2023年6月4日铁矿石6月行情展望本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号供增需降基本面下，港口库存累库预期未改作者：周敏波联系人：程浩鹏联系方式：020-88818023周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 月报观点汇总品种主要观点6月策略5月策略铁矿石市场预期有宏观刺激政策出台，情绪有所好转，现货成交环比修复，但供增需降基本面下，港口库存累库预期未改。基本面上，供增需降，钢厂库存持续下降，港口库存有累库预期，但去库与累库互现，累库持续性有待跟踪。供应来看，月度到港量与发运量均环比上升。5月到港量环比+438万吨至8884.2万吨，到港量均值环比+108.85万吨至2221.05万吨；5月发运量环比+841万吨，发运量均值环比-25.4万吨至2480.7万吨，其均值水平稍高于季节性。需求端来看，5月至今铁水产量均值为240.28万吨，处在偏高水平。近期钢厂复产与检修互现，预计铁水阶段性见顶。市场预期刺激政策出台，情绪回暖，现货市场成交环比修复，但考虑到钢材需求未有超预期增加迹象，临近钢材消费淡季，钢厂主动降库，盘面向上驱动不足，操作上，偏空操作为主，关注宏观政策变化。前期多单止盈离场，偏空操作为主。远月2401合约逢低建仓2 5月份观点回顾供应端下降幅度大于需求端，钢厂节前小幅补库，港口库存小幅累库。基本面上，供应端到港量受前期发运扰动影响，环比下降，需求端日均铁水产量触顶回落，但供应端减量大于需求端减量，叠加钢厂节前小幅补库，港口库存小幅去库。供应来看，澳巴港口天气扰动消散，黑德兰等主要港口已重新恢复运作，本周发运量已修复至正常水平。周度数据来看，到港量环比-397.8万吨，其均值接近去年同期水平；发运量环比+181.3万吨，其均值低于去年同期水平。需求端日均铁水产量与进口矿日耗触顶回落，钢坯库存去库放缓。节后第十三周，日耗下滑0.95%，节前钢厂小幅补库，进口矿库存环比+1.86%，库消比触底反弹0.87%。此外，监管压力加大，发改委多次喊话，强调抑制铁矿石价格不合理上涨，盘面承压；同时，全年粗钢产量调控政策定调为平控，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。展望5月，供需错配缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。需求正处验证期，关注钢材需求顶点的到来；考虑到目前盘面接近90美金非主流成本价格及限产政策的不确定性，操作上建议远月2401合约逢低建仓。5.14 钢材产量韧性仍存，钢厂有复产预期，盘面或向上修复基差。基本面上，供应有修复预期，需求延续下行，钢厂库存低位运行，港口库存小幅去库。供应来看，周度到港量与发运量均环比上升，符合供应修复预期。需求延续下行趋势，日均铁水产量环比下降，钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度。展望后市，飓风过后，澳洲港口恢复正常运作，供应端发运量逐步回升；到澳巴发运量恢复至去年同期水平，我们预计4 月飓风会影响5 月到港量下降540 万吨。假设日均铁水产量下降幅度与去年6、7 月减产幅度相同（-12%），持续时间为6 周，我们预计需求减量为1610 万吨，需求端下降幅度大于供应端，同时考虑到供应存在季节性增量，5 月末港口库存有累库预期。铁矿石跌幅较大主要交易钢材弱需求背景下，铁矿远月供增需减预期。目前盘面接近90 元美金非主流矿成本，叠加钢材产量存韧性，谨慎追空。考虑钢厂减产后依然有复产预期，可关注下跌企稳后，做多铁矿石远月机会，做多逻辑主要是修复基差。操作上，2401合约多单持有。5.21港口库存重新进入累库趋势，基差修复至合理区间，盘面缺乏上涨驱动。基本面上，供增需降，钢厂主动降库，港口库存重新进入累库趋势。供应来看，本周发运量环比-287.6万吨至2327.8万吨，到港量环比+335.5万吨至2402.8万吨，本月到港累计值下降幅度低于预期。