铁矿石期货11月行情展望：近月合约交易铁水见顶，远月合约博弈宏观预期，关注1-5反套机会

近 月 合 约 交 易 铁 水 见 顶 ， 远 月 合 约 博 弈 宏 观 预 期 ， 关 注1-5反 套 机 会 周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 月报观点汇总 四季度观点中，我们认为铁矿石整体维持供增需减的格局，10月份钢厂复产加速，钢厂复产下按需补库，港口库存或阶段性去库。周度数据显示，在宏观宽松政策提振与钢厂复产提速下，基本面环比改善；普氏62%指数均值从90美金修复至100美金附近，海外供应环比修复，钢厂未发生超量补库，港口库存高位运行。 四季度报告观点回顾 10月周报观点汇总回顾 2024.10.13：五大材维持去库趋势，钢厂复产加速，关注去库持续性与复产高度。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供应下降，需求持续回升，钢厂与港口库存均环比上升。供应来看，本周到港量环比下降；全球发运量环比下降，主因海外矿山季末冲量结束。需求来看，五大材维持去库趋势下，随着近期钢厂利润持续回升，本周钢厂复产加速，日均铁水产量环比+5.1至233.1万吨。库存来看，港口与钢厂库存均环比上升，其中港口库存1.511亿吨，钢厂库存8985万吨。长期来看，供应端海外矿山稳定运行，叠加全年需求有减量预期下钢厂超量补库意愿较低，四季度高库存格局有望延续，铁矿石价格弹性承压。节前钢材去库主要受益于前期持续减产，若后期钢材需求不及预期，铁矿石仍有估值回落风险，全年钢材需求负增长预期下，传统旺季下盘面或给出逢高空机会，后续持续关注钢材去库持续性与钢厂复产实际高度。操作上，跨期价差关注铁水产量见顶后逢高做缩1-5价差机会，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。 整体来看，铁矿石9月跌幅明显，主要受到钢材需求偏弱与宏观情绪影响。价格指数来看，普氏62%指数三次回落至90美金附近水平，主要体现在海内、外市场对铁矿石供应宽松的预期；月末受国内刺激政策预期影响，宏观情绪好转，叠加国内钢厂节前补库，普氏62%指数重回100美金附近。短期来看，10月按需补库下港口库存或维持阶段性去库，在钢厂复产与钢材维持去库下，铁矿石有跟随黑色金属震荡走强预期；但四季度来看，海外矿山稳定运行，钢厂超量补库意愿不大，预计铁矿石高库存格局不改，叠加全年钢材需求有负增长预期，“金九银十”传统旺季下盘面或给出逢高空机会，操作上，跨期价差关注逢高做缩1-5价差，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。 2024.10.20：需求端钢厂复产持续，但宏观情绪走弱，铁矿石跟随黑色金属下跌。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供需双增，钢厂按需补库，港口库存小幅累库。供应来看，本周到港量涨幅明显，全球发运维持同比增量。需求来看，近期钢厂即时利润回落明显，钢厂复产持续，但本周铁水产量增幅较小，247家钢厂日均铁水产量+1.28至234.36万吨，关注复产高度。库存来看，港口与钢厂库存均环比上升，其中港口库存1.5298亿吨，钢厂库存9006万吨。钢材数据来看，Mysteel口径下五大材维持增产去库趋势，产业端矛盾尚未突出，若后市钢材需求不及预期，铁矿石仍有估值回落风险，关注复产下钢材去库的持续性。长期来看，供应端海外矿山稳定运行，叠加全年需求有减量预期下钢厂超量补库意愿较低，四季度高库存格局有望延续，铁矿石价格弹性承压，全年钢材需求负增长预期下，传统旺季下盘面或给出逢高空机会，后续持续关注钢材去库持续性与钢厂复产实际高度。操作上，主力合约空单关注735-740附近支撑，跨期价差关注铁水产量见顶后逢高做缩1-5价差机会，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。 2024.10.27：钢厂复产持续，宏观情绪修复下，铁矿石偏强震荡。