南华期货丨期市早餐2026.6.11

宏观：变化未必可见，但变化一定在发生 【市场资讯】1）美国5月CPI同比上涨4.2%，创近三年新高。2）中东局势——①特朗普：将对伊朗再次发动猛烈打击。伊朗用了太长时间谈判，现在必须付出代价。协议已经谈妥，目前只需要伊方在文件上签字，将再给伊方几天时间考虑。②美媒：特朗普即将下令打击伊朗发电厂和桥梁。③以色列据悉正准备再次对伊朗发动打击。④卡塔尔代表团抵达伊朗，据悉美伊通过卡塔尔渠道继续谈判。⑤美媒称特朗普提出的两项额外要求导致协议推迟达成，一是必须在60天内开始稀释浓缩铀、二是承诺不收过路费。⑥美军确认连续第二日对伊朗进行打击。美防长称美军将猛烈打击伊朗，将轰炸伊朗境内关键设施。3）国家统计局公布数据显示，5月份，我国消费市场运行总体平稳，CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同，核心CPI同比上涨1.1%；PPI同比上涨3.9%，连续3个月同比上涨，涨幅比4月扩大1.1个百分点，创2022年8月以来新高。 【南华观点】我国5月通胀数据释放的关键市场信号，并非CPI小幅低于预期、PPI意外走高的单项数据波动，而是二者剪刀差的快速拉大。这一显著分化特征，是国内经济温和复苏阶段，市场供需结构错位、新旧经济动能加速迭代的直观体现。CPI持续走弱的态势，揭露了当前消费复苏“表象回暖、内生乏力”的真实格局。目前工业消费品价格的小幅上行，核心驱动力来源于国际原油的价格传导效应与市场黄金避险需求，和国内居民真实消费购买力基本脱节。能够反映内需原生动力的核心CPI的回落，且环比数据由正转负。其中，房租、汽车等深度绑定居民收入预期的消费细分项目持续低迷，叠加五一假期结束后出行服务价格的快速回落，说明国内服务消费仅为阶段性脉冲式反弹，尚未形成可持续的趋势性复苏行情。食品价格的周期性波动虽对CPI存在一定拖累，但并不是当前消费疲软的核心诱因。即便剔除食品、能源两类短期波动因素，国内消费复苏动力不足的问题依旧突出。深层原因在于，居民收入预期尚未实现根本性修复，市场预防性储蓄意愿居高不下，导致终端消费需求缺乏持续扩张的底层支撑。本轮PPI超预期反弹，更多是外部输入性通胀压力消退、国内新兴产业动能接棒发力。5月国内石化产业链价格出现环比回落，叠加国际油价、有色金属价格高位回调，意味着外部输入性通胀的峰值已然出现。当前支撑PPI走势韧性的核心力量，来自全球AI算力产业革新、国内电气化产业升级催生的结构性增量需求。与此同时，PPI行业结构性分化格局进一步加剧。契合新质生产力发展方向的新兴产业实现量价齐升，展现出强劲的增长活力。而地产上下游产业链、传统消费品制造行业则持续陷入价格下行困境，行业发展压力凸显。基于当前通胀与经济基本面特征，后续宏观政策将延续“稳字当头、结构性精准发力”的核心基调。当前温和的通胀环境，为货币政策灵活调控预留了充足空间，央行不会因PPI短期上行收紧市场流动性。后续将通过适时的降准降息操作与各类结构性金融工具双向发力，一方面提振居民消费信心、激活终端内需，从根源上破解消费复苏乏力的问题。另一方面持续加大对新质生产力领域的政策与资金扶持，稳固生产端复苏向好的态势。除此之外，针对上下游利润分配失衡的结构性问题，政策将进一步提升精准度，通过减税降费、专项融资支持等举措为下游中小微企业纾困，畅通产业链上下游循环，修复市场传导机制。从全年走势来看，我们延续此前研判，国内CPI整体将维持温和平稳的运行节奏。下半年猪肉价格企稳回升、各类促消费政策落地见效，或将带动CPI出现小幅修复，但居民消费信心的修复是长期过程，核心CPI难以出现大幅上涨行情。PPI层面，二季度大概率为本轮同比涨幅的阶段性峰值，后续随着外部输入性通胀影响持续消退，PPI环比上涨动能将逐步放缓。不过，AI产业迭代、国内电气化升级带来的长期刚性结构性需求，将支撑PPI稳定运行。 人民币汇率：美国核心CPI环比涨幅低于预期 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7774，较上一交易日下跌72个基点，夜盘收报6.7738。人民币对美元中间价报6.8130，较上一交易日调升17个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.09%报100.04。 