合成橡胶期货3月行情展望

丁 二 烯 或 先 强 后 弱 ，B R跟 随 成 本 端 波 动为 主 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818028 2025年3月2日 观点汇总 3月，成本端月初国内两套丁二烯装置检修10-15天，涉及产能23万吨/年，国内供应预期充裕，韩国部分丁二烯装置于2月末短停，预期3月上半月重启，日本一套乙烯裂解装置因效益不佳关停，涉及一套7万吨/年丁二烯装置，东北亚丁二烯供应预期下滑，关注港口库存水平。供应端，随着亏损减轻，部分民营企业顺丁橡胶装置存重启预期，另外3月计划检修量不多，顺丁橡胶供应预期较高，库存去化缓慢。需求端半钢胎开工率回到高位，全钢胎开工率则回到常规水平。天然橡胶方面，据隆众资讯调研，2月末泰国东北部大部分地区停割，供应缩量压力下，原料价格维持高价，且NR仓单较少，天然橡胶价格有较强支撑，但青岛库存累库趋势未变，天胶或震荡运行，关注3月下旬云南开割情况。总体来看，3月丁二烯或先强后弱，顺丁橡胶去库缓慢，天胶震荡运行，BR以成本定价为主。 合成橡胶 目录 行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况010203 一、行情回顾 2月，合成橡胶期货价格先跌后涨，主要跟随成本端丁二烯波动。价格走势分为两个阶段：（1）春节假期后，丁二烯下游需求偏弱，且国内两套氧化脱氢装置重启，丁二烯供需偏弱，价格持续下跌，且顺丁橡胶厂内库存高位，BR跟随丁二烯下跌；（2）月末，韩国部分丁二烯装置因停电而短停，另外因效益问题，日本一套乙烯裂解装置关停，涉及一套7万吨/年丁二烯装置，丁二烯止跌反弹，提振BR上涨。 二、丁二烯供需情况 丁二烯：2025年1-2月国内产量同比22%，2024年表观消费量同比+0.8% 2月氧化装置重启，丁二烯行业开工率提升明显 2月，两套氧化脱氢装置重启，2月丁二烯行业平均产能利用率提升至75.12%，环比+2.9%，产量为41.92万吨。 根据隆众资讯，古雷石化有限公司13万吨/年丁二烯装置计划于3月1日左右停车检修，预计时间持续15天左右；南京诚志10万吨/年丁二烯氧化脱氢装置计划于3月初停车检修，预计时间持续10天左右。 2月供应增加叠加需求偏弱，丁二烯先跌后涨；进口套利窗口关闭 2月，丁二烯价格先跌后涨，价格走势分为两个阶段：（1）春节假期后，丁二烯下游需求偏弱，且国内两套氧化脱氢装置重启，丁二烯供需偏弱，价格持续下跌；（2）月末，韩国部分丁二烯装置因停电而短停，另外因效益问题，日本一套乙烯裂解装置关停，涉及一套7万吨/年丁二烯装置，丁二烯止跌反弹。 2月，国内丁二烯价格重心下移，使得丁二烯生产毛利（碳四抽提法）下降，月均毛利为4283元/吨，较上月下跌119元/吨。 2月，国内丁二烯价格从高位下跌，亚洲丁二烯价格受到拖累缓慢，缓慢下跌，导致内外盘价差先正后负，进口套利窗口关闭。 丁二烯进出口：2024年国内进口同比+0.3%，出口同比+72% 2月海外船货到港，下游逢低采购，港口库存下降缓慢 2月，虽有部分买盘逢低采购，但样本企业库存仍显充裕，月内仍有船货到港，下游原料库存正常消化，最可流转贸易量不多，但港口库存下降亦较为缓慢。 截至2月26日，丁二烯港口库存34700吨，较上月末+5340吨。 2月丁二烯价格重心下移，下游利润提升 三、顺丁橡胶供需情况 顺丁橡胶供需：2025年1-2月产量同比+27.3%，实际消费量同比+20.2% 亏损之下，2月顺丁橡胶行业开工率较低 由于1月顺丁橡胶行业亏损严重，2月多套顺丁橡胶装置维持停车状态，月均负荷约为63.48%，环比上月-8.4%，产量111588吨，环比上月下滑14.07%。 根据隆众资讯，浙江传化合成材料公司15万吨/年顺丁橡胶装置计划3月22日起停车检修，预计检修时长在20-30天 2月顺丁橡胶现货跟随丁二烯波动；顺丁橡胶行业亏损幅度减轻 2月，顺丁橡胶价格先跌后涨，主要跟随成本端丁二烯波动。价格走势分为两个阶段：（1）春节假期后，丁二烯下游需求偏弱，且国内两套氧化脱氢装置重启，丁二烯供需偏弱，价格持续下跌，且顺丁橡胶厂内库存高位，顺丁橡胶跟随丁二烯下跌；（2）月末，韩国部分丁二烯装置因停电而短停，另外因效益问题，日本一套乙烯裂解装置关停，涉及一套7万吨/年丁二烯装置，丁二烯止跌反弹，提振顺丁橡胶上涨。 2月，丁二烯重心下移，顺丁橡胶亏损减轻，月平均生产毛利为-494元/吨，较上月+512元/吨。 2月，顺丁橡胶供应相对充裕，基本维持正基差。 顺丁橡胶进出口：2024年国内进口同比+6.9%，出口同比+31.8% 顺丁橡胶库存：月内市场看空情绪浓厚，出货压力较大，总库存下降缓慢 月内前期丁二烯行情看空氛围升温，市场看空情绪强烈导致出货明显受阻，顺丁橡胶样本生产企业库存变动有限，样本贸易企业库存小幅提升，至月末，丁二烯反弹，顺丁橡胶下游跟进采购，厂内库存和贸易商库存小幅去库。 截至2月26日，顺丁橡胶厂内库存为29050吨，较上期+4900吨；贸易商库存为5610吨，较上期+180吨。 外需：2024年欧盟乘用车销量小幅增长0.8%至1060万辆 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据 显 示，2024年12月 欧 盟 乘用 车 销量 同 比增长5.1%至910,505辆。