合成橡胶期货8月行情展望

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年8月2日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 周度观点8月成本支撑力度减弱，且BR供需宽松，区间震荡为主，注意宏观扰动 ◼观点：8月成本端山东和华东部分检修装置有计划重启运行，且吉林石化存新产能投产预期，预计国内产量有所提升，且且有远洋船货到港预期，港口库存将回升，但同时下游检修较少，丁二烯刚需仍存。供应端，装置重启与短停并存，顺丁橡胶供应预计提升，库存去化力度有限。需求端，半钢胎库存水平维持高位，企业内外销压力有增无减，半钢胎开工率提升阻力较大，全钢胎开工率整体仍以稳为主。总体来看，8月成本支撑力度减弱，且BR供需宽松，宽幅震荡为主，注意宏观扰动。 ◼策略： 1.单边：预计BR主力合约在11000-12500区间震荡，逢高卖出行权价为13000的看涨期权 2.套利：反套为主 BR周度核心变化 ◼市场概述：7月，BR冲高回落。月内燕山石化顺丁橡胶装置提前重启，且锦州石化、菏泽科信亦重启运行，月内国产顺丁橡胶供应增量，原料丁二烯及顺丁橡胶价格跌至年内低点后，成本面提振及宏观性利好带动作用显现，期现货市场均出现明显走高，特别是7月中下旬国家摸排20年以上化工生产装置、“反内卷”政策性利好解读，以及泰柬边境冲突对天然橡胶供应减量的间接带动作用，BR一度出现连续快速上调，但下游终端入市采购有限，且消息面影响快速消退后期现货市场均快速转弱，下游持续高价抵触及套利盘获利了结情绪下，BR高位回落。 成本端 1.国产供应：7月，连云港石化以及烟台万华企业装置重启运行，盛虹石化、上海赛科企业装置短暂停车检修，影响月产量环比提升。7月我国丁二烯产量为45.36万吨，环比+2.97%，同比+13.57%。本月产能利用率为69.22%，环比-0.33%，同比+1.78%。8月山东和华东部分检修装置有计划重启运行，且东北地区有新产能投产预期，预计国内产量有所提升。 2.国内需求：8月产业链终端需求变化有限，但丁二烯主力下游产品行业开工尚可，因此刚需存在支撑。 3.港口库存：7月船货到港有限，影响库存下降至年内低点，截至7月30日，丁二烯港口库存10400吨；截至7月31日，丁二烯月末库存45650吨。8月国内装置检修减少且有远洋船货到港预期，或影响库存自7月底的低点有所回升。 供应端 1.国产：7月顺丁橡胶总产量12.92万吨，环比增长0.67万吨，合计5.47个百分点；8月来看，目前齐翔腾达、茂名石化均公布其月初10天左右短停检修计划，同时山东益华顺丁橡胶装置原料供应恢复后亦将重启运行，预计月内产量将延续提升。 需求端 1.下游开工：7月，中国半钢胎样本企业产能利用率为68.03%，环比-0.76个百分点，同比-12.05个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.06%，环比+0.97个百分点，同比+2.14个百分点。 1.库存（累）：7月需求偏弱，顺丁橡胶库存从工厂转移至贸易商，总库存环比上月末抬升。截至7月30日，顺丁橡胶厂内库存为23800吨，贸易商库存为7520吨。 2.横向估值：7月顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-2607元/吨，较上月-472元/吨。 丁二烯2025年1-7月国内丁二烯产量同比+15.9%，1-6月表观消费量同比+22.3% 丁二烯7月国内装置重启与短停并存，产量环比上月提升3%。 7月，连云港石化以及烟台万华企业装置重启运行，盛虹石化、上海赛科企业装置短暂停车检修，影响月产量环比提升。7月我国丁二烯产量为45.36万吨，环比+2.97%，同比+13.57%。本月产能利用率为69.22%，环比-0.33%，同比+1.78%。 丁二烯7月港口库存持续下降，且宏观利好提振，丁二烯冲高回落；进口套利窗口开启 7月，国内丁二烯市场先涨后跌，月均价环比小幅下跌。