晨会纪要

重点推荐 ➢1.涨价未扩散，核心通胀环比降温——海外观察：美国2026年5月CPI数据 ➢2.长鑫长存IPO进程加速，华为韬定律提出“时间缩微”技术路径——半导体行业5月份月报 财经要闻 ➢1.世界银行将全球经济增长预测下调至2.5%➢2.国常会：审议通过《美丽中国建设“十五五”规划》➢3.美国5月PPI同比升6.5%，预期升6.4%➢4.欧洲央行加息25个基点，符合市场预期 正文目录 1.1.涨价未扩散，核心通胀环比降温——海外观察：美国2026年5月CPI数据...........................................................................................................................31.2.长鑫长存IPO进程加速，华为韬定律提出“时间缩微”技术路径——半导体行业5月份月报......................................................................................................4 1.重点推荐 1.1.涨价未扩散，核心通胀环比降温——海外观察：美国2026年5月CPI数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：当地时间6月11日，美国劳工局公布2026年5月美国CPI数据。美国5月未季调CPI同比4.2%，预期4.2%，前值3.8%；核心CPI同比2.9%，预期2.9%，前值2.8%。季调后CPI环比0.5%，预期0.5%，前值0.6%；核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%。 核心观点：美国5月CPI受能源价格上涨影响继续上行，但核心CPI环比放缓，符合预期。能源价格上行并未明显扩散至核心商品以及核心服务中，需求端承压可能影响并限制了物价的上涨，房屋价格的技术性影响解除后核心服务也有所降温。隔夜来看，美国CPI以及美伊局势重燃分别主导了资产价格前后的走势，美股、黄金回吐了通胀数据公布后的涨幅，美债利率以及美元指数也是先降后升。由于中东局势仍不明朗，整体通胀依然易上难下，供需两弱的情况下失业率持稳的门槛也较低，6月FOMC大概率按兵不动。但短期的重心可能仍在抗通胀，放鹰的可能性依然不小。 能源是通胀的主要支撑项。5月能源价格环比3.9%，前值3.8%，同比受去年同期的低基数影响，升至23.5%，拉动整体CPI1.7个百分点，是CPI上行的主要贡献项。其中，能源商品环比6.7%，不过汽油零售价格在6月第一周已出现了明显回落，若短期国际原油缺乏进一步上行动力，6月能源商品环比存在明显回落的可能，但同比仍可能维持相对高位。能源服务环比涨幅明显回落至0.4%，其中电力降至0.6%，燃气降幅扩大至-0.5%。食品价格环比涨幅回落至0.2%，CRB食品现货价格指数显示食品价格后续仍有回落空间。 核心商品价格仍无明显升温迹象。5月核心商品价格环比为去年3月以来首次转负，同比持平于前值的1.1%。主要分项中，服饰、新车、医疗用品环比都较前值有所回落，其中服饰涨幅收窄至0.2%，新车以及医疗用品降幅分别扩大至-0.3%和-0.7%，需求端承压可能影响并限制了物价的上涨。二手车和卡车价格环比增速继续小幅反弹至0.1%，但从曼海姆二手车价格指数的前瞻性来看，持续性以及上行空间可能相对有限。 核心服务降温。在房屋价格技术性反弹的影响解除后，核心服务5月有所降温，环比由前值的0.5%降至0.3%，同比小幅上升0.1个百分点至3.4%。房屋分项中房租、业主等效租金环比涨幅均较前值有所回落。运输价格环比有较大幅度的回落，机票价格虽然受能源价格上涨影响仍有2.7%的环比涨幅，但汽车保险环比跌至-1.7%，对运输价格有较大拖累。医疗服务、娱乐、教育和通讯环比虽然均明显上行，但从三个月平均来看仍相对平稳。 6月FOMC或继续按兵不动，放鹰的概率不小。5月核心CPI相对温和，在能源上涨的情况下，并未在通胀内明显扩散传导，加息预期并未进一步强化。不过通胀数据公布的同日，美伊冲突重燃，霍尔木兹海峡再度关闭，虽然存在协议达成前互相施压的可能，但显然超出了市场的预期，美股、黄金回吐了通胀数据公布后的涨幅，美债利率以及美元指数也是先降后升。由于中东局势仍不明朗，整体通胀依然易上难下，供需两弱的情况下失业率持稳的门槛也较低，6月FOMC大概率按兵不动。但短期的重心可能仍在抗通胀，放鹰的可能性依然不小。 风险提示：中东冲突导致美国通胀上行超预期，居民消费持续低迷或拖累美国经济。 1.2.长鑫长存IPO进程加速，华为韬定律提出“时间缩微”技术路径——半导体行业5月份月报 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001；证券分析师：董经纬，执业证书编号：S0630526040001 联系人：方逸洋，fyy@longone.com.cn 投资要点： 2026年5月总结与6月观点展望：5月半导体行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，价格仍延续上涨趋势，关注AI算力、AI存储、光模块光芯片、算力PCB、AIOT等AI产业链机遇，同时关注半导体设备与零组件、材料、先进封装、模拟涨价等国产化机遇。全球半导体需求持续改善，AI资本开支快速增长，2026年全球9大CSP合计资本支出上调至8,300亿美元，年增率提升至79%；TWS耳机、腕带设备、AI服务器快速增长，6月需求或将继续复苏；供给端看，AI相关细分市场需求旺盛，上游晶圆代工厂产能偏紧甚至挤压其他行业，晶圆端价格进而上升，预计半导体6月供需格局将持续偏紧。价格端看，5月部分存储价格持续上涨，且涨价已从存储、CPU、消费电子蔓延至功率、模拟、MCU等其他半导体行业；AI仍为未来的主线叙事，相关产业链国产化率持续上升。目前全球地缘政治环境较为紧张，一方面推高了上游制造成本，另一方面部分技术密集型领域美国政策或保持高压，短期部分依赖进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。 5月电子板块涨跌幅为17.88%，半导体板块涨跌幅为18.44%；5月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为96.28%，PB为92.73%。5月申万电子行业涨跌幅为17.88%，其中半导体涨跌幅为18.44%，同期沪深300涨跌幅为1.76%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是96.28%、91.26%，PB分别是92.73%、96.37%。2026Q1公募基金持仓中电子行业市值仍为第一，高达6245.75亿元，配置半导体的规模占电子行业的71.15%、占持仓总股票市值的13.99%，重点持仓个股多为流通市值400亿元以上的半导体细分行业龙头，TOP20持仓市值企业占持仓半导体总市值的83.74%。 5月半导体整体价格基本延续上涨，部分细分领域出现供不应求情况，5月涨价行情或将延续。5月存储模组和DRAM价格有所震荡下行，Flash仍上涨强劲，半导体其他行业涨价正在陆续落地。2026年5月存储模组价格整体涨跌幅区间为-17.39%-0%；存储芯片DRAM和Flash的价格涨跌幅区间为-16.48%-15.59%。全球龙头企业2026Q1整体库存维持近几年高位，A股上市企业152个样本2026Q1库存上升，营收季度同比为36.47%，净利润同比为180.58%，需求恢复带动企业业绩上行。供给端看，日本半导体设备2026年4月出货额同比增长14.12%，1-4月同比为7.77%，或表示1-2年产能扩展较为积极。 半导体下游需求中AI服务器、TWS耳机、可穿戴腕式设备需求复苏较好，2026年消费电子或受存储价格影响出货量下滑。全球半导体下游需求中消费电子、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，其销售会影响上游半导体的需求变化。2026Q1全球智能手机出货量同比为-4.99%，中国大陆智能手机2026年4月出货量同比为2.78%,1-4月累计同比为-8.63%；2026年4月全球新能源车销量同比为11.07%，1-4月累计同比为0.61%，中国新能源汽车4月销量同比为9.62%，1-4月累计同比为0.16%；2025年中国TWS耳机出货同比增长6.7%，可穿戴腕带设备出货量同比增长20.8%。 中国存储芯片厂商长鑫科技与长江存储IPO进程加速，华为发布韬（τ）定律，提出以“时间缩微”替代“几何缩微”的技术路径。存储市场在AI算力部署、端侧设备升级及数据中心扩容的多重驱动下持续扩张，据IDC预测，2026年全球DRAM与NAND闪存市场 规模将分别达到4186亿美元与1741亿美元，同比增幅177%与138.5%。长鑫科技招股书显示，受益于2026年一季度DRAM产品价格快速上涨，公司当期实现营业收入508亿元，同比增长719.13%，归母净利润247.62亿元，同比扭亏为盈；预计2026年上半年实现营业收入1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。同时，长江存储已于5月19日正式启动A股上市辅导，根据Counterpoint，在中国本土厂商需求强劲以及供应紧张推动价格上涨的双重驱动下，长江存储2026年Q1营收同比增长近445%，市场份额从去年同期的8%提升至本季度的13%。此外，华为在2026国际电路与系统研讨会上发布“韬定律”，提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，通过降低时间常数（τ）提升晶体管密度与系统性能。预计到2031年，基于该定律的高端芯片晶体管密度可达到等效1.4nm。 投资建议：行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，且供给端产能布局缓慢，高景气度或继续持续。目前存储价格过高对手机类消费电子需求压制或较为显著，当前估值也处于历史高分位水平。综合考虑，我们认为AI基建高景气或持续，半导体国产化依然加速发展，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会为主。建议关注：（1）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、澜起科技、摩尔线程、沐曦股份、龙芯中科；光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、东山精密；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。（2）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的，关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。 风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）产品研发进展不及预期风险。 2.财经新闻 1.世界银行将全球经济增长预测下调至2.5% 世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告称，受伊朗战争冲击影响，预计2026年全球经济增长率将从去年的2.9%放缓至2.5%。如果能源供应中断更加严重并伴随显著金融压力，2026年全球经济增速可能放缓至1.3%。 （信息来源：Wind） 2.国常会：审议通过《美丽中国建设“十五五”规划》 国务院总理李强6月11日主持召开国务院常务会议，会议审议通过《美丽中国建设“十五五”规划》。会议指出，美丽中国建设是一项系统工程，要抓好重点攻坚，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，全面实施固体废物和新污染物治理行动，统筹推进生态系统优化，积极应对气候变化，加快形成绿色生产生活方式。要加强协同配合，健全保障体系，打好法治、市场、科技、政策“组合拳”，推动美丽中国建设不断取得新进展。 会议听取关于贯彻落