核心观点与策略
- 丁二烯：3月或先强后弱，关注港口库存水平。
- 顺丁橡胶：供应预期较高，库存去化缓慢。
- 天然橡胶：供应缩量压力下价格有支撑，但青岛库存累库趋势未变，或震荡运行，关注云南开割情况。
- 合成橡胶：BR以成本定价为主，预计主力合约13000-15000区间宽幅震荡；BR-NR价差逢高做缩（空BR多NR），BR2504空单继续持有。
行情回顾
- 2月合成橡胶期货价格先跌后涨，主要跟随成本端丁二烯波动。
- 分为两个阶段：春节假期后丁二烯供需偏弱，价格持续下跌，顺丁橡胶跟随下跌；月末韩国、日本部分装置短停，丁二烯止跌反弹，提振顺丁橡胶上涨。
丁二烯供需情况
- 产量与消费：2025年1-2月国内产量同比+22%，表观消费量同比+0.8%。
- 开工率：2月氧化装置重启，开工率提升至75.12%，产量41.92万吨。
- 检修计划：古雷石化、南京诚志丁二烯装置3月计划检修。
- 价格与毛利：2月价格重心下移，月均毛利4283元/吨，较上月下跌119元/吨。
- 进出口：2024年国内进口同比+0.3%，出口同比+72%。
- 港口库存：2月港口库存34700吨，较上月末+5340吨，下降缓慢。
- 下游利润：2月丁二烯价格重心下移，下游利润提升。
顺丁橡胶供需情况
- 产量与消费：2025年1-2月产量同比+27.3%，实际消费量同比+20.2%。
- 开工率与产量：2月多套装置停车检修，月均负荷63.48%，产量111588吨，环比下滑。
- 价格与毛利：2月价格跟随丁二烯波动，月平均生产毛利-494元/吨，较上月+512元/吨。
- 进出口：2024年国内进口同比+6.9%，出口同比+31.8%。
- 库存：月内市场看空情绪浓厚，出货压力较大，总库存下降缓慢，截至2月26日，厂内库存29050吨，贸易商库存5610吨。
- 外需：2024年欧盟乘用车销量小幅增长0.8%至1060万辆，电动汽车市场份额15.9%。
轮胎供需情况
- 产量：2025年2月中国半钢胎产量4810万条，环比+7.25%，同比+23.08%；全钢胎产量1060万条，环比+28.02%，同比+26.34%。
- 出口：2024年12月新的充气橡胶轮胎出口量6059万条，同比增长14.4%；2024年出口6.8亿条，同比增长10.3%。
- 库存：本周半钢胎累库，全钢胎去库，半钢胎库存周转天数41.91天，环比+0.64天，同比+11.19天；全钢胎库存周转天数43.40天，环比-1.75天，同比+0.15天。
- 开工率：本周半钢胎开工率80.02%，环比+0.05个百分点，同比+1.15个百分点；全钢胎开工率68.15%，环比+1.79个百分点，同比-1.65个百分点。
汽车行业情况
- 产销量：2025年1月汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%。新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%。
- 经销商库存预警指数：1月为62.3%，同比上升2.4个百分点，环比上升12.1个百分点，汽车流通行业处在不景气区间。
- 各类型汽车：1月乘用车产销分别增长3.3%和0.8%；商用车产销分别下降8.6%和10.3%；新能源汽车产销分别增长29%和29.4%，占汽车新车总销量的38.9%。
- 重卡市场：2025年1月重卡销售7.2万辆，同比下降25.5%，新能源重卡同比近乎翻倍增长，燃气重卡增长超2成。
