起的技术，但市场正在遵循类似泡沫形成和破裂的发展路径。 达里奥还强调了市场竞争中的“丛林法则”。在每一次重大的技术变革浪潮中，大量企业最终都会消失。 桥水基金创始人达利欧：美国已经回不了头债务正堵死整个经济 达利欧认为，美国债务问题已越过不可逆转的临界点——每年7万亿支出、仅5万亿收入的结构性赤字，导致偿债成本如同动脉斑块般持续挤压正常经济支出。 这种赤字将更多债务推入本已紧张的债券市场。 债券供过于求推高长期利率、压低美元，资金外流至黄金等避险资产，进而传导至股市，最终将美联储逼入”加息伤经济、降息促通胀”的滞胀困局。 某种形式的债务危机已不可避免。 达利欧将同样的动态与可能的世界秩序崩溃以及结构性通胀风险上升联系起来，他的泡沫指标现在接近2000年和1929年出现的水平。 华为“韬定律”横空出世国产芯片迎来DeepSeek时刻 华为在2026年国际电路与系统大会（ISCAS 2026）上正式发布"τ缩放定律"（Tau Scaling Law，又称韬定律） 以压缩时间常数τ取代晶体管几何微缩，作为芯片性能提升的新驱动范式，为国产半导体在不依赖EUV光刻机的前提下实现持续性能跃升，提供了一套完整的技术路线图。 τ定律的核心逻辑在于，将优化目标从晶体管物理面积转向信号延迟，通过在晶体管、电路、芯片、系统四个层级协同压缩时间常数τ，实现跨越摩尔定律约束的性能增长。 这一框架为中国半导体产业提供了可预期、可扩展的技术路线图，使其得以在EUV约束下持续迭代、逐步缩短与全球领先者的差距。 摩尔定律通过持续缩小晶体管几何尺寸来驱动半导体性能提升。随着前沿制程单颗芯片研发成本突破十亿美元，最先进节点的单晶体管成本已不再持续下降，纯粹的几何微缩已进入收益递减区间。 华为将"时间常数τ"确立为跨越整个计算堆栈的统一优化目标——涵盖从单颗晶体管开关延迟到数据中心级别的工作负载，横跨十二个数量级。 华为“韬定律”横空出世国产芯片迎来DeepSeek时刻 τ定律通过四个协同层级加以实施：晶体管层（压缩本征开关与互连延迟）、电路层（通过LogicFolding垂直堆叠缩短关键布线及RC负载）、芯片层（设计与工艺协同优化，压缩总执行时间）、系统层（通过统一总线UnifiedBus与近封装光学互连Hi-ONE，将集群通信延迟从数十微秒压缩至约100纳秒）。 在电路层，华为的核心创新是"LogicFolding"技术。华为通过实现低于2微米的混合键合间距（bondingpitch），将堆叠粒度从"芯片对芯片"（die-to-die）推进至"单元对单元"（cell-to-cell）——即将逻辑电路中的组合逻辑与时序逻辑分别对应的计算与存储功能进行垂直堆叠。 这一突破的意义在于，LogicFolding不仅提升了晶体管密度，还通过缩短相邻晶体管之间的关键路径互连RC延迟，在密度与频率两个维度实现同步改善。 在具体数据上，LogicFolding在移动端SoC上实现了晶体管密度55%的阶梯式提升，同时在固定制程节点下带来41%的功耗效率改善。 华为的近封装光学互连技术Hi-ONE与统一总线网络UnifiedBus，旨在从根本上绕开物理距离带来的带宽瓶颈，将集群间通信延迟大幅压缩。 数据来源：WIND，格林大华期货集群级别的大规模算力提升才是AI客户的核心需求，这也使得τ定律的价值不局限于单颗芯片的性能参数，而是延伸至整个AI基础设施体系。 华为韬定律PPT DeepSeek宣布5月31日V4-Pro API永久降价75%，基础输入价格由1.74美元/百万Token降至0.435美元/百万Token，输出价格由3.48美元/百万Token降至0.87美元/百万Token（这一波降价难的地方在于：全世界AI都在涨价） 美国长期以高端芯片限制中国AI的进化速度，但华为“韬定律”的横空出世，将打破美国的芯片制约，中国高端芯片产能将出现爆发式增长，中国AI快速进化将不再受限。 中国高端芯片不再受限，中国大模型开源、词元大幅降价、AI赋能各行业、端侧应用与AI普惠的商业模式，将击败美国闭源、高成本、中心化的AI商业模式。 “韬定律”将击破美国AI的护城河。 股指展望和交易策略 【股指展望】 受美军取消打击伊朗影响，周五两市主要指数高开后震荡，科创50指数冲高回落。全球银行正在限制对冲基金对亚洲顶级芯片制造商（包括SK海力士和三星电子）的杠杆押注，此前今年以来的猛烈上涨引发了可能回调的担忧。美国最新220亿美元30年期国债拍卖表现疲软，交易商被迫接盘14.74%，创近一年新高，海外需求大幅萎缩，交易商被迫充当最后买家。达利欧认为，美国债务问题已越过不可逆转的临界点，债券供过于求推高长期利率，最终将美联储逼入”加息伤经济、降息促通胀”的滞胀困局，债务危机已不可避免。近1870亿美元杠杆ETF高度集中于AI主题，一旦趋势逆转，机械式抛售将把回调瞬间放大为踩踏。纳指仍处于调整趋势中，韩国股指或进入去杠杆的下跌螺旋。周五冲高回落的成交额放大，更象是机构出货行为。A股短期底部构筑仍需一段时间。 【交易策略】 股指期货：周五科创50指数冲高回落，A股短期底部构筑仍需一段时间。宜在反弹时开立股指空单进行风险对冲。股指期权：择机买入股指远月深虚值看跌期权。 5月中采PMI生产指数继续保持扩张，新订单指数稍有收缩 中国5月RatingDog制造业PMI指数继续扩张 中国5月出口金额当月值为3767亿美元，创下新记录，5月当月同比增速为19.4%，再次超预期。出口大增一方面和中国经济产业升级、机电产品竞争力持续增强有关，另一方面也和美国实际关税下降有关 4月制造业固投当月值为2.28万亿元，当月同比增速为-4.3%，再度陷入负增长，主要是反内卷主动抑制传统投资，但在未来产业和部分新兴产业领域仍持续大规模投资 4月基建投资当月值2.00万亿元，当月同比增速为-3.7%，基建重回负增长，主要是地方债务的压力 4月房地产开发投资同比增速为-20.1%，延续负增长，房屋新开工面积当月值创新低 4月社消商品零售当月值为3.29万亿元，当月同比增速为-0.1%，出现负增长 4月工业企业利润当月值为7398亿元，1-4月利润累计同比增速上升至18.2% 4月工业机器人产量当月值为9.32万台，创新高，当月同比增速为30.3% 4月集成电路产量当月值为481亿块，历史新高，当月同比增速为33.1% 5月PMI购进价格和出厂价格保持扩张，原油成本上升已快速向产成品环节传导，中国开启再通胀 5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比增速1.1%，中国已结束通缩，开启通胀 5月工业生产者出厂价格指数同比大增3.9%，环比增长0.5%，中国经济迈向再通胀 5月工业生产者采购价格指数同比劲增5.8%，环比增长1.3%，上游价格加速上升 A股内部K型分化愈演愈烈，股指短期仍有反复，可开立中证1000股指期货空单进行风险对冲 风险提示 1、财政政策低于预期2、货币政策低于预期3、海外需求变化4、资金流向变化5、中东地缘风险 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn