IPO专题：新股精要—国内数据复制领域领军企业英方软件

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内数据复制领域领军企业，自研构建核心体系构筑技术壁垒，在金融领域具备较强竞争优势，在核心业务系统实现国产替代。海量数据积累推动数据复制领域持续发展，信创行业自主可控要求持续提高为国产厂商带来发展机遇。（2）公司本次公开发行股票数量为2,094.6737万股，发行后总股本为8,350万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.09%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.74亿元，本次募集资金用于软件升级开发及营销网络升级，依托公司灾备市场纯软件领域的国内领先地位，拓宽业务布局、构建更加全面的营销网络，培育新的利润增长点。 主营业务分析：公司已形成以软件产品及相关服务为主、软硬件一体机为辅的产品架构。信息技术国产化浪潮推动公司业绩快速增长，2019-2021年营收和净利润复合增速分别为25.08%和36.44%。公司毛利率维持较高水平，研发费用率逐年小幅提升，2021年扩充研发及销售团队叠加营业外支出影响致当年净利率有所下滑。 行业发展及竞争格局：海量数据的出现带来数据保护和互联互通的需求增加，预计公司产品主要涉及的灾备市场2026年国内市场规模可到12.2亿美元。国内数据复制软件市场呈现出以国外知名企业为主导的竞争格局。近年来国内厂商市占率呈上升趋势。公司在高端领域形成规模收入，已成为国内数据复制与保护的纯软件市场前三大供应商之一，2021年国内市占率10.2%。 可比公司估值情况：公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2023年1月3日）静态市盈率为47.28倍。根据招股意向书披露，选择安恒信息（688023.SH）、启明星辰（002439.SZ）、中望软件（688083.SH）、福昕软件（688095.SH）作为可比公司。截至2023年1月3日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为86.86倍（剔除负值北信源、极端值安恒信息），对应2022年Wind一致预测平均PE为85.35倍（剔除极端值安恒信息）。 风险提示：1）市场空间拓展难度较大的风险；2）发行人业务规模较小，竞争压力较大的风险； 1.英方软件：国内数据复制领域领军企业 公司是国内数据复制领域领军企业，自研构建核心体系构筑技术壁垒，在金融领域具备较强竞争优势，在核心业务系统实现国产替代。公司构造了“容灾+备份+云灾备+大数据”四大数据复制产品系列，广泛应用于灾备、数据库同步、数据迁移、数据流管理等场景，核心技术均为自主研发，截至2022年9月末，公司已获得27项发明专利和113项软件著作权。公司从底层源代码进行研发，是国内市场少数同时掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级数据复制技术的高新技术企业之一，是上海市科技小巨人企业、上海市“专精特新”中小企业，在企业业务连续性及数据复制管理领域处于领先地位。公司四大产品系列均具有丰富的产品类型，包括数据复制、高可用灾备、同构数据库双活、数据流复制管理、数据脱敏、云灾备运营、全服务器备份管理等领域。公司主要产品在功能和性能指标上表现较好，已逐步在重要信息系统中替代海外知名企业的同类产品。公司作为国内领先的第三方数据复制软件企业，相较于存储硬件企业而言具备更强的灵活性，支持多种品牌和型号的存储硬件或数据库。同时，公司具有软硬件一体机产品，将软件嵌入存储服务器硬件，具有开箱即用的特性，方便用户快速构建灾备系统，满足客户软硬件一体化需求。目前公司产品已在金融领域具备较强优势，应用于银行信贷系统、券商集中交易系统等核心业务系统，2021年公司金融领域业务收入占比27%。公司2021年前五大客户包括上海伟仕佳杰、中移（苏州）软件、海通证券、华为技术、鑫众杰信息，其中华为在2019~2021年连续位列公司前五大客户，已建立较强的客户粘性。在2021年中国数据复制与保护纯软件市场，公司占有率排名第三，在第三方数据复制软件企业公司市占率排名第一，达到10.20%。 海量数据积累推动数据复制领域持续发展，信创行业自主可控要求持续提高为国产厂商带来发展机遇。海量数据出现带来数据保护和互联互通需求增加，从而推动作为数据传输基础工具的数据复制软件市场空间不断增大。在灾备领域，根据IDC统计，2021年公司产品主要涉及到的灾备市场国内规模为6.01亿美元（+YOY21.1%），其中软硬件一体机产品市场份额达到3.66亿美元（+YOY31.1%），纯软件市场规模为2.35亿美元（+YOY8.2%），IDC预测，2026年公司产品主要涉及到的灾备市场规模将达到12.2亿美元，2021~2026年复合增速达15.2%，期间复制纯软件市场复合增速预计可达14.8%，高于软硬件一体机的12.3%。大数据领域，根据IDC数据，2021年中国大数据IT支出规模约为136.3亿美元，预计到2026年可达359.5亿美元，2021~2026年CAGR为21.4%，位列全球第一。同时，随着信创领域自主可控要求的不断提高，基础软硬件国产化进程迎来提速。我国灾备市场起步较晚，过去市场主要由海外厂商主导，近年来国产厂商渗透率有所提升，但在中断容忍度较低的高端灾备市场（如银行、证券公司的核心交易系统、医疗信息系统等），仍较多使用海外产品。工信部2021年11月发布的《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》中明确提出丰富数据备份、灾难恢复等安全软件产品和服务，在信息基础设施自主、安全、可控的政策趋势下，具备高端灾备能力的国产厂商将迎来良好的发展机遇。 2.主营业务分析及前五大客户 信息技术国产化浪潮推动公司业绩持续增长，2019-2021年营收和净利润复合增速分别为25.08%和36.44%。公司已形成以软件产品及相关服务为主、软硬件一体机为辅的产品架构。2019-2021年，公司主营业务收入分别是10,015.24万元、12,462.25万元和15,448.99万元，规模总体呈上升趋势。分业务来看，1）软件产品：公司软件产品主要用于灾备及大数据方向。2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，公司软件产品收入金额分别为5,827.84万元、8,597.46万元、10,218.38万元和3,107.69万元，收入快速增加，19-21年复合增长率32.42%，呈快速增长趋势。2）软硬件一体机：软硬件一体机产品在2019-2021年占主营业务收入比例为33.96%、23.85%、20.81%和23.59%占比有所下降，主要原因是公司为标准化软件的研发企业，主推产品为公司的软件产品，软硬件一体机产品为公司产品系列的补充。3）软件相关服务：公司的软件相关服务主要包括维保服务、迁移服务及其他技术服务等。软件相关服务作为软件产品的配套业务，占主营业务收入比例随软件产品的提高而随之提高。 图1：2019-2021年公司业绩平稳增长 图2：软件产品为公司主要收入来源 公司毛利率维持较高水平，研发费用率小幅提升，2021年扩充研发及销售团队叠加营业外支出影响致当年净利率有所下滑。2019-2021年，公司综合毛利率分别为79.26%、86.79%、85.63%，维持较高水平，毛利率更高的软件产品收入占比2020及2021年较2019年提升10个百分点以上，带动毛利率水平整体上行。公司2019~2021年研发费用率分别为31.90%、32.08%、35.45%，呈小幅上升态势。公司2021年扩充了研发和销售费团队，使得当年销售及研发费用率较2020年有所上升，叠加公司2021年更正申报而退回以前年度增值税即征即补及因北京分公司税收属地问题产生的所得税滞纳金产生的营业外支出影响，公司2021年净利率较2020年有明显下滑。 图3：2019-2021年公司净利率变动较大 图4：公司研发费用率与销售费用率提升 表1:公司2021年前五大客户 有较大发展潜力。随着企业信息化程度的不断提高，企业信息系统架构日益复杂，将存在大量不同平台、不同品牌的存储和数据库，跨平台、跨品牌的数据复制能力正逐步成为下游领域对于数据复制软件的一个需求方向。根据IDC统相较于一体机，纯软件在灵活性上更具有优势，适用于硬件、虚拟机、云的混合环境的数据保护，且能够充分利用现有的服务器、虚拟平台等信息基础设施，降低硬件投入。目前国内数据复制市场以一体机居多，2021年约占60.9%。相较于一体机，纯软件在灵活性上更具有优势，适用于硬件、虚拟机、云的混合环境的数据保护，且能够充分利用现有的服务器、虚拟平台等信息基础设施，降低硬件投入。IDC认为，数据复制与保护的纯软件市场在未来五年的复合增长率将达到14.8%，略高于备份一体机市场的12.3%。 3.2.国内数据复制软件市场仍以国外知名企业主导 国内数据复制软件市场呈现出以国外知名企业为主导的竞争格局，近年来国内厂商市占率呈上升趋势。我国在存储硬件、数据库、操作系统等信息基础设施领域受制于国外，国内数据复制软件行业整体起步较晚，在过去较长一段时间内市场占有率低，且产品的应用场景主要集中在定时备份领域，少有国内的数据复制软件企业能进入容灾及大数据等对数据复制实时性、稳定性要求较高的领域。近年来，随着信息技术的不断演进和市场需求的变化，以华为、英方软件为代表的国内数据复制厂商已拥有了较为先进的数据复制技术，数据复制软件产品在功能和性能上达到和国外知名企业的同等水平，且在国产化适配、售后服务等方面具备更强的优势，逐步开始在容灾及大数据等对数据复制技术要求较高的领域替代国外产品，市场占有率呈上升趋势。 3.3.公司在纯软件细分市场地位领先 公司在高端领域形成规模收入、公司产品技术得到信息基础设施厂商认可，获得众多国产厂商的兼容性认证。在灾备等级要求最高的金融领域，公司已形成规模收入，建立起了的竞争优势，公司在2021年国内数据复制与保护的纯软件市场排名第三，市占率10.2%，仅次于Veritas、Dell Technologies（市占率分别为16.0%、13.1%），在国内第三方数据复制软件企业中排名第一。公司的大数据产品已广泛应用于多家证券公司的行情数据分发，同时也作为大数据分析的数据采集基础工具，服务于金融、政务行业的数字化转型升级。公司已与华为云发布了混合云灾备解决方案与新华三推出了容灾一体机，达成战略合作关系，共同推出解决方案。 584945 公司持续开展与国产化基础设施的各类软硬件厂商的兼容性认证工作，截至2022年9月30日，共计获得百余项兼容性认证证书。 竞争对手：1）容灾领域：DELL、Veritas、Commvault；2）备份领域：国外厂商及爱数、鼎甲等；3）云灾备领域：各大公有云厂商、爱数、鼎甲等；4）大数据领域：Oracle、迪思杰。 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票数量为2,094.6737万股，发行后总股本为8,350.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.09%。 公司将于2023年1月5日开始进行询价，并于2023年1月6日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额5.74亿元，本次募集资金用于软件升级开发及营销网络升级，主要投资内容包括租赁办公场所、购买软硬件设备、研发费用、市场推广费用等。建设项目包括：1）行业数据安全和业务连续性及大数据复制软件升级项目；2）云数据管理解决方案建设项目；3）营销网络升级与远程运维服务平台建设项目；4）营销网络升级项目。 表2:IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2023年1月3日）静态市盈率为47.28倍。 英方软件是国内领先的数据复制软件企业。主营业务系为客户提供数据复制相关的软件、软硬件一体机及软件相关服务。公司是国内市场少数同时掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级数据复制技术的高新技术企业之一.根据招股意向书披露，选择北信源（300352.SZ）、安恒信息（688023.SH）、启明星辰（002439.SZ）、