南华期货丨期市早餐2026.6.12

人民币汇率

• 行情回顾：美元兑人民币整体震荡，在岸人民币收盘报6.7773，中间价调贬20个基点，夜盘收报6.7720，纽约尾盘美元指数跌0.35%报99.69。
• 核心逻辑：特朗普称取消对伊朗的打击计划，释放和平协议信号，缓解通胀担忧，原油跳水，美元承压。5月PPI同比涨6.5%，创逾三年新高，但核心PPI同比上涨4.9%，低于预期，显示油价冲击未波及更广泛经济领域。国内出口数据强劲，巩固人民币升值基础。
• 策略建议：出口企业可在6.83附近逢高分批锁定远期结汇；进口企业可在6.77关口附近滚动购汇。

股指

• 市场回顾：股指震荡偏弱，沪深300指数下跌0.55%，两市成交额延续缩量。期指方面，IF放量下跌，IH缩量上涨，IC、IM缩量下跌。
• 行情解读：物价数据整体表现良好，企业盈利修复驱动的股指中长期走强逻辑不变。市场情绪有待提振，暂未对新的主线达成一致。盈利修复持续性有待验证，短期市场交易逻辑转向，海外因素影响加大。预计短期延续震荡，调整空间基本到位。

国债

• 市场回顾：国债期货市场全线收跌，30年期主力合约领跌。主力合约持仓量普遍下降，成交量萎缩，部分资金担忧情绪下选择平仓离场。
• 重要资讯：欧洲央行宣布加息25个基点，美国5月PPI同比上涨6.5%，创逾三年最大涨幅，环比上涨1.1%，均超预期。
• 行情解读：主要影响因素重新回归资金面。央行加大投放，但资金面收紧情况未改善，DR001突破1.4%政策利率，对债市形成压制。期债已连续七个交易日收跌，30日均线确认有效跌破，后续关注60日线附近情况。
• 策略建议：调整未尽时不轻易抄底；可待跌破60日线后，以左侧轻仓试多博反弹。

大宗商品

碳酸锂

• 行情回顾：碳酸锂期货主力合约收于174600元/吨，成交量24.49万手，持仓量44.88万手。仓单数量总计54683手，环比-898手。
• 产业表现：锂电产业链现货市场成交活跃，期现商基差报价平稳。锂矿市场价格平稳，澳洲6%锂精矿CIF报价为2458美元/吨。电池级碳酸锂报价16.65万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.25万元/吨。下游正极材料报价平稳。
• 南华观点：市场看涨情绪浓厚，期货盘面维持强势上行格局。宏观层面，美联储加息预期影响有色走势。供给端，增产去库。需求端，储能、新能源汽车需求高景气逻辑未变。短期市场利空因素已充分反映，若无新增利空，市场悲观情绪将逐步修复，行情有望脱离单边下行趋势。预计后续盘面仍将处于宽幅震荡格局。

工业硅&多晶硅

• 行情回顾：工业硅期货主力合约收于8760元/吨，日环比变动-0.28%；多晶硅期货主力合约收于37710元/吨，日环比变动+4.46%。
• 产业表现：工业硅、光伏产业链现货市场表现平稳。
• 南华观点：硅系产业链整体基本面持续羸弱，弱势格局未改。工业硅呈现供需双增格局，供给端，北方开工平稳，西南产区丰水期逐步复产。需求端，下游原料仍以刚需采买为主。短期延续震荡格局，后续关注成本端煤价与供给端复产情况。多晶硅方面，供需宽松格局延续，头部企业逐步复产，下游硅片企业开工回暖，但增量有限，补库意愿低迷，高库存压力持续压制价格反弹力度。今日受传闻情绪刺激，盘面强势封板，但相关消息暂未证实。整体来看，后续需重点关注反内卷政策落地细节、西南丰水期复产进度、下游需求边际改善及库存去化节奏。

铝产业链

• 盘面回顾：沪铝主力夜盘收于24155元/吨，较日盘明显走强；LME铝库存延续下降态势，绝对值处于近年低位。
• 产业信息：市场预计美联储年内维持目标利率不变，政策信号的不确定性对大宗商品市场风险偏好形成一定制约。海外方面，美伊谈判进展反复，中东地缘局势持续扰动，霍尔木兹海峡通航量维持低位，对铝价构成结构性支撑。国内5月制造业PMI表现偏弱，内需修复动能有所放缓。
• 南华观点：核心驱动在于海外供应收缩与国内传统淡季需求放缓之间的博弈，中东地缘扰动叠加原料成本支撑仍是短期核心逻辑。海外低库存及地缘供应扰动提供较强底部支撑，但国内传统消费淡季来临，上行高度或受限，预计短期铝价偏强震荡为主；氧化铝方面矿端成本支撑与高供给压力共存，短期高位运行；铝合金受淡季需求制约，预计被动跟随为主。风险方面，短期重点关注中东地缘局势演变、几内亚铝土矿政策落地情况以及国内外库存边际变化。

