合成橡胶期货11月行情展望

月度观点11月尽管供应趋紧，但成本端偏弱，需求支撑有限，预计BR震荡偏弱 ◼观点：11月成本端四川石化丁二烯装置预期重启，广西石化新装置预期投产，市场供应面仍显充裕，需求面合成橡胶部分装置检修与与下游的低价补仓预期并存，预计丁二烯偏弱整理。供应端振华新材料、茂名、浙石化、传化等顺丁橡胶装置均有检修预期，预计11月顺丁橡胶产量下降至12万吨下方水平，关注交割品供应。需求端受到贸易壁垒以及季节性因素影响，轮胎外贸订单减少，预计轮胎厂继续灵活控产，进而限制产能利用率提升幅度。总体来看，11月尽管供应趋紧，但成本端偏弱，需求支撑有限，预计BR震荡偏弱。 ◼策略： 1.单边：逢高做空BR主力合约，关注11200附近压力 2.套利：观望 BR月度核心变化 ◼市场概述：10月，节后虽部分丁二烯需求陆续跟进，一度对丁二烯带来支撑，但上下游库存逐步升高，市场供应面难有明显利好，供需矛盾逐步显现，国内丁二烯市场跌至年内低点，下旬价格跌势加速，成本端持续走弱下，叠加天然橡胶盘面先强后弱，BR震荡偏弱。 成本端 1.国产供应：10月丁二烯产量及产能利用率同步提升，其中丁二烯产能利用率66.48%，较上期增加0.34个百分点，较去年同期减少2.05个百分点。月内，虽吉林石化一期丁二烯装置延续停车检修，广州石化、四川石化装置停车，北方华锦、齐鲁石化装置短暂停车后恢复正常运行，但抚顺石化、福建联合装置恢复正常生产，华中某石化装置提负运行，月内产量以及产能利用率表现小幅提升。 3.港口库存：10月进口船货到港，且行情跌势加速影响部分贸易量库存略有累积，导致港口库存显著回升。截至10月31日，丁二烯港口库存32000吨，总库存63000吨，较上月末增加5800吨。 供应端 需求端 1.下游开工：10月中国半钢胎样本企业产能利用率为63.03%，环比-8.36个百分点，同比-16.02个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为57.86%，环比-6.43个百分点，同比+5.83个百分点。 1.库存（去）：10月末，国内顺丁橡胶样本库存水平总体回落。10月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量收于3.09万吨，较9月末下降4.40%，月均样本企业库存总量在3.23万吨，环比下降2.54%。 1.纵向估值：10月高顺顺丁橡胶理论生产利润在-92元/吨，环比增加113元/吨。月内顺丁橡胶生产利润提升主要源于原料丁二烯端价格持续下跌的同时，中石化系统检修影响供应，因此主流供价下调幅度滞后于成本面回落幅度。 丁二烯2025年1-10月国内丁二烯产量同比+15.5%，1-9月表观消费量同比+21.8% 丁二烯10月装置停车与重启并存，丁二烯产量及产能利用率同步提升 10月丁二烯产量及产能利用率同步提升，其中丁二烯产能利用率66.48%，较上期增加0.34个百分点，较去年同期减少2.05个百分点。月内，虽吉林石化一期丁二烯装置延续停车检修，广州石化、四川石化装置停车，北方华锦、齐鲁石化装置短暂停车后恢复正常运行，但抚顺石化、福建联合装置恢复正常生产，华中某石化装置提负运行，月内产量以及产能利用率表现小幅提升。 丁二烯供需宽松，且外盘走弱，国内丁二烯价格持续下跌；进口套利窗口维持开启 10月，国内丁二烯市场跌至年内低点，下旬价格跌势加速。节后虽部分需求陆续跟进，一度对现货行情带来支撑，但上下游库存逐步升高，市场供应面难有明显利好，供需矛盾逐步显现，导致下旬行情跌势加速。市场快速下行加重买盘谨慎心态，成交气氛低迷持续拖拽，且月内外盘市场及下游产品行情均表现弱势，丁二烯市场基本面难有利好支撑，行情逐步下探至年内新低。 10月，虽原料石脑油价格下行，丁二烯成本面压力减轻，但中石化丁二烯价格亦表现走弱，下行幅度大于原料跌幅，供方价格亦承压下行，影响碳四抽提工艺利润下降，碳四抽提工艺利润为1716元/吨，较上月-346元/吨。 10月，亚洲丁二烯市场弱势下行。欧美地区四季度需求不佳，部分货源仍需依靠出口环节供应压力，但近期亚洲及中国市场价格持续下跌，导致远洋船货套利空间收窄。