股指6月行情展望

A股 结 构 行 情 延 续 ， 等 待 下 一 轮 宏观 动 能 催 化 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月30日陈尚宇从业资格：F03115211投资咨询资格：Z0022532 观点左侧风险降低，等待继续上行突破动能催化 ◼国内方面，国家统计局公布，一季度国内生产总值实际同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。分产业看，第一产业同比增长3.8%；第二产业增长4.9%；第三产业增长5.2%。4月份，社会消费品零售总额同比增长0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长1.8%。1—4月份，全国固定资产投资，同比下降1.6%，预期增1.7%，1-3月增1.7%。其中，制造业投资增长1.2%，房地产开发投资下降13.7%。4月全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.2个百分点。4月份，一线城市二手房价环比上涨0.4%，为连续第二个月上涨，二、三线城市环比跌幅收窄；一线城市新房房价环比再上涨0.1%，二三线城市房价同比降幅收窄或持平。其中上海4月新房价格环比上涨0.4%，同比也上涨3.7%。1—4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长18.2%，较1—3月份加快2.7个百分点。从三大门类看，1—4月份，采矿业、制造业分别增长26.0%、20.4%，较1—3月份分别加快9.8个、1.3个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业下降1.9%，降幅较1—3月份收窄1.3个百分点。4月单月，全国规模以上工业企业利润增长24.7%。 ◼海外方面，5月份，特朗普率领苹果、特斯拉、英伟达等多位美国科技巨头企业家于5月13日正式访华与习近平主席进行会面，双方就中东局势、乌克兰危机、朝鲜半岛等重大国际和地区问题交换了意见，深入讨论了中美经贸关系，宣布将以“中美建设性战略稳定关系”作为未来3年乃至更长时间的中美关系的定位。而特朗普于5月表示美伊谈判接近达成最后协议，仅部分细节需要最后敲定，但月底再次发生小规模冲突。从制造业、通胀、就业等层面看，AI为代表的新经济刺激了以美国为代表、映射全球的工业高景气周期和相关资本品涨价。美国4月核心PCE物价指数同比升3.3%，为2023年11月以来最高水平，预期升3.3%，前值升3.2%；环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.3%。美国4月PCE物价指数同比升3.8%，预期升3.8%，前值升3.5%；环比升0.4% ◼策略：美伊接近达成协议但局势时有反复，而中美关系趋于稳定降低左侧风险。目前从国内经济数据验证来看，维持外需强于内需、结构性产业扩张大于全面经济复苏的判断，股指进入高位多空博弈震荡区，还需等待下一轮宏观催化提供突破动能。因此，推荐双卖策略，在五一后指数跳空缺口附近底部位置卖出虚值看跌期权，在前高位置附近卖出虚值看涨期权。 1.期货：观望为主2.期权：区间上下沿双卖策略 股指股指5月行情回顾：地缘风险缓解，指数开启上行修复 5月，中美元首会晤确定两国将在3年内构建设“中美建设性战略稳定关系”，并且美伊接近达成最后谈判协议，宏观风险显著降低。美股、A股及亚太地区科技板块抱团结构性强势上涨，极致分化行情随后遇到上行阻力，转为高位震荡格局。 累计涨跌幅来看，沪深300与上证50指数5月分别累计上涨1.76%、下跌2.16%，而中证500与中证1000指数分别累计上涨0.12%、0.32%。 股指5月行业板块表现：科技主线结构性抱团上行 5月，Wind一级行业指数多数下行回调，科技主线极致抱团，仅信息技术、公用事业分别上涨13.82%、7.77%。跌幅居前的板块包含能源、医疗保健、日常消费，分别下挫8.04%、7.14%、7.04%。 期货指标01 目录 宏观经济跟踪02 流动性跟踪03 一、期货指标 目录 股指月度期货及A股核心变化 ◼市场概述：期指方面，5月四大期指主力合约高位震荡，IF、IH分别累计涨跌幅1.81%、-2.18%；IC、IM分别累计涨跌幅0.11%、0.86%。从前20席位持仓变化来看，5月IF净持仓空头上升1495手、IH净持仓空头下降2612手、IC净持仓空头下降8834手、IM净持仓空头下降9482手。展期方面，对于空头持仓，截至本月底，IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2612合约、2612合约、2607合约、2607合约。IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为5.79%、3.89%、6.03%和6.68%。 ◼A股：沪深300与上证50指数5月分别累计上涨1.76%、下跌2.16%，而中证500与中证1000指数分别累计上涨0.12%、0.32%。 ◼基差和跨品种比值： 1.基差：期现价差方面，5月四大期指主力合约基差中性震荡为主，IF主力合约当前基差-44.32点，IH主力合约期现价差当前基差-20.48点，IC主力合约期现价差当前基差-84.96点，IM主力合约当前基差-63.9点。 2.跨品种比值：5月，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货合约比值回落，中小盘指数估值溢价有所修正。 股指期货成交持仓：四大期指交易量能冲高 股指期现价差走势：基差贴水有所修复 股指跨品种比值：中小盘指数估值溢价 股指前二十席位持仓与行情走势：多空比先升后降 二、宏观经济指标变化 目录 股指月度国内高频宏观经济跟踪观点：财政发力节奏放缓，4月内需边际弱化 ◼总量经济：一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。 ◼地产、消费、物价、制造业、对外贸易： 1.房地产开发投资：1—4月份，全国固定资产投资，同比下降1.6%，全国房地产开发投资同比下降13.7%，降幅较3月扩大，其中，房屋施工面积累计下降12.1%，房屋新开工面积累计下降22%，房屋竣工面积累计下降24%。住宅价格方面，4月份，一线城市二手房价环比上涨0.4%，为连续第二个月上涨，二、三线城市环比跌幅收窄；一线城市新房房价环比再上涨0.1%，二三线城市房价同比降幅收窄或持平。其中上海4月新房价格环比上涨0.4%，同比也上涨3.7%。 2.消费及物价数据：4月份，受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响，CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。受国际大宗商品价格快速上涨，国内部分行业需求增加等因素影响，PPI环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，涨幅比上月均有所扩大。4月份，社会消费品零售总额同比增长0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长1.8%。 3.制造业及汽车产销：4月份，非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.7个百分点，非制造业景气水平有所下降。4月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平总体稳定。构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和新订单指数均高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。本周汽车钢铁开工率显著回升。4月中汽协汽车销量较上月减少37.3万辆，同比下降2.5%，环比下降12.9%；4月乘联会汽车销量较上月减少26.3万辆，同比下降21.43%，环比下降15.96%。3月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比上月增长0.28%。 4.对外贸易：中国4月出口（以美元计价）同比增14.1%，前值增2.5%；进口增25.3%，前值增27.8%；贸易顺差848.2亿美元，前值顺差511.3亿美元。 5.中美宏观：当前对于中美为代表的大国，其政策目标除了一如既往的稳定经济增长之外，增添了许多战略性的博弈目标：国防安全、能源安全、科技安全、供应链安全、资源安全，也因此为财政、货币政策决策函数加入了很多变量。对于美国，财政入不敷出与通胀粘性造成货币政策的进退两难，消费与就业、美股的紧密相关性也让联储独立性受到挑战，权衡之下，维持现状是风险最低的选择。而回看中国，我们的政策空间与主动权更大，却依然面临转型期的阵痛，尤其是内需复苏仍然极大程度依赖于政策扶持的背景下，A股的表现既是映射基本面，更是映射政策偏好与全球宏观周期的结果（AI、能源转型、国防安全、工业资本品）。 宏观物价指数-生产资料价格持续上涨，食品等生活资料价格低位徘徊 宏观宏观：社融及货币增速-4月私人部门贷款下降 宏观工业、制造业-PMI新出口订单维持高景气度 宏观投资、消费-财政发力稍缓，基建增速拐头 宏观房地产：一线城市住宅价格环比边际连续3个月好转 宏观对外贸易：中美经贸关系改善，进口同比增速超越出口 目录 三、流动性跟踪 ◼流动性指标跟踪： 1.资金利率：5月29日，SHIBOR隔夜利率为1.32%，环比前月基本持平。 2.LPR报价：贷款市场报价利率不变，（LPR）1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% 3.央行公开市场操作：5月央行开展了12699亿元逆回购操作，因有7801亿元逆回购到期，全月净投放4899亿元。 4.A股资金面：5月，A股资金累计净主动卖出12897.4亿元，沪深两市A股日均成交额达3.18万亿元，融资余额、融券余额上升，股票型ETF基金大面积净流出3217.48亿元。 流动性政策利率不变，资金环境整体稳定宽松 流动性货币市场操作：央行5月公开市场净投放4899亿元 流动性A股市场资金流动：多空博弈激烈支撑高额成交量，ETF仍在净流出 5月，A股资金累计净主动卖出12897.4亿元，沪深两市A股日均成交额达3.18万亿元，融资余额、融券余额上升，股票型ETF基金大面积净流出3217.48亿元。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn