铁矿石四季度行情展望：铁矿石供需紧平衡，关注铁水降幅情况

铁 矿 石 供 需 紧 平 衡 ，关 注铁 水 降 幅 情 况 周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 作者：周敏波联系人：程浩鹏联系方式：020-88818023 2023年10月8日 月报观点汇总 供需双旺，基本面处在紧平衡阶段，四季度关注铁水产量降幅情况。假期期间，供应端到港量小幅上升，铁水产量与高炉利用率小幅下降，钢厂假期生产以消耗前期库存为主，港口库存难以持续累库。供应来看，进口矿增幅有望继续保持，四大矿山整体产量上调，非主流矿发运维持同比上升趋势；国产矿产量同比上升，6月以来国产精粉产量同比增幅明显，预计四季度产量维持同比上升的可能性较大。需求来看，铁水高位运行，考虑到钢材需求韧性仍存，预计9-12月均值为238万吨，四季度铁水下行幅度不大。人民币贬值因素仍存，库存水平偏低背景下，刚需对矿价有支撑作用；尽管节前市场提前交易负反馈逻辑，但产业库存水平偏低背景下，较大幅度回调需要看到钢材端供需矛盾进一步激化，考虑到四季度存在冬储预期，预计盘面回调幅度有限，操作上，待价格回调企稳后关注逢低做多05合约机会；套利策略上，如果限产政策落地，关注做多吨钢利润与做空1-5价差机会。单边策略上，待价格回调企稳后关注逢低做多05合约机会；套利策略上，如果限产政策落地，关注做多吨钢利润与做空1-5价差机会。 铁矿石 目录 01020304需求供应库存行情回顾和展望05成本与价差 一、行情回顾和展望 1.1行情回顾 1.2供需平衡测算 Mysteel口径：全年来看，供应紧平衡，进口矿供需差约为1000万吨；9-12月来看，供需差同比+1889万吨至2957万吨。 统计局口径：全年来看，供应增幅（+5.8%）大 于需求（+1.7%），进口矿供需差同比升幅明显。9-12月来看，供需差同比+1854万吨至4626万吨。 二、供应 2.1供应：铁矿石进口量 8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨（+7.3%）。澳洲、巴西铁矿石进口累计量64602.02万吨，同比+2780万吨（+4.1%）。其他非主流矿进口累计量13043.02万吨，同比+2780.0万吨（+27.1%）。其中，印度矿累计进口2555.72万吨，同比+1599万吨（+167.1%）；南非2449.64万吨，同比-160.5万吨（-6.1%）；伊朗660万吨，同比+546.18万吨（+479.9%）；加拿大1047.82万吨，同比+297.23万吨（+39.6%）。 2.2供应：澳巴矿预计9-12月进口量增量近1518万吨 ➢全年产销目标来看，淡水河谷维持不变，力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标，必和必拓、FMG分别上调财年产量与销量目标近500万吨。 2.3供应：年初至今，印度、伊朗、加拿大、蒙古矿进口矿同比增幅明显 2.4供应：9-12月澳巴外非主流进增量约1526万吨 印度矿来看，考虑到8月进口量有进一步上升趋势，我们预计9-12月进口量中枢维持在300万吨附近。南非矿来看，运输问题仍未完全解决，昆巴公司全年销售目标下调100万吨，预计9-12月进口量同比持平。伊朗矿来看，关税上调预期证伪，预计8-12月伊朗矿进口量维持同比上升趋势。加拿大矿来看，考虑到当地火灾持续，我们保守估计下半年加拿大矿进口量同比持平。 2.5供应：到港量小幅上升 2023/10/8 2.6供应：澳巴发货环比上升；澳洲发中国比例环比+3%至90% 2.7供应：发运量均值小幅上升，处在中等水平 近几周发运量均值小幅下降，中枢接近21年同期；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，后续发运量中枢水平有同比上升预期。 2.8供应：四大矿山发货量均环比上升，发运整体符合季节性水平 2.9供应：国产精粉产量环比下降，接近19年同期水平；库存维持下降趋势 三、需求 3.1需求：全球需求同比+3.1%。其中，海外需求同比-3%，中国同比+6% 全球8月高炉生铁累计产量同比+1733.1（+3.1%）至55854.2万吨。其中，全球除中国外同比-528.3（-3.0%）至27722.9万吨；中国累计产量同比+2261.4（+6%）至60637万吨。分大洲来看，亚洲同比+2507（+5.5%）至74355.1万吨，北美洲同比-82.3（6.6%）至1910万吨，欧洲同比-677.1（-5.5%）至5324万吨，大洋洲同比-12.9（-7%）至280.8万吨，南美洲同比-97.2（-7.7%）至1894.8万吨。 3.2需求：韩国、印度及俄罗斯实现同比上升 累计高炉生铁产量来看，韩国、印度、俄罗斯均实现同比上升，日本、乌克兰同比下降。其中，日本同比-126.5（-4.7%）至4245.2万吨，韩国同比+75.4（+4.2%）至2967.5万吨，印度同比+402.8（+12.5%）至5679万吨，俄罗斯同比+193.7万吨（+9.2%）至3655.8万吨，乌克兰同比-124.3（-75.9%）至390.7万吨。 3.3需求：日均铁水产量与产能利用率小幅下降 需求端日均铁水环比-1.98万吨，折合进口矿周度需求量17.74万吨。 3.4需求：日均疏港量高位运行，钢厂库存环比下降 3.5需求：进口与国产烧结日耗均环比下降。其中，进口日耗降幅大于国产 进口矿烧结矿日耗环比-1.16万吨（-1.93%）至58.89万吨；国产烧结矿日耗环比-0.12万吨（-1.14%）至10.38万吨。 3.6需求：主产区进口烧结矿库存均环比下降 2023/10/8 3.7需求：烧结矿配比>块矿配比>球团矿配比 2023/10/8 3.8需求：库存降幅大于日耗，库消比降幅明显 钢厂库存与日耗均环比下降，但库存降幅（-12%）大于日耗（-0.1%），库消比环比-3.86%。 四、库存 4.1库存：港口库存维持去库趋势 2023/10/8 4.2库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存差异较大。其中，卡粉库存高于季节性，环比-9万吨；巴混粉库存偏低，环比+50万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等水平。其中，PB粉环比-55万吨，麦克粉环比-56万吨，混合粉环比-25万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存差异较大。纽曼粉环比-54万吨，超特粉环比-56万吨，金布巴环比+22万吨。 五、成本与价差 5.2价差：主力合约基差高位运行 01合约来看，超特粉基差环比-7.78元/吨至190.57元/吨；PB粉基差环比+4.21元/吨至166.08元/吨，卡粉基差环比-4.56元/吨至160.66元/吨。 05合约来看，超特粉基差环比-3.78元/吨至237.07元/吨；PB粉基差环比+8.21元/吨至212.58元/吨，卡粉基差环比-0.56元/吨至207.16万吨。 5.3价差：1-5价差环比+4元/吨 钢厂补库兑现，1-5价差环比+4元/吨至46.5元/吨。 2023/10/8 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks