新股精要——全球放疗定位领域领军企业之 一科莱瑞迪

新股研究/[Table_Date]2026.06.09 新股精要—全球放疗定位领域领军企业之一科莱瑞迪 ——IPO专题 本报告导读： 施怡昀(分析师)021-38032690shiyiyun@gtht.com登记编号S0880522060002 科莱瑞迪（920072.BJ）是全球放疗定位领域领军企业之一，体位固定产品市占率国内第一、全球第三。2025年公司实现营收/归母净利润3.15/0.64亿元。截至2026年6月5日，可比公司对应2025/2026/2027年平均PE分别为28.06/23.13/18.95倍。 投资要点： 王思琪(分析师)021-38038671wangsiqi3@gtht.com登记编号S0880524080007 新股精要—本土半导体零部件龙头生产商臻宝科技2026.06.08IPO月度数据一览（2026年5月）2026.06.01质效齐升，科创领跑2026.06.01新股精要—国内第三方储能BMS龙头高特电子2026.05.24IPO月度数据一览（2026年4月）2026.05.11 主营业务分析：公司是一家放射治疗和康复治疗领域的配套医疗器械解决方案提供商，主要从事肿瘤放射治疗中的放疗定位装置以及康复治疗中康复辅助器械的研发、生产和销售。公司核心产品销量随肿瘤放射治疗临床需求增长呈现稳健上升态势，营收规模稳步提升，2023~2025年整体营收和归母净利润复合增长率分别为15.04%和3.38%。公司毛利率整体维持60%以上高位，期间费用率稳定。 行业发展及竞争格局：放射治疗是癌症三大主要治疗方式之一，治疗中所需的放疗配套医疗器械市场平稳增长，预计2030年整体将达到48.14亿美元市场规模。放射治疗对“定位、摆位”可靠性、稳定性以及精准度要求提升，放疗定位技术进入快速发展阶段，放疗定位行业市场规模快速增长。我国康复医疗行业整体呈现市场规模大、发展迅速、产品种类繁多、参与企业规模较小的特征。 可比公司估值情况：公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2026年6月5日）静态市盈率为46.93倍。根据招股意向书披露，选择南微医学（688029.SH）、春立医疗（688236.SH）、康拓医疗（688314.SH）、惠泰医疗（688617.SH）作为同行业可比A股上市公司。截至2026年6月5日，可比公司对应2025年平均PE（LYR）为28.06倍，对应2026年和2027年Wind一致预测平均PE分别为23.13倍和18.95倍。 风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）市场开拓不及预期的风险。 本报告仅供同花顺使用 1.科莱瑞迪：全球放疗定位领域领军企业之一 公司是全球放疗定位领域领军企业之一，在放疗定位和康复辅助器械业务板块均实现技术积累和产品布局。在放疗定位领域，公司在体位固定产品领域取得了全球第三、国内第一的市场份额，同时在放疗定位系统方向进行了技术及产品布局，率先成为国内首家具备结构光技术的SGRT生产制造厂商，也是同行业头部企业中极少数同时具备体位定位产品和放疗定位系统生产能力的厂商。在康复治疗领域，随着新兴技术的不断发展，康复医疗器械逐步与智能传感器、物联网、大数据等技术融为一体。公司在康复材料业务的基础上，以远程医疗、智能化设计、机器人辅助治疗为核心理念，以矫形设计云平台、3D打印矫形器、脊柱侧凸康复机器人等一系列自研产品为核心工具，为骨科术后患者、青少年足脊患者、运动损伤患者、肌骨疼痛患者提供康复服务，打造足脊康复标准化、智慧化、数字化的全周期运营管理发展主线。 公司搭建全渠道的国内外营销网络，与超过100家医疗机构建立了直接销售关系，产品销往全球80多个国家及地区，已建立了全球范围的品牌知名度。公司作为国内率先以低温热塑材料技术切入康复治疗及放疗定位行业并实现新型材料自主研发的企业，具备明显的先发优势。