铜

• 盘面回顾：沪铜主力最新报价收于103540元/吨，涨0.13%；国际铜收于91610元/吨，跌0.01%。主力收盘后基差为15元/吨，较上一交易日涨65元/吨。
• 产业信息：上期所铜期货注册仓单96087吨，较前一日增加544吨；LME铜库存367300吨，较前一日减少2275吨。现货市场整体平稳，交割临近叠加进口窗口关闭，货源输送增幅有限，持货商维持挺价情绪，铜价跌幅有所扩大，下游刚需低采相对平稳但多采意愿有限，在刚需及惜售支撑下，现货升水继续小幅抬升。
• 南华观点：美伊局势老调重谈，但依然影响市场情绪。美国当晚宣布取消对伊朗打击，美元指数在压力区间上沿冲高回落。资金端调仓意愿增强。金属板块多数品种低位反弹，铜价在昨日日盘跌破103000附近点位后马上又回到103000-104000区间波动。并于夜盘站上103500附近。散户多单进场开始显现。建议关注在目前价位波动情况，若能向上波动200-300点，期价有望回到104000-105000区间波动。

锌

• 盘面回顾：沪锌加权合约收于24188元/吨，其中成交量为27.61万手，持仓19.7万手。
• 核心逻辑：沪锌日内偏弱震荡，夜盘小幅反弹。宏观上，美通胀数据符合预期，加息预期暂时缓和。沪锌受交仓影响，但伦锌反弹带动其夜盘震荡偏强。沪锌基本面仍有一定支撑，本周加工费继续走弱，硫酸价格缺乏继续上行动力，短期会有小部分冶炼厂开始检修。因此沪锌整体基本面较一季度有所走强。短期国内供给仍处宽松，库存上依旧维持较高水位，且国内锌锭隐性库存预计仍较多。
• 南华观点：震荡为主。

镍-不锈钢

• 盘面回顾：沪镍主力合约收于134450元/吨，上涨0.29%；不锈钢主力合约收于14680元/吨，上涨1.91%。
• 行业表现：现货市场方面，金川镍现货价格调整为135750元/吨，升水为1350元/吨。SMM电解镍为134900元/吨。进口镍均价调整至134050元/吨。电池级硫酸镍均价为33700元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为18731.64元/镍吨。
• 南华观点：逻辑分化严重，等待明确驱动。

锡

• 市场回顾：沪锡加权上一交易日报收在40.05万元每吨；成交34.96万手；持仓8.37万手。现货方面，SMM 1#锡价397900元每吨。
• 核心逻辑：锡价日内探窄幅震荡，夜盘价格增仓上行。夜盘受美股芯片股反弹，价格带动上行。宏观上，美通胀数据符合预期，加息预期暂时缓和。从基本面看，整体由供给端提供支撑。供给端扰动依旧存在，三大主要供给地整体不确定性较强。需求端，下游整体以弱修复为主，依旧处于预期叙事，但受价格下行影响，现货成交有一定恢复。
• 南华观点：震荡。

铅

• 盘面回顾：沪铅加权合约收于16244元/吨。现货端，1#铅锭均价为16075元/吨。
• 核心逻辑：沪铅小幅反弹，夜盘偏弱震荡。基本面供需双弱下，受进口影响，供给小强于需求，且宏观利空下供给端，原生再生开工率双双回暖。需求端，步入淡季，下游表现一般，弱消费依旧对价格造成拖累。
• 南华观点：震荡为主，区间操作。

油脂饲料

油料

• 盘面回顾：外盘在公布报告后重新回落，本轮报告未做明显调整，仅上调阿根廷产量至市场预估。
• 供需分析：国内油厂与港口大豆库存继续回升，港口地区清关加速，压榨不断加速，油厂豆粕库存逐渐开始回升；菜粕端来看，国际加菜籽种植进度逐渐恢复，菜粕继续受制于自身供应压力与豆粕替代压制。
• 后市展望：外盘供应端新作播种继续保持顺利，厄尔尼诺气候暂未对产区天气形成影响，但部分产区出现干旱迹象，需求端中美协议采购进度不明，出口需求等待验证，而美豆压榨利润在美豆油价格不断攀升中走强。短期外盘回落至关键支撑位，后期下方空间有限。内盘来看，M07巴西宽松供应逻辑未变，远月M09重心在于美豆种植，下跌空间有限，但M7-9仍将延续反套走势，后续基差维持弱势。
• 南华观点：等待企稳。