月初供方外销货源集中放量，供应面增量叠加需求偏弱，成交气氛不佳拖拽行情表现低开。但随着价格下跌，下游买盘逐步跟进，同时进口货源减量影响库存下降，基本面逐步得到支撑。在消息面及主力下游产品走势带动下，中上旬价格逐步上行。虽供需基本面暂无明显压力表现，但下游产品走势宽幅震荡，影响市场买盘谨慎，高价成交不佳亦对行情施压，市场推高后回落整理。 7月，上游原料价格小幅震荡，原油及石脑油价格均有小幅下跌，影响成本面走低，但丁二烯供方价格承压下行，影响碳四抽提利润下降。 7月亚洲丁二烯市场小区间震荡，月均价环比小幅下跌。受裂解装置开工偏低影响，亚洲及欧洲均无明显供应压力，影响部分时间亚洲价格跟随中国市场震荡。月内中国市场库存低位，且欧洲到亚洲的套利窗口有限，对部分商家的报盘心态带来一定支撑，但欧洲市场需求低迷，欧洲船货在售，或将陆续运抵亚洲市场。叠加中国区域下半年产能有增量计划，共同影响商家对后期市场预期谨慎。 丁二烯2025年1-6月丁二烯国内进口同比+51.5%，出口同比-80.4% 丁二烯7月船货到港有限，影响库存下降至年内低点；8月港口库存预期提升 7月受天气原因影响，部分远洋船货到港延迟，加之下游原料库存正常消耗，港口库存减少明显，影响行业库存下降。截至7月30日，丁二烯港口库存10400吨；截至7月31日，丁二烯月末库存45650吨。 丁二烯8月产业链终端需求变化有限，但丁二烯主力下游产品行业开工尚可，因此刚需存在支撑 顺丁橡胶2025年1-7月国内顺丁橡胶产量同比+26.9%，1-6月表观消费量同比+20.6% 顺丁橡胶7月多套顺丁橡胶装置重启，产量环比提升5.47%；8月产量预期延续提升 7月顺丁橡胶总产量12.92万吨，环比增长0.67万吨，合计5.47个百分点；月内尽管益华橡塑顺丁橡胶装置停车，但锦州、科信、燕山等顺丁橡胶装置重启运行后，叠加另有裕龙等企业提负运行，月内顺丁橡胶产量有所增长。根据隆众资讯，8月中国顺丁橡胶预计产量：13.77万吨左右，较7月份预期增长5.47%。8月来看，目前齐翔腾达、茂名石化均公布其月初10天左右短停检修计划，同时山东益华顺丁橡胶装置原料供应恢复后亦将重启运行，预计月内产量将延续提升。 顺丁橡胶7月宏观利好提振，顺丁现货跟随盘面冲高回落；顺丁橡胶生产利润回升明显 7月，国内顺丁橡胶市场价格从年内低位快速反弹后回落。月内燕山石化顺丁橡胶装置提前重启，且锦州石化、菏泽科信亦重启运行，月内国产顺丁橡胶供应增量，原料丁二烯及顺丁橡胶价格跌至年内低点后，成本面提振及宏观性利好带动作用显现，期现货市场均出现明显走高，特别是7月中下旬国家摸排20年以上化工生产装置、“反内卷”政策性利好解读，以及泰柬边境冲突对天然橡胶供应减量的间接带动作用，主流供价一度出现连续快速上调，套利商积极跟进，但下游终端入市采购有限，且消息面影响快速消退后期现货市场均快速转弱，下游持续高价抵触及套利盘获利了结情绪下的大幅倒挂低出导致交投重心迅速走低。 7月，前期原料丁二烯及顺丁橡胶价格均跌至年内低位水平，且后期顺丁橡胶是市场受到宏观政策面及相关胶种天然橡胶行情带动快速走高，主流供价连续上调，理论生产利润明显亏损局面进一步缓解。7月平均生产毛利为-260元/吨，较上月+292元/吨。 7月，基差先弱后强，整体偏弱，这是由于盘面表现受宏观政策性因素及天然橡胶消息面因素而冲高回落，但现货端整体跟进明显偏慢影响。 顺丁橡胶2025年1-6月国内顺丁橡胶进口同比+1.9%，出口同比+60.9% 顺丁橡胶7月需求偏弱，顺丁橡胶库存从工厂转移至贸易商，总库存环比上月末抬升 7月份顺丁橡胶产量增长后，现货市场价格涨后回调。尤其是中下旬宏观等产能政策、泰柬突发事件的众多因素共振影响下，顺丁橡胶演绎了快速反弹，以及在反弹后基本面供应增量与需求跟进不足矛盾影响下胶价再走弱迹象；行情快速波动，盘面套保操作，顺丁橡胶库存量由工厂端向贸易社会端口转移。 截至7月30日，顺丁橡胶厂内库存为23800吨，贸易商库存为7520吨。 轮胎7月半钢胎产量环比下滑，全钢胎环比提升，6月出口同环比下滑；本周半钢与全钢均去库 据隆众资讯测算，2025年7月，中国半钢胎产量为5697万条，环比-1.08%，同比+0.04%；中国全钢胎产量为1275万条，环比+1.03%，同比+7.78%。7月轮胎产量环比涨跌互现。 2025年6月新的充气橡胶轮胎出口量为6037万条，同比下降7.3%；2025年1-6月，出口新的充气橡胶轮胎3.49亿条，同比增长5.5%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存下跌。截止到7月31日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.64天，环比-0.91天，同比+9.48天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.45天，环比-1.50天，同比-3.93天。 轮胎7月半钢胎、全钢胎开工率走势分化，半钢胎库存高位，全钢胎库存下降 7月，中国半钢胎样本企业产能利用率为68.03%，环比-0.76个百分点，同比-12.05个百分点。月内中东局势紧张，部分企业外贸订单缩减明显，月初、月底存检修情况，加之成品库存高位，部分企业控产以降库存，拖拽整体产能利用率走低。 7月，中国全钢胎样本企业产能利用率为61.06%，环比+0.97个百分点，同比+2.14个百分点。月内企业订单小幅改善，加之企业检修减少，排产较上月有所改善，为控制库存增加，开工率修复幅度有限。 汽车上半年欧盟乘用车销量下降1.9%至558万辆 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年6月欧盟汽车市场乘用车销量同比下降7.3%至101万辆，去年同期为109万辆。这也表明全球经济环境对汽车制造商而言充满挑战。 2025年上半年，欧盟欧盟汽车市场乘用车累计销量同比下降1.9%至558万辆，去年同期为568万辆。纯电动汽车占据欧盟市场份额的15.6%，较2024年同期12.5%的低基线有所上升，但仍远未达到转型阶段所需的水平。混合动力电动汽车注册量持续飙升，占据34.8%的市场份额，仍然是欧盟消费者首选的动力类型。与此同时，汽油和柴油汽车的总市场份额从去年同期的48.2%下降至37.8%。 上半年，纯电动汽车销量达到869,271辆，占据欧盟市场份额的15.6%。欧盟四大市场中，有三个市场（占欧盟电动汽车注册量的60%以上）实现了增长：德国（+35.1%）、比利时（+19.5%）和荷兰（+6.1%）。与此形成鲜明对比的是，法国的电动汽车注册量下降了6.4%。 汽车6月，汽车市场延续良好态势，产销同比增速超10%，且内需和出口均有较好的表现 据中国汽车工业协会分析，上半年，汽车市场延续良好态势，多项经济指标同比均实现两位数增长。具体来看，在以旧换新政策持续显效带动下，内需市场明显改善，对汽车整体增长起到重要支撑作用；新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级；出口量仍保持增长，其中新能源汽车出口增长迅速；中国品牌销量占比保持高位。 6月，汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，同比分别增长11.4%和13.8%。1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。 根据隆众资讯报道，2025年6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。 汽车5月乘用车市场表现活跃，商用车市场仍有待恢复，新能源汽车继续快速增长 6月，乘用车产销分别完成244.1万辆和253.6万辆，同比分别增长12.1%和14.5%。1-6月，乘用车产销分别完成1352.2万辆和1353.1万辆，同比分别增长13.8%和13%。6月，商用车产销分别完成35.4万辆和36.9万辆，同比分别增长7.1%和9.5