铁矿石11月行情展望：供需紧平衡环比修复，关注港口库存累库持续性

2023年10月29日铁矿石11月行情展望本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号供需紧平衡环比修复，关注港口库存累库持续性作者：周敏波联系人：程浩鹏联系方式：020-88818023周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 月报观点汇总品种主要观点11月策略铁矿石供增需减，港口库存低位回升，关注后期港口库存累库持续性。基本面上，供应端维持增长趋势，需求端日均铁水产量小幅下降，钢厂库存低位运行，港口库存小幅累库。供应来看，进口矿与国产矿供应增幅有望维持。其中，进口矿来看，四大矿山整体供应目标上调，其他非主流发运维持增长趋势；国产矿来看，考虑到国内矿山稳定运行，国产精粉产量小幅上升。需求来看，10月Mysteel口径日均铁水产量均值环比-3.64万吨至244.53万吨，考虑到钢材需求韧性仍存，预计后期铁水降幅不大。近期宏观情绪扰动较大，市场预期铁水降幅不大，叠加产业库存水平低位运行，矿价偏强运行。考虑到01合约接近上半年高位，操作上，关注回调企稳后逢低做多05合约机会。逢低做多05合约机会2 目录301020304需求供应库存行情回顾和展望05成本与价差 一、行情回顾和展望4 1.1 行情回顾5节前补库叠加钢厂陆续复产，需求环比修复监管部门多次对市场释放打压价格的信号钢材表观需求不及预期，海外风险事件爆发成为导火线，叠加市场监管压力加大，盘面承压盘面超跌后反弹，市场资金开始博弈宏观刺激政策出台部分省份粗钢压减文件流出，钢厂利润环比修复压减政策落地不及预期，叠加宏观托底政策发力，市场情绪好转铁水下降，叠加宏观扰动较大，盘面呈现高位震荡 61.2 供需平衡测算全年供需紧平衡，进口矿供需差约为950万吨，同比+3209万吨。10-12月来看，供需差同比+1335万吨至3194万吨。M ysteel 口径2023（万吨）2022（万吨）1-9月同比增速10-12月同比增速2023全年全年同比增速1-9月10-12月2022全年EE45港到港量8056260168.1%3049622938.1%11105883098.1%7454628203102749215482691.3%6465901.4%280123591.3%212796375276541685-65-3.7%331-19-5.4%2016-84-4.0%1749350210024012 5.5%2378 3.6%23911 4.9%227229228-3222975-23.2%25021204-92.8%-580237780.4%-41971297-2957-2356171642.2%3194133571.8%9503209142.1%-40721859-2259433家矿山精粉产量出口量247家钢厂日均铁水产量供需差其中：进口矿供需差总供应总需求10211062856.6%3696123836.9%13907086686.6%958253457813040310533253105.3%3445911793.5%13763543323.2%10002233280133360 二、供应7 2.1 供应：铁矿石进口量中国铁矿石9月进口量为10118万吨，环比-523万吨澳大利亚、巴西铁矿石9月进口量为8625万吨，环比-356万吨其他非主流国家铁矿石9月进口量为1494万吨，环比-167万吨9月铁矿石累计进口量87763.41万吨，同比+5456.3万吨。其中，澳洲、巴西铁矿石进口累计量73226.8万吨，同比+2557万吨；其他非主流矿进口量14536.61万吨，同比+2898.7万吨。 矿企（含球团与精粉产量）前三季度四季度E产销目标（亿吨）产量（万吨）同比（万吨）产量（万吨）同比（万吨）淡水河谷25835.90+757（+3%）（8761.1，10164.1）（-150.20，1252.80）产量：3.46至3.60力拓（西澳100%基准+IOC）25590.60+796.40（+3.2%）（7860，8650）（-1516.6，726.6）发运量：3.2至3.35IOC产量：0.093至0.098必和必拓（西澳100%基准+Samarco）21182.80-178.30（-0.8%）（7417.2，8667.2）（-221.5，1128.5）财年产量：2.86至2.985FMG15700-860（-5.2%）（3500，4000）（-1800，-1550）财年发运量：1.92-1.97合计88309.3+515.1（+0.6%）（27538.3，31481.3）（-4288.3，-345.3）11.523-12.0032.2 供应：四大矿产产量情况（自然年）四大矿山生产目标来看，力拓下调23年IOC产量目标，下调幅度为70-120万吨。上调24年西澳洲产量目标至3.23-3.38亿吨，上调幅度为300万吨；其他三大矿山目标未变。 2.3 供应：年初至今，印度、伊朗、等国铁矿石进口量同比增幅明显 2.4 供应：10-12月澳巴外非主流进增量约1191万吨印度矿来看，9月进口量季节性下降，但考虑到去年四季度进口量基数偏低，预计月进口量中枢维持在300万吨附近。南非矿来看，运输问题仍未完全解决，昆巴公司全年销售目标下调100万吨，预计10-12月进口量同比持平。伊朗矿来看，关税上调预期证伪，预计进口量增幅有望保持。加拿大矿来看，考虑到当地火灾持续，我们保守估计下半年加拿大矿进口量同比持平。 2.5 供应：到港量降幅明显数据来源：钢联2023/10/2926港到港量2120.6万吨，环比-439.1万吨45港到港量2279.6万吨，环比-458.4万吨26港到港总量均值环比-29.73万吨，至2235.73万吨45港到港总量均值环比-14.05万吨，至2361.63万吨 2.6 供应：澳巴发货基本持平；澳洲发中国比例环比+1%至85%14港口澳洲发中国1363.8万吨，环比-17.7万吨14港口巴西发货量743.5万吨，环比+62.3万吨澳巴19港口发货总量环比+1.9万吨，至2563.2万吨澳巴14港口发货总量环比-30万吨，至2284.1万吨 2.7 供应：发运量均值小幅上升，稍高于去年同期水平数据来源：钢联2023/10/29澳巴矿山季末冲量后，发运量中枢接近去年同期水平。考虑到FMG与必和必拓上调24财年产销目标，叠加去年巴西发运量基数偏低，后续发运量中枢水平有同比上升预期。澳巴14港口发货总量均值环比+19万吨，至1638.9万吨澳巴19港口发货总量均值环比+25万吨，至2609.8万吨 2.8 供应：四大矿山发货量发运整体符合季节性水平数据来源：钢联2023/10/29VALE发货609.2万吨，环比+35.2万吨FMG发中国311.5万吨，环比-110.5万吨BHP发中国415.2万吨，环比-87.3万吨力拓发中国550.8万吨，环比+158.4万吨 2.9 供应：本周国产精粉产量与库存小幅上升数据来源：钢联2023/10/29全国126家矿山企业日均产量42.61万吨，环比+0.15万吨全国186座矿山企业日均产量50.08万吨，环比+0.1万吨全国126家矿山企业库存62.9万吨，环比+1.68万吨全国186家矿山企业库存93.28吨，环比+1.13万吨 三、需求17 3.1 需求：全球需求同比+1.7%。其中，海外需求同比-1.2%，中国同比+3.1%数据来源：钢联2023/10/29全球9月高炉生铁累计产量同比+1646.7（+1.7%）至98941.3万吨。其中，全球除中国外同比-370.7（-1.2%）至31150.3万吨；中国累计产量同比+2017.4（+3.1%）至67791万吨。分大洲来看，亚洲同比+2417.7（+3%）至83225.1万吨，北美洲同比-85.1（-3.8%）至2125万吨，欧洲同比-703.2（-10.5%）至5964.8万吨，大洋洲同比-14.3（-4.4%）至311.7万吨，南美洲同比-106（-4.8%）至2125万吨。 3.2 需求：韩国、印度及俄罗斯实现同比上升数据来源：钢联2023/10/29累计高炉生铁产量来看，韩国、印度、俄罗斯均实现同比上升，日本、乌克兰同比下降。其中，日本同比-123.8（-2.5%）至4753.6万吨，韩国同比+141.2（+4.4%）至3349.5万吨，印度同比+487.1（+8.2%）至6404.6万吨，俄罗斯同比+225.4万吨（+5.8%）至4107.8万吨，乌克兰同比-106.6（-19.5%）至439.4万吨。 3.3 需求：日均铁水产量与产能利用率基本持平全国247家钢厂日均铁水产量247.73万吨，环比+0.29万吨高炉炼铁产能利用率90.73%，环比+0.11%数据来源：钢联2023/10/29需求端日均铁水环比+0.29万吨，折合进口矿周度需求量2.60万吨。 3.4 需求：日均疏港量高位回落，钢厂库存小幅下降数据来源：钢联2023/10/29247家钢厂进口矿库存环比-35.55万吨至9042.56万吨45港口日均疏港量293.85万吨，环比-16.40万吨64家样本钢厂进口矿库存使用天数18天，环比-1天114家样本钢厂进口矿烧结粉总库存2388.83万吨,环比-90.25万吨 3.5 需求：进口与国产烧结日耗均环比上升。其中，国产日耗升幅大于进口数据来源：钢联2023/10/2964家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗56.14万吨，环比+0.49万吨64家钢厂国产矿烧结粉矿总日耗10.56万吨，环比+0.60万吨进口矿烧结矿日耗环比+0.49万吨（+0.88%）至56.14万吨；国产烧结矿日耗环比+0.60万吨（+6.02%）至10.56万吨。 3.6 需求：除山东外，其他主产区进口烧结矿库存均环比下降数据来源：钢联2023/10/29唐山钢厂进口矿烧结粉总库存122.88万吨，环比-16.17万吨山东钢厂进口矿烧结粉总库存112.5万吨，环比+8.1万吨南方钢厂进口矿烧结粉总库存450.9万吨，环比-19.4万吨邯郸钢厂进口矿烧结粉总库存178万吨，环比-3.67万吨 3.7 需求：烧结矿配比>球团配比>块矿矿配比烧结矿入炉配比74.13%，环比上期-0.2%，同比+2.4%球团入炉配比14.42%，环比上期+0.22%，同比-2.27%块矿入炉配比11.47%，环比上期-0.01%，同比-0.12%烧结矿入炉铁品位55.57%，环比+0.02%，同比+0.09%数据来源：钢联2023/10/29 3.8 需求：钢厂库存降幅大于日耗，库消比小幅下降全国钢厂铁矿石日耗295.60万吨，环比上期-0.35万吨全国钢厂铁矿石库存消耗比30.59%，环比上期-0.08%数据来源：钢联2023/10/29钢厂库存与日耗均环比下降，但库存降幅（-0.4%）大于日耗（-0.1%），库消比环比-0.08%。 四、库存26 4.1 库存：港口库存小幅累库45港口铁矿石总库存11137.16万吨，环比+95.65万吨45港口澳洲矿库存4712.8万吨，环比-6.25万吨45港口巴西矿库存矿4532.66万吨，环比+20.82万吨数据来源：钢联2023/10/29铁矿石总库存(港库+厂库）20056.92万吨，环比-62.7万吨 4.2 库存：中高品矿>中品矿>中低品矿数据来源：钢联2023/10/29中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存水平接近去年同期。其中，卡粉库存高于季节性，环比+9万吨；巴混粉库存偏低，环比+55万吨。中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等偏下水平。其中，PB粉环比-60万吨，麦克粉环比-37万吨，混合粉环比-22万吨。中低品来看，超特粉与金布巴粉库存均处在较低水平。其中，纽曼粉环比-5万吨，超特粉环比+5万吨，金布巴环比+39万吨。 五、成本与价差29 5.1 海外矿山成本梳理30矿山企业生产成本/目标成本备注淡水河谷26.5美元/