转债市场周报：K型分化加剧，关注有业绩支撑的景气品种

核心观点

• 上周A股市场呈现高位分化，科技成长主线延续强势，但个股分化明显，K型分化加剧。
• 债市整体偏暖，10年期国债收益率小幅下行。
• 转债市场多数收跌，估值分化，高平价转债估值受压缩。

关键数据

• A股：上周成交额多数维持在3万亿元上方，申万一级行业半数收涨，电子、通信、建筑材料等行业涨幅居前。
• 债市：10年期国债收益率收在约1.73%，小幅下行1.28bp。
• 转债市场：中证转债指数全周+0.85%，价格中位数-0.81%，算术平均平价+4.04%，转股溢价率+0.69%。
• 一级市场：华峰转债、南芯转债、三江转债公告发行，通合转债上市。

观点及策略

• 转债市场跟随权益市场波动，但表现弱于权益市场，估值分化，高平价转债脆弱性显现。
• 短期关注有业绩支撑的景气品种，科技主线关注存储、光通信、半导体设备等；若地缘局势缓和，有色、化工链或迎修复。

估值一览

• 偏股型转债：平价80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上的转债平均转股溢价率分别位于98%/96%、94%/91%、98%/98%、100%/100%、99%/99%、100%/100%分位值。
• 偏债型转债：平价70元以下的转债平均YTM位于2010年以来/2021年以来的100%/100%分位值。
• 全部转债的平均隐含波动率为53.95%，位于2010年以来/2021年以来的97%/99%分位值。

风险提示

• 海外市场动荡，存在不确定性。