白糖期货6月行情展望：内外共振走弱

品种观点品种白糖 观点回顾巴西榨季推进顺利，虽然过程受降雨等天气方面影响，但是不改丰产前景，叠加北半球国家25/26榨季继续丰产，原糖存在跌破17美分/磅风险，考虑到原糖还未大量进入国内市场，仍会继续支撑糖价。市场关注焦点在未来进口节奏，国内供需整体趋松，远期供应增加仍是最强抑制因素，预计糖价维持震荡偏弱，重心下移，参考区间5750-5950，逢高做空为主。巴西榨季推进顺利，虽然过程受降雨等天气方面影响，但是不改丰产前景，叠加北半球国家25/26榨季继续丰产，原糖存在跌破17美分/磅风险，考虑到原糖还未大量进入国内市场，仍会继续支撑糖价。市场关注焦点在未来进口节奏，国内供需整体趋松，远期供应增加仍是最强抑制因素，预计糖价维持震荡偏弱，重心下移，参考区间5750-5950，逢高做空为主。 20250510：巴西新榨季开局良好，4月上旬产糖73.1万吨，同比增加1.25%。另外，受天气支撑，泰国印度25/26年度产量前景乐观，将限制糖价上方空间。预计短期原糖在17-20美分/磅区间宽幅震荡。销售表现强劲，4月销糖进度维持偏快，另外，考虑到原糖还未大量进入国内市场，仍会继续支撑糖价。后期考虑到进口糖，国内供需整体趋松，糖价上方空间仍有限，预计糖价维持震荡偏弱。20250517：中南部地区4月下半月糖产量同比下降53.8%，至856,160吨，此期间的降雨影响了甘蔗加工速度。但尽管收获初期缓慢，但不改25/26榨季巴西丰产前景，预计短期原糖在17-20美分/磅区间宽幅震荡。市场关注焦点在未来进口节奏，国内供需整体趋松，糖价上方空间仍有限，预计糖价维持震荡偏弱。20250524：巴西中南部地区收割进展顺利，此前4月下半月降雨推迟了收割，泰国甘蔗作物前景受助于季风雨季开局强劲，整体25/26供应前景乐观，预计原糖将震荡偏弱，存在跌破17美分/磅风险。考虑到原糖还未大量进入国内市场，仍会继续支撑糖价。市场关注焦点在未来进口节奏，国内供需整体趋松，远期供应增加仍是最强抑制因素，预计糖价维持震荡偏弱。2025年5月观点2025年5月周度行情观点汇总 3 目录0102 行情回顾基本面数据梳理 一、行情回顾 1-2郑糖活跃合约走势回顾5,000.005,200.005,400.005,600.005,800.006,000.006,200.006,400.002024-07-122024-08-122024-09-122024-10-12现货坚挺，基差较大加工糖后续原料充足，中秋备货节本结束，国产糖销售受阻，制糖集团报价下调，新糖预售价格大幅贴水当前糖价，贸易商存货情绪不高原糖价格的显著攀升，扩大了进口利润配额的亏损。国内宏观经济政策持续发力，国内本榨季库存保持低位 二、基本面数据梳理 2-1巴西中南部：5月上半月糖产量同比减少巴西中南部地区降水巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，5月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4231.9万吨，同比减少6.09%；产糖240.8万吨，同比减少6.8%。累计压榨甘蔗7671.4万吨，同比减少20.24%；累计产糖398.9万吨，同比减少22.68%。巴西中南部地区产量预估：万吨数据来源：Wind，同花顺050010001500200025003000350040004500产量5000001000000150000020000002500000300000035000004000000 2-24月下半月制糖比同比下滑巴西双周制糖比例：%历史价格走势数据来源：Wind，同花顺4月上半月4月下半月5月上半月5月下半月6月上半月6月下半月7月上半月7月下半月8月上半月8月下半月9月上半月9月下半月10月上半月10月下半月11月上半月11月下半月12月上半月12月下半月1月上半月15/1616/1717/1S18/1920/2121/2222/2323/24 5月上半月，糖厂使用48.61%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为47.6%。数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.6美分/磅，原糖现货17.7美分/磅，糖醇价差有所收敛。 2-3巴西中南部：单月出口量环比减少巴西单月原糖出口：万吨巴西原糖出口单价：美元/吨数据来源：Wind，同花顺0501001502002503003504004504月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月24/25榨季23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024 巴西4月出口糖155.26万吨，同比减少18%，为23年4月以来的最低月度出口水平。航运机构Williams发布的数据显示，截至5月28日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为79艘。港口等待装运的食糖数量为338.66万吨，此前一周为314.74万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为311.41万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为232.1万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为76.28万吨。 2-4 25/26榨季印度食糖产量预计同比增加印度糖产量：万吨印度糖出口情况：万吨根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，经纪商StoneX发布报告，预计印度2025/26榨季食糖产量为0204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年202305001000150020002500300035004000数据来源：Wind，同花顺 2024/25榨季截至2025年4月30日，全国还剩19家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的23家同比减少4家；入榨甘蔗27585.7万吨，较去年同期的31151.2万吨减少3565.5万吨，降幅11.44%；产糖2569.5万吨，较去年同期的3146.5万吨减少577万吨，降幅18.33%。3230万吨，2024/25榨季产量为2610万吨。 2-5 24/25榨季泰国产量恢复，产糖量同比增加但不及预期泰国产糖量：万吨泰国产糖进度：万吨泰国24/25榨季截至4月1日58家开榨糖厂中仅3家未收榨，去年同期57家糖厂中仅1家未收榨，累计压榨甘蔗9198.13万吨，同比增加12.22%;累计产糖1004.18万吨，同比增加14.81%，平均产糖率为10.917%，去年同期为10.671%。泰国原糖出口：万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023数据来源：Wind，同花顺02004006008001000120014001600产量020040060080010001200140016002016/17榨季2017/18榨季202122榨季22/23榨季 8 2-6 CFTC非商业持仓，非商业空头有所增加CFTC非商业空头持仓截至5月20日当周，ICE原糖期货总持仓805,373.00手，较前一周增加17,371.00手。投机多头持仓202,598.00周增加1,740.00手；投机空头持仓174,167.00手，较前一周增加2,239.00手。0500001000001500002000002500003000001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日2021年2022年2023年2024年2025年50000100000150000200000250000300000350000400000数据来源：Wind，同花顺 CFTC非商业多头持仓手，较前一01月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日2022年2023年2024年2025年 2-7国内24/25榨季步入收榨尾声全国食糖产量情况表2025年4月底，本榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨;产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。截至4月底，全区累计销糖413.53万吨，同比增加55.43万吨;产销率63.96%，同比提高6.03个百分点。其中4月份单月产糖0.42万吨，同比减少7.23万吨;单月销糖65.73万吨，同比减少0.88万吨；工业库存232.97万吨，同比减少27.07万吨。2017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/232023/242024/2510月26.8930.1139.8843.2629.234.0037.0011月67.1372.68127.26111.3275.918589.0012月232.36240.08397.70353.38278.55325.00319.001月512.66503.31641.45659.39532.165665872月736.69737.72882.54867.67717.66791.007953月953.54989.70981.181012.02888.558729584月1021.141068.151020.981053.96935.058979955月1030.631076.041040.721066.05952.678979966月1031.011076.041041.511066.66956.008979967月1031.041076.041041.511066.66956.008979968月1031.041076.041041.511066.66956.008979969月1031.041076.041041.511066.66956.00897996数据来源：Wind，同花顺 39.21136.79440.34749.28971.61 数据来源：Wind，同花顺 2-9 4月产销数据偏乐观4月份全国累计产糖量1110.72万吨，同比增加115.72万吨截至4月底累计销糖率65.22%，同比增加7.49%数据来源：Wind，同花顺0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.0010月11月12月1月2月3月4月2012/20132013/20142014/20152017/20182018/20192019/20202022/2323/2424/2502040608010012010月11月12月1月2月3月4月5月2012/20132013/20142014/20152017/20182018/20192019/20202022/232023/242024/25 2-10广西产销情况，销糖率同比增加广西累计产糖量：万吨广西累计销糖率：%11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2311月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月16/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 2-11云南产销情况，单月销糖量环比减少云南累计产糖量：万吨云南累计销糖率：%10152025303505010015020025011月12月1