经过二十余年的行业深耕，公司已搭建全渠道的国内外营销网络，拥有了广泛的客户基础。国内市场方面，公司体位固定产品已拥有领先的市场份额，低温康复支具建立了较强的品牌影响力，产品覆盖了国内主要省级肿瘤医院及三级以上综合医院的肿瘤放疗科、骨科或康复科室，并与超过100家医疗机构建立了直接销售关系，业务区域已覆盖全国各主要省、直辖市和自治区。境外市场方面，销售模式以经销为主，公司与主要海外经销商均保持了良好和持久的合作关系，与部分地区经销商的合作时间已超过十年之久，产品销往全球80多个国家及地区，已建立了全球范围的品牌知名度。全球排名前十名肿瘤治疗机构中的六家以及全国排名前十肿瘤专科医院中的八家机构均长期使用并认可公司的放疗定位产品。此外，公司通过参股公司美国科莱，共建“Klarity”品牌全球影响力，实现欧美发达国家营销渠道深度布局的同时，与美国顶级癌症中心建立了畅通的信息沟通渠道，使公司能够及时获取全球最前沿的放疗技术发展动态和临床需求。 2.主营业务分析及前五大客户 公司核心产品销量随肿瘤放射治疗临床需求增长呈现稳健上升态势，营收规 模 稳步提升，2023~2025年整体营收和归母净利润复合增长率分别为15.04%和3.38%。公司是一家放射治疗和康复治疗领域的配套医疗器械解决方案提供商，主要从事肿瘤放射治疗中的放疗定位装置以及康复治疗中康复辅助器械的研发、生产和销售。2023~2025年，公司营业收入分别为23821.13万元、28535.24万元和31526.81万元，复合增长率为15.04%；归母净利润分别为5991.83万元、6721.48万元和6403.84万元，复合增长率为3.38%。其中，放疗定位装置占主营业务收入的比例分别为77.12%、78.28%和80.62%，占比较高，为公司的主要收入来源。公司放疗定位装置按照产品类型可划分为放疗定位膜、放疗固定架等体位固定产品、放疗定位系统和其他放疗类辅助产品。1）放疗定位膜：2023~2025年，公司放疗定位膜销售收入分别为10468.33万元、12076.05万元和12203.55万元，占主营业务收 本报告仅供同花顺使用 入的比例分别为44.05%、42.41%和38.85%。销售数量方面，期间公司放疗定位膜销量分别为46.82万个、55.36万个和56.38万个，整体呈现持续增长趋势。公司在国内放疗定位领域持续保持领先地位，依托完善的终端网络覆盖和稳定的渠道优势，核心产品销量随肿瘤放射治疗临床需求增长呈现稳健上升态势，2024年度和2025年度境内销量同比增幅分别为12.95%和5.64%。境外市场方面，2024年来，随着国际经贸环境改善，叠加公司高性能复合增强膜、聚氨酯膜的临床渗透率提升，以及亚洲、欧洲等重点区域销售渠道的拓展，使得境外销量增加24.11%，带动2024年度整体销量上升18.25%。2025年度，境外市场放疗定位膜销量受部分客户采购周期差异影响，同比略有下降1.98%。销售均价方面，公司放疗定位膜产品平均售价分别为223.59元/个、218.12元/个和216.44元/个，整体波动幅度较小。其中，2024年外销数量占比的上升以及2025年经销模式占比的提高，是导致当期产品整体均价略有下降的主要结构性因素。2）放疗固定架：2023~2025年，公司放疗固定架销售收入持续增长，由2023年度的3171.27万元增长至2025年度的4539.41万元。增长主要源于两方面：一方面，公司持续推进产品技术创新，重点开发及推广R610-NDCF乳腺固定架、R616一体化固定架、质子固定架等高性能产品以匹配精准放疗需求，相关产品在境内外市场均获得良好反响；另一方面，作为放疗设备配套的主要产品之一，其需求与新增放疗中心建设及现有设备迭代存在较强相关性。在经历2023年的行业整顿后，我国医疗建设活动自2024年起逐步恢复常态化，拉动了市场的持续需求。从销售单价与数量分析，期间公司产品结构优化趋势明显。2024年度，公司大力推广高性能产品，推动销售均价同比显著上升，在销售数量保持基本稳定的情况下实现了销售收入增长。2025年度，新产品市场放量明显，带动销售数量同比大幅增加；当期销售均价略有下降，主要系客户结构影响所致，经销模式下收入占比提升对整体均价有所摊薄。3）放疗定位系统：公司积极布局业务板块向智能化方向延伸，自主研发的激光定位系统、光学体表追踪系统等智能设备陆续获批产品注册并成功推向市场。上述智能产品凭借其技术优势与临床价值，已逐步形成规模化销售，成为公司业务发展的重要增量。2023年度至2025年度，放疗定位系统分别实现销售收入429.51万元、748.84万元和3061.77万元，呈现快速增长态势，已成为支撑公司业绩持续增长的重要产品线之一。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of102023~2025年，公司毛利率整体维持60%以上高位。2023~2025年，公司放疗定位装置毛利率分别为67.06%、65.43%和63.97%，康复辅助器械产品毛利率分别为55.97%、55.70%和49.12%，整体处于较高水平。1）放疗定位装置：公司耗材类放疗定位装置毛利率整体较为稳定，2023~2025年毛利率分 本报告仅供同花顺使用 别为69.63%、68.75%和69.02%。面对行业价格下行及部分材料成本上涨压力，公司依托多元化的产品矩阵、差异化的技术优势及持续创新的核心竞争力，有效平抑价格波动风险，在保障基础品类价格稳定的同时，部分优势产品通过产品升级及市场拓展维持较强的议价能力，形成动态平衡的价格体系。在放疗设备类产品方面，2023~2025年设备类产品整体毛利率分别为60.87%、58.79%和56.66%。设备类产品包括放疗固定架、放疗平板床、放疗定位系统等类别，各产品线内细分品类存在较大的附加值梯度。2）康复辅助器械：2023~2025年，公司外固定康复辅助器械毛利率分别为58.27%、57.44%和52.30%。2023年度和2024年度较为稳定，2025年度毛利率较2024年度下降5.14个百分点，主要原因系康复耗材市场竞争加剧及多地受政策影响进行价格联动调整，公司外固定康复辅助器械销售均价有所下降；其他康复类毛利率亦于2025年度出现大幅下降，主要原因在于：孙公司键立昂自2024年三季度起开展的诊疗服务业务，虽收入规模持续扩大，但因处于运营初期尚未实现盈利；同时，该业务收入占其他康复类收入比例由2024年度的3.89%提升至2025年度的22.46%，进而拉低了整体其他康复类毛利率水平。 公司期间费用率整体稳定。2023~2025年，公司期间费用分别为8316.44万元、9983.46万元和11008.14万元，占营业收入的比重分别为34.91%、34.99%和34.92%，占比相对保持稳定，与公司经营情况相匹配。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 3.行业发展及竞争格局 3.1.放疗配套医疗器械市场规模平稳增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10放射治疗是癌症三大主要治疗方式之一，治疗中所需的放疗配套医疗器械 本报告仅供同花顺使用 市场平稳增长，预计2030年整体将达到48.14亿美元市场规模。放射治疗所涉及的医疗器械中，治疗设备和模拟定位设备属于大型医疗设备，通常由各国政府结合医疗需求、经济发展和预算分配等进行配置管理，以确保医疗资源的合理布局。放射治疗定位系统、辅助器械和软件为放射治疗过程中使用的各项配套医疗器械，其市场规模受放疗设备装机量、使用效率、治疗人数及技术迭代等多因素驱动。根据公司招股意向书援引的弗若斯特沙利文报告，2023年度，不包括大型医疗设备在内的放疗配套医疗器械市场总规模为17.46亿美元，与2019年11.87亿美元的市场规模相比，年均复合增长率为10.13%，预计至2030年市场规模将扩大至48.14亿美元，2023年至2030年复