股指期货6月行情展望

股指期货6月月报 指数补缺后趋于稳定，等待新驱动指引 作者：叶倩宁联系人：叶倩宁 联系方式：020-88818051 从业资格：F03088416 投资咨询资格：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025-5-31 品种 主要观点 策略总结 宏观基本面：4月数据略走弱，二季度或迎来新一轮抢出口。4月经济数据出炉，消费投资出口等有所回 进入5月后，A股日均成交额逐渐回落至万亿水平附近，缺乏明确主线，当前估值虽仍偏低，但尚未具备继续向上突破的更强驱动条件。鉴于美国与各国贸易谈判还在进行之中，我们判断特朗普将继续强势争取对关税的控制权。短期内，我们仍建议耐心观察指数震荡区间的演变，等待回调后逢低入场机会，参考中证1000指数5800-5900左右水平点位较为合意。 落——4月社零总额同比增5.1%；4月规模以上工业增加值同比增6.1%，4月固定资产投资累计同比增长4%，4月出口（以美元计价）同比增长8.1%，进口降0.2%，贸易顺差961.8亿美元，增幅均较前月下降。但关税谈判后，缓冲期90天内进出口下月预期将有所回暖。政策面：国内金融支持政策落地，中美谈判缓解关税冲突。国内政策方面，金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600亿元保险资金长期投资试点等。证监会将全力支持中央汇 股指 金发挥好类“平准基金”作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施等。月初，中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税海外：特朗普大范围释放谈判信号，地缘与贸易冲突有望缓解。美国4月通胀数据低于预期，特朗普要求鲍威尔尽快下调利率，同时其正积极与其他主要贸易伙伴国谈判，已经与英国达成贸易协议，与欧盟协商进展顺利，同意将对欧盟商品征收50%关税的起征时间从原定的6月1日推迟至7月9日。地缘方面，本月特朗普和普京通话后，普京发表声明表示，俄方将提出建议并愿意与乌克兰方面共同就未来可能达成的和平条约起草备忘录。俄乌冲突有望降温。 沪深300、上证50走势 中证500、中证1000走势 4,100 2,800 6,900 4,000 3,900 2,700 6,600 6,300 3,800 2,600 6,000 3,700 3,600 2,500 5,700 5,400 3,500 沪深300上证50（右轴） 2,400 5,100 中证500中证1000 5月，中美在日内瓦进行贸易谈判后，双方统一将4月以来加征关税暂缓90天施行，市场情绪受到提振一度推升指数，但市场量能持续萎缩，缺乏明确主线及更强驱动下，股指徘徊于区间震荡走势。累计涨跌幅来看，沪深300与上证50指数5月分别累计上涨1.85%、1.73%，而中证500与中证1000指数5月累计分别上涨0.70%、1.28%。 月度Wind一级行业涨跌幅(%) 7.0 6.74 4.55 3.27 3.54 2.72 2.03 2.56 2.35 0.56 -1.03 -0.56 5.0 3.0 1.0 -1.0 -3.0 能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术通讯服务公用事业房地产 5月，Wind一级行业板块大部分上扬，顺周期板块表现占优，涨幅居前的为医疗保健、金融、工业，分别累计上涨 6.74%、4.55%、3.54%；仅两个下跌板块——信息技术、房地产分别累计下挫1.03%、0.56%。 股指观点回顾 品种 5月月报观点回顾 周度观点回顾 5月17日：中美谈判进展良好，双方均同意90天内暂缓4月以来加征关税，仅保留10%基准税率，外需冲击极大程度平抑。而指数目 股指 一季度，在科技创新热点带动下，股指开启春季上涨行情，外围关税风险暂未造成过大扰动。进入二季度，开年红效应后，市场将更加谨慎对待基本面数据和业绩改善的情况。若上市公司盈利能力恢复得到验证，A股有望续航突破性上涨，但由于估值修复已有透支乐观预期，预计二季度风格更偏向业绩确定性更优的IF、IH品种。建议尝试跨品种套利策略，多IF空IC；股指期权方面，推荐沪深300指数期权平值认沽、认购期权双买策略，做多指数波动率。 前已进入震荡区间上方压力位，突破还需量能进一步扩大配合，可卖出7月5700执行价虚值MO看跌期权赚取权利金；或逢低做多9月IM合约，同时逢高卖出9月6400执行价MO看涨期权做备兑策略。5月24日：当前周期，海外地缘冲突及关税风险同步有所缓和。而在美国财政赤字短期无法缓和，美联储终将继续降息的背景下，美元弱势和国际资本撤离并流向估值相对友好、宏观形势稳定的AH股风险资产亦是大势所趋。但主要指数触及上方压力位后，短期内驱动力量偏弱，仍然趋于震荡走势，暂时观望为主。 目录 01期货指标 02宏观经济跟踪 03流动性跟踪 一、期货指标 5月主要股指均处于窄幅震荡走势，波动较小。沪深300与上证50指数5月分别累计上涨1.85%、1.73%，而中证500与中证1000指数5月 累计分别上涨0.70%、1.28%。 期现价差方面，四大期指主力合约基差季节性深贴水缓慢修复，5月IF主力合约收敛至-17.83点，IH主力合约期现价差收敛至-11.50点， IC主力合约期现价差收窄至-43.27点，IM主力合约收窄至-60.56点。 跨期价差方面，5月IF跨期价差（远月-当月）收敛至-107.2点，IH跨期价差（远月-当月）收窄至-38.8点，IC跨期价差（远月-当月）收 窄至-295.4点，IM跨期价差（远月-当月）收敛至-414.8点。 跨品种比值方面，5月，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货比值、PE比值、PB比值均下降，蓝筹指数表现更稳定。 5月持仓方面，前20席位持仓均为净空头，IF净空头减少3103手、IH净空头减少了2487手、IC为净空头减少了4468手、IM净空头减少了 1751手。 