月内东南亚少量货源外销，欧洲亦有1300014000吨11月份装载货源在售，美国货源受关税影响而难有价格优势促进成交，但部分1月交付货源在售，在供应充裕影响下，商家预期偏空，行情持续下行。 丁二烯2025年1-9月丁二烯国内进口同比+54.8%，出口同比-81.9% 丁二烯10月进口船货到港，且行情跌势加速影响部分贸易量库存略有累积，导致港口库存显著回升 10月，国内港口现货丁二烯库存量3.2万吨，环比增加0.74万吨，涨幅30.08%，周期内有进口船货到港，且行情跌势加速影响部分贸易量库存略有累积，导致样本港口库存显著回升。样本企业库存总量3.1万吨，环比提升1.31%。企业装置恢复正常生产，影响库存提升。 截至10月31日，丁二烯港口库存32000吨，总库存63000吨，较上月末增加5800吨。 丁二烯10月主力下游产品产量均有提升，国内消费量增加 顺丁橡胶2025年1-10月国内顺丁橡胶产量同比+27%，1-9月表观消费量同比+20.4% 顺丁橡胶10月，顺丁橡胶产量及产能利用率均小幅提升 10月，顺丁橡胶产量13.76万吨，较上月增长0.72万吨，环比+5.52%，同比+24.07%；顺丁橡胶产能利用率71.39%，较上月增长1.46个百分点，较去年同期增长10.93个百分点。月内停工检修的顺丁橡胶生产企业涉及5家（中石化2家，中石油1家，民营2家），共涉及年加工能力52万吨。复工企业涉及2家（中石化1家，民营1家），共涉及年加工能力17万吨。另外裕龙石化月内顺丁橡胶装置继续提负运行。 顺丁橡胶10月成本端持续走弱，拖拽顺丁橡胶震荡下行；顺丁橡胶生产利润好转 10月，中国顺丁橡胶市场弱势运行。月内受国内丁二烯新产能投放及检修装置重启等因素影响，原料端偏弱整理后快速下跌，成本面偏空拖拽逐步显现，且月末顺丁业者显著担忧情绪；月内齐鲁石化、扬子石化顺丁装置检修，同时11-12月亦存在浙江石化、茂名石化等华东、华南部分顺丁装置检修预期，两油资源供应下降预期明显，华北华东部分品牌现货偏紧，且贸易商及主流供方试探挺价，但顺丁理论生产利润逐步转好，叠加民营资源供应充足且价格中心长期明显低于两油资源背景下，下游采购持续压价，商谈重心持续承压走低。 10月高顺顺丁橡胶理论生产利润在-92元/吨，环比增加113元/吨。月内顺丁橡胶生产利润提升主要源于原料丁二烯端价格持续下跌的同时，中石化系统检修影响供应，因此主流供价下调幅度滞后于成本面回落幅度。 10月成本端以及天胶利空BR盘面，BR盘面震荡下行，现货跟跌盘面，基差震荡走弱。 顺丁橡胶2025年1-9月国内顺丁橡胶进口同比+1.6%，出口同比+35% 顺丁橡胶10月贸易商去库较多，总库存环比上月下降 10月末，国内顺丁橡胶样本库存水平总体回落。10月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量收于3.09万吨，较9月末下降4.40%，月均样本企业库存总量在3.23万吨，环比下降2.54%。 截至10月30日，顺丁橡胶厂内库存为27200吨，贸易商库存为3680吨。 轮胎10月半钢胎与全钢胎产量同比分化，9月轮胎出口同比增长；本周半钢、全钢去库 据隆众资讯测算，2025年10月，中国半钢胎产量为5168万条，环比-14.22%，同比-8.16%；中国全钢胎产量为1242万条，环比-5.48%，同比+17.84%。10月轮胎产量环比下跌。 2025年9月份新的充气橡胶轮胎出口达到5630万条，同比增长3.7%；2025年1-9月，我国新的充气橡胶轮胎累计出口量达5.35亿条，同比增长了5.4%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比下降。截止到10月30日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在44.82天，环比-0.44天，同比+8.33天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.01天，环比-1.33天，同比-0.20天。 