策略周报：K型分化延续

2026-06-28 华创证券朝新G

市场分化加剧：年初以来全A 70%股票下跌，涨幅中位数-16%；主动权益基金37%亏损，涨幅中位数7%。指数强个股弱，赚钱效应收敛。
近期市场回调主因：内需偏弱（5月社零同比-0.6%，固投同比-4.1%）、美联储加息预期（美元指数101.4）、存储涨价引发AI需求担忧（硅谷Token支出指数回调）。
市场调整幅度或相对有限：全A市盈率中位数下降14.2%，但全A净利润仍有望持续回升（5月规上工业企业利润累计同比+18.8%）。
高低切概率不高：K型分化由基本面变化驱动，而非资金虹吸。AI板块回落更多为分母端风险偏好、无风险利率等因素影响形成的阶段性调整。
K型分化背后是业绩分化：上涨个股主要特征：机构持仓高、大市值、营收/净利润增速高、高ROE；下跌个股主要特征：机构持仓低、小市值、营收/净利润增速低、低ROE，集中于消费内需板块。
短期科技AI回落更多源于分母端流动性因素：AI产业仍处于供需错配下毛利率持续上行的景气周期，需求端北美云厂商自我造血能力强，供给端龙头厂商产能扩张有限。
配置建议：科技AI+周期资源品。科技AI关注数字芯片设计、模拟芯片设计、光纤、光通信、半导体材料、光模块等；周期资源品关注煤炭、石化、有色、化工等。