油脂

• 盘面回顾：特朗普发言再度为地缘注入波动，WTI原油90大关附近波动，叠加马棕油与美豆油企稳，国内油脂延续日盘趋势，企稳为主。
• 供需分析：国际方面，马来西亚棕榈油局MPOB：马来西亚5月棕榈油库存量为2427835吨，环比增长5.15%。国内方面，三大油脂库存依然处于同期较高水平，下游成交偏弱，二季度为油脂消费淡季，短期缺乏节日提振，当前国际油脂市场需求也处于偏弱阶段，影响我国豆油出口，叠加原料到港高峰即将到来，供强需弱依旧是主旋律，依靠外盘驱动。
• 南华观点：油脂市场受制于国内供应充足压力，短期偏弱震荡，中长期来看供需趋紧格局不变，价格或有向上机会。

豆一

• 期货动态：昨日黄大豆一号主力合约价格保持震荡偏强，夜盘延续走势，整体振幅减少。
• 现货情况：今日大豆市场现货价格保持稳定。东北市场价格多数稳定，部分地区下跌20元/吨，市场整体购销平淡；黄淮海地区由于小麦上市价格有较大幅度下跌；南方产区价格稳定，普通货源整体偏弱，高蛋白优质货源价格偏稳，市场货源品质相差较多，市场购销继续偏淡，部分企业转向油菜籽以及小麦，下游用户消化库存为主。
• 市场分析：目前东北大豆基本播种结束，后续可能有小幅种植面积调整，整体上减产预期已消化完毕。从供应端来看，东北地区农户余粮不足一成，但比去年略高，随着天气转热，农户急于出货，东北大豆现货价格跌幅较大。下游需求端表现疲软，下游走货不佳，加工企业按需采购，采购积极性不足，难以消化当前市场存量。近期市场拍卖增多，对市场影响偏利空；现货市场目前供应情况稳定，贸易环节目前主要以出货为主。
• 南华观点：当前国产大豆多空博弈趋于平衡，价格变化幅度收窄，国储拍卖市场氛围较为火热，说明大豆现货尤其是高蛋白豆较为紧缺，盘面以窄幅偏强震荡为主。

玉米&淀粉

• 期货动态：大连玉米主力合约价格震荡上行，振幅收窄，价格重心上移，夜盘高开；玉米淀粉走势与玉米类似，夜盘先涨后跌，喜爱额幅度较大；美玉米持续下跌。
• 现货情况：今日玉米现货价格保持稳定，全国均价2294.85元/吨，较上一工作日略涨0.25元/吨，跌幅0.01%。
• 市场分析：东北产区贸易环节看空情绪升温，贸易商急于售粮，局部售粮量增加，但下游加工及终端养殖需求整体偏弱，个别深加工企业下调玉米收购价格，供给端产区产区贸易商出货增量有限，部分地区受阴雨天气和麦收影响，有效供应略减，市场粮源整体有效供应相对稳定。需求端下游企业刚需采购为主，整体采购不积极。南方销区市场交投量维持低位，以小额合同订单为主。进口谷物以及国内替代品对需求的抑制依旧存在。
• 南华观点：当前玉米市场逐渐趋于平静，市场关注焦点已转向小麦。新季小麦收获进度已超七成，即将进入收尾阶段。下周华北地区将出现降水，对玉米行情构成一定利好。预计后市玉米仍将以窄幅震荡为主。

能源油气

原油

• 盘面动态：Brent收于90.38元/桶，涨跌幅-2.92%；WTI收于87.71美元/桶，涨跌幅-2.58%；SC收于564.70元/桶，涨跌幅-3.63%。
• 市场资讯：特朗普宣布取消原定对伊朗的打击行动，称美伊协议已获批准，有望本周末在欧洲签署。伊朗外交部表示尚未就伊美协议达成最终结论。阿联酋和伊朗据称进行战后首次面对面会谈。
• 南华观点：美伊最终可以达成相关协议的概率更大一些，只是时间问题。基本面上，原油库存仍在持续下降，但目前市场对高油价的需求比较悲观，OPEC月报再次下调26年需求到97万桶，此前为117万桶，但需求相对是比较动态的，若美伊达成协议，海峡恢复通航，原油供应恢复的同时，需求同样存在增加的可能，关注美伊谈判的进展及海峡的恢复情况。

贵金属

铂金&钯金

• 行情回顾：NYMEX市场铂钯强势反弹，最终NYMEX铂2607合约收1724.8美元/盎司，+3.55%；NYMEX钯2609合约收1283.5美元/盎司，+2.71%。
• 交易逻辑：美伊释放出缓和信号，近期跌幅较多的贵金属集体反攻。美联储方面，上周五晚公布的美非农就业大超预期，叠加美CPI数据（三年新高），使贵金属面临利率逆风，关注下周即将召开的美联储FOMC会议。进口方面，国内钯自2026年初起进口增长迅速，铂和钯1-4月进口量分别同比增长9.08%和137.25%，并伴随NYMEX钯累库和俄钯现货贴水的现象。国内铂钯供应较为充裕，尤其是钯金，表现为广期所铂钯期限结构斜率显著变陡峭，另外由于国内对铂钯的出口存在一定的限制，国内铂钯充裕度较难通过出口快速消化。
• 南华观点：中长期，仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期来看，月内中东局势仍为关键变量，钯金由于需求高度集中于汽车催化剂，其价格受油价中枢上抬的压制较大。另外，AI经济对风险偏好的提振，叠加货币政策端尚无释放宽松信号甚至加息预期升温下，预计铂钯仍将偏弱震荡整理并缺乏进一步上行动能，铂钯交易或将回归其自身基本面，与金银相关性或将进一步降低，当前市场多空博弈加剧，风险上需警惕中东局势反复、美联储加息预期升温、空逼多式踩踏和内外时间差导致开盘跳空的情况。

黄金&白银

• 盘面回顾：COMEX黄金2608合约收报4233.8美元/盎司，+2.43%；COMEX白银2607合约收报67.49美元/盎司，+4.25%。
• 市场信息：全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓维持在1013.64吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust白银持仓减少23.91吨至15003.8吨。美联储货币政策预期方面，整体稳定，CME美联储观察显示，美联储6月维持利率不变概率98.5%，降息概率1.5%；9月较当前维持利率不变概率75.6%，加息概率23.3%。
• 交易逻辑：特朗普宣布取消原定对伊朗的打击行动，推动油价明显回落，并缓和加息忧虑，美指和美债收益率回落。中期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需重点关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为中期金价上涨提供支撑，但短期可能会受到加息预期回升而有所承压。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到有效缓和，那么美联储重新启动降息的关键环境将逐步形成，这也将利好黄金投资需求回流，推动金价上行。
• 南华观点：策略上，仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。月度看，在中东局势反复、AI股强劲、以及货币政策端尚无释放宽松信号甚至加息预期升温下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能，6月还受到欧央行和日央行可能加息、以及SpaceX新股上市抽流动性等影响而承压。短期看，伦敦金已反弹至4200上方，COMEX黄金增仓放量，反弹阻力4400，下方支撑4100，强支撑4000；白银阻力71区域，支撑在前低60-61区域。
• 风险提示：风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温及流动性风险等。

化工

纸浆-胶版纸

• 盘面回顾：纸浆期货（SP）日盘先跌，后震荡上行，夜盘震荡下行，胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘震荡上行，夜盘震荡。
• 现货市场：山东银星报价4920-4950元/吨（20/30），山东乌针、布针报价4620-4730元/吨（30/20），华南银星报价5000元/吨（0）。
• 港口库存：根据钢联，截止6月5日，纸浆：港口库存229.8万吨（-1.3）；双胶纸原纸生产企业库存161.04万吨（+0.71）。
• 南华观点：针叶浆现货行情整体上行，提升期价相对估值。从基本面来看，现货市场需求仍维持疲弱，淡季属性明显，各类纸种上周开工率均有所下降；从供应角度来看，纸浆前5月进口数量与去年同期持平，压力维稳，但进口金额下降5.9%，可见进口成本支撑偏弱。而中国港口库存上周有所回落，略有利好，但当前库存结构中，针叶浆占比较高，压力仍存。整体来看，在当前点位，期货行情短期中性。对于胶版纸期货而言，近来双胶纸供应受需求影响，逐步停机或转产，相对缩减，带来一定底部支撑；但需求仍处弱势，在过去本应是传统旺季的招投标季也未有明显好转。此外，本周四双胶纸库存天数较上周四上升1.33%，库存压力进一步走高。因前期期价持续下跌已至低位，当前如预期反弹，后续短期行情相对偏中性。
• 后市展望：纸浆与胶版印刷纸期货当前可尝试区间交易策略，中期高空仓位仍可持有。

纯苯-苯乙烯

• 盘面回顾：BZ2607夜盘收于7546（-7）；EB2607夜盘收于8587（+31）。
• 南华观点：昨日关于苯乙烯供应端传闻较多，盘面偏强震荡，纯苯苯乙烯主力价差走扩。了解下来海湾等装置确实存在减停产，但有几家市场传闻的苯乙烯装置减停产计划是待定状态，还是要看最后能落地的供应减量有多少以及新的减停产与前期停车装置回归之间的时间差与影响量级。早盘开始前受“特朗普取消对伊朗打击，将于近期公布协议签署时间和地点”消息影响，外盘原油迅速下跌，今日成本端扰动预计较大。
• 基本面来看：供应端：国内石油苯开工率处于近5年的低位，且近月纯苯检修损失量仍高，纯苯国产、进口供应双减，主港库存持续去化，6-7月纯苯仍是去库格局。苯乙烯稍有不同，苯乙烯的检修最高峰就在5月，6月中旬几套检修大装置将要回归，6月下旬开始苯乙烯供应预计逐渐宽松，但需警惕在供应由紧转松的过程中出现装置意外故障。需求端：5月以来纯苯的五大下游下游开工明显下滑，需求负反馈明显。苯乙烯下游3S即将进入需求淡季，终端白电排产继续下修，需求疲软预计仅刚需支撑。由于需求疲软，下游多持观望态度，采购谨慎。短期纯苯、苯乙烯均处于供需双弱的状态，相对而言纯苯的基本面支撑更强一些。后续注意关注霍尔木兹海峡通航情况，下游补库意向以及高温天气装置的意外变动。

LPG

• 盘面动态：LPG主力合约PG2607日盘收于5685（+137），夜盘收于5665（+117），07-08月差115（+15）；FEI M1收于712美元/吨（+16），CP M1收于670美元/吨（+1），MB M1收于0.78美元/加仑（-0.02）。
• 现货反馈：宁波6290（+0），上海6075（+0），南京6550（+0），山东淄博6090（-10），最便宜交割品价格6090（-10）。
• 基本面：供应端，主营炼厂开工率67.36%（+0.37%），独立炼厂开工率53.28%（-0.28%），国内液化气外卖量48.01万吨（+0.31），到港量45.7万吨（-5.3）。需求端，PDH本期开工率64.41%（+2.08%）；MTBE端本期开工率54.77%（+0.46%）；烷基化端开工率24.71%（-0.75%）。库存端，炼厂库容率25.59%（-0.38%），港口库存211.14万吨（+5.68）。
• 南华观点：宏观层面，特朗普宣称与伊朗达成重大协议，周末或签署，原油夜盘大幅下跌，地缘溢价快速回吐，LPG成本端支撑松动。成本端，CP与FEI虽小幅走强，但原油急跌将拖累外盘纸货情绪，进口成本短期面临下修压力。供需面，PDH开工率续升至64.41%，利润维持正值，化工刚需持续回暖，是当前需求端主要的支撑；但到港量虽环比回落，港口库存仍小幅累积至211万吨，华东进口利润为正，未来进口仍有增量预期，压制现货上行空间。昨日，基差走弱至405元，现货跟涨乏力。综合看，地缘缓和预期主导短期情绪，原油大跌削弱成本支撑，国内供需矛盾不突出，PG短期承压，但PDH复产对下方形成托底，单边驱动不足，预计震荡偏弱。策略上，单边观望或逢高短空，关注地缘协议落地进展及PDH复产持续性。

PP丙烯

• 盘面动态：PP2609日盘收于8712（+63），夜盘收于8717（+5）。PL608日盘收于8452（+89），夜盘收于8454（+2）。
• 现货反馈：PP拉丝华北现货价格为9700元/吨，华东现货价格为9770元/吨，华南现货价格为9780元/吨。丙烯山东现货价格为8825元/吨，华东现货价格为8900元/吨，华南现货价格为8825元/吨。
• 供需数据：丙烯开工率为67.5%（-1.15%）。其下游，PP粒料开工率为65.46%（-0.56%），PP粉料开工率为20.18%（+2.03%），环氧丙烷开工率为57.85%（-2.34%），丙烯腈开工率为71.04%（-3.42%），丙烯酸开工率为69.33%（-2.62%），正丁醇开工率为81.6%（+2.63%），辛醇开工率为68%（0%），酚酮开工率为79.67%（+4.86%）。PP下游平均开工率为47.64%（-0.1%）。其中，BOPP开工率为48.81%（-0.92%），CPP开工率为46.8%（-0.5%），无纺布开工率为41.55%（+1.6%），塑编开工率为41.66%（-0.16%），改性PP开工率为65.51%（+0.41%）。PP总库存环比下降4.83%。上游库存中，两油库存环比下降6.33%，煤化工库存下降19.66%，中游贸易商库存上升3.2%。
• 南华观点：近期PP现实端与预期端的矛盾加剧。在现实端，目前现货价格依然强势，基差维持在高位，这持续为PP带来支撑。而在预期端，PP供应预计逐步放宽，这将对其造成一定压力。首先是近期在高现货价格之下，PP各路线利润均有所修复，尤其是在PDH装置方面，金能化学三线45万吨装置（自去年年底停车）已于本周三复产，东华能源（茂名）40万吨装置亦计划于本周复产，后续供应预计有所增量。另外在进出口端，目前出口窗口已处于关闭状态，企业出口的动力减弱，后续出口量预计有所回落，与此同时，在高价之下，近期由越南向中国的报盘有所增多，或将带来一定程度的进口增量，因此PP净进口量预计呈现上升趋势，进一步加大国内供应压力。而需求端，目前变化不大，下游开工率仍处于低位，需求情况依然较弱，难以带来支撑。所以总体来看，当前PP预期端压力加大，但在现货持续强势的状态下，其下方支撑仍存。近期主要关注现货价格以及供应端情况。丙烯方面，随着前期检修的装置逐步重启，6月丙烯供应压力增加。在需求端，PP粒粉料利润修复，装置重启增多。尤其是在粉料方面，目前开工率已回升至4月初水平。而环氧丙烷、丙烯酸等下游利润情况依然较差，开工率进一步下滑。综合来看，丙烯目前呈现供需双增的格局，短期方向性驱动不明显。

