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苯乙烯季度报告:累库预期演绎下,关注下游利润修复持续性

2023-09-27东证期货章***
苯乙烯季度报告:累库预期演绎下,关注下游利润修复持续性

能源化工重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。累库预期演绎下,关注下游利润修复持续性[Table_Rank]走势评级:苯乙烯:震荡报告日期:2023年9月27日[Table_Summary]★23年投产检修高峰已过,供应存小幅上升预期,波动或趋缓四季度停车计划整体较三季度有所减少,目前有三套大装置于10月有检修准备。此外今年新装置投产已接近尾声,剩下仅有京博石化的60万吨/年苯乙烯装置可能在年底投产,实际供应增量或源于此前已投放的新装置提负情况。综合看,四季度总产量或在425万吨附近,较三季度环比上升约4%,月度间产量波动或趋缓。★短期需求或阶段性转弱,但中期仍有再次补库可能性短期看,部分工厂原料库存较此前已略有提升,本轮补库需求已有一定释放。同时部分工厂新增订单情况相对较差,需求或阶段性边际趋弱,ABS开工率短期内可能延续小幅下滑趋势。但若后续需求继续超预期恢复并推动下游利润回暖,则仍有再次补库可能性。但我们需要注意一点,此前的补库逻辑在于:过于悲观的预期导致部分工厂原料的可用库存天数显著低于正常水平,成本推升诱发预期修正,从而推动库存重建。但后续补库逻辑的再演绎或需指望终端需求带动:即需求持续回暖后,下游产成品库存被动去化,直到利润明显修复后再开启主动补库存。因此,若看不到需求实质性持续修复,后续补库逻辑或暂时仅能停留在宏观预期上。★苯乙烯下游新投产或推迟,终端关注家电出口情况在下游3S新投产方面,据了解,四季度实际能投出来的新产能预计极其有限,大部分装置投产或推迟至24年。因此,与下游新装置投产带来的直接需求增量相比,终端需求尤其是家电需求的变化更值得重视,后续建议持续跟踪家电出口情况并关注美国家电去库存的持续时间是否会超市场预期。★投资建议整体看,四季度苯乙烯自身基本面偏弱,存一定累库预期,但纯苯供需仍偏紧,酚酮等下游的多套装置在后续将陆续投放,贡献需求增量,且随着美韩价差的持续走阔,可能有部分进口货源回流美国。因此,策略上关注逢高做缩EB-BZ价差机会。但目前市场对于该策略的预期过于一致,若价差被压缩至过低水平,仍可博弈预期外因素带来的阶段性供需反转下的做扩机会。★风险提示原油价格大幅波动,纯苯/苯乙烯装置计划外检修。[Table_Analyser]杨枭化工首席分析师从业资格号:F3034536投资咨询号:Z0014525Tel:8621-63325888-1591Email:xiao.yang@orientfutures.com联系人王嘉钰从业资格号:F03117867Tel:621-63325888-1591Email:jiayu.wang@orientfutures.com主力合约行情走势图[Table_Report]季度报告-苯乙烯 能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-272期货研究报告【行业研究】目录1、三季度回顾:多维度预期的修正推动苯乙烯价格触底反弹.......................................................................................32、23年投产检修高峰已过,关注装置检修预期外波动..................................................................................................43、短期需求或阶段性转弱,但中期仍有再次补库可能性,持续跟踪家电出口..........................................................73.1、下游补库需求已有释放,低利润下3S新装置投产不确定性较大...........................................................................73.2、终端需求:家电表现亮眼,但短期或略承压,中期持续关注出口情况.................................................................94、关注纯苯其他下游投产进度与进口情况....................................................................................................................125、投资建议......................................................................................................................................................................156、风险提示......................................................................................................................................................................15 能源化工-苯乙烯-季度报告2023-09-273期货研究报告图表目录图表1:苯乙烯期货价格...................................................................................................................................................................................................4图表2:原油价格.................................................................................................................................................................................................................4图表3:苯乙烯年产能........................................................................................................................................................................................................5图表4:苯乙烯月产能........................................................................................................................................................................................................5图表5:2023年苯乙烯装置投产情况(单位:万吨/年)......................................................................................................................................5图表6:苯乙烯月度产量情况..........................................................................................................................................................................................6图表7:苯乙烯月度检修情况..........................................................................................................................................................................................6图表8:后续苯乙烯装置检修/重启计划(单位:万吨/年)................................................................................................................................6图表9:ABS周度产量........................................................................................................................................................................................................7图表10:下游加权开工率.................................................................................................................................................................................................7图表11:ABS利润..............................................................................................................................................................................................................8图表12:下游加权利润.....................................................................................................................................................................................................8图表13:橡胶和塑料制品业产成品库存..........................................................................................................................