展期方面，对于空头持仓而言，截至本周五IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2512合约、2512合约、2507合约、2507合约。IF、 IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为5.04%、2.62%、9.05%和11.09%。 IF总成交持仓 IH总成交持仓 450,000 340,000 150,000 400,000 320,000 230,000 140,000 350,000300,000 300,000280,000 180,000 130,000120,000 250,000200,000 260,000 130,000 110,000100,000 150,000 240,000 80,000 90,000 100,000 220,000 80,000 50,000 200,000 30,000 70,000 期货成交量:沪深300指数期货IF合计持仓（右轴）期货成交量:上证50股指期货IH合计持仓（右轴） IC总成交持仓 IM总成交持仓 310,000270,000 250,000 420,000 230,000 230,000 350,000 190,000 150,000 110,000 70,000 30,000 270,000 210,000 190,000 170,000 150,000 520,000 320,000 220,000 120,000 420,000 400,000 380,000 360,000 340,000 320,000 期货成交量:中证500股指期货IC合计持仓（右轴） 20,000 2025-01-022025-01-272025-02-212025-03-182025-04-122025-05-07 期货成交量:中证1000股指期货IM合计持仓（右轴） 300,000 IF期现价差 IH期现价差 0 -50 -100 -150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022202320242025 20 10 0 -10 -20 -30 -40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022202320242025 IC期现价差 IM期现价差 50 0 -50 -100 -150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022202320242025 70 20 -30 -80 -130 -180 -230 -280 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202320242025 IF跨期价差 IH跨期价差 70 30 -10 -50 -90 -130 2024/4/292024/7/292024/10/292025/1/292025/4/29 4500 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2024/4/292024/7/292024/10/292025/1/292025/4/29 3000 2800 2600 2400 2200 次月-当月季月-当月远月-当月沪深300（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月上证50（右轴） IM跨期价差 2024/4/292024/7/292024/10/292025/1/292025/4/29 0 IC跨期价差 100 6600 0 6200 -100 5800 -200 5400 -300 5000 -400 4600 -500 4200 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2024-09-022024-11-022025-01-022025-03-022025-05-02 7200 6700 6200 5700 5200 4700 4200 次月-当月季月-当月远月-当月中证500（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月中证1000（右轴） 跨品种比值 跨品种PE比值 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.55 1.50 1.45 1.40 1.35 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 2024/5/282024/8/282024/11/282025/2/28 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴） 2022/5/252023/5/252024/5/252025/5/25 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴） 跨品种PB比值 各期指PE走势 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 2023/10/132024/2/132024/6/132024/10/132025/2/13 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 1645 40 14 35 1230 25 10 20 815 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴）沪深300上证50中证500（右轴）中证1000（右轴） IF前20席位持仓多空比及主力走势 IH前20席位持仓多空比及主力走势 0.92 0.87 0.82 0.77 3,950 3,900 3,850 3,800 3,750 3,700 0.90 0.85 0.80 0.75 2800 2750 2700 2650 2600 0.72 3,650 0.70 2550 0.67 3,600 0.65 2500 前20多空持仓比IF