塑料

• 盘面动态：塑料2609日盘收于7983（+108），夜盘收于8012（+29）。
• 现货反馈：LLDPE华北现货价格为8150元/吨，华东现货价格为8200元/吨，华南现货价格为8400元/吨。
• 供需数据：供应端，PE开工率为77.79%（+0.83%）。需求端，PE下游平均开工率为36.8%(+0.52%)。其中，农膜开工率为10%(-0.09%)，包装膜开工率为46.89%(+1%)，管材开工率为34.5%(-0.5%)，注塑开工率为40.45%(+0.2%)，中空开工率为33.82%(+1.47%)，拉丝开工率为32.42%(-0.2%)。库存方面，本期PE总库存环比下降6.47%，上游石化库存环比下滑5%，煤化工库存上升7%；中游社会库存下降9%。
• 南华观点：近期塑料自身基本面矛盾不大，在地缘冲突反复的大背景下，塑料主要跟随成本端震荡。从近期基本面来看，6-7月装置检修量预计维持回落的趋势，国内供应预计逐步增量。但在进口端，由于霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，PE进口预计短期难以回升，将一定程度缓解国内的供应压力。需求端，目前仍看不到转好的驱动，在淡季之中，PE刚性需求的支撑不足，并且下游企业停车降幅的情况较往年增多，使得需求端持续对PE形成拖累。综合来看，PE维持供增需弱的基本面预期，上方存在压力。但下方一方面受成本端托举，另一方面在库存持续去化的背景下，PE现货仍处偏紧格局，现实端存在支撑，所以短期预计延续区间震荡走势。

PVC

• 盘面动态：PVC2609合约昨晚收于4696，-0.02%。
• 南华观点：市场整体偏弱，一方面情绪确实比较低迷，预期偏悲观，另一方面整体PVC的基本面数据并不乐观，虽然总体供应压力偏低，但库存出现了小幅累积，即使前期去库，但整体幅度也不如预期。PVC本质还是需求偏弱。因此，PVC自身基本面驱动非常有限，属于供需双弱的格局，产业链利润或被进一步挤压。我们也看到前期PVC价格出现过低位小幅回升的情况，主要在于成本端的驱动，但现实层面则无法继续往下传导，价格则回落。PVC的核心矛盾是需求较差，反映到库存上则是绝对库存处于季节性高位，叠加仓单量也处于历史高位，价格上方压制明显。

橡胶

• 行情走势：夜盘橡胶上涨后承压回落，沪胶回升至17500，主力合约收盘价为17515元/吨（115）,20号胶主力合约收盘价为15120元/吨（95）,丁二烯橡胶期货主力合约收盘价为13300元/吨（70）。
• 仓单变化：沪胶当日仓单数量为150830吨，日度变化0吨。20号胶当日仓单数量为27721吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为28510吨，日度变化-210吨。
• 现货动态：截止下午收盘，上海国营全乳胶报价为17450元/吨(50)，上海泰三烟片报价为21400元/吨(0)，泰混人民币报价为17080元/吨(130)，印尼标胶港口美金报价为2245美元/吨(5)，越南SVR10山东市场价为17100元/吨(50)，非洲10号胶市场价为美元/吨(-2200)。全乳胶-RU主力基差为-20(-90)，全乳-泰混价差为370(-80)。
• 相关资讯：QinRex最新数据显示，2026年前4个月美国进口轮胎共计9307万条，同比下降4.2%。其中，乘用车胎进口同比降3%至5574万条；卡客车胎进口同比降9%至1954万条；航空器用胎同比增19%至10.7万条；摩托车用胎同比降4%至121万条；自行车用胎同比增20%至253万条。1-4月，美国自中国进口轮胎数量共计604万条，同比降36%。其中，乘用车胎同比降17%至32.9万条；卡客车胎同比降46%至30.4万条。1-4月，美国自泰国进口轮胎数量共计2298万条，同比降8%。其中，乘用车胎为1318万条，同比降13%；卡客车胎为443万条，同比降23%。
• 南华观点：原料偏强与天气扰动预期支撑，供应季节性转宽和需求压力并存，欧洲加息、局势再度紧张、美国加息预期、关税壁垒等多重宏观扰动。地缘局势尚有变数，能源与贸易成本上涨带来的通胀滞后影响逐步显现，欧洲加息同时下修经济增长预期，总需求受压。美国就业数据超预期，加息与缩表预期加大商品在内的风险资产压力，美国最新通胀数据符合预期。目前产区割胶积极较好，天气小幅扰动，原料价格维持坚挺，后续供应有望顺利上量，但厄尔尼诺影响可能后置，天气扰动预期仍存，后续关注季节性上量压力和浓乳分流影响。加工厂抢收积极，过渡阶段原料高位，对近期胶价仍有支撑。橡胶库存同比偏高，近端加工利润与进口窗口受限，远端进口驱动中性，近期淡季去库偏缓。需求受地缘扰动，区域出口有待恢复，海内外宏观预期压制需求预期。下游利润压力较大，近期开工或有回落，近期胶价回落带动一定补库跟进，刚需补库带来下沿承托，后续关注成本传导，终端消费与库存仍有压力。NR交割品与交割方式扩大对近端供应影响有限，未来重点关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续，后续关注受天气变化、原料上量情况，以及宏观氛围下的需求预期转变
• 策略建议：天胶观望，短线维持震荡，原料高价支撑和季节性供应压力并存，区间思路谨慎参与，短线关注17200与15000左右支撑，关注宏观情绪扰动与供应实际上量情况。BR关注反弹后回落机会，短线支撑与供应压力并存，关注局势变化。套利观望为主。

玻璃纯碱

• 纯碱：纯碱2609合约昨晚收于1153，-0.26%。
• 基本面信息：本周纯碱库存171.21吨，环比周一+2.62万吨，环比上周-0.57万吨；其中，轻碱库存103.98万吨，环比周一+1.98万吨，环比上周-0.43万吨，重碱库存67.23万吨，环比周一+0.64万吨，环比上周四-0.14万吨。
• 南华观点：纯碱供应高位，偶有波动，阶段性检修增加，仅阶段性影响产量，整体看上游供应压力持续。刚需目前整体持稳偏弱，光伏玻璃过剩加剧，预期冷修和堵窑增加，整体纯碱需求弹性有限。而价格向下的空间则需要库存进一步积累去打开。中长期供应高位预期不变，产业矛盾进一步积累。
• 玻璃：玻璃2609合约昨晚收于987，-0.3%。
• 基本面信息：截止到20260611，全国浮法玻璃样本企业总库存7657.3万重箱，环比+10.7万重箱，环比+0.14，同比+9.89%。折库存天数34.5天，较上期持平。
• 南华观点：近端成本端有所抬升，天然气石油焦价格上涨，浮法玻璃产业链亏损加剧，或对价格有支撑。价格持续低位，冷修预期或增加。玻璃的现实是当前现货和库存的压力，本质是终端需求偏弱，单纯的供给下行无法给予价格独立的驱动，不过后续产线的点火以及冷修仍要保持关注。玻璃整体一直处于供需双弱的格局里，目前看价格弹性有限。

黑色

螺纹&热卷

• 盘面回顾：昨日夜盘成材小幅反弹。
• 消息整理：铁水240.86，+0.14；盈利率55.84，-3.47
• 核心逻辑：钢厂盈利率回落到60%以下，钢厂对铁水增产的预期不大，但季节性因素以及整体钢厂盈利率尚可，铁水大概率维持高位震荡重心下降，后续的增量有限了；另一方面，下游需求走弱进入淡季，尤其是建筑材，即将进入南方的梅雨季节，户外施工逐渐放缓，建材需求面临加速下滑；钢材出港量近期走弱下降，钢材的出口需求也在走弱。螺纹供需双弱，需求下滑速度相对更快，螺纹库存去库转为累库。热卷同样供需双弱，表需走弱，库存持续累库，累库速度加强。估值端，铁矿价格持续走弱，焦炭提涨，使得整体钢材有底部支撑，铁矿价格持续下跌后，估值相对较低，继续下落的空间有限，以及钢材基差近期走弱，钢材的估值相对较低。
• 南华观点：整体钢材存在成本支撑，下方空间有限，但受制于下游需求的走弱，向上驱动有限，成材维持低位窄幅震荡。

铁矿石

• 盘面信息：铁矿石期货价格低位震荡。
• 信息整理：1.铁水240.86，+0.14；盈利率55.84，-3.47 2.数据解读：Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为17290.60万吨，环比增加95.53万吨，在港船舶数120条，环比下降1条。周期内各区域到港节奏存在差异，港口库存表现分化。华北港口库存环比微降，其他区域港口库存均出现累库；本期47港在港船舶数量波动较小，华东区域压港有所趋严，华北和沿江基本持稳，而东北和华南区域压港有所缓解。疏港来看，47港日均疏港量继续维持小幅上升趋势，整体高于年均值0.9%，本周疏港增量主要集中在华东、华北和沿江三个区域，其他地区疏港均有小幅下滑。
• 南华观点：全球铁矿石发运同比仍处高位，巴西发运偏少、非主流矿增量较多，整体供应偏高压制矿价。需求端钢材基本面走弱且品种分化：螺纹增产停滞，去库速度放缓，后续或将季节性累库；热卷需求随出口下滑，库存超预期累积，仅出口利润小幅回暖形成微弱支撑。当前钢价贴近成本，钢厂盈利收缩，但暂未引发减产，铁水产量保持稳定。市场呈现明显煤铁跷跷板格局：山西安监趋严导致焦煤复产缓慢、价格走强，持续挤压钢厂利润，进一步压制本就供应偏松的铁矿。现阶段黑色系估值分化，焦煤表现强势，钢材、铁矿处于区间低位。铁矿暂无趋势下行基础，关注铁矿价格的修复机会。

焦煤

• 盘面信息：焦煤期货低位震荡。
• 信息整理：1.焦煤：本周焦煤各环节总库存环比降125.9万吨，除了港口环节累库，其他环节均降库。煤矿环节库存环比降26.5万吨，煤矿主产区山西及全国其他区域煤矿安监形式趋严，炼焦煤产量持续下滑，下游生产稳定，补库需求持续释放，煤矿库存进一步去化；独立焦化环节库存环比降56.9万吨，港口环节焦煤库存环比增4.2万吨。2.焦炭：本周焦炭各环节总库存环比增2.0万吨，除港口环节降库，焦炭库存较上周降6.1万吨，钢厂环节和港口环节本周较上周均累库，独立焦化环节库存增4.5万吨，钢厂环节库存增3.6万吨。
• 南华观点：市场对焦煤市场保供还是安监的预期反复摇摆，使得价格波动加大。短期市场对陕西迎峰度夏保供政策，引发多头集中离场。该政策聚焦电煤保供，难改主焦煤紧缺现状。当前焦煤供需呈结构性偏紧。供应端，焦煤安检仍偏紧、复产偏慢，与动力煤形成明显区别——高瓦斯矿井多集中在炼焦煤领域，安全治理难度更大、复产验收更严。山西安监高压下复产缓慢，样本矿山开工率71.53%，原煤产量同比下滑，精煤库存低位；蒙煤进口增量有限，海运煤补给滞后，难补缺口。需求端，钢厂铁水维持240万吨/日高位，焦煤刚需坚挺；焦企、钢厂库存偏低，补库需求支撑现货价格。产业链价格传导不通畅，结构性矛盾突出。焦煤、焦炭强势上涨，成材因终端需求疲软、库存高企而承压，呈现“原料强、成材弱”格局。矛盾核心在于：上游安监限产导致焦煤供给收缩，中游焦化成本抬升，下游地产、基建需求淡季走弱，钢厂利润被挤压，负反馈风险累积。展望后市，短期震荡偏弱，中期紧平衡支撑，长期看终端需求修复。短期，保供政策情绪余波与成材淡季压力压制价格；中期，山西安监持续、供给缺口仍在，价格易涨难跌；长期，焦煤趋势依赖成材需求回暖与钢厂利润修复。后续重点跟踪：山西煤矿复产进度、蒙煤通关量、钢厂铁水产量及库存、终端需求数据。

硅铁&硅锰

• 盘面回顾：昨日铁合金价格震荡偏弱。
• 核心逻辑：铁合金目前的矛盾在于自身高库存、下游需求转弱和成本支撑之间的矛盾。供应端，部分地区电价下调，铁合金利润边际恢复，铁合金企业增产，上周硅铁产量小幅增加，环比+2.17%，近5年同期中高水平，硅锰产量环比+1.05%，南方产区即将进入丰水季节，后续也有增产的预期；需求端，目前钢材盈利率小幅回落，钢厂盈利率60%以下，铁水回落，但按照季节性因素和钢厂盈利率尚可情况下，铁水可以维持季节性高位，但增量有限整体重心可能后续开始下降，对铁合金的采购需求增量有限，下游维持按需采购，后续需求可能走弱。库存端，硅铁企业库存去库，环比-5.77%；硅锰库存上周库存+0.28%，仍位于库存高位，去库难度较大。
• 南华观点：铁合金需求走弱，供应预期增加，铁合金上涨难度较大，但下方存在成本支撑。