2025年下半年合成橡胶行情展望总结
1. 2025年上半年行情回顾
- 价格走势：合成橡胶期货主力合约价格震荡下行。一季度跟随成本端丁二烯波动，二季度受美国加征关税和宏观扰动影响，价格低位震荡。
- 一季度：丁二烯大幅上涨导致顺丁橡胶亏损，企业降负及停车，价格冲高回落；后期丁二烯承压下行，顺丁橡胶利润改善，价格震荡下行。
- 二季度：美国加征关税政策导致橡胶板块大跌，后期回归基本面，成本端丁二烯供应充裕，顺丁橡胶供增需弱，价格偏弱震荡；中期因部分装置停车价格上行，但下游采购跟进不足，后期价格快速下行。
2. 下半年丁二烯行情展望
- 供应：国内新增58万吨/年产能，三季度检修较少，四季度检修增加；欧洲装置重启，三季度远洋船货补充预期。
- 需求：下游新增产能64.65万吨/年，多数配套丁二烯装置，投产时间集中在四季度。
- 进出口：1-5月进口量同比大增，出口量下降，主要因进口套利窗口打开，海外需求不佳。
- 库存：港口库存呈“M”型走势，5月中下旬至6月下降至近期低点，但仍高于年初。
- 供需预期：三季度相对偏弱，四季度相对偏强，关注阶段性行情。
3. 下半年顺丁橡胶行情展望
- 供应：新增15万吨/年产能，总量达207.2万吨/年；企业开工灵活，根据利润调整，上半年开工率提升，产量同比增26.2%。
- 利润：产业链利润集中在丁二烯，上半年顺丁橡胶亏损，丁二烯维持较高利润。
- 库存：因轮胎厂订单不佳，需求偏弱，库存维持高位。
- 替代品：顺丁橡胶与泰混价差处于历史低位。
- 下半年关注点：
- 供应：吉林石化5万吨/年低顺装置投产预期，存量装置检修集中在四季度。
- 成本：三季度丁二烯新装置投产，检修少，远洋船货补充，顺丁橡胶利润有望修复，但开工率提升导致供需宽松，三季度上方承压；四季度丁二烯检修增加，下游新装置投产，成本支撑增强。
4. 下半年轮胎行业行情展望
- 产量：1-5月半钢胎与全钢胎产量同比下滑，出口同比增长。
- 库存：半钢胎库存高位运行，全钢胎库存平稳。
- 出口：小客车轮胎出口量同比增长7.18%，卡客车轮胎出口量同比增长7.85%，关税冲击下企业开拓海外市场。
- 国内需求：汽车产销同比增长，新能源汽车快速增长，乘用车和商用车产销保持增长，替换市场需求不足。
- 下半年展望：轮胎产能进一步扩张，需求承压，国内库存偏高，开工率提升空间有限；三季度出口或韧性仍存，四季度承压。
5. 下半年合成橡胶期货行情展望
- 成本端：丁二烯三季度供需宽松，四季度改善。
- 供应端：顺丁橡胶三季度上方承压，四季度成本支撑增强。
- 需求端：轮胎产能扩张，内需坚挺，外需承压，库存偏高，开工率提升空间有限。
- 策略：BR运行区间预计10000-15000元/吨，三季度逢高做空，四季度逢低做多，关注宏观扰动。