西班牙以两位数的强劲增长（28.8%）领跑，其次是法国，增长幅度仅为1.5%。然而，在欧盟四大市场中，德国（-7.1%）和意大利（-4.9%）均出现下滑。 2024年，欧盟乘用车销量小幅增长0.8%至约1060万辆。西班牙继续表现出韧性，增长率达到7.1%。相比之下，法国（-3.2%）、德国（-1%）和意大利则出现下滑，小幅下降0.5%。 2024年，电动汽车仍是买家第三大选择。12月，电动汽车的市场份额为15.9%，全年贡献了13.6%的份额，再次超过柴油汽车，后者的市场份额下降至11.9%。汽油汽车仍以33.3%的份额保持领先地位，而混合动力汽车则巩固了其第二的位置，占据了30.9%的市场份额。 2月轮胎产量环比增长，12月出口同比继续增长；本周半钢累库、全钢去库 据隆众资讯测算，2025年2月，中国半钢胎产量为4810万条，环比+7.25%，同比+23.08%；中国全钢胎产量为1060万条，环比+28.02%，同比+26.34%。2月轮胎产量环比恢复性提升。 2024年12月新的充气橡胶轮胎出口量为6059万条，同比增长14.4%；2024年，出口新的充气橡胶轮胎6.8亿条，同比增长10.3%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现。截止到2月27日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在41.91天，环比+0.64天，同比+11.19天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在43.40天，环比-1.75天，同比+0.15天。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所 2月半钢胎开工率回到高位，全钢胎开工率回到常规水平 本周，中国半钢胎样本企业产能利用率为80.02%，环比+0.05个百分点，同比+1.15个百分点。本周样本企业产能利用率延续高位水平，整体波动不大，企业多延续常规出货，外销整体出货表现不及去年同期，部分企业成品库存攀升。 本周，中国全钢胎样本企业产能利用率为68.15%，环比+1.79个百分点，同比-1.65个百分点。周内多数企业延续常规开工状态，部分因品牌多，内销产品缺货明显，适度提产，带动整体产能利用率稍有提升。月底部分企业出货有所改善，成品库存小幅走低。 内需：1月汽车产销量同比窄幅波动 2025年1月份，我国汽车行业迎来平稳开局。中国汽车工业协会表示，今年1月份，我国汽车行业总体保持稳定运行。其中，乘用车延续良好表现，产销量同比双增。新能源汽车产销和汽车出口延续良好表现。 2025年1月，我国汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%。其中，新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%。 根据隆众资讯报道，2025年1月中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升2.4个百分点，环比上升12.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所 2025年1月乘用车与新能源汽车产销延续良好表现，商用车销量同比下滑较多 2025年1月，乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，同比分别增长3.3%和0.8%。 1月，商用车产销分别完成29.9万辆和29万辆，同比分别下降8.6%和10.3%。 1月，新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.9%。 销量渗透率：1月新能源汽车同比增长，12月天然气重卡回落 2025年1月中国重卡销量同比下滑25.5%，重卡市场表现仍低迷 根据中汽协数据，2025年1月我国重卡销售7.2万辆（72169辆，开票数据，非终端数据，含出口），同比下降25.5%，可见2025年1月我国重卡整体市场仍然处于低迷状态。 值得一提的是，尽管2025年1月重卡市场处于颓势状态，但其中的新能源重卡及燃气重卡市场却能逆势增长，特别是新能源重卡同比近乎翻倍增长，成为今年1月重卡行业最大的亮点。终端上牌数据显示，2025年1月国内重卡实销3.37万辆（33706辆），同比下降0.55%，其中新能源重卡实销7085辆，同比大涨96%，领涨各细分市场，成为抑制2025年1月重卡整体市场下滑的最大动力，也是2025年1月重卡行业的最大亮点；同时燃气重卡市场在2025年1月表现也较好。根据终端上牌数据，2025年1月国内燃气 重 卡 实 销7675辆，同 比2024年1月 的6370辆 增 长 超2成（20.49%），成为遏制2025年1月重卡整体市场下滑的第二大力量。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、钢联、Mysteel、SMM、彭博、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks