晨会纪要

重点推荐 ➢1.CPI保持稳定，PPI延续分化——国内观察：2026年5月通胀数据 ➢2.长鑫长存IPO进程加速，华为韬定律提出“时间缩微”技术路径——半导体行业5月份月报➢3.2026ASCO国产创新药持续突破——医药生物行业周报（2026/06/01-2026/06/07）➢4.三大因素推动出口超预期——国内观察：2026年5月进出口数据 财经要闻 ➢1.国家发改委：全面实施“人工智能+”行动，深入整治“内卷式”竞争➢2.工信部：到2028年城域算力1毫秒时延圈覆盖率不低于75%➢3.美国5月未季调CPI同比升4.2%，符合市场预期 正文目录 1.重点推荐.......................................................................................3 1.1. CPI保持稳定，PPI延续分化——国内观察：2026年5月通胀数据............31.2.长鑫长存IPO进程加速，华为韬定律提出“时间缩微”技术路径——半导体行业5月份月报......................................................................................................41.3. 2026ASCO国 产 创 新 药 持 续 突 破——医 药 生 物 行 业 周 报 （2026/06/01-2026/06/07）......................................................................................................51.4.三大因素推动出口超预期——国内观察：2026年5月进出口数据..............6 2.财经新闻.......................................................................................8 3. A股市场评述................................................................................9 4.市场数据.....................................................................................10 1.重点推荐 1.1.CPI保持稳定，PPI延续分化——国内观察：2026年5月通胀数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：2026年6月10日，国家统计局发布2026年5月通胀数据。5月，CPI当月同比1.2%，前值1.2%；环比-0.1%，前值0.3%。PPI当月同比3.9%，前值2.8%；环比0.5%，前值1.7%。 核心观点：随着原油价格环比涨幅的回落，对CPI的直接影响减弱，虽然有鸡蛋价格上涨的影响，但猪价对CPI仍有拖累，总体上CPI保持稳定，下半年“猪油共振”出现的概率不大。从国内通胀的角度来看，对货币政策形成约束的可能性较小。而PPI的上涨有翘尾因素的影响，二三季度同比中枢可能继续上行，但结构分化的特征仍然较为明显，对企业利润的结构分配来说也是映射，一是中上游原材料相关，二是AI等高技术产业相关。 CPI保持平稳。5月，CPI环比-0.1%，略高于近5年同期均值-0.18%，强于季节性。5月美伊局势缓和下，能源价格并未进一步上行，食品价格以及非食品价格均存在季节性回落，CPI整体保持基本平稳。 油价高位震荡，对CPI的直接影响减弱。5月，国际原油价格高位震荡下，交通和通信分项下的交通工具用能源环比-0.3%，此前两个月都有两位数以上的上涨。原油上涨对CPI的直接影响暂时告一段落。 食品价格回落，但略强于季节性。5月，食品环比-0.4%，近5年同期均值-0.78%，略强于季节性。分项中边际变化较大的是蛋类，供给阶段性紧缺叠加节假日需求增加影响，CPI蛋类环比5.0%，连续两个月强于季节性，不过对整体CPI的影响相对可控，5月鸡蛋价格也仅影响CPI环比上涨0.03个百分点。猪价继续下行，5月CPI猪肉环比-1.6%，近5年同期均值-1.48%，5月农业农村部印发《2026年生猪产能综合调控实施方案》，下调能繁母猪正常保有量至3750万头左右，预计产能去化将会持续，下半年猪价存在止跌的可能，但对CPI的贡献难以回正。 核心CPI同样稳定，金饰品价格或有拖累。核心CPI环比-0.1%，近5年同期均值-0.02%，稍稍弱于季节性。主要的非食品分项中，其他用品和服务环比-0.4%，近5年同期均值0.44%，或受国际金价高位回落带动金饰品价格环比下跌的影响。不过总体来看，核心通胀仍然相对偏稳。 PPI环比高点可能已过，同比仍有上行空间。5月PPI环比涨幅回落至0.5%，前值1.7%。随着油价高位震荡，本轮周期内PPI环比上涨幅度最大的阶段可能已过。不过即使环比放缓，但二三季度较低的基数，翘尾因素可能仍然会推动PPI同比继续上行。 PPI延续结构化特征。1.涨价仍主要集中在中上游行业，生产资料环比0.7%，且采掘>原料>加工，生活资料环比0.0%。2.原油产业链环比涨幅多数回落，石油和天然气开采环比由正转负，燃料加工持平上月，除此之外中游的化学原料、化学纤维、橡胶和塑料制品环比涨幅放缓，不过从同比来看，以上行业仍在上行。3.季节性需求增加推动煤炭价格走高，5月煤炭采选环比3.2%，同比也升至10.0%。4.AI需求推动相关产业价格持续走强，5月 计算机、通信和其他电子设备环比0.6%，今年年内连续5个月环比保持正增长，同比在3月已回正，5月升至2.1%。 风险提示：国内政策落地不及预期；房地产投资超预期下滑；地缘政治局势风险；美国通胀超预期。 1.2.长鑫长存IPO进程加速，华为韬定律提出“时间缩微”技术路径——半导体行业5月份月报 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001；证券分析师：董经纬，执业证书编号：S0630526040001 联系人：方逸洋，fyy@longone.com.cn 投资要点： 2026年5月总结与6月观点展望：5月半导体行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，价格仍延续上涨趋势，关注AI算力、AI存储、光模块光芯片、算力PCB、AIOT等AI产业链机遇，同时关注半导体设备与零组件、材料、先进封装、模拟涨价等国产化机遇。全球半导体需求持续改善，AI资本开支快速增长，2026年全球9大CSP合计资本支出上调至8,300亿美元，年增率提升至79%；TWS耳机、腕带设备、AI服务器快速增长，6月需求或将继续复苏；供给端看，AI相关细分市场需求旺盛，上游晶圆代工厂产能偏紧甚至挤压其他行业，晶圆端价格进而上升，预计半导体6月供需格局将持续偏紧。价格端看，5月部分存储价格持续上涨，且涨价已从存储、CPU、消费电子蔓延至功率、模拟、MCU等其他半导体行业；AI仍为未来的主线叙事，相关产业链国产化率持续上升。目前全球地缘政治环境较为紧张，一方面推高了上游制造成本，另一方面部分技术密集型领域美国政策或保持高压，短期部分依赖进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。 5月电子板块涨跌幅为17.88%，半导体板块涨跌幅为18.44%；5月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为96.28%，PB为92.73%。5月申万电子行业涨跌幅为17.88%，其中半导体涨跌幅为18.44%，同期沪深300涨跌幅为1.76%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是96.28%、91.26%，PB分别是92.73%、96.37%。2026Q1公募基金持仓中电子行业市值仍为第一，高达6245.75亿元，配置半导体的规模占电子行业的71.15%、占持仓总股票市值的13.99%，重点持仓个股多为流通市值400亿元以上的半导体细分行业龙头，TOP20持仓市值企业占持仓半导体总市值的83.74%。 5月半导体整体价格基本延续上涨，部分细分领域出现供不应求情况，5月涨价行情或将延续。5月存储模组和DRAM价格有所震荡下行，Flash仍上涨强劲，半导体其他行业涨价正在陆续落地。2026年5月存储模组价格整体涨跌幅区间为-17.39%-0%；存储芯片DRAM和Flash的价格涨跌幅区间为-16.48%-15.59%。全球龙头企业2026Q1整体库存维持近几年高位，A股上市企业152个样本2026Q1库存上升，营收季度同比为36.47%，净利润同比为180.58%，需求恢复带动企业业绩上行。供给端看，日本半导体设备2026年4月出货额同比增长14.12%，1-4月同比为7.77%，或表示1-2年产能扩展较为积极。 半导体下游需求中AI服务器、TWS耳机、可穿戴腕式设备需求复苏较好，2026年消费电子或受存储价格影响出货量下滑。全球半导体下游需求中消费电子、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，其销售会影响上游半导体的需求变化。2026Q1全球智能手机出货量同比为-4.99%，中国大陆智能手机2026年4月出货量同比为2.78%,1-4月累计同比为-8.63%；2026年4月全球新能源车销量同比为11.07%，1-4月累计同比为0.61%，中国新 能源汽车4月销量同比为9.62%，1-4月累计同比为0.16%；2025年中国TWS耳机出货同比增长6.7%，可穿戴腕带设备出货量同比增长20.8%。 中国存储芯片厂商长鑫科技与长江存储IPO进程加速，华为发布韬（τ）定律，提出以“时间缩微”替代“几何缩微”的技术路径。存储市场在AI算力部署、端侧设备升级及数据中心扩容的多重驱动下持续扩张，据IDC预测，2026年全球DRAM与NAND闪存市场规模将分别达到4186亿美元与1741亿美元，同比增幅177%与138.5%。长鑫科技招股书显示，受益于2026年一季度DRAM产品价格快速上涨，公司当期实现营业收入508亿元，同比增长719.13%，归母净利润247.62亿元，同比扭亏为盈；预计2026年上半年实现营业收入1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。同时，长江存储已于5月19日正式启动A股上市辅导，根据Counterpoint，在中国本土厂商需求强劲以及供应紧张推动价格上涨的双重驱动下，长江存储2026年Q1营收同比增长近445%，市场份额从去年同期的8%提升至本季度的13%。此外，华为在2026国际电路与系统研讨会上发布“韬定律”，提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，通过降低时间常数（τ）提升晶体管密度与系统性能。预计到2031年，基于该定律的高端芯片晶体管密度可达到等效1.4nm。 投资建议：行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，且供给端产能布局缓慢，高景气度或继续持续。目前存储价格过高对手机类消费电子需求压制或较为显著，当前估值也处于历史高分位水平。综合考虑，我们认为AI基建高景气或持续，半导体国产化依然加速发展，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会为主。建议关注：（1）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、澜起科技、摩尔线程、沐曦股份、龙芯中科；光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、东山精密；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。（2）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。（3）上游供应