需求端日均铁水止跌，钢厂主动降库，目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求未有超预期增加的迹象，铁水上方空间有限。港口库存累库兑现，供应端稳定运行，后续累库持续可能性较大，考虑到基差修复至较小水平，即将迎来钢材需求淡季，操作上建议前期多单离场，考虑钢材需求预期再次转差，后期逢高做空为主。5.28 港口库存延续累库趋势，关注钢厂复产节奏。基本面上，供增需降，钢厂库存持续下降，港口库存重新进入累库趋势。供应来看，本周发运量环比+174.2万吨至2502万吨；发运量均值环比+26.1万吨，至2506.1万吨，高于季节性。到港量环比-232.8万吨至2170万吨，其均值环比修复至21年同期水平，考虑到近期发运量均值恢复至较高水平，预期后期到港量稳定增加。钢厂复产提振需求，日均铁水止跌回升2.16万吨，但目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求偏弱运行，铁水上方空间有限。周五市场传闻发行特别国债，叠加钢厂复产预期兑现，盘面短期呈现偏强走势；但考虑到钢材需求未有超预期增加的迹象，钢厂主动降库，复产或进一步激化钢材供需矛盾，操作上，逢反弹做空为主。月报观点5月周观点汇总5月份我们在月报认为，供需错配缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。通过观察周度数据，我们发现供应持续恢复，需求阶段性见顶，港口库存重新进入累库趋势，钢厂库存维持降库。3 目录401020304需求供应库存行情回顾和展望05成本与价差 一、行情回顾和展望5 61.1 行情回顾节前补库带动需求，盘面维持震荡偏强走势节后钢厂复产节奏偏慢，需求偏弱运行钢厂陆续复产，需求环比修复监管部门多次对市场释放打压价格的信号，盘面呈现震荡走势钢材表观需求不及预期，海外风险事件爆发成为导火线，叠加市场监管压力加大，盘面承压下跌盘面超跌后反弹，市场资金开始博弈宏观刺激政策出台 1.2 行情展望709合约700-750区间650-700区间宏观刺激政策出台钢材库存持续累库，反馈至原料需求750-800区间600-650区间 1.3 供需平衡估算：下半年供需差边际变化区间为726-1186万吨81-5月6-12月20239,6009,4402022893794402021943593382020890610355201984789219201889508819进口量月均值（万吨）1-5月6-12月202323622620222242302021241220202022724820192252292018214225需求（铁水产量均值）1-5月6-12月20232,7665,33020221,7344,14420218936,17420209945,8682019-7892,87920183,7041,369供应-需求1-5月6-12月20239,6009,4402022893794402021943593382020890610355201984789219201889508819进口量月均值（万吨）假设不减废钢，6-12月铁水均值为226万吨，供需差同比去年+1186万吨。假设只减废钢不减铁水，6-12月铁水均值为228万吨，供需差同比+726万吨。1-5月6-12月202323622820222242302021241220202022724820192252292018214225需求（铁水产量均值）1-5月6-12月20232,7664,87020221,7344,14420218936,17420209945,8682019-7892,87920183,7041,369供应-需求假设全年粗钢平控，1-5月全国粗钢产量同比+1500万吨。 1.4假设盘面跌破70-80美金区间，非主流矿供应减量约为2000万吨9假设铁矿石盘面价格跌破70美金，以乌克兰矿业（Ferrexpo）、澳洲矿产资源（Mineral Resources）及冠军铁（Champion Iron）为代表公司将会面临阶段性停产，增加非主流矿供应的减量。假设上述三个矿山发往中国的比例为80%，我们预计非主流供应减量约为2000万吨。生产成本备注2022全年销量（万吨）澳洲矿产资源（伊尔加恩产区）56-62美元/吨FOB成本870冠军铁79美元/吨C1成本1060乌克兰矿业公司83.3美元/吨C1成本620数据来源：企业季度报告 二、供应10 2.1 供应：铁矿石进口量中国铁矿石4月进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨澳大利亚、巴西铁矿石4月进口量为7352万吨，环比-797万吨其他非主流国家铁矿石4月进口量为1692万吨，环比-182万吨1-4月中国累计进口铁矿砂及其精矿38468.40万吨，同比增长3030.4万吨（+8.6%）。4月澳洲、巴西铁矿石进口累计量31833万吨，同比+1582万吨（+5.2%）。其他非主流矿进口累计量6653万吨，同比+1463万吨（+28%）。其中，印度矿累计进口1362.4万吨，同比+536.3万吨（+154%）；南非矿累计进口1278万吨（-0.6%）。伊朗矿累计进口246.58万吨，同比+210.36万吨（+581%） 2.2 供应：年初以外，印度、伊朗、加拿大矿进口矿同比增幅明显 2.3 供应：四大矿山季度报告数据来源：企业季度报告2023/6/4四大矿山Q1（万吨）当季同比环比生产/发运目标（亿吨）淡水河谷产量（含球团）7509.2+7.2%-15.7%产量目标：3.460-3.600（未变）销量（含球团与原矿）5565.9-6.2%-39.5%力拓产量（含IOC球团与精粉）8180+10.4%-11%➢西澳100%权益发运目标：3.20-3.35（未变）➢加拿大IOC产量目标：0.105-0.115（未变）发运量（100%权益）8250+15.4%-5.5%必和必拓产量（西澳100%权益+Samarco）6721.1-0.7%-10.8%➢西澳100%权益产量目标：2.78-2.90（未变）➢巴西Samarco产量：0.03-0.04（未变）销量（西澳100%权益+Samarco）6769.1-0.5%-8.3%FMG产量5030-2.5%-16.2%发运目标：1.87-1.92（未变）发运量4630持平-6.3%四大矿山相继发布一季度产销报告。季度产量来看，除必和必拓产量基本持平外，其他三大矿山产量均实现同比上升。其中，淡水河谷+5.8%；力拓+11%，创历年Q1产量新高水平；必和必拓-1%；FMG产量同比-2.5%。生产与发运目标来看，四者均维持不变。淡水河谷来看，季度产量上升明显，主因S11D产区超预期表现；但季度销量同比下降7%，主因北部系统在运输过程中受降雨影响较大。力拓来看，产销均超预期上升。其中，产量+11%，销量+16%。新项目来看，谷戴达利全年产能有望达到预期；西芒杜项目矿场进入承包与建设阶段；布鲁克曼四期（岩层开发）、荷普山（二期、贝德山顶）、西安吉拉斯、纳穆尔迪项目建设正常进行。必和必拓来看，WAIO产量增长1%，主因供应链超预期表现、自动卸货车的应用及疫情影响的消散，但这部分增量被此前铁路运输事故导致停运数天的影响所抵消；同时，该企业强调2024年实现PDP1目标（全年产能提升至3亿吨的目标）FMG来看，铁桥（Iron Bridge）项目实现重要里程碑，包括干、湿矿场电路的测试，水管的安装与测试、精矿处理设施的水质测试等，第一批湿精矿于4月被运送至黑德兰港（铁桥项目雨季每年将交付22吨67%高品精粉）。 2.4 供应：其他海外矿山季度报告数据来源：企业季度报告2023/6/4其他矿山23Q1（万吨）同比22Q1生产/发运目标（万吨）英美资源（Anglo American）1510+15%5700-6100（未变）矿产资源（Mineral Resources ）500.7+2%1700-1880（未变）菲尼斯资源（FenixResources）产量：32.71发运量：35.1产量：-4%发运量：+19%-吉布森山铁矿(MountGibsonIron)矿粉产量：55.6发运量（矿粉与块矿）：66.4矿粉产量：116%发