合成橡胶期货6月行情展望

月度观点6月成本端先强后弱，但顺丁橡胶供需宽松格局未变，预计BR上方承压◼观点：成本端6月上半月国内丁二烯检修量仍较多，但下半月随着装置重启，国内供应恢复，6月产量整体难有提升，然而，针对汽车和汽车零配件的第232条关税仍未得到较大缓和，关税问题或使得日韩汽车与轮胎制造业面临订单下滑的严峻挑战，即影响日韩丁二烯终端需求下滑，且随着6月亚洲乙烯检修装置的逐步恢复，同时印尼一套14万吨/年丁二烯新装置于5月底附近投产，亚洲丁二烯供应将较为充裕，将导致加大对中国的进口，丁二烯6月供需难言紧平衡。供应端，顺丁橡胶行业亏损情况严重，6月供应将有明显下滑，但预计仍同比增长。需求端，轮胎订单情况不容乐观，库存高企，将拖拽轮胎开工率下降。总体来看，6月成本端先强后弱，顺丁橡胶供应下滑，但供需宽松格局未变，预计BR上方承压。◼策略：1.单边：BR空单持有2.套利：观望 BR月度核心变化成本端1.国产供应：5月我国丁二烯产量为44.89万吨，环比+1.31%，同比+20.67%。本月产能利用率为68.59%，环比-1.37%，同比+6.24%。6月，丁二烯国内供应先降后增，产量整体难有提升。这是由于中沙计划在6月初重启，同时浙石化、卫星石化在6月初附近检修半个月，恒力计划在6月中重启。2.国内需求：5月丁二烯价格虽冲高后回落，但月内涨幅大于跌幅，产业链利润仍集中在原料丁二烯层面。3.港口库存：截至5月28日，丁二烯港口库存28500吨，环比-2670吨。近期有企业丁二烯装置计划停车检修，预计厂家库存略有下降，且进口船货到港有限，预计6月上旬丁二烯行业库存有减量预期。下旬受装置重启及船货到港影响，库存预计有所提升。供应端1.国产：5月中国顺丁橡胶产量13.94万吨，较上月增加1.80万吨，环比+14.78%，同比+49.72%；6月，由于燕山石化顺丁橡胶装置执行检修，且菏泽科信重启时间待定，预计6月顺丁橡胶产量环比下滑，但同比增长。需求端1.下游开工：5月轮胎订单表现不足，轮胎开工率整体偏低。截至5月30日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.51%，环比-1.23个百分点，同比-7.58个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为60.80%，环比-1.29个百分点，同比-4.40个百分点。库存1.库存累：5月顺丁橡胶供应高位运行，且丁二烯与顺丁橡胶现货行情走弱后，等跌情绪明显导致现货市场交投持续偏弱，顺丁橡胶总库存月内表现累库，截至5月28日，顺丁橡胶厂内库存为28100吨，贸易商库存为6360吨；6月，顺丁橡胶供需预期仍宽松，库存预计高位运行。估值：1.纵向估值：5月，丁二烯与顺丁橡胶冲高回落，但顺丁橡胶跌幅较大，顺丁橡胶生产毛利下降，月度平均生产毛利为-624元/吨，较上月-341元/吨。2.横向估值：本周顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-2284元/吨，较上周+134元/吨。◼市场概述：5月中上旬原料供需偏紧背景下部分装置临时停车导致价格快速上行，BR涨势不及原料层面，成本快速冲高但顺丁橡胶理论生产利润倒挂加剧，产量及产能利用率在月中旬后逐步出现走弱表现；高供应压力亦在月中旬后稍显减弱，但就下游轮胎及其他橡胶制品的采购跟进力度而言，顺丁橡胶但品种呈供过于求趋势，同时市场对美国进口关税政策缓冲期结束后政策的不确定性等因素存在担忧，期现货价格在月下旬快速下行。 丁二烯2025年1-5月国内丁二烯产量同比+15.7%，1-4月表观消费量同比+21.1%地区企业名称产能投产时间华东山东裕龙石化有限公司（2#）202025年7-9月烟台万华二期202025年4月华北中石油吉林石化202025年9月华南埃克森美孚（惠州）化工有限公司202025年4月中国石油天然气有限公司广西石化分公司182025年11月2025年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年）0501001502002503003504004505002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年*中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%）产量增长率（右轴）01002003004005006002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%）表观消费量增长率（右轴）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所 丁二烯6月，丁二烯国内供应先降后增，产量整体难有提升606570758085902023-12-152024-03-152024-06-152024-09-152024-12-152025-03-15乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比（%）乙烯(石脑油裂解)丁二烯50000600007000080000900001000001100001/12/1505560657075801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国丁二烯周度开工率（%）202120222023202420255月，月内大连恒力、连云港石化丁二烯装置停车检修，茂名、辽阳石化装置月内短暂停车后重启运行，兰州石化、扬子巴斯夫装置重启，影响月产量环比小幅增加。5月我国丁二烯产量为44.89万吨，环比+1.31%，同比+20.67%。本月产能利用率为68.59%，环比-1.37%，同比+6.24%。6月，丁二烯国内供应先降后增，产量整体难有提升。这是由于中沙计划在6月初重启，同时浙石化、卫星石化在6月初附近检修半个月，恒力计划在6月中重启。数据来源：钢联数据、广发期货研究所 3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国丁二烯周度产量（吨）20212022202320242025 丁二烯5月丁二烯供需双减，冲高回落；进口套利窗口开启400060008000100001200014000160002024-01-012024-04-012024-07-01 2024-10-01 2025-01-012025-04-01石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨）丁二烯(山东)加氢石脑油(山东)碳四抽提法生产成本400600800100012001400160018002024-01-012024-04-01 2024-07-01 2024-10-01 2025-01-01 2025-04-01丁二烯国际市场价（美元/吨）CIF中国FOB韩国CIF亚洲-1500-1000-50005001000150020002500300002000400060008000100001200014000160002024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-01丁二烯内外盘价格与价差（元/吨）价差(右轴)山东市场价CIF中国400060008000100001200014000160001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1丁二烯山东市场价（元/吨）20212022202320242025数据来源：钢联数据、广发期货研究所 5月，国内丁二烯市场先涨后跌，月均价环比有所上涨。上半月受中美互降关税的宏观消息面提振，叠加国内部分装置有检修计划，消息面刺激丁二烯市场一度大幅拉涨。但下游产品跟涨幅度有限，同时终端需求难有实质性好转，需求面对丁二烯市场形成压制。行情快速冲高回落，下半月价格逐步走低。但短期华东现货供应有限，部分报盘意向仍显坚挺。5月，上游原料产品价格表现走弱，成本面均无压力表现，丁二烯价格虽有大幅震荡，但整体月均价有小幅上涨，丁二烯生产毛利环比提升。5月，亚洲丁二烯市场小幅下跌。月内欧洲部分检修装置陆续重启，且前期亚洲市场价格高位，随着欧亚之间套利窗口打开，部分船货预计将在后期补充亚洲地区。上半月虽中国市场短期跳涨，但美金价格跟涨动力有限，因为中国市场价格涨势很快结束，美金盘难有高价成交支撑。从全球市场看，欧美的走势偏弱、东南亚供应正常且终端下游暂无明显好转，商家普遍认为亚洲丁二烯市场后期或有回落。 丁二烯2025年1-4月丁二烯国内进口同比+57.6%，出口同比-81.1%01002003004005006007001/12/13/14/15/1东北亚乙烯-石脑油价差（美元/吨）2021010000200003000040000500006000070000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年050001000015000200002500030000350001月2月3月4月中国丁二烯月度出口（吨）2021年2022年-40000-200000200004000060000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度净进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：钢联数据、广发期货研究所 丁二烯6月国内丁二烯产量整体难有提升，但进口量或有增加，预计港口库存去化有限近期有企业丁二烯装置计划停车检修，预计厂家库存略有下降，且进口船货到港有限，预计6月上旬丁二烯行业库存有减量预期。下旬受装置重启及船货到港影响，库存预计有所提升。截至5月28日，丁二烯港口库存28500吨，环比-2670吨。数据来源：钢联数据、广发期货研究所1000015000200002500030000350004000045000500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1丁二烯周度港口库存（吨）2021202220232024202530000350004000045000500005500060000650007000075000800001月2月3月4月5月6月7月8月丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨）2021年2022年2023年 9月10月11月12月2024年2025年 丁二烯5月丁二烯价格虽冲高后回落，但月内涨幅大于跌幅，产业链利润仍集中在原料丁二烯层面304050607080901002023-01-012023-07-012024-01-012024-07-012025-01-01丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%）丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS-3000-2000-1000010002000300040005000600070002023-01-012023-07-012024-01-012024-07-01丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨）丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶数据来源：钢联数据、隆众资讯、广发期货研究所 顺丁橡胶2025年1-5月国内顺丁橡胶产量同比+26.2%，1-4月表观消费量同比+15.5%省市企业名称产能投产时间山东烟台浩普新材料科技股份有限公司42025年山东烟台山东裕龙石化有限公司152025年2025年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（万吨/年）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所0501001502002502018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%）产量设计产能产量增长率（右轴）0204060801001201402018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶表观消费量及其增长率（万吨，%）表观消费量表观消费量增长率（右轴） 顺丁橡胶6月装置检修环比增加，预计产量环比下滑，但同比增长5月中国顺丁橡胶产量13.94万吨，较上月增加1.80万吨，环比+14.78%，同比+49.72%。5月份中上旬，原料推涨行情及6-8月交割品资源减产导致国内顺丁橡胶生产装置均维持较高开工，但进入中下旬原料端大幅转弱及宏观情绪偏空影响下，亏损加剧后华北民营生产企业逐步出现集中降负及检修。6月，由于燕山石化顺丁橡胶装置执行检修，且菏泽科信重启时间待定，预计6月顺丁橡