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供减需增，钢厂以消耗库存为主，港口小幅累库。供应来看，本周到港量环比下降，主要受到前期发运节奏变化影响；考虑到近期全球发运稳定运行，后市供应端增量有望维持。需求来看，钢厂即时利润回落明显，复产持续，但近期铁水产量增幅较小，本周日均铁水产量+1.33至235.69万吨；据SMM数据披露，未来近几周铁水产量增幅有放缓预期，后市持续关注实际复产高度。库存来看，45港1.534亿吨，钢厂库存8979万吨。钢材数据来看，Mysteel口径下，五大材维持增产去库，但去库幅度逐步收缩，其中热卷维持去库趋势，螺纹转至累库，产业端矛盾逐步累积，若后市钢材需求不及预期，铁矿石仍有估值回落风险。长期来看，供应端海外矿山稳定运行，叠加全年钢材需求有减量预期下钢厂超量补库意愿较低，四季度高库存格局有望延续，铁矿石价格弹性承压，待铁水见顶后盘面或给出逢高空机会，后续关注钢材库存与铁水产量拐点。操作上，跨期价差关注铁水产量见顶后逢高做缩1-5价差机会，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。 一、价格和价差 价格：普氏62%指数在100美元附近波动，港口现货价格涨跌互现 价格：库存高企，现货价格承压，基差窄幅波动 二、库存维持高位 库存：高库存格局未改，十月总库存小幅抬升 库存：钢厂复产提速，库消比降幅明显 三、供应 供应：45港到港量累计同比增加超5300万吨，增幅超5.4% 供应：受前期台风天气影响，港口入港效率有所放缓 供应：全球累积发运量同比+3%，其中澳巴+1.4%，其他非主流国家+11% 供应：除力拓外，其他三大矿山累积发运同比上升 供应：四大矿山三季度产销情况 季度报告显示，四大矿山三季度供应稳定。其中，淡水河谷、必和必拓均实现产量同比上升，分别+6%与+3%；力拓与FMG均实现销量同比的上升，分别+1%与+4%。全年产销目标来看，2024全年产销目标环比上调810-1230万吨。其中，淡水河谷上调1000-1300万吨，力拓下 调70-190万吨，必和必拓、FMG持平。 供应：国产精粉供应端扰动消散，产量稳定运行 供应：华东地区产量降幅明显，主要受秋冬季环保限产影响 供应：1-9月铁矿石进口量同比增加超4300万吨 供应：中国非主流矿进口结构 四、需求 需求：1-9月海外生铁产量同比-0.54% 1-9月全球高炉生铁累计产量同比-3021万吨（-3.1%）至9.520亿吨。其中，全球除中国外产量同比-168万吨（-0.54%）至3.1亿吨；中国累计产量同比-2853.8万吨（-4.3%）至6.419亿吨。分大洲来看，亚洲同比-2898万吨（-3.51%）至7.962亿吨，北美洲同比-72（-3.47%）至1991万吨，欧洲同比 +155（+2.6%）至6117万吨，大洋洲同比-48（-15.4%）至312万吨，南美洲+9（+0.4%）至2148万吨。 需求：印度、乌克兰累计生铁产量同比上升，日本、韩国、俄罗斯同比下降 分国家来看，韩国生铁产量同比-52.5（-1.6%）至3322.9万吨，印度同比+190.6（+3%）至6608.5万吨，乌克兰同比+96.3（+21.9%）至535.7万吨，日本-177.1（-3.7%）至4576.5万吨，俄罗斯-252.7（-6.2%）至3853.5万吨。 需求：1-10月铁水产量降幅较上月基本持平，同比-4.3% Mysteel高频数据来看，1-10月日均铁水产量均值229万吨，折合月度累计产量6.99亿吨，同比-3136万吨（-4.3%），累计降幅较上月持平。统计局口径来看，1-9月生铁产量同比-4.6%，降幅稍高于高频数据，主因统计口径差异。 需求：十月钢厂盈利改善明显，复产节奏提速明显 海运费：季末冲量结束，海运费回落 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、iFind、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn