铁合金期货6月行情展望：成本下移风险加剧，合金供需分化

铁合金期货 6月行情展望 成本下移风险加剧，合金供需分化 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025年5月31日 品种 主要观点 本周策略 供应端，本周内蒙某大厂停炉，硅铁产量继续收缩。伴随现货价格持续走低，厂家亏损继续加剧，供应或仍有下降空间。炼钢需 求方面，铁水延续回落态势，下游需求面临淡季边际走弱，钢厂盈利情况小幅回落。尽管成材供需数据显示矛盾有限，但淡季下 市场提前交易需求走弱的负反馈预期。非钢需求方面，金属镁需求维持弱势，国内采购情绪不佳，海外订单亦询盘较少。不锈钢基于成本下移风险，建议逢高试 硅铁需求韧性维持。出口方面，国内价格降幅快于海外，硅铁出口利润小幅走扩，出口维持以价换量格局，出口量有望维持偏高水平空，但现阶段估值偏低，建议观 成本端，受煤炭价格下跌影响，兰炭偏弱运行，同时宁夏6-7月进入电力现货结算试点月，电价仍有下调预期，整体成本端难言 望 见底。展望后市，硅铁供需矛盾有限，但成本端仍有下行风险，叠加黑色系面临需求淡季交易负反馈预期，预计价格震荡偏弱运 行。 锰硅供需压力仍存，同时成本端有下移风险，估值持续走低。供应端，内蒙近期增产显著，有厂家技改及检修完成，日均产量小幅增加。南方产区供应压缩空间也相对有限，供应压力依旧集中于北方产区。需求端，铁水延续回落态势，受下游需求面临淡季边际走弱影响，钢厂盈利情况亦有小幅回落。成材数据显示矛盾有限，淡季下市场提前交易需求预期。锰矿方面，本周全球锰矿 硅锰发运环比小幅下滑，海漂库存集中于南非及加纳矿，未来锰矿到港量仍将维持正常水平，锰硅负反馈下供应压力仍存。另外， South32澳洲矿山销售恢复，但产能据事故前仍有一定差距，暂时未见氧化矿供应压力增加。焦炭成本跟随焦煤持续下行。电价 方面，宁夏6-7月进入电力现货结算试点月，广西部分地区电优惠，云南丰水期到来，产区间电价差距将继续拉开。展望后市， 短期锰硅供需矛盾仍存，叠加成本端下移预期，预计价格震荡偏弱运行。 反弹试空，顶部压力参考5800-5900 硅铁供需平衡 硅铁供需差（右）硅铁总供应硅铁总需求 55 50 45 40 35 30 25 20 10 时间硅铁产量产量同比进口量进口量同比�口量�口量同比总供给总供给同比金属镁产量不锈钢产量粗钢产量总需求非钢需求(包供需差 含�口） 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 2025-5 41.5 -7% 1.3 341% 3.5 -11% 42.8 -5% 7.6 309.1 8998 49.6 13.6 -6.8 2025-4 44.0 14% 1.4 331% 3.8 -9% 45.4 17% 7.1 309.4 8602 47.4 13.0 -2.0 2025-3 50.3 18% 1.3 737% 3.3 -15% 51.5 21% 7.1 307.4 9284 50.1 13.0 1.4 2025-2 44.8 5% 1.3 5136% 2.7 -26% 46.1 9% 7.1 279.1 7892 44.0 12.4 2.2 2025-1 47.1 0% 1.8 1855% 3.0 -16% 49.0 4% 7.9 243.8 8738 47.7 12.8 1.3 2024-12 50.9 1% 2.0 838% 3.3 29% 53.0 4% 8.0 294.0 7597 44.0 13.6 9.0 2024-11 51.0 6% 1.2 38% 2.8 -19% 52.3 7% 7.9 286.3 7840 44.7 13.3 7.6 2024-10 50.4 -1% 1.3 54% 4.0 34% 51.7 0% 8.2 285.3 8188 46.4 13.7 5.2 2024-9 46.1 -2% 0.9 131% 3.8 33% 47.0 0% 7.7 284.8 7707 43.9 13.1 3.1 2024-8 46.0 -2% 0.8 116% 4.2 37% 46.8 -1% 7.6 297.0 7792 44.4 13.3 2.4 2024-7 50.7 17% 0.4 24% 2.6 -7% 51.1 17% 7.3 294.0 8294 46.0 12.9 5.1 2024-6 48.2 21% 0.7 98% 3.0 -6% 48.9 22% 6.9 290.1 9161 48.9 12.3 0.0 2024-5 44.8 8% 0.3 -44% 3.9 -9% 45.1 7% 7.2 291.1 9286 49.8 12.7 -4.7 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 120 100 80 60 40 20 0 硅锰供需平衡 硅锰供需差硅锰总供给硅锰总需求 30. 时间硅锰供应累计同比进口量累累计同比出口量累累计同比总供应累累计同比粗钢产量累计同粗钢需求累计同比供需差 累计计计计累计比累计累计 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 2025-5 413.89 1% 0.53 -50% 0.94 -56% 414.42 0% 43514 -0 .2% 413 0% 0 2025-4 339.59 3% 0.43 -39% 0.84 -47% 340.02 2% 34516 1% 328 1% 11 2025-3 259.00 -1 % 0.39 -32% 0.49 -35% 259.38 -1 % 25914 0 8% 246 1% 13 2025-2 169.08 -5 % 0.24 -6% 0.40 -27% 169.32 -5 % 16630 -1 .2% 158 -1% 11 2025-1 88.70 -5 % 0.05 -65% 0.37 130% 88.75 -5 % 8738 0 7% 83 1% 5 2024-12 1014.86 -1 2% 2.97 128% 4.31 14% 1017.83 -1 2% 100181 -1 .4% 952 -1% 62 2024-11 926.97 -1 3% 2.82 165% 4.08 15% 929.79 -1 3% 92584 -2 .3% 880 -2% 46 2024-10 844.64 -1 2% 2.58 163% 3.65 8% 847.22 -1 2% 84744 -2 .7% 805 -3% 39 2024-9 763.89 -1 1% 2.25 167% 3.13 0% 766.15 -1 1% 76556 -3 .3% 727 -3% 36 2024-8 688.29 -8 % 1.71 154% 2.63 0% 689.99 -8 % 68849 -3 .0% 654 -3% 33 2024-7 603.59 -7 % 1.59 172% 2.45 7% 605.18 -7 % 61057 -2 .0% 580 -2% 23 2024-6 504.79 -8 % 1.51 214% 2.32 4% 506.30 -8 % 52763 -0 .8% 501 -1% 3 2024-5 411.78 -9% 1.07 160% 2.14 4% 412.84 -9 % 43602 -1 .0% 414 -1% -4 20 10. 0 -10 -20 -30 资料来源：Mysteel，Wind，广发期货发展研究中心3 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约-4.81%（-268），最终报收5298元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5300（-100）元/吨；宁夏5200（-150）元/吨；青海5250（-150）元/吨；75硅铁：内蒙5850（-50）元/吨；宁夏5900（-50）元/吨；青海5850（-100）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5600（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5600（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5550（-50）元/吨；江苏72硅铁合格块5480（-180）元/吨；河南72硅铁合格块5650（-50）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国30.44%，较上期增0.02%；日均产量12140吨，较上期降560吨。周产 8.49万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本5476元/吨，青海即期生产成本5624元/吨，宁夏即期生产成本5427元/吨。内蒙即期利润-156元/吨，宁夏即期利润-177元/吨。 兰炭：兰炭价格持稳运行，现府谷市场中小料出厂价现金含税报650-750元/吨。全国135家兰炭企业产能利用率37.32%，环比减0.38个百分点；日均产量13.96万吨，环比减0.14万吨；兰炭库存41.12万吨，环比减1.36万吨；原料煤库存104.4万吨，环比减19.09万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求20574.5吨，环比上周降0.61%。五大材总产量880.85万吨，环比+8.41万吨；总库存1365.6万吨，环比-32.94万吨，其中社会库存932.54万吨，环比-28.02万吨，厂内库存433.06万吨，环比-4.92万吨；表需913.79万吨，环比+9.23万吨。 非钢需求：金属镁价格弱稳运行，下游需求疲软，采购情绪不佳，市场观望情绪浓厚。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17000-17100 元/吨左右，主流成交价格维持在17000元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税17200-17300元/吨。 库存：截止5月22日，全国60家独立硅铁库存量7.51万吨，较上期增1.90%。 观点：供应端，本周内蒙某大厂停炉，硅铁产量继续收缩。伴随现货价格持续走低，厂家亏损继续加剧，供应或仍有下降空间。炼钢需求方面，铁水延续回落态势，下游需求面临淡季边际走弱，钢厂盈利情况小幅回落。尽管成材供需数据显示矛盾有限，但淡季下市场提前交易需求走弱的负反馈预期。非钢需求方面，金属镁需求维持弱势，国内采购情绪不佳，海外订单亦询盘较少。不锈钢需求韧性维持。出口方面，国内价格降幅快于海外，硅铁出口利润小幅走扩，出口维持以价换量格局，出口量有望维持偏高水平。成本端，受煤炭价格下跌影响，兰炭偏弱运行，同时宁夏6-7月进入电力现货结算试点月，电价仍有下调预期，整体成本端难言见底。展望后市，硅铁供需矛盾有限，但成本端仍有下行风险，叠加黑色系面临需求淡季交易负反馈预期，预计价格震荡偏弱运行。 牌号 72%FeSi 75%FeSi 地区 内蒙宁夏青海甘肃内蒙宁夏青海 陕西 2025-05-302025-05-23 53005400 52005350 52505400 53005400 58505900 59005950 58505950 58505900 周变动 -100 -150 -150 -100 -50 -50 -100 -50 月变动 -250 -350 -300 -300 -200 -150 -150 -150 半年变动 -750 -900 -750 -750 -800 -750 -750 -800 2021 2022 2023 2024 2025 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 2021 2022 2023 2024 2025 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/2