轮胎节假日影响，10月轮胎开工率环比下降，且企业整体出货表现不及上月 10月中国半钢胎样本企业产能利用率为63.03%，环比-8.36个百分点，同比-16.02个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为57.86%，环比-6.43个百分点，同比+5.83个百分点。本月“双节”穿插，假期期间，部分企业安排5-8天的停产检修，加之外贸订单整体缩减，企业排产量较上月走低，月内样本企业整体出货表现不及上月，部分企业灵活控产现象延续。 汽车9月欧盟乘用车销量同比增长10% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆。前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆。 近期的势头在一定程度上得益于新车型的上市，仅9月份就实现了10%的强劲增长。今年前三个季度，欧盟纯电动汽车占欧盟市场份额的16.1%，较去年同期的13.1%的低基线有所上升，但仍低于转型阶段所需的增长速度。混合动力电动汽车注册量持续飙升，占据了34.7%的市场份额，仍然是消费者的首选。与此同时，汽油和柴油汽车的总市场份额从2024年同期的46.8%下降至37%。 汽车9月，中国汽车产销同比保持10%以上增长 据中国汽车工业协会分析，9月，汽车以旧换新政策继续显效，部分暂停的地区开始恢复，行业综合治理“内卷”工作取得积极进展，地方车展火热进行，企业新品密集上市，汽车市场整体延续良好态势，产销月度同比增速已连续5个月保持10%以上，且新动能加快释放，对外贸易呈现韧性。 9月，汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，同比分别增长17.1%和14.9%。1-9月，汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%。 根据隆众资讯报道，2025年9月中国汽车经销商库存预警指数为54.5%，环比下降2.5个百分点，较去年同期上升0.5个百分点，位于荣枯线（50%）以上，汽车流通行业景气度有所下降。 汽车9月乘用车市场表现活跃，商用车产销同比增速较高，新能源汽车继续快速增长 9月，乘用车产销分别完成290.0万辆和285.9万辆，同比分别增长15.9%和13.2%。1-9月，乘用车产销分别完成2124.1万辆和2124.6万辆，同比分别增长13.9%和13.7%。9月，商用车产销分别完成37.6万辆和36.8万辆，同比分别增长27.7%和29.6%。1-9月，商用车产销分别完成309.1万辆和311.7万辆，同比分别增长9.4%和7.8%。9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7%。1-9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。 汽车销量渗透率：9月新能源汽车延续同比增长，8月天然气重卡同比略下滑 汽车“金九”效应显现，9月重卡销量突破10万辆，同比保持高增 根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2025年9月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售31.2万辆，环比8月份增长15%，同比增长29%。这其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）9月份销售10.56万辆，环比增长15%，同比增长83%，同比增幅较上月扩大36个百分点（2025年8月份重卡市场同比增长47%），重卡市场这一轮的连增势头扩大至“6连增”。 根据中汽协数据，9月重卡出口销量3.15万台（同比+28%，环比+15%），2025年截至9月重卡销量出口累计24.1万台（同比+9%）。虽然表观来看截至9月的重卡出口累计增速仅9%、远低于内需增速，但实际上是由于去年出口俄罗斯重卡高基数影响。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的