【核心逻辑】美国CPI数据公布，尽管CPI同比数据创三年新高，但核心CPI环比低于预期，暗示油价冲击并未波及更广泛的经济领域。数据公布之后，美债收益率刷新日低，美元指数盘中转跌，但此次数据并未改变市场中长期预期，交易员仍押注美联储将在10月加息，最终美元指数收复盘中跌幅。人民币汇率层面，国内出口数据延续强劲表现，外需端海外经济景气度偏高，是当前我国出口保持韧性的重要支撑。本次出口数据大幅走强，也进一步巩固了人民币汇率的升值基础。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.83附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.77关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）AI需求驱动有色、计算机等涨价，中国5月PPI同比涨3.9%创四年新高，CPI同比涨1.2%。2）美国5月CPI同比涨4.2%创三年新高，核心CPI同比涨幅加速至2.9%，但环比涨幅放缓至0.2%、低于预期；“新美联储通讯社”：CPI报告什么都没解决，联储官员无法从中得到任何确切结论；债券交易员坚持押注年内加息。3）特朗普威胁打击伊朗电厂、桥梁，放话“非常猛烈”袭击，伊军方警告更强力回应，以防长称对伊军事行动“远未结束”。重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：调整尚未结束 【市场回顾】 上个交易日股指整体偏弱，除上证50指数收涨外，其余均收跌，两市成交额小幅缩量。期指方面，IF缩量下跌，IH放量上涨，IC、IM放量下跌。 【重要讯息】 1.美国5月CPI同比涨4.2%创三年新高，核心CPI同比涨幅加速至2.9%，但环比涨幅放缓至0.2%、低于预期；“新美联储通讯社”：CPI报告什么都没解决，联储官员无法从中得到任何确切结论；债券交易员坚持押注年内加息。 2.特朗普威胁打击伊朗电厂、桥梁，放话“非常猛烈”袭击，伊军方警告更强力回应，以防长称对伊军事行动“远未结束”。 【行情解读】 昨日上午公布国内最新物价数据，CPI同比上涨1.2%，与上个月持平，PPI同比增速3.9%，保持持续回升态势，为企业盈利修复的持续性提供支撑，稳固股指中长期偏强运行逻辑。当前股指难以突破上行，一方面是经历调整过后市场情绪有待提振，暂未对新的主线达成一致，另一方面，盈利修复持续性有待更多数据验证的情况下，近期海外中东局势反复以及流动性收紧打击全球市场风险偏好，一定程度波及A股。昨日股指低开震荡，大盘股指相对抗跌，成交额缩量至五月以来低位，短期预计延续震荡，但下行空间有限。 【南华观点】短期预计震荡为主，关注国内基本面数据 国债：CPI、PPI数据分化，净投放难阻收敛期债全线走弱 【市场回顾】昨日国债期货市场全线收跌，各期限主力合约日内波动加剧，盘中T、TL虽有小幅拉升，但午后持续走弱，最终集体收跌。市场成交量活跃，但持仓量方面，十年期与五年期主力合约均出现显著减仓，显示在下跌过程中多头资金集中离场，市场情绪趋于谨慎。 昨日央行展了1590亿7天期逆回购操作；昨日无7天期逆回购到期；净投放1590亿。货币利率方面，DR001为1.3939%，DR007为1.4152%。机构行为方面，昨日上午基金与证券买入，银行与保险卖出；午后银行与保险买入，基金与证券卖出。 【重要资讯】1.受能源价格上涨推动，美国5月CPI同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高，符合市场预期；核心CPI同比上涨2.9%，创2025年9月以来新高。 2. 5月份，我国消费市场运行总体平稳，CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.1%；PPI同比上涨3.9%。 【行情解读】昨日上午国家统计局公布5月CPI/PPI数据，CPI低于预期，表明下游需求仍偏弱，成本向消费端传导不畅；PPI高于预期，系输入性成本压力仍在向上游价格传导；综合看中期基本面仍然偏弱修复，但短期看经济数据分化对债市的利多与利空影响相互冲抵。因昨日无逆回购到期，公开市场实现净投放1590亿元，然而资金面并未明显转松。昨日行情或主要受资金面影响。 【南华观点】期债各期限主力合约在连续调整后，均下破或接近下破30日均线，从趋势上看仍有继续调整趋势，预计在下破60日均线后反弹。建议先空仓观望或轻仓试空，待下破60日线后逐步布局多单博反弹。 以上评论由分析师周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:关注宏观情绪 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于167400元/吨，日环比-0.63%。成交量20.64万手，日环比-13.4%；持仓量44.35万手，日环比+4683手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓单数量总计55581手，日环比+37手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格平稳，成交一般。锂矿市场价格平稳，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+0.78%。锂盐市场报价平稳，电池级碳酸锂报价16.57万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.2万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价平稳，磷酸铁锂报价变动+0.82%，三元材料报价变动+0%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】行业短期、中期逻辑存在明显分化。宏观层面，美联储加息预期预计影响有色走势。供给端方面，当前隐形库存持续显化，短期仓单库存压力难以快速消解，行业供给承压格局延续。需求端方面，储能、新能源汽车两大核心终端的高景气逻辑未发生改变，行业整体需求基本面韧性犹存。需要注意的是，短期市场利空因素已充分反映至价格，若无新增利空冲击，市场悲观情绪将逐步修复，行情有望脱离单边下行趋势。预计后续盘面仍将处于宽幅震荡格局。 工业硅&多晶硅:技术面空平上涨 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8785/吨，日环比变动+3.17%。成交量约41.79万手， 日环比+36.47%；持仓量约25.48万手，日环比+7898手。SI2607-SI2609月差为Contango结构。仓单数量30459手，日环比变动0手。 多晶硅期货主力合约收于36100元/吨，日环比变动+5.31%。成交量9.84万手；持仓量10.17万手，日环比-0.36万手；PS2607-PS2609月差为Contango结构；仓单数量11120手，日环比变动+480手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现平稳。新疆553#工业硅报价8650元/吨；99#硅粉报价9750元/吨；有机硅、铝合金板块报价平稳，下游需求刚需采购。 光伏产业链现货市场表现平稳。多晶硅N型复投料33.8元/千克；硅片价格0.89元/片；开工率维持低位，库存去化缓慢；组件端价格分化，集中式N型182组件报价持稳，分布式N型182组件报价持稳，终端装机需求疲软。 【南华观点】 当前硅系产业链整体基本面持续羸弱，工业硅与多晶硅双双承压运行，弱势格局未改。工业硅核心呈现成本支撑与套保抛压的双向博弈态势，上方受产业套保资金持续抛压压制，价格上行空间受限；下方依托煤价抬升形成刚性支撑，西南产区丰水期已逐步复产，短期延续震荡格局，后续关注成本端煤价与供给端能耗情况。多晶硅方面，供需宽松格局延续，西南产区产能逐步释放，下游硅片企业高价接受度差，补库意愿低迷，高库存压力持续压制价格反弹力度，目前已跌至行业平均现金成本线附近，大幅下行空间有限。技术面看，盘面空头大幅平仓导致的行情走高，后续建议持续观察。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：宏观扰动与基本面支撑博弈，短期铝价预计震荡运行 【盘面回顾】国内盘：沪铝主力收于23940元/吨，环比微涨0.02%，持仓25.75万手，成交量8.81万手。 外盘联动：LME